Verlust von 19.000 $ pro geschürftem Coin, Bitcoin-Mining-Firmen verlassen sich auf Künstliche Intelligenz

Originalartikel Titel: Bitcoin-Miner werden zu KI-Unternehmen und verkaufen ihre BTC, um den Übergang zu finanzieren

Originalartikel Autor: Shaurya Malwa, CoinDesk

Originalartikel Übersetzung: DeepSea TechFlow

DeepSea Zusammenfassung: Der neueste Mining-Bericht von CoinShares zeigt, dass die gewichteten durchschnittlichen Kosten für ein börsennotiertes Mining-Unternehmen, um einen Bitcoin zu schürfen, auf etwa 80.000 $ gestiegen sind, während der aktuelle Preis von BTC im Bereich von 68.000 $ bis 70.000 $ liegt – was einen Verlust von etwa 19.000 $ für jeden geschürften Coin bedeutet. Folgendes ist der Inhalt des Originalartikels:

Die Branche durchläuft ihre grundlegendste Transformation seit ihrer Gründung: Über 70 Milliarden $ an KI/HPC-Verträgen wurden unterzeichnet, börsennotierte Mining-Unternehmen haben insgesamt über 15.000 BTC verkauft, Unternehmen wie IREN und TeraWulf haben Milliarden von Dollar Schulden aufgenommen. Bis Ende 2026 könnte der Umsatzanteil von KI bei einigen Mining-Unternehmen 70 % erreichen. Sie wandeln sich von Bitcoin-Minern zu Datenzentrumsbetreibern, die zufällig weiterhin schürfen. Der zentrale Widerspruch besteht darin, dass die Unternehmen, die die Sicherheit des Bitcoin-Netzwerks gewährleisten, diejenigen sind, die Coins verkaufen, um zu KI zu wechseln, während die Hash-Rate von einem Höchststand von 1.160 EH/s auf etwa 920 EH/s gefallen ist.

· Die Bitcoin-Mining-Industrie durchläuft ihre grundlegendste Transformation seit ihrer Gründung, wobei das klarste Signal nicht die Hash-Rate oder die Schwierigkeitsanpassung ist, sondern die Bilanz.

· Der Mining-Bericht von CoinShares für das erste Quartal 2026, der diese Woche veröffentlicht wurde, zeigt, dass die gewichteten durchschnittlichen Bar-Kosten für börsennotierte Mining-Unternehmen, um einen Bitcoin im vierten Quartal 2025 zu schürfen, auf etwa 79.995 $ gestiegen sind.

· Bitcoin wird im Bereich von 68.000 $ bis 70.000 $ gehandelt, wobei ein Bericht von CoinDesk in der letzten Woche einen Verlust von etwa 19.000 $ für jeden geschürften BTC schätzte.

· Diese Zahl ist nicht nachhaltig, was der Branche gut bewusst ist. Die Antwort ist ein vollständiger Wechsel zur KI-Infrastruktur – die grundlegende Natur dieser Unternehmen wird umgestaltet.

Laut dem CoinShares-Bericht haben börsennotierte Mining-Unternehmen insgesamt über 70 Milliarden Dollar an Verträgen für KI und Hochleistungsrechnen (HPC) angekündigt. Die erweiterte Vereinbarung zwischen CoreWeave und Core Scientific hat einen Wert von 10,2 Milliarden Dollar über 12 Jahre. TeraWulf hat 12,8 Milliarden Dollar an Einnahmen aus HPC-Verträgen gesichert. Hut 8 hat einen 7 Milliarden Dollar schweren Mietvertrag für KI-Infrastruktur über 15 Jahre in der River Bend-Anlage unterzeichnet. Die Vereinbarung von Cipher Digital mit dem von Google unterstützten Fluidstack hat einen Wert von mehreren Milliarden.

Bis Ende 2026 könnte der Anteil der KI-Einnahmen börsennotierter Mining-Unternehmen auf bis zu 70 % steigen, von derzeit etwa 30 %. Die KI-Hosting-Einnahmen von Core Scientific machen bereits 39 % des Gesamtumsatzes aus. TeraWulf liegt bei 27 %. IREN liegt derzeit bei 9 %, expandiert jedoch schnell, mit einer geplanten flüssigkeitsgekühlten GPU-Hashkapazität von bis zu 200 Megawatt.

