Arthur Hayes: Nahezu kein Handel im ersten Quartal, die Arbeitslosenwelle im Zusammenhang mit der KI-Pandemie und der Iran-Krieg haben mich vom Markt ferngehalten.

Originalautor: Arthur Hayes

Originalübersetzung: Shenchao TechFlow

Einführung: BitMEX-Gründer Hayes gibt nur selten zu, dass er im ersten Quartal kaum gehandelt hat. Er glaubt, der Markt stehe am Rande zweier Abgründe: Künstliche Intelligenz wird die Jobaussichten amerikanischer Angestellter zerstören, was zu einem deflationären Zusammenbruch führen wird, und der Iran-Krieg könnte die Hegemonie des Dollars völlig verändern. Bitcoin mag zwar zunächst fallen, aber letztendlich wird er alle gängigen Anlageklassen übertreffen.

(Dieser Artikel gibt ausschließlich die persönliche Meinung des Autors wieder und sollte weder als Grundlage für Anlageentscheidungen noch als Anlageberatung verstanden werden.)

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Aufgrund des sehr geringen Handelsvolumens des Maelstrom-Fonds im ersten Quartal kontaktieren mich gelegentlich viele Broker, um nach meiner Einschätzung des Marktes zu fragen und was sie für uns tun können. Meine Antwort lautet: „Dies ist eine Nicht-Handelszone.“ Abgesehen vom langsamen Ausbau unserer Long-Positionen bei Hyperliquid haben wir im ersten Quartal kaum Transaktionen getätigt. Das Zusammenwirken zweier Faktoren führte zu einer Handelsflaute, zumindest für unsere reinen Long-Positionen.

Der Vormarsch von KI-Systemen wird die Jobaussichten gewöhnlicher Wissensarbeiter in den entwickelten Volkswirtschaften des Westens (hauptsächlich den USA) zerstören, was einen deflationären Finanzkollaps auslösen wird. Ich habe in „This Is Fine“ über dieses Thema geschrieben. Seit der Veröffentlichung dieses Artikels haben die USA versucht, Iran in den nächsten Müllhaufen zu verwandeln. Präsident Trump hat mit Unterstützung des israelischen Ministerpräsidenten Netanjahu einen selektiven Krieg gegen den Iran begonnen. Der Krieg dauert nun schon fast sieben Wochen, und die einzige wichtige Frage ist, wie der Warenfluss durch die Straße von Hormuz geregelt werden soll.

Wenn ich mich zu Themen wie Krieg oder Geopolitik äußere, betone ich stets, dass ich lediglich ein begeisterter Skifahrer und Krypto-Spieler bin, der zu House-Musik tanzt. Ich habe keinerlei Insiderinformationen darüber, was Kriege oder globale Führungskräfte tun werden. Ich kann aber gängige Propagandanarrative lesen und KI-Agenten einsetzen, um mit öffentlich verfügbaren Informationen einfache Berechnungen durchzuführen. Ich versuche, den Lärm auszublenden und mich auf das zu konzentrieren, was für mein Portfolio wichtig ist. Zum Glück lebe ich nicht in der Levante oder im Nahen Osten, sodass mein Leben und meine Freiheit nicht in Gefahr sind.

In meiner vereinfachten Weltsicht gibt es drei Szenarien zu berücksichtigen; eigentlich vier, aber das vierte, der Atomkrieg, ist nicht investierbar, daher besteht keine Notwendigkeit, darüber zu schreiben. Ich werde jeden einzelnen Punkt vorstellen und dann genauer darauf eingehen, wie sie sich auf den Bitcoin-Preis auswirken könnten. Ich kenne die Wahrscheinlichkeiten der einzelnen Szenarien nicht. Aber ich möchte herausfinden, ob es eine Portfoliokonfiguration gibt, die im besten Fall Kohlenwasserstoffe und deren Derivate wie Lebensmittel- und Kraftstoffpreise übertreffen kann und im schlimmsten Fall, obwohl sie hinter den Kohlenwasserstoffen zurückbleibt, immer noch alle wichtigen Anlageklassen übertreffen kann.

Szenario Eins: Rückkehr zum Normalzustand

In diesem Szenario endet der Krieg sofort und der Vorkriegszustand wird wiederhergestellt. Der langfristige Trend, teure, digital symbolmanipulierende Wissensarbeiter durch billigere und effizientere KI-Agenten zu ersetzen, setzt sich jedoch fort. Die US-Wirtschaft ist am anfälligsten, weil etwa 70 % ihres BIP von den Konsumausgaben abhängen. Die Konsumenten finanzieren ihren materiellen Konsum mit Bankkrediten, und diese Kredite werden zu Vermögenswerten in den Bilanzen der Banken. Wenn normale Wissensarbeiter nicht mehr in der Lage sind, ihre Kredite zurückzuzahlen, werden diese Banken faktisch zahlungsunfähig und benötigen massive Geldschöpfung seitens der Zentralbank.

