Globaler Markteinbruch: Was ist genau passiert?

Originalartikel-Titel: "Globaler Markteinbruch, was ist genau passiert?"

Autor: Liam, Deep Tide TechFlow

21. November, Schwarzer Freitag.

Die US-Börsen brachen ein, der Hongkonger Aktienmarkt stürzte ab, der A-Aktienmarkt gab gleichzeitig nach, Bitcoin fiel kurzzeitig unter 86.000 $ und selbst der als sicher geltende Goldpreis rutschte weiter ab.

Alle Risiko-Assets schienen von derselben unsichtbaren Hand nach unten gezogen zu werden und brachen gleichzeitig ein.

Dies ist keine Krise eines einzelnen Assets, sondern ein systemischer, durch Resonanz getriebener globaler Marktabschwung. Was ist genau passiert?

Globaler Absturz, ein Vergleich des Elends

Nach dem vorherigen "Schwarzen Montag" erlebte der US-Aktienmarkt erneut einen massiven Rückgang.

Der Nasdaq 100 Index stürzte um fast 5 % von seinem Intraday-Hoch ab und schloss den Tag mit einem Minus von 2,4 %, was den Rücksetzer vom Rekordhoch am 29. Oktober auf 7,9 % ausweitete. Der Aktienkurs von Nvidia stieg zeitweise um über 5 %, drehte dann aber ins Minus, wodurch über Nacht 2 Billionen $ an Marktkapitalisierung verdampften.

Die Märkte in Hongkong und die A-Aktien jenseits des Pazifiks blieben nicht verschont.

Der Hang Seng Index fiel um 2,3 % und der Shanghai Composite Index rutschte mit einem Minus von fast 2 % unter die 3900-Punkte-Marke.

Natürlich war die Performance des Krypto-Marktes am miserabelsten.

Bitcoin fiel unter 86.000 $, Ethereum sank unter 2.800 $ und über 245.000 Personen wurden innerhalb von 24 Stunden mit 930 Millionen $ liquidiert.

Ausgehend von seinem Hoch von 126.000 $ im Oktober löschte Bitcoin nicht nur alle Gewinne seit 2025 aus, sondern stürzte zeitweise unter 90.000 $, was einem Rückgang von 9 % seit Jahresbeginn entspricht und eine Welle der Panik am Markt auslöste.

Erschreckenderweise konnte selbst Gold als Absicherung gegen Risiko-Assets dem Absturz nicht standhalten und fiel am 21. November um 0,5 %, wobei es um die 4.000 $ pro Unze pendelte.

Wer ist schuld?

Die Federal Reserve ist der Hauptschuldige.

In den letzten zwei Monaten war der Markt von Erwartungen auf eine "Zinssenkung im Dezember" geprägt, doch der plötzliche Stimmungsumschwung der Fed goss kaltes Wasser auf alle Risiko-Assets.

In jüngsten Reden haben mehrere Fed-Vertreter bemerkenswerterweise kollektiv eine restriktive Haltung eingenommen: Die Inflation sinkt nur langsam, der Arbeitsmarkt ist widerstandsfähig und bei Bedarf "ist eine weitere Straffung nicht ausgeschlossen".

Dies kommt der Aussage an den Markt gleich:

"Zinssenkung im Dezember? Zu optimistisch."

Die "FedWatch"-Daten der CME bestätigten die Geschwindigkeit des Stimmungsumschwungs:

Vor einem Monat lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung bei 93,7 %, jetzt ist sie auf 42,9 % gefallen.

Das plötzliche Zerplatzen der Erwartungen ließ sowohl den Aktienmarkt als auch den Krypto-Markt sofort von einer KTV-Party auf die Intensivstation wechseln.

Nachdem die Fed die Zinssenkungserwartungen durchstochen hatte, konzentrierte sich der Markt nur noch auf ein Unternehmen: NVIDIA.

NVIDIA lieferte einen Ergebnisbericht für das dritte Quartal, der die Erwartungen übertraf. Normalerweise hätte dies den Technologiesektor befeuern sollen. Doch in einer "perfekten" Wendung der Ereignisse konnten diese bullischen Nachrichten nicht lange anhalten und Nvidias Aktie färbte sich schnell rot, was zu einem Absturz aus großer Höhe führte.