Das bedeutet, dass diese Mining-Unternehmen zunehmend wie Rechenzentrumsbetreiber erscheinen, die zufällig auch Bitcoin schürfen.

Die Wirtschaftlichkeit berücksichtigt diesen Wandel. Die Daten von CoinShares zeigen, dass die Kosten für die Bitcoin-Mining-Infrastruktur etwa 7-10 Millionen Dollar pro Megawatt betragen, während die KI-Infrastruktur etwa 8-15 Millionen Dollar pro Megawatt kostet. Der Unterschied ist erheblich, aber KI bietet eine strukturell höhere und stabilere Rendite.

Der Hash-Preis — ein Maß für die Einnahmen eines Miners pro Einheit Hash-Power — erreichte Anfang März nach der Halbierung mit etwa 28-30 Dollar pro PH/Tag einen historischen Tiefstand.

Auf diesem Niveau benötigen Miner, die Maschinen der älteren Generation verwenden, einen Strompreis von unter 0,05 Dollar/kWh, um die Rentabilität aufrechtzuerhalten. Im Gegensatz dazu versprechen Verträge für KI-Infrastruktur eine Gewinnspanne von über 85 % mit mehrjähriger Umsatzsichtbarkeit.

Woher kommt das Übergangsgeld?

Ein Bericht von CoinShares hebt zwei klare Finanzierungsquellen für diesen Übergang hervor.

Erstens, Schulden. Die Hebelwirkung der Branche hat einen qualitativen Wandel durchlaufen. IREN hält nun 3,7 Milliarden Dollar in wandelbaren Anleihen über fünf Serien. TeraWulf hat eine Gesamtschuld von 5,7 Milliarden Dollar, die aus wandelbaren Anleihen und vorrangig garantierten Anleihen ihrer Hash-Power-Tochtergesellschaften besteht.

Cipher Digital gab im November 1,7 Milliarden Dollar in vorrangig garantierten Anleihen aus, was dazu führte, dass die vierteljährlichen Zinsaufwendungen von 3,2 Millionen Dollar in den ersten neun Monaten auf 33,4 Millionen Dollar im vierten Quartal in die Höhe schossen. Dies ist keine Schuldenlast auf Bergbauebene; dies sind Einsätze auf Infrastrukturebene – eine Wette darauf, dass die Einnahmen aus KI schnell genug steigen können, um die Schuldenverpflichtungen zu decken.

Zweitens, Münzverkauf. Öffentlich gelistete Bergbauunternehmen haben insgesamt über 15.000 BTC von den Höchstständen verkauft. Im Januar verkaufte Core Scientific etwa 1.900 BTC (im Wert von 175 Millionen Dollar) und plant, fast alle verbleibenden Bestände bis zum ersten Quartal 2026 zu liquidieren. Bitdeer hat im Februar seine Bestände auf null reduziert. Riot Platforms verkaufte im Dezember 1.818 BTC (im Wert von 162 Millionen Dollar).

Selbst der größte börsennotierte Inhaber Marathon (der 53.822 BTC hält) erweiterte stillschweigend seine Richtlinie im Jahresbericht 10-K vom März und genehmigte Verkäufe aus der gesamten Bilanzreserve. Ein Teil des Grundes ist der Druck durch seine 350 Millionen Dollar teure, mit Bitcoin besicherte Kreditfazilität – als der Preis auf 68.000 Dollar fiel, stieg das Verhältnis von Kredit zu Wert (LTV) auf 87%.

Wer schützt das Bitcoin-Netzwerk?

Diejenigen, die Münzen verkaufen, um KI zu betreiben, sind genau die Unternehmen, die das Bitcoin-Netzwerk abbauen und sichern. Dies stellt das zentrale Paradoxon dieser Transformation dar. Wenn das Mining unrentabel ist und KI sehr rentabel ist, besteht die rationale wirtschaftliche Entscheidung darin, Mittel vom Mining abzuziehen. Aber wenn genug Miner dies tun, wird das Sicherheitsbudget des Netzwerks schrumpfen.