Szenario Zwei: Mautstelle Teheran

In diesem Szenario ist das US-Militär nicht willens oder nicht in der Lage, den Iran daran zu hindern, die Durchfahrt von Schiffen durch die Straße von Hormuz einzuschränken. Der Iran erfüllt sein Versprechen, „befreundeten“ Schiffen gegen eine Zahlung von 2 Millionen RMB, Kryptowährungen, sanktionierten Dollar oder anderen diplomatischen Vereinbarungen die Durchfahrt durch die Straße von Hormus zu gestatten. Das schlimmste Szenario für die finanzielle Hegemonie der USA wäre, dass die Länder nun Wege finden müssten, um an RMB zu gelangen. Angesichts des Handelsdefizits der meisten Länder mit China besteht die einzige Möglichkeit, RMB in großem Umfang zu beschaffen, im Verkauf von Dollar-Vermögenswerten (wie US-Dollar). Staatsanleihen oder US-Technologieaktien), physisches Gold kaufen und dieses dann über die Goldmärkte in Shanghai oder Hongkong gegen RMB verkaufen. Unter den zehn größten Volkswirtschaften nach BIP weisen nur Brasilien und Russland einen Handelsüberschuss mit China auf und belegen damit den neunten bzw. zehnten Platz. Im Gegensatz dazu weisen die USA das größte Handelsdefizit aller Volkswirtschaften auf, das durch einen ebenso großen Kapitalbilanzüberschuss finanziert wird. Da die Länder jedoch Dollar-Vermögenswerte verkaufen, um RMB zu beschaffen, oder Rohstoffe zu extrem hohen Preisen auf dem Spotmarkt kaufen, wird der Kapitalüberschuss des Imperiums rechnerisch sinken. Eine finanzialisierte US-Wirtschaft benötigt ausländisches Kapital zur Finanzierung der Staatsausgaben; ohne dieses Kapital gehen die Zahlen nicht auf. Letztendlich werden fallende Anleihekurse oder steigende Renditen und sinkende Aktienkurse eine Geldschöpfung zur Finanzierung der Regierung erforderlich machen.

Szenario Zwei Komma Fünf: Stars and Stripes Blockade

Interessanterweise verkündete Trump am Sonntag, dem 12. April, nachdem die Verhandlungen zwischen US-amerikanischen und iranischen Unterhändlern über ein dauerhaftes Waffenstillstandsabkommen gescheitert waren, dass die USA Die Marine würde alle Schiffe blockieren, die in die Meerenge ein- und ausfahren. Vielleicht entwickelt sich diese Blockade zu einer Art Piratenzoll, bei dem Schiffe doppelte Zölle an Iran und die USA zahlen und dann "Gott ist groß" und "Halleluja" rufen müssen. Oder vielleicht werden im Nachhinein zu viele Ausnahmeregelungen für dieses oder jenes Land erteilt, wodurch die Blockade nur noch wie ein verschimmelter Schweizer Käse wird. Der obige Punkt bleibt bestehen: Wenn der Besitz von Dollar keine Garantie dafür ist, dass Piraten Ihr Schiff nicht versenken, warum sollte man dann überhaupt Dollar besitzen?

Szenario Drei: Das Imperium schlägt zurück

In diesem Szenario würden die USA Luftwaffe und Marine tun, was sie tun sollten, indem sie die Fähigkeit der Islamischen Revolutionsgarde zerstören, den Schiffsverkehr in der Straße von Hormuz durch Strafbombenangriffe aus großer Entfernung zu stören. Die Meerenge ist wieder geöffnet, und jedes Schiff kann sie sicher und ohne zusätzliche Gebühren passieren. Die Wiederherstellung der mächtigen imperialen Hegemonie beseitigt die Notwendigkeit für die Länder, eine andere Währung als den Dollar zu verwenden, noch müssen sie auf dem Spotmarkt um teure Güter bieten, zumindest für ein paar Tage. Das Problem ist, dass die Beendigung der iranischen Kontrolle über die Straße von Hormus höchstwahrscheinlich die vollständige Zerstörung dieses Landes bedeuten würde. Oder, wie Trump sagte: „Schickt sie zurück in die Steinzeit.“ Viele Amerikaner, denen seit ihrer Geburt eingetrichtert wurde, dass der Iran das bösartigste Land der Welt sei, begrüßen diese harte Haltung gegenüber dem Hauptfeind. Doch die Zerstörung Irans auf diese Weise bedeutet, dass Iran mit seinem letzten Atemzug sein Versprechen einlösen wird, die anderen Güter und die Energieproduktion der Golfregion mit ins Grab zu nehmen. Gewürze werden definitiv nicht mehr geliefert werden können, und die globalen Zentralbanken werden keine andere Wahl haben, als Geld zu drucken, um das globale Finanzsystem angesichts der explodierenden Rohstoffpreise zu retten.

Wenn Sie in einem zerrütteten Land leben, wird Ihre Landeswährung eine Hyperinflation gegenüber dem Dollar oder dem Rubel erleben. Die USA und Russland werden die einzigen großen Swing-Reiseveranstalter sein, die in der Lage sind, die Lücke zu füllen, die durch die Politik der verbrannten Erde im Nahen Osten entstanden ist. Es wird zu Hungersnot und weit verbreiteten sozialen Unruhen kommen. Auch wenn Ihre Bitcoins im Vergleich zu einer wertlosen Fiatwährung unendlich viel wert sein mögen, ist Ihr Wohlergehen ernsthaft gefährdet, wenn Sie nicht rechtzeitig fliehen können.

Bevor ich die Performance von Bitcoin in den einzelnen Szenarien weiter erörtere, werfen wir einen kurzen Blick auf einige beeindruckende Charts, um meine Worte visuell zu untermauern.

Rückkehr zum Normalzustand

Da ich dieses Szenario in „This Is Fine“ ausführlich beschrieben habe, möchte ich einige Diagramme und Tabellen aus diesem Artikel erneut veröffentlichen:

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Schwere des deflationären Zusammenbruchs durch KI-Agenten mit der US-Subprime-Krise von 2008 vergleichbar ist.

Die Ausfallquote bei Verbraucherkrediten ist gestiegen, und die Entlassungswelle hat noch nicht einmal richtig begonnen.

Mautstelle Teheran

Im Wesentlichen würde dieses Szenario das Ende der Petrodollars und den Aufstieg einer neuen globalen Reservewährung oder eines Währungskorbs bedeuten. Aktuell zeigt sich die Islamische Revolutionsgarde hinsichtlich der Zahlungsbedingungen sehr flexibel. Aber wenn sie ihre Macht über die Meerenge festigen, warum sollten sie dann weiterhin Dollar-Zahlungen akzeptieren, wenn die USA alles tun, um ihre Möglichkeiten zur Verwendung von Dollar einzuschränken? Ich glaube, dass sie letztendlich keine Zahlungen in Dollar zulassen werden. Renminbi und Gold dürften die beiden wichtigsten Währungen für den Staatshandel werden.

Wenn Waren nicht ohne Bezahlung in RMB transportiert werden können, warum sollte man dann in Dollar sparen? Angesichts der Tatsache, dass die meisten großen Volkswirtschaften ein Handelsdefizit mit China aufweisen, besteht die einzige Möglichkeit, an RMB zu gelangen, darin, Dollar zu verkaufen, Gold zu kaufen und dann RMB zu erwerben. Von nun an müssen die Länder ihre Handelsüberschüsse in Gold statt in US-Dollar anlegen. Staatsanleihen oder Aktien.

Um das Wachstum der RMB-Nutzung im Handel zu verdeutlichen, möchte ich mich auf einige von Luke Gromen veröffentlichte Diagramme konzentrieren, die zeigen, wie sich still und leise ein Quasi-RMB-Goldstandard herausbildet.

Schritt eins: Dollar-Vermögenswerte (Staatsanleihen) verkaufen und Gold kaufen.

Seit Kriegsbeginn sind die ausländischen Wertpapierbestände bei der Fed netto um 63 Milliarden Dollar gesunken. Ich verwende dies als Richtungsindikator für ausländische Bestände an Staatsanleihen und anderen Dollar-Wertpapieren wie Aktien.

Was haben die Verkäufer mit diesem Geld gemacht?

Nicht-monetäres Gold war in vier der letzten fünf Monate das größte US-Exportgut, mit einem Anstieg von 342 % im Vergleich zum Vorjahr.

Sie nutzten diese Dollar, um Gold zu kaufen und es aus den USA zu exportieren. So sieht die Renaissance der amerikanischen Fertigungsindustrie aus; das Einzige, was die USA verlässt, sind barbarische Relikte. Tut mir leid für all diejenigen, die dachten, sie könnten dank Trump wieder gut bezahlte Fabrikjobs bekommen. Eine weitere Amtszeit des Präsidenten hat dazu geführt, dass die Arbeiterklasse ohne jegliche Schmierung ausgenutzt wird.

Schritt zwei: Gold gegen RMB verkaufen.

Schweizer Raffinerien erhalten amerikanisches Gold und prägen es zu Barren um, die für die Lieferung nach China geeignet sind.

Schritt drei: Bezahlen Sie die Mautgebühr für Teheran.

Wenn Finanzminister Mnuchin sagt: „Entweder zahlen Sie in Dollar oder Sie werden erneut sanktioniert“, dann meint er das ernst. Aufgrund von Sanktionen, die die USA vor etwa fünfzehn Jahren verhängt haben, kann der Iran das SWIFT-Zahlungsnetzwerk nicht nutzen. Um RMB in die schmutzigen Hände der Islamischen Revolutionsgarde zu transferieren, ist die Nutzung des chinesischen Fiatgeld-Nachrichtensystems CIPS erforderlich. Wie Sie sehen können, stieg das Handelsvolumen nach Kriegsbeginn sprunghaft an.

Diese Reihe von Diagrammen zeigt den Geldfluss vom Verkauf von Dollar-Vermögenswerten zum Kauf von Gold, mit dem letztendlich RMB-Zahlungen für Teheran oder andere Lieferanten finanziert werden. Es spielt keine Rolle, dass der Dollar die dominierende Währung im Handel bleibt. Der Markt ist zukunftsorientiert