Das Jahr, in dem Trump Kryptowährung für sich entdeckte

Originalartikel-Titel: Was Trumps Hinwendung zu Krypto ausgelöst hat
Originalautor: David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
Übersetzung: Peggy, BlockBeats

Anmerkung der Redaktion: Von der politischen Unterstützung des „Krypto-Präsidenten“ bis zur rasanten Verbreitung von DAT-Treasury-Unternehmen, tokenisierten Aktien und hochgehebeltem Futures Trading – die Krypto-Branche bewegt sich in beispiellosem Tempo an die Grenzen des traditionellen Finanzwesens und der öffentlichen Politik. Neue Produkte, Strukturen und Kapitalwege entstehen ständig und werden einerseits als technologischer Durchbruch zur Effizienzsteigerung und Neugestaltung der Finanzinfrastruktur dargestellt, während sie gleichzeitig Bedenken hinsichtlich Kreditvergabe, Governance und Risikoübertragung aufwerfen.

Da die regulatorische Haltung nachsichtiger wird und Kapital einströmt, wandelt sich dieses von Politik, Kapital und Technologie getriebene Experiment allmählich von internen Branchenfragen zu strukturellen Problemen, die das breitere Finanzsystem beeinflussen könnten.

Nachfolgend der Originalartikel:

Diesen Sommer präsentierte eine Gruppe von Führungskräften einen Geschäftsplan für Anthony Scaramucci, einen Wall-Street-Finanzier und ehemaligen kurzzeitigen Berater von Präsident Trump.

Sie wollten, dass Scaramucci einem börsennotierten Unternehmen mit einer eher eigenartigen Strategie beitritt: eine große Menge an Kryptowährung anzuhäufen, um das Unternehmen für Investoren attraktiver zu machen.

„Sie mussten mich eigentlich nicht überzeugen“, sagte Scaramucci. Kurz darauf wurde er öffentlich als Berater für drei zuvor wenig bekannte Unternehmen vorgestellt, die dieselbe Strategie verfolgten. „Das Gespräch war ziemlich einfach.“

Doch dieser Enthusiasmus hielt nicht lange an. In diesem Herbst erlebte der Krypto-Markt einen deutlichen Einbruch, und die Aktienkurse der drei Unternehmen, an denen Scaramucci beteiligt war, stürzten ab, wobei eines davon um über 80 % fiel.

Diese Unternehmen waren Teil einer Welle von Krypto-Enthusiasmus, die von Trump vorangetrieben wurde. Trump beförderte die relativ randständige Welt der digitalen Währungen in eine prominente Position in der Weltwirtschaft. Er proklamierte sich selbst zum ersten „Krypto-Präsidenten“, beendete regulatorische Durchgreifmaßnahmen gegen Krypto-Unternehmen, bewarb offen Krypto-Investitionen im Oval Office, unterzeichnete mehrere krypto-freundliche Gesetze und startete sogar einen Meme Coin namens $TRUMP.

Heute werden die Konsequenzen dieser enthusiastischen Unterstützung deutlich.

In diesem Jahr ist eine Reihe bahnbrechender neuer Krypto-Geschäfte entstanden, die mehr Menschen direkt der hochvolatilen Welt der digitalen Währungen aussetzen. Über 250 börsennotierte Unternehmen sammeln mittlerweile Kryptowährung, und die Preisvolatilität dieser digitalen Vermögenswerte spiegelt die von traditionellen Anlagen wie Aktien und Anleihen wider.

Unterdessen hat eine Gruppe von Unternehmen neue Produkte auf den Markt gebracht, die es einfacher machen, Krypto-Assets in Broker-Konten und Altersvorsorgeplänen zuzuweisen. Branchenvertreter lobbyieren zudem bei Regulierungsbehörden, um Token einzuführen, die Anteile an öffentlichen Unternehmen repräsentieren, und diese in einem durch Krypto-Technologie betriebenen „Aktienmarkt“ zu handeln.

Diese Welle des Experimentierens ist bereits auf Probleme gestoßen. In den letzten zwei Monaten sind die Preise wichtiger Kryptowährungen abgestürzt, was Unternehmen, die erhebliche Mengen an entsprechenden Vermögenswerten halten, in eine Abwärtsspirale versetzt hat. Andere neue Projekte haben ebenfalls Bedenken bei Ökonomen und Regulierungsbehörden geweckt, die auf die sich anhäufenden Risiken hinweisen.

Eines der zentralen Bedenken ist der Anstieg der Kreditaufnahme. Bis zu diesem Herbst haben öffentliche Unternehmen große Kredite genutzt, um Krypto-Assets zu kaufen; gleichzeitig haben Investoren über 200 Milliarden Dollar auf den zukünftigen Preis von Coins gewettet. Diese Art von Transaktionen beruht oft auf Hebelwirkung, was bei Erfolg zu massiven Gewinnen führen kann, aber bei Fehlern können die Verluste ebenso verheerend sein.