Die Hashrate-Daten haben dies bereits widergespiegelt. Die Hashrate des Netzwerks erreichte Anfang Oktober 2025 einen Höchststand von etwa 1.160 EH/s, fiel dann auf etwa 920 EH/s und erlebte drei aufeinanderfolgende negative Schwierigkeitsanpassungen – die erste seit Juli 2022.

Bewertungsdivergenz

Der Markt hat diese Divergenz bereits eingepreist. Bergbauunternehmen mit unterzeichneten HPC-Verträgen werden derzeit mit dem 12,3-fachen des Umsatzes der nächsten 12 Monate gehandelt. Reine Bergbauunternehmen liegen nur bei dem 5,9-fachen. Der Markt zahlt über einen zweifachen Aufschlag für KI-Engagement, was den Transformationsanreiz weiter verstärkt.

Die geografische Landschaft verändert sich ebenfalls. Die USA, China und Russland kontrollieren derzeit etwa 68 % der globalen Hashrate. In nur einem Quartal, Q4, hat die USA ihren Marktanteil um etwa 2 Prozentpunkte erhöht. Aber auch Schwellenländer treten bei — Paraguay und Äthiopien haben die Top Ten der Bergbaunationen weltweit erreicht, angetrieben durch HIVE's 300 MW und Bitdeer's 40 MW Anlagen.

Hashrate-Prognose

CoinShares prognostiziert, dass die Netzwerk-Hashrate bis Ende 2026 1,8 ZH/s erreichen wird, und bis Ende März 2027 auf 2 ZH/s ansteigt (einen Monat später als zuvor vorhergesagt).

Diese Prognose basiert jedoch darauf, dass Bitcoin bis zum Jahresende auf 100.000 $ zurückkehrt. Wenn der Preis unter 80.000 $ bleibt, erwartet CoinShares, dass die Hashrate-Preise weiter fallen, die Hashrate weiter sinkt und mehr Miner aussteigen. Ein Verweilen unter 70.000 $ könnte ein großangelegtes Kapitulationsereignis auslösen — ironischerweise würde dies den Überlebenden zugutekommen, indem die Schwierigkeit gesenkt wird.

Die nächste Generation von Hardware bietet einen potenziellen Ausweg. Die S23-Serie von Bitmain und Bitdeer's hauseigene SEALMINERA3 haben eine Energieeffizienz von weniger als 10 Joule/TH, mit massenhaften Lieferungen, die in der ersten Hälfte von 2026 erwartet werden. Diese Miner werden im Vergleich zu den aktuellen mainstream Mid-Generation-Modellen voraussichtlich die Energiekosten pro Bitcoin ungefähr halbieren. Die Bereitstellung dieser erfordert jedoch Finanzierung, und viele Miner lenken derzeit Mittel in Richtung KI.

Als die Bitcoin-Bergbauindustrie in diesen Zyklus eintrat, war es eine Gruppe von Unternehmen, die das Netzwerk sicherten und Bitcoin hielten. Jetzt verlässt sie diesen Zyklus in einer anderen Gestalt: eine Gruppe von Unternehmen, die KI-Datenzentren aufbauen und Bitcoin verkaufen, um sich selbst zu finanzieren.

Ist dies lediglich eine vorübergehende Reaktion auf ungünstige wirtschaftliche Bedingungen oder ein permanenter struktureller Wandel? Es hängt von einer Variablen ab: dem Preis von Bitcoin. Wenn er auf 100.000 $ zurückkehrt, erholt sich die Rentabilität des Minings, und das Tempo der KI-Transformation verlangsamt sich. Wenn er bei 70.000 $ oder darunter stagniert, beschleunigt sich die Transformation, und die Mining-Industrie, die in den letzten zehn Jahren auf das Mining ausgerichtet war, wird sich weiterhin in etwas völlig anderes verwandeln.

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