Wenn gute Nachrichten die Preise nicht nach oben treiben, gilt dies als das größte bärische Signal.

Besonders im überbewerteten Tech-Aktienzyklus wird es, wenn gute Nachrichten die Aktienkurse nicht weiter anheben können, stattdessen zu einer Gelegenheit zur Flucht.

An diesem Punkt goss der bekannte NVIDIA-Leerverkäufer Burry Öl ins Feuer, indem er NVIDIA weiter leerverkaufte und Fragen zur komplizierten, milliardenschweren "Kreisfinanzierung" zwischen NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle und anderen KI-Unternehmen aufwarf. Er erklärte:

Die tatsächliche Endnachfrage ist lächerlich gering, wobei fast alle Kunden ihre Finanzierung von den Händlern erhalten.

Burry hatte zuvor mehrfach vor der KI-Blase gewarnt und den KI-Boom mit der Dotcom-Blase verglichen.

Der Partner von Goldman Sachs, John Flood, erklärte in einem Kundenbericht unverblümt, dass ein einzelner Katalysator nicht ausreicht, um diese intensive Umkehr zu erklären.

Er glaubt, dass die aktuelle Marktstimmung schwer angeschlagen ist, wobei Investoren sich nun vollständig im Gewinn- und Verlustschutzmodus befinden und sich übermäßig auf die Absicherung von Risiken konzentrieren.

Das Handelsteam von Goldman fasste die neun Faktoren zusammen, die derzeit zum Rückgang des Aktienmarktes führen:

NVIDIAs Bull Run ist erschöpft

Trotz des Q3-Ergebnisberichts, der die Erwartungen übertraf, konnte der Aktienkurs von NVIDIA seine Aufwärtsdynamik nicht beibehalten. Goldman kommentierte: "Echte gute Nachrichten, die keine Reaktion hervorrufen, sind normalerweise ein schlechtes Zeichen", was darauf hindeutet, dass der Markt diese positiven Aspekte bereits eingepreist hatte.

Bedenken hinsichtlich privater Kredite nehmen zu

Fed-Gouverneurin Lisa Cook warnte öffentlich vor einer potenziellen Anfälligkeit der Vermögensbewertung im Bereich privater Kredite, und deren komplexe Vernetzung mit dem Finanzsystem könnte Risiken bergen, was Marktbedenken auslöste und die Spreads am Kreditmarkt über Nacht ausweitete.

Unsichere Beschäftigungsdaten

Obwohl der Bericht zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft im September robust war, fehlte es an ausreichender Klarheit, um die Zinsentscheidung der Fed im Dezember zu leiten, wobei die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung nur leicht anstieg, was die Marktbedenken hinsichtlich des Zinsausblicks nicht effektiv beruhigen konnte.

Übertragung des Zusammenbruchs der Kryptowährung

Das Durchbrechen der psychologischen Barriere von 90.000 $ durch Bitcoin löste einen breiteren Ausverkauf von Risiko-Assets aus, wobei sein Rückgang sogar den Absturz des Aktienmarktes anführte, was darauf hindeutet, dass die Übertragung der Risikostimmung möglicherweise in Hochrisikobereichen ihren Ursprung hatte.

Beschleunigung der CTA-Verkäufe

Commodity Trading Advisor Fonds (CTAs) waren zuvor extrem long positioniert. Als der Markt kurzfristige technische Schwellenwerte durchbrach, begannen systematische CTA-Verkäufe sich zu beschleunigen, was den Verkaufsdruck verschärfte.

Wiedereinstieg der Bären

Die Umkehr der Marktdynamik bot Bären eine Gelegenheit, wobei Short-Positionen wieder aktiv wurden und die Aktienkurse weiter nach unten drückten.

Schlechte Performance der Überseemärkte

Die schwache Performance wichtiger asiatischer Tech-Aktien (wie SK Hynix und SoftBank) konnte keine positive Unterstützung durch das externe Umfeld für den US-Aktienmarkt bieten.