Die neuesten Produkte der Branche haben Krypto-Assets weiter mit dem Aktienmarkt und anderen Teilen des Finanzsystems vernetzt, was die Möglichkeit eines „Domino-Effekts“ erhöht, bei dem eine Krypto-Krise auf breitere Wirtschaftssektoren übergreifen könnte.

„Die Grenze zwischen Wetten, Spekulation und Investition ist weitgehend verschwunden“, sagte Timothy Massad, der nach der Finanzkrise 2008 als Assistant Secretary of the Treasury für Finanzstabilität tätig war. „Das beunruhigt mich sehr.“

Die Pressesprecherin des Weißen Hauses, Karoline Leavitt, erklärte, dass Trump daran arbeite, die USA zur „Krypto-Hauptstadt der Welt“ zu machen, indem er Innovation und wirtschaftliche Möglichkeiten fördert.

Führungskräfte der Krypto-Branche glauben, dass diese neuen Geschäfte das Potenzial der Technologie zeigen, das veraltete Finanzsystem umzugestalten. Sie sehen Marktvolatilität als potenzielle Gewinnquelle.

„Die Risiken sind höher, aber die potenziellen Belohnungen sind es auch“, sagte Duncan Moir, CEO von 21Shares. Das Unternehmen gibt verschiedene Finanzprodukte heraus, um das Investieren in Krypto-Assets bequemer zu machen. „Unsere Aufgabe ist es, diese Investitionsmöglichkeiten mehr Menschen zugänglich zu machen.“

All dieses Experimentieren ist dank eines beispiellos freundlichen regulatorischen Umfelds für Krypto-Unternehmen aufgeblüht. Nach Jahren gerichtlicher Auseinandersetzungen mit der Branche gründete die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) im Januar dieses Jahres eine Krypto-Sonderarbeitsgruppe und hat Dutzende Treffen mit Unternehmen abgehalten, die neue Regeln oder Produktzulassungen anstreben.

Ein Sprecher der SEC sagte, die Behörde arbeite daran, „sicherzustellen, dass Investoren über vollständige Informationen verfügen, um fundierte Entscheidungen zu treffen.“

Der Hauptsitz der U.S. Securities and Exchange Commission in Washington gründete dieses Jahr eine Cryptocurrency Task Force. Bildquelle: Jason Andrew / The New York Times

Viele dieser neuen Arten von Unternehmen haben eine gewisse Verbindung zum expandierenden Krypto-Imperium der Trump-Familie, was die Grenze zwischen Wirtschaft und Regierung weiter verwischt.

Diesen Sommer gab das Management eines Krypto-Startups unter Trump, World Liberty Financial, bekannt, dass sie dem Vorstand des börsennotierten Unternehmens ALT5 Sigma beitreten würden. Das Unternehmen betrieb zuvor ein Recyclinggeschäft, plant nun aber, 1,5 Milliarden Dollar aufzubringen, um digitale Währungen zu kaufen.

„Der Anstieg“

Die Krypto-Community hat diese Ära mit hohem Risiko und hohen Emotionen, die von der Trump-Administration eingeleitet wurde, als „DAT Summer“ (DAT steht für Digital Asset Treasury) bezeichnet.

Eine Digital Asset Treasury bezieht sich auf ein börsennotiertes Unternehmen, dessen Kernziel es ist, so viel Krypto wie möglich anzuhäufen. Laut der Krypto-Beratungsfirma Architect Partners hat knapp die Hälfte dieser neu gegründeten Unternehmen Bitcoin als Hauptvermögenswert gewählt, während Dutzende Unternehmen Pläne angekündigt haben, weniger bekannte Coins wie Dogecoin zu horten.

Seit Anfang dieses Jahres werden jeden Monat neue Digital Asset Treasuries gegründet, was einen klaren Aufwärtstrend zeigt.

Hinweis: Daten vom 16. Dezember. Quelle: Architect Partners, The New York Times

Diese Projekte folgen oft einem relativ einfachen operativen Pfad: Eine Gruppe von Führungskräften zielt zunächst auf ein unauffälliges, aber börsennotiertes Unternehmen – wie einen Spielzeughersteller – ab, das eine Krypto-Reserve aufbauen möchte. Anschließend arbeitet dieses Team mit dem Unternehmen zusammen, um Millionen von Dollar von wohlhabenden Investoren aufzubringen und diese Mittel zum Kauf digitaler Vermögenswerte zu verwenden.

Das Hauptziel ist es, Investoren indirekt den Preisschwankungen von Krypto-Assets auszusetzen, indem sie „Wertpapiere kaufen, die traditionellen Aktien ähneln“. Dies ist potenziell ein profitables Geschäft. Einige Investmentfonds und Vermögensverwaltungsgesellschaften zögerten, direkt in Kryptowährungen zu investieren, teilweise weil der Verwahrungsprozess für Krypto-Assets komplex, kostspielig und häufig Ziel von Diebstahl und Hackerangriffen ist.

Durch die Investition in ein Digital Asset Trust (DAT) kann ein Fondsmanager diese umständlichen Operationen auslagern. DATs haben sich jedoch als ebenso riskant erwiesen. Viele solcher Unternehmen wurden hastig gegründet oder werden von Führungskräften geleitet, denen es an Erfahrung im Betrieb öffentlicher Unternehmen mangelt. Laut Architect Partners haben diese Unternehmen gemeinsam Pläne angekündigt, über 20 Milliarden Dollar zu leihen, um Krypto-Assets zu kaufen.

„Finanzkrisen beginnen oft mit Hebelwirkung“, sagte Corey Frayer, ein ehemaliger Krypto-Berater der SEC, „und was jetzt geschaffen wird, ist ein Berg von Hebelwirkung.“

Tatsächlich standen einige Unternehmen bereits vor operativen Herausforderungen oder Managementkrisen, was zu Verlusten für Investoren führte. Zum Beispiel hortete das Tresor-Unternehmen Forward Industries einst eine erhebliche Menge eines Tokens namens Solana. Im September dieses Jahres, nach einer Mittelbeschaffung von über 1,6 Milliarden Dollar von privaten Investoren, stieg der Aktienkurs kurzzeitig auf fast 40 Dollar pro Aktie.

Unter den Investoren war Allan Teh aus Miami, der ein Family Office vertrat und dieses Jahr 2,5 Millionen Dollar in Forward steckte.

„Jeder glaubte damals, dass diese Strategie sicher funktionieren würde und die Vermögenspreise weiter steigen würden“, sagte Teh.

Der Markt korrigierte jedoch später, und der Aktienkurs von Forward fiel diesen Monat auf bis zu 7 Dollar pro Aktie. Das Unternehmen kündigte daraufhin Pläne an, in den nächsten zwei Jahren eigene Aktien für bis zu 1 Milliarde Dollar zurückzukaufen, aber dieser Schritt stoppte den weiteren Rückgang des Aktienkurses nicht.

„Die Musik hat aufgehört. Jetzt zögere ich, sollte ich aussteigen?“, sagte Teh, der bereits rund 1,5 Millionen Dollar verloren hat, „Wie viel Verlust muss ich letztendlich für diese Dinge tragen?“ Forward lehnte eine Stellungnahme dazu ab.

Der Anstieg der DATs hat die Aufmerksamkeit der SEC auf sich gezogen. „Es gibt hier eindeutig ein Anliegen“, sagte SEC-Vorsitzender Paul Atkins in einem Interview auf einer Krypto-Konferenz in Miami letzten Monat, „Wir beobachten das genau.“

Hinter dieser aufstrebenden Ecke der Krypto-Welt steht jedoch ein mächtiger Unterstützer – die Trump-Familie.

Zu den Gründern von World Liberty Financial gehören Eric Trump (rechts) und Zach Witkoff. Im Mai dieses Jahres traten die beiden gemeinsam auf einer Krypto-Konferenz in den VAE auf. Bildquelle: Katarina Premfors/The New York Times

Im August dieses Jahres gab World Liberty Financial bekannt, dass sein Gründungsteam – einschließlich des Sohnes des Präsidenten, Eric Trump – dem Vorstand des börsennotierten Unternehmens ALT5 Sigma beitreten würde. Das Unternehmen plant, WLFI, einen von World Liberty selbst ausgegebenen Token, stark anzuhäufen. (Derzeit ist Eric Trump als strategischer Berater und Beobachter gelistet.)

Diese Vereinbarung scheint darauf ausgerichtet zu sein, der Trump-Familie schnell zu nützen. Laut einer auf der World Liberty-Website offengelegten Umsatzbeteiligungsvereinbarung kann eine Geschäftseinheit im Besitz der Trump-Familie jedes Mal einen Teil der Gewinne erhalten, wenn der WLFI-Token gehandelt wird.

Danach begann sich der operative Status von ALT5 Sigma jedoch zu verschlechtern. Im August enthüllte das Unternehmen, dass Führungskräfte einer seiner Tochtergesellschaften in Ruanda wegen Geldwäsche verurteilt worden waren, und der Vorstand prüfte andere „zuvor nicht offengelegte Probleme“. Kurz darauf kündigte ALT5 Sigma die Suspendierung des CEO und den Abgang von zwei weiteren Top-Führungskräften an.

Seit August ist der Aktienkurs des Unternehmens um 85 % gefallen. Ein Sprecher von ALT5 Sigma erklärte, dass das Unternehmen weiterhin „hoffnungsvoll für die Zukunft“ sei.

Flash Crash

Die meisten der jüngsten Turbulenzen auf dem Krypto-Markt lassen sich auf einen Abend im Oktober zurückführen.

Angetrieben von der öffentlichen Unterstützung durch Trump war der Krypto-Markt die meiste Zeit des Jahres in einem kontinuierlichen Aufwärtstrend. Doch am 10. Oktober stürzten die Preise von sowohl Bitcoin als auch Ethereum plötzlich ab und zogen Dutzende anderer Token mit sich.

Dies war ein typischer „Flash Crash“, bei dem die Preise in sehr kurzer Zeit stark einbrachen.

Der unmittelbare Auslöser war Trumps Ankündigung neuer Zölle auf China, was Schockwellen durch die Weltwirtschaft sandte. Der Grund, warