Arthur Hayes' neuer Beitrag: Jetzt gilt: "Kein Handel"

Originaltitel: Handelsverbotszone
Originalautor: Arthur Hayes
Übersetzung: Peggy, BlockBeats

Anmerkung der Redaktion: Der gegenwärtige Markt ist nicht nur „richtungslos“, sondern befindet sich in einer „Handelsverbotszone“, die durch die doppelte Wirkung von KI-getriebener Deflation und geopolitischen Schocks entstanden ist. Die tatsächliche Preisentwicklung von Bitcoin hängt davon ab, wann sich das Währungsangebot passiv wieder ausweitet.

Einerseits verändert KI die Arbeitsstruktur, mindert das Einkommen und die Kreditwürdigkeit von Wissensarbeitern und überträgt deflationäre Schocks auf das Finanzsystem. Andererseits zwingen Energiekonflikte und geopolitische Machtspiele die Länder dazu, die Staatsausgaben zu erhöhen, Ressourcen zu horten und den Betrieb durch Gelddrucken aufrechtzuerhalten. Da steigende Zinssätze und eine wachsende Geldmenge gleichzeitig auftreten, haben sich Risikoanlagen infolgedessen deutlich differenziert.

Eine tiefgreifendere Veränderung liegt im Währungssystem selbst. Die Umstrukturierung der Energiekanäle und Abwicklungswege hat den „Dollar-Asset“-Kreislauf gelockert, wobei Gold und der chinesische Yuan passiv in einer Randzone in die Handelsabwicklung Einzug gehalten haben. Dieser Strukturwandel ist noch nicht allgemein anerkannt, doch seine geringfügige Beschleunigung reicht bereits aus, um die Markterwartungen zu beeinflussen.

In diesem Umfeld ist Bitcoin kein Vermögenswert mehr, der nur einer einzigen Logik folgt. Sie steht unter dem Druck des Schuldenabbaus und der Liquiditätsverknappung, profitiert aber gleichzeitig von der Erwartung einer Währungsausweitung und einer Erholung des Kreditwesens. Daher erscheint das Preis-Leistungs-Verhältnis auf den ersten Blick widersprüchlich, spiegelt aber tatsächlich das Tauziehen zwischen zwei Systemen wider.

Statt vorschnell auf eine bestimmte Richtung zu setzen, wartet der Autor Arthur Hayes lieber auf ein Signal – nämlich dann, wenn die Volatilität völlig außer Kontrolle gerät und Liquidität zwangsweise freigesetzt wird, tritt der Markt wieder in eine „handelbare“ Phase ein. Bis dahin wirkt dieser Ort eher wie ein Gebiet, das Zurückhaltung erfordert.

Genau hier liegt der Ausgangspunkt dieses Artikels: In einer Welt, in der Deflation und Geldschöpfung gleichzeitig stattfinden, durchläuft der Markt möglicherweise eine seltene Phase, in der kein Handel stattfindet.

Es folgt der Originaltext:

Da bei Maelstrom im ersten Quartal so gut wie keine Handelsaktivität stattgefunden hat, fragen mich einige unserer Broker gelegentlich nach meiner Einschätzung des Marktes und ob sie etwas für uns tun können. Meine übliche Antwort lautet: „Wir befinden uns derzeit in einer Freihandelszone.“

Abgesehen vom langsamen Aufbau einer Position in Hyperliquid haben wir im gesamten ersten Quartal so gut wie keine Handelsaktivitäten durchgeführt.

Zwei Faktoren haben zusammengewirkt und eine Handels-"tote Zone" geschaffen, zumindest für uns mit unseren Long-Positionen.

Erstens hat es eine rasante Verbreitung von agentischer KI (die ich als „Krallen“ bezeichne) mit autonomer Handlungsfähigkeit gegeben. Diese Art von Technologie wird die Karrierechancen gewöhnlicher Wissensarbeiter im Rahmen der „flexiblen Arbeitsstruktur“ in den entwickelten westlichen Volkswirtschaften (vor allem im Rahmen der „amerikanischen Ordnung“, d. h. des Pax Americana-Systems) zerstören. Darauf folgt ein deflationärer Finanzkollaps. Ich habe dies bereits ausführlich in meinem vorherigen Artikel „Das ist in Ordnung“ besprochen.

Im Anschluss an die Veröffentlichung dieses Artikels... Präsident Donald J. Trump, der „Kaiser/Showman“, hat, um den Iran in das neueste „Mülltonnenistan“ zu verwandeln, aktiv einen Krieg gegen den Iran initiiert und dabei Unterstützung von seinem kriegerischen, aber etwas unbeholfenen „Backgroundsänger“, dem israelischen Premierminister Benjamin Netanjahu (dem „Schlächter von Beirut“), erhalten.

Der Krieg dauert nun schon fast sieben Wochen an, und jetzt geht es nur noch um die Frage, wie der Warenfluss rund um die Straße von Hormuz neu gestaltet werden soll.

Wenn ich über Krieg oder Geopolitik spreche, beginne ich immer gerne mit folgendem Satz: Ich bin nur ein Skifahrer-Penner, ein Two-Step-Tänzer zu House-Musik in der Krypto-Szene. Ich weiß nichts über Krieg und habe keinerlei Insiderinformationen darüber, was die globalen Führungskräfte tun werden oder nicht tun werden.

Was ich aber tun kann, ist Folgendes: die vorherrschende Propaganda entschlüsseln und mithilfe meiner KI-Tools einige grundlegende Berechnungen mit öffentlich verfügbaren Daten durchführen. Ich versuche, den Lärm auszublenden und mich nur auf die Variablen zu konzentrieren, die mein Anlageportfolio tatsächlich beeinflussen. Zum Glück lebe ich nicht in der Levante oder im Nahen Osten, sodass mein Leben und meine Freiheit nicht unmittelbar gefährdet sind.

In meiner vergleichsweise einfachen Weltanschauung gibt es derzeit drei Szenarien, die einer Betrachtung wert sind – streng genommen vier, aber das vierte, das „nukleare Armageddon“, ist grundsätzlich nicht investierbar und daher keiner Diskussion wert.

Im nächsten Schritt werde ich diese Szenarien nacheinander vorstellen und analysieren, wie sie sich aus einer eher makroökonomischen Perspektive auf den Bitcoin-Preis auswirken könnten.

Ich kenne die Wahrscheinlichkeit für das Eintreten der einzelnen Szenarien nicht. Aber was ich eigentlich herausfinden möchte, ist: Gibt es eine Portfoliozusammenstellung, die im besten Fall die absolute Rendite der Kohlenstoff-Wasserstoff-Energie und ihrer Derivate erster Ordnung (wie Lebensmittel- und Kraftstoffpreise) übertreffen kann? Und im schlimmsten Fall, selbst wenn sie die Energiepreise selbst nicht übertreffen kann, kann sie zumindest eine relativ bessere Performance im Vergleich zu allen wichtigen Anlageklassen erzielen.

Szenario Eins: Rückkehr zur Normalität

In diesem Szenario endet der Krieg schnell, und der Vorkriegszustand wird weitgehend wiederhergestellt. Ein längerfristiger Trend bleibt jedoch bestehen: Der Prozess, bei dem die teuren Wissensarbeiter des „Operationssymbols“ durch billigere und effizientere KI-Agenten ersetzt werden, beschleunigt sich weiter.

Die US-Wirtschaft ist in diesem Prozess am stärksten gefährdet, da etwa 70 % ihres BIP aus Konsumausgaben stammen. Die Konsumenten bezahlen ihren Konsum über Bankkredite, die dann als Vermögenswerte in der Bilanz der Bank ausgewiesen werden. Sobald die Fähigkeit des durchschnittlichen Wissensarbeiters zur Schuldentilgung wegfällt, werden diese Banken faktisch zahlungsunfähig sein und können nur noch auf massives „Gelddrucken“ der Zentralbanken zurückgreifen, um zu überleben.

Szenario Zwei: Mautstelle Teheran

In diesem Szenario ist das US-Militär entweder nicht willens oder nicht in der Lage, den Iran daran zu hindern, den Schiffsverkehr durch die Straße von Hormuz einzuschränken.

Der Iran hält sein Versprechen: Er gestattet die Durchfahrt von Schiffen aus „befreundeten Nationen“, verlangt aber eine „Transitgebühr“ von 2 Millionen Dollar, die in Yuan, Kryptowährung, sanktionierten US-Dollar oder über andere diplomatische Vereinbarungen zu entrichten ist.

In der ungünstigsten Situation für die finanzielle Hegemonie der „Pax Americana“ müssen die Länder Wege finden, um an Yuan zu gelangen. Da die meisten Länder jedoch ein Handelsdefizit mit China aufweisen, besteht der einzig realistische Weg zur Beschaffung einer ausreichenden Menge an Yuan im Verkauf von Dollar-Vermögenswerten (wie z. B. US-Dollar). Sie können beispielsweise Staatsanleihen oder Technologieaktien kaufen, physisches Gold erwerben und dieses dann über die Goldmärkte in Shanghai oder Hongkong gegen Yuan tauschen.

Unter den zehn größten Volkswirtschaften im globalen BIP-Ranking weisen nur Brasilien und Russland einen Handelsüberschuss mit China auf und belegen die Plätze neun und zehn. Im Gegensatz dazu ist die „Pax Americana“ selbst die größte Volkswirtschaft der Welt mit dem größten Handelsdefizit, die sich auf einen ebenso massiven Kapitalbilanzüberschuss stützt, um sich zu erhalten.

Sobald Länder jedoch damit beginnen, Dollar-Vermögenswerte gegen Yuan zu tauschen oder Rohstofflücken auf dem Spotmarkt zu sehr hohen Preisen zu schließen, wird dieser Kapitalüberschuss mathematisch zwangsläufig schrumpfen. Die USA sind mit ihrem stark finanzialisierten Wirtschaftssystem auf ausländisches Kapital zur Finanzierung der Staatsausgaben angewiesen; wenn das ausländische Kapital abnimmt, wird dieses System nicht mehr tragfähig.

Letztendlich wird die Regierung, sei es durch sinkende Anleihekurse (steigende Renditen) oder fallende Aktienkurse, gezwungen sein, „Geld zu drucken“, um die Finanzierungslücke zu schließen.

Szenario Zwei Komma Fünf: Stars and Stripes Blockade

Eine dramatische Wendung nahm die Geschichte, als Donald J. Trump am Sonntag, dem 12. April, nach dem Scheitern der Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran über ein dauerhaftes Waffenstillstandsabkommen verkündete, dass die USA Die Marine würde alle Schiffe blockieren, die in die Meerenge ein- und ausfahren.

Diese Blockade könnte potenziell zu einer Art „Piratenzoll“ eskalieren: Schiffe könnten gezwungen werden, Gebühren an beide Parteien zu zahlen, als ob sie gleichzeitig dem Iran und den USA „Tribut“ darbrächten und dabei sogar „Allahu Akbar“ und „Hallelujah“ skandieren würden, um ihre Loyalität auszudrücken. Alternativ könnten im Nachhinein weitreichende Ausnahmen für verschiedene Länder gewährt werden, wodurch diese Blockade zu einem „löchrigen Schweizer Käse“ würde.

Die grundlegende Logik bleibt jedoch unverändert: Wenn das Halten von US-Dollar nicht mehr garantieren kann, dass Ihr Vermögen nicht durch "piratenähnliches Verhalten" schwerwiegend beeinträchtigt wird, warum sollte man dann US-Dollar halten?

Szenario Drei: Imperial Counterstrike

In diesem Szenario würden die USA Die Luftwaffe und die Marine erfüllen ihre „Kernaufgaben“: Durch einen Strafschlag aus großer Entfernung zerstören sie die Fähigkeit der Islamischen Revolutionsgarde (IRGC), den Schiffsverkehr in der Straße von Hormuz zu stören.

Die Meerenge ist wieder geöffnet, sodass alle Schiffe sie sicher und ohne zusätzliche Gebühren passieren können. Mit der Wiederherstellung der „Imperialen Ordnung“ brauchen die Länder kurzfristig keine anderen Währungen als den US-Dollar mehr zu verwenden, noch müssen sie panikartige Käufe von Rohstoffen zu hohen Preisen auf dem Spotmarkt tätigen.

Das Problem liegt jedoch darin, dass die Beendigung der iranischen Kontrolle über die Straße von Hormus höchstwahrscheinlich die vollständige Zerstörung des Landes selbst zur Folge hätte. Um es mit Donald J. Trumps Worten zu sagen: „Das würde bedeuten, sie in die Steinzeit zurückzuversetzen.“

Viele Amerikaner, die mit der Vorstellung aufgewachsen sind, dass „Iran das böseste Land der Welt ist“, könnten diese harte Haltung begrüßen. Wenn der Iran aber auf diese Weise zerstört wird, ist es sehr wahrscheinlich, dass das Land seine Drohung in seinem „letzten Atemzug“ wahr machen wird – und damit die gesamte Energie- und Rohstoffproduktion der Golfregion in den Abgrund reißt.

An diesem Punkt wird der „Gewürzfluss versiegen“ (was eine Unterbrechung der globalen Lieferkette bedeutet), und die globalen Zentralbanken werden keine andere Wahl haben, als inmitten eines umfassenden Anstiegs der Rohstoffpreise hektisch Geld zu drucken, um die Funktionsfähigkeit des Finanzsystems aufrechtzuerhalten.

In bestimmten „fragilen Ländern“ kann es zu einer Hyperinflation Ihrer Landeswährung gegenüber dem Dollar oder Rubel kommen. Die Vereinigten Staaten und Russland werden die einzigen verbleibenden großen Energieproduzenten mit Kapazitäten zur Angebotsregulierung sein, um die durch den brennenden Nahen Osten entstehende Lücke zu füllen.

Es könnten Hungersnöte und weitverbreitete soziale Unruhen folgen.

Selbst wenn Ihre Bitcoin-Bestände im Verhältnis zu einigen Fiatwährungen als „unendlich“ gelten mögen, ist Ihr eigenes Überleben ernsthaft bedroht, wenn Sie ein Hochrisikogebiet nicht umgehend verlassen können.

Situationsdiagramm

Bevor wir die Performance von Bitcoin in verschiedenen Szenarien analysieren, wollen wir kurz einige „Chartmaterialien“ betrachten, um die obige Argumentation mit visuell ansprechenderen Daten zu untermauern.

Rückkehr zur Normalität

Da ich dieses Szenario bereits im Artikel „This Is Fine“ ausführlich analysiert habe, werde ich hier einige der damals bereitgestellten Diagramme und Daten direkt wiederholen.

Insgesamt ist der durch handlungsfähige KI ausgelöste deflationäre Zusammenbruch so schwerwiegend wie die US-Subprime-Hypothekenkrise von 2008 (Globale Finanzkrise von 2008).

Aktuell steigt die Ausfallrate bei Konsumkrediten bereits an, und eine wirklich große Entlassungswelle hat noch nicht einmal offiziell begonnen.

Mautstelle Teheran

Im Wesentlichen würde dieses Szenario, sollte es eintreten, das Ende des „Petrodollar-Systems“ und den Aufstieg einer neuen globalen Reservewährung (oder eines Währungskorbs) bedeuten.

Aktuell verfügt das Korps der Islamischen Revolutionsgarde (IRGC) über eine beträchtliche Flexibilität bei den Zahlungsmethoden. Aber wenn ihre Kontrolle über die Straße von Hormuz tatsächlich gefestigt ist, warum sollten sie dann weiterhin Gebühren in Dollar akzeptieren, angesichts der laufenden Bemühungen der USA, ihre Dollarverwendung einzuschränken?

Letztendlich glaube ich, dass sie sich nicht mehr in Dollar einigen werden. Der Renminbi und Gold dürften die beiden wichtigsten Abwicklungswährungen im Staatshandel werden.

Wenn ein Land erst Gold in Renminbi umtauschen und dann mit Renminbi Mautgebühren für den Warentransport bezahlen muss, welchen Grund hätte es dann noch, weiterhin Reserven in Dollar zu halten?

Angesichts der Tatsache, dass die meisten großen Volkswirtschaften Handelsdefizite gegenüber China aufweisen, ist der einzig realistische Weg zum Erwerb von Renminbi: Verkauf von USD-Vermögenswerten → Kauf von Gold → Umtausch von Gold in Renminbi.

In einem solchen System müssten die Länder künftig Goldreserven halten, anstatt US-Dollar. Staatsanleihen oder andere Dollar-Vermögenswerte wie Aktien.

Um die zunehmende Verwendung des Renminbi im Handelsabwicklungsprozess zu veranschaulichen, möchte ich auf einige von Luke Gromen geteilte Diagramme verweisen. Diese Diagramme veranschaulichen die stille Entstehung eines „Quasi-Renminbi-Goldstandards“.

Schritt eins: Verkauf von USD-Vermögenswerten (wie US-Dollar) Staatsanleihen), und stattdessen Gold kaufen

Seit Kriegsausbruch sind die ausländischen Wertpapierbestände, die von der Fed verwahrt werden, netto um 63 Milliarden Dollar gesunken. Ich nutze diese Daten als „Richtungsindikator“, um Veränderungen in den Gesamtbeständen ausländischer Investoren an US-Aktien einzuschätzen. Staatsanleihen und andere Dollar-Vermögenswerte (wie Aktien).

Wohin haben diese Verkäufer von USD-Vermögenswerten ihr Geld letztendlich investiert?

Nicht-monetäres Gold ist in vier der letzten fünf Monate zum wichtigsten Exportgut der USA geworden, mit einem Anstieg von 342 % im Vergleich zum Vorjahr.

Mit anderen Worten: Dieses Geld blieb nicht in den USA, sondern wurde zum Kauf von Gold verwendet, das dann aus dem Land verschifft wurde. Die Erzählung von der „Rückverlagerung der amerikanischen Produktion“ wirkt angesichts der Realität ziemlich ironisch – was die USA tatsächlich verließ, war ein „barbarisches Relikt“ (Gold). Für diejenigen, die auf ein Wiederaufleben hochbezahlter Arbeitsplätze im produzierenden Gewerbe gehofft hatten, stellt dies zweifellos eine Enttäuschung dar. Ein weiterer Präsidentschaftszyklus ist vergangen, und die Arbeiterklasse hat noch immer nicht wirklich davon profitiert.

Schritt zwei: Gold gegen Yuan verkaufen

Eine Schweizer Raffinerie erhält Gold aus den Vereinigten Staaten und verarbeitet es zu Goldbarren, die den chinesischen Lieferstandards entsprechen.

Der entscheidende Punkt bei diesem Schritt ist, dass die Schweiz das Zentrum der globalen Goldraffination ist und in der Lage ist, Goldbarren unterschiedlicher Spezifikationen zu hochreinen, standardisierten Produkten weiterzuverarbeiten, die den Anforderungen des asiatischen Marktes, insbesondere Chinas, gerecht werden (Discovery Alert). Mit anderen Worten: Das aus den Vereinigten Staaten abfließende Gold gelangt nicht direkt nach China, sondern wird in der Schweiz, die als „Transit- und Standardumwandlungszentrum“ fungiert, umgewandelt.

Schritt drei: Bezahle die Mautgebühr von Teheran

Die Nutzung des grenzüberschreitenden Interbanken-Zahlungssystems (CIPS) nimmt deutlich zu, wobei es in letzter Zeit Fälle einer „abnormalen Beschleunigung“ gab.

„Buffalo Bill“ Bennett meinte es todernst, als er sagte: „Entweder du klebst dir den Dollar an die Brust oder du wirst wieder bestraft.“

Aufgrund von Sanktionen, die die Vereinigten Staaten vor fast fünfzehn Jahren verhängt haben, war der Iran nicht in der Lage, das SWIFT-Zahlungssystem zu nutzen. Für den Transfer von Yuan an die Islamischen Revolutionsgarden (IRGC) im Iran ist die Nutzung des chinesischen Fiat-Zahlungssystems, des China International Payment System, erforderlich. Wie ersichtlich, hat das Transaktionsvolumen des Systems nach dem Ausbruch des Krieges deutlich zugenommen.

Die dargestellten Diagramme veranschaulichen eine Kette von Geldflüssen: Dollar-Vermögenswerte werden verkauft, gegen Gold getauscht und dann schließlich wieder in Yuan zurückgetauscht, um Zahlungen an Teheran oder andere Lieferanten zu leisten. Entscheidend ist nicht, dass der Dollar derzeit die dominierende Währung im Handel bleibt, sondern vielmehr, dass der Markt zukunftsorientiert ist. Obwohl die Verwendung des Yuan derzeit noch geringer ist als die des Dollars, ist seine beschleunigte Einführung im Welthandel von größerer Bedeutung. Für Anleger ist der vorsorgliche Verkauf von Dollar-Anlagen, bevor der Markt einen Konsens erreicht, eine Möglichkeit, ihre Portfolios zu schützen.

Historisch gesehen blieb das Pfund Sterling nominell bis zum Bretton-Woods-Abkommen von 1944 die globale Reservewährung. In der Praxis war es jedoch so, dass der Dollar, als die US-Wirtschaft Anfang des 20. Jahrhunderts zur produktivsten der Welt wurde, das Pfund bereits als faktische Reservewährung abgelöst hatte.

Bis 2026 werden die Vereinigten Staaten im Allgemeinen ein Handelsdefizit mit den produktivsten Volkswirtschaften der Welt (wie China, Japan, Südkorea, Deutschland, Taiwan usw.) aufweisen, und die meisten Länder werden auch ein Handelsdefizit mit China haben.

Ich möchte diese Logik noch einmal betonen: Wenn man diesen „steinzeitlichen“ Mächten des Nahen Ostens in Renminbi bezahlen muss, um an seine Waren zu gelangen, welchen Sinn hat es dann, sein Vermögen in US-Dollar zu lagern?

Um festzustellen, ob die Meerenge „frei“ oder „blockiert“ ist, konsultieren Sie die obige Tabelle oder erstellen Sie eine ähnliche Tabelle mit einem beliebigen Kartentool.

Die obige Grafik zeigt den Vergleich der WTI-Rohöl-Futures-Preise im Mai 2026 (CL1, weiße Linie) und Oktober 2026 (CL6, goldene Linie). Ich habe mich für WTI entschieden, weil dieser Referenzwert näher an den Benzinpreisen für US-Verbraucher liegt. Für Donald J. Trump besteht erst dann ein Anreiz, die Situation substanziell zu beruhigen, wenn die Ölpreise vor den Zwischenwahlen im November einen erheblichen Druck auf die Wähler ausüben.

Die untenstehende Grafik zeigt die Preisdifferenz zwischen diesen beiden Kontrakten (aufgeschobener Monat minus nächstliegender Monat); die Kurve befindet sich derzeit in der „Backwardation“. Da der Ölpreis im ferneren Monat nicht so stark gestiegen ist wie im nahen Monat, setzt der Markt im Wesentlichen darauf, dass der Ölfluss durch die Meerenge schließlich deutlich zunehmen wird.

Wenn diese Einschätzung zutrifft, dann wird sich die Spanne vergrößern, wenn der Preis des nächstliegenden Monats fällt. Wenn aber das Gegenteil eintritt – die Preise in ferneren Monaten steigen und die Spanne sich verringert – bedeutet dies, dass die Weltwirtschaft einem schweren Schock ausgesetzt sein wird.

Anstatt sich also auf den verbalen Schlagabtausch zwischen Trump und den Islamischen Revolutionsgarden (IRGC) des Iran zu konzentrieren, sollten Sie dieses Diagramm genau im Auge behalten.

Geldmenge versus Geldpreis

Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen (weiße Linie) stieg nach Kriegsbeginn rasant an und lag deutlich über dem effektiven Leitzins der Federal Funds (gelbe Linie). Dies deutet darauf hin, dass der Markt zu diesem Zeitpunkt davon ausging, dass die US-Notenbank die Zinssätze erhöhen würde, um sich gegen die steigende Energieinflation abzusichern.

Jetzt ist es an der Zeit, Partei zu ergreifen: Bei der Preisgestaltung von Bitcoin, halten Sie die „Geldmenge“ oder den „Geldpreis“ für wichtiger? Ich glaube, dass der Preis von Bitcoin durch die Geldmenge bestimmt wird, nicht durch den Preis des Geldes. Bitcoin generiert keinen Geldfluss, daher ist der von den Leitzinsen der Zentralbanken abgeleitete Diskontsatz auf diese „Internet-Zauberwährung“ nicht anwendbar. Da das Bitcoin-Angebot jedoch fix ist, hängt sein Fiat-Wert von der Gesamtmenge an Fiatgeld ab.

Die Notwendigkeit, in dieser Frage eine Beurteilung vorzunehmen, ergibt sich daraus, dass wir möglicherweise in einen neuen makroökonomischen Zustand eintreten: Die großen Zentralbanken, einschließlich der Federal Reserve, könnten sich in einer Situation befinden, in der sie die Zinssätze erhöhen und gleichzeitig Geld drucken (sei es durch direktes Gelddrucken oder indirekt durch die Ausweitung des Kredits über das Geschäftsbankensystem). Da Kriege die Lebensmittel- und Energiepreise in die Höhe treiben, subventionieren fähige Regierungen häufig wichtige Produktionsfaktoren, um soziale Unruhen und sogar Hungersnöte zu verhindern. Um jedoch zu verhindern, dass sich die Inflation auf alle Waren und Dienstleistungen ausbreitet, müssen die Zentralbanken die Zinssätze erhöhen, um die Nachfrage zu dämpfen, insbesondere bei kreditsensiblen Wirtschaftszweigen. Jede Institution, die auf Kredite für Konsumzwecke angewiesen ist, wird ihre Ausgaben reduzieren, wenn die Kreditkosten steigen.

Wenn die Zentralbank nur so viel tun würde, dann wäre mein Urteil über Bitcoin ganz einfach: In einem Umfeld, in dem die Menschen generell bei allen Ausgaben außer denen für Lebensmittel und Energie sparen, würde der Preis von Bitcoin fallen. Doch die Realität sieht so aus, dass alle Länder, ob Verbündete oder Gegner der „amerikanischen Ordnung“, ihre Verteidigungsausgaben erhöhen und wichtige Rohstoffe horten müssen. Wollen Sie, dass Ihr Land wie Australien wird und fast zu 100 % von importierter, raffinierter Energie aus China abhängig ist? Zu Beginn des Krieges stellte China die Exporte ein, und Australien verfügte über Vorräte für weniger als einen Monat. Sie mussten Hilfe aus Singapur in Anspruch nehmen und Flugbenzin zu Wucherpreisen kaufen, sonst wäre das ganze Land zum Stillstand gekommen.

Um nicht zu einem „Schrottland“ zu werden, müssen Nationen Waffen (insbesondere Atomwaffen) herstellen und Rohstoffe horten, was zu einem erheblichen Anstieg der Staatsverschuldung führt. Wenn inländische Privatanleger diese „schlechten“ Staatsanleihen nicht kaufen können oder wollen, wird die Zentralbank oder das Geschäftsbankensystem Geld drucken, um sie zu übernehmen und so die Fiatgeldmenge zu erhöhen.

Diese Kombination aus „steigenden Zinssätzen (steigendem Währungskurs) und Ausweitung der Geldmenge (steigender Währungsmenge)“ wird zu einer Differenzierung verschiedener Risikoanlagen führen: Anlagen, deren Preis auf Basis des diskontierten Cashflows ermittelt wird, werden sinken, während Anlagen mit festem oder nahezu festem Angebot (wie Bitcoin und Gold) steigen werden, da das Bankensystem die Kreditvergabe ausweiten muss, um die Kriegs- und Ressourcenhortungsausgaben der Regierung zu decken.

Bevor Sie meine Analyse der Bitcoin-Preisentwicklung in verschiedenen Szenarien weiterlesen, beachten Sie bitte Folgendes: Sie müssen entscheiden, was wichtiger ist, die „Geldmenge“ oder der „Geldpreis“, sonst werden Sie die scheinbar widersprüchliche Preisentwicklung verschiedener Risikoanlagen nicht verstehen.

Zurück zum Normalzustand

Sobald sich die Lage wieder normalisiert hat, könnte Bitcoin eine gewisse Erholung erleben. Der durch KI-Systeme verursachte deflationäre Schock verstärkt sich jedoch weiterhin. Ohne ausreichende Liquidität seitens der Federal Reserve, um die durch Kreditausfälle bei Verbrauchern entstandene Bilanzlücke zu schließen, ist ein substanzieller Anstieg des Bitcoin-Kurses unwahrscheinlich. Das heißt nicht, dass der Kurs nicht vorübergehend auf 80.000 bis 90.000 Dollar steigen wird, aber für mich ist das Risiko, neues Fiatgeld in den Markt zu pumpen, ohne ein klares Signal der Federal Reserve zur Liquiditätsfreigabe zu hoch. Da ich bereits eine reine Long-Position halte, ist es natürlich erfreulich zu sehen, wie mein Nettovermögen steigt, aber das aktuelle Risiko-Rendite-Verhältnis ist nicht ausreichend, um meine Position bis zum Äußersten auszureizen.

Ich kann nicht sagen, wie lange das Bankensystem noch durchhält, bevor es endgültig zusammenbricht. Doch fast jede Woche sehe ich ähnliche Nachrichten: Bestimmte Unternehmen entlassen aufgrund von Effizienzgewinnen durch KI eine große Anzahl von Fachkräften, und die Ausfallraten bei Verbraucherkrediten steigen weiter an.

Nehmen wir ein Beispiel. Ich hatte kürzlich ein Gespräch mit einem Unternehmer, der ein Krypto-Gaming-Unternehmen leitet und ein Branchenveteran ist. Wir haben die Auswirkungen von KI auf die Wirtschaft erörtert. Er selbst hat einen Hintergrund in Computertechnik und experimentierte in der Weihnachtszeit 2025 mit dem neuesten Claude-Modell. Er war schnell von dessen Effizienz begeistert – es ist in der Lage, in kürzester Zeit einsatzfähigen Code zu generieren. Monate später versammelte er sein Team zu einer Offline-Diskussion und forderte sie auf, einen KI-Programmierworkflow zu entwickeln, der rund um die Uhr verfügbar ist und sogar Code-Reviews automatisiert. Das Ergebnis war, dass jeden Morgen getesteter Code zur Verfügung stand, der sofort eingesetzt werden konnte. Mithilfe von KI absolvierte ein Mitarbeiter einen sechsmonatigen Entwicklungsplan in vier Tagen.

Im Anschluss daran beschloss er, die Unternehmensprozesse umgehend umzustrukturieren, wobei in den folgenden Wochen etwa 50 % der Mitarbeiter entlassen wurden.

Im Zeitalter der KI-Agenten werden gewöhnliche Ingenieure überflüssig, während die Produktivität von Spitzeningenieuren um das 10- bis 100-fache steigen wird. Da die Unternehmen ihre Kompetenzen in verschiedenen Nischenbereichen weiter ausbauen, wird eine große Anzahl von Fachkräften mit mittleren Qualifikationen dem Risiko der Arbeitslosigkeit ausgesetzt sein.

Das Problem besteht darin, dass selbst mit Arbeitslosenversicherung die höchste jährliche Subvention in den US-Bundesstaaten bei etwa 28.000 US-Dollar liegt, während das mittlere Jahresgehalt für Wissensarbeiter laut dem Bureau of Labor Statistics (BLS) und der Federal Reserve Bank von St. Louis bei etwa 85.000 bis 90.000 US-Dollar liegt. Die Lücke ist enorm, und die Folge kann nur sein, dass eine große Anzahl von Menschen ihre Konsumkredite gegenüber Banken nicht mehr bedienen können.

Dies ist ein schwerer Schlag für das gegenwärtige, "fiktive" Fiat-Teilreserve-Bankensystem.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die USA nach dem Waffenstillstand Die Aktien von SaaS-Softwareunternehmen befinden sich wieder in einem einseitigen Abwärtstrend, während sich Bitcoin stabilisiert hat und eine Erholung zeigt. Diese vorübergehende Entkopplung der Korrelation ist ermutigend, aber meiner Ansicht nach ist es noch zu früh, um zu behaupten, dass Bitcoin die durch KI verursachte Deflation der Wissensarbeiter bereits "eingepreist" hat und vor einem massiven Preisanstieg steht.

Mautstelle Teheran

Da Länder Dollar-Vermögenswerte verkaufen, um chinesische Yuan zu erwerben und den „Gebühr“ zu zahlen, werden die Kurse von US-Anleihen und -Aktien unter Druck geraten. Dieser Prozess könnte schrittweise verlaufen, da es noch alternative Zahlungsmethoden außerhalb des Yuan gibt. Angesichts der hohen Hebelwirkung des gesamten Systems könnte jedoch bereits ein kleiner Schock eine Kettenreaktion auslösen – Verkaufsdruck führt zu weiterem Verkaufsdruck, erhöhter Volatilität und einem Einfrieren der Marktliquidität. An diesem Punkt werden die Währungsbehörden durch „Gelddrucken“ eingreifen müssen, um die Situation zu stabilisieren.

Die wichtigste Kennzahl, die es zu beobachten gilt, ist der MOVE-Index (Market Openness & Volatility Estimator Index). Sobald dieser Indexwert über 130 steigt, deutet dies häufig auf eine bevorstehende geldpolitische Lockerung hin.

Mit zunehmender Volatilität sinken die Kurse von US-amerikanischen Technologieaktien mit hoher Marktkapitalisierung, was es Bitcoin erschwert, signifikante Kursgewinne zu erzielen. Wenn Anleger aufgrund erhöhter Marktvolatilität und sinkender Vermögenspreise ihr Risiko reduzieren wollen, verkaufen sie typischerweise Bitcoin, um die Margin-Anforderungen zu erfüllen. Erst wenn sich die Lage bis zu einem gewissen Grad verschlechtert und eine staatliche Rettungsaktion allgemein erwartet wird, erlebt Bitcoin einen regelrechten Aufschwung.

Warten Sie, bis Powell oder der jeweilige Fed-Vorsitzende, der zu diesem Zeitpunkt die Verantwortung trägt, zuerst den „Gelddrucker“ (Brrrr-Knopf) betätigt. Der Versuch, diesem Schritt zuvorzukommen, stellt kein günstiges Risiko-Nutzen-Verhältnis dar. Ich hoffe, dass Bitcoin sich während eines systemischen Finanzschocks an den traditionellen Märkten bei 60.000 Dollar halten kann. Wenn es gelingt, diesen Wert ein zweites Mal zu halten, würde ich eine schrittweise Erhöhung des Risikos in Betracht ziehen.

Die Sternenbanner-Blockade und Das Imperium schlägt zurück

Wenn die Preise für Rohöl-Futures mit längerer Laufzeit rapide ansteigen und sich den Spotpreisen oder Preisen mit kürzerer Laufzeit angleichen, wird dies einen globalen Wirtschaftsschock auslösen. Irgendwann wird die Nachfragekontraktion die US-Staatsanleihen und den Aktienmarkt treffen. Ähnlich wie im vorherigen Szenario ist die erste Reaktion immer noch ein Rückgang des Bitcoin-Preises. Und wenn das hoch verschuldete westliche Finanzsystem zu bröckeln beginnt, wird die Gelddruckmaschine wieder anlaufen.

Sollte sich die Situation letztendlich dahin entwickeln, dass die Blockade durch Strafschläge gegen den Iran aufgehoben wird, während der Iran als Vergeltung die gesamte Energieproduktionskapazität im Persischen Golf zerstört, könnte dies sogar zu einem Zusammenbruch auf nationaler Ebene führen. In diesem Fall könnte die durch „Gelddrucken“ ausgelöste Bitcoin-Rallye nur von kurzer Dauer sein, da sie das Risiko eines dritten Weltkriegs erheblich erhöhen würde.

Portfolioaufbau

Als nicht fremdfinanzierter, rein langfristig orientierter Investor kann Maelstrom auf die Zeit und die natürliche Kraft des Zinseszinseffekts setzen. Die leichte Outperformance von Bitcoin gegenüber dem IGV (US Software SaaS ETF) in den letzten Tagen ist ein positives Signal, das mich veranlasst hat, meine pessimistische These, die auf einer „durch KI bedingten Deflation der Wissensarbeit“ beruht, neu zu bewerten.

Zum jetzigen Zeitpunkt bin ich nur bereit, bei Gold und $HYPE (dem Governance-Token von Hyperliquid) ein höheres Risiko einzugehen. HIP-4 soll in wenigen Wochen auf den Markt kommen, und ich gehe davon aus, dass es einen bedeutenden Teil des Marktanteils im Bereich der Vorhersagen von Polymarket und Kalshi erobern wird.

Darüber hinaus kann ich jeden Tag nur beten, dass Satoshi Nakamoto die globalen politischen Eliten dazu "beeinflussen" kann, LSD zu nehmen, anstatt Bomben abzuwerfen.

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