Dürre bei der Marktliquidität

Daten von Goldman Sachs zeigen, dass sich die Liquiditätsskala der Bid-Ask-Spreads der Top-S&P-500-Werte deutlich verschlechtert hat und weit unter den Durchschnittswert seit Jahresbeginn gefallen ist. Dieser Zustand der Null-Liquidität schwächt die Fähigkeit des Marktes, Verkaufsaufträge aufzunehmen, wobei bereits kleine Verkäufe erhebliche Volatilität verursachen.

Makro-Trades dominieren den Markt

Das Handelsvolumen von Exchange-Traded Funds (ETFs) als Prozentsatz des gesamten Marktvolumens ist sprunghaft angestiegen, was darauf hindeutet, dass der Markthandel eher von einer Makroperspektive und passiven Fonds getrieben wird als von den Fundamentaldaten einzelner Aktien, was die Abwärtsdynamik des Gesamttrends verstärkt.

Ist der Bullenmarkt beendet?

Um diese Frage zu beantworten, werfen wir zunächst einen Blick auf die neuesten Ansichten des Gründers von Bridgewater Associates, Ray Dalio, vom Donnerstag.

Er glaubt, dass, obwohl Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI) den Markt in eine Blase treiben, Investoren ihre Positionen nicht überstürzt liquidieren müssen.

Die aktuelle Marktsituation ähnelt nicht vollständig den Blasenspitzen, die Investoren 1999 und 1929 erlebten. Stattdessen liegt der US-Markt basierend auf einigen Indikatoren, die er überwacht, derzeit bei etwa 80 % dieses Niveaus.

Dies bedeutet nicht, dass Investoren ihre Aktien verkaufen sollten. "Was ich bekräftigen möchte, ist, dass viele Dinge noch steigen können, bevor die Blase platzt", sagte Dalio.

Unserer Ansicht nach war der Rückgang am 21.11. kein plötzliches "Black Swan"-Ereignis, sondern ein kollektiver Lauf nach mit Spannung erwarteten Ereignissen, der auch einige Schlüsselprobleme aufdeckte.

Die globale Marktliquidität ist sehr fragil.

Derzeit ist "Tech + KI" zu einem überfüllten Bereich für globale Gelder geworden, und jeder kleine Wendepunkt kann eine Kettenreaktion auslösen.

Insbesondere die steigende Anzahl quantitativer Handelsstrategien, ETFs und passiver Fonds, die die Marktliquidität stützen, hat auch die Marktstruktur verändert. Je mehr automatisierte Handelsstrategien es gibt, desto einfacher ist es, eine "Ein-Richtungs-Panik" zu bilden.

Daher ist dieser Abschwung unserer Ansicht nach im Grunde:

Ein "struktureller Absturz", verursacht durch übermäßige Automatisierung im Handel und Überfüllung der Fonds.

Darüber hinaus ist ein interessantes Phänomen, dass dieser Abschwung von Bitcoin angeführt wurde, und zum ersten Mal ist die Kryptowährung wirklich in die globale Asset-Preiskette eingetreten.

BTC und ETH sind keine Rand-Assets mehr; sie sind zum Thermometer für globale Risiko-Assets geworden und stehen an vorderster Front der Emotionen.

Basierend auf der obigen Analyse glauben wir, dass der Markt nicht wirklich in einen Bärenmarkt eingetreten ist, sondern in eine Phase hoher Volatilität, in der der Markt Zeit benötigt, um die Erwartungen an "Wachstum + Zinssätze" neu zu kalibrieren.

Der KI-Investitionszyklus wird nicht sofort enden, aber die Ära der "gedankenlosen Anstiege" ist vorbei, und der Markt wird sich nun von erwartungsgetrieben zu gewinnmitnahmeorientiert verlagern. Dies gilt sowohl für US- als auch für A-Aktien.

Als das Risiko-Asset, das am frühesten fiel, mit der höchsten Hebelwirkung und der schwächsten Liquidität in dieser Abschwungrunde, erlebte die Kryptowährung den stärksten Rückgang, aber Erholungen treten oft auch früh ein.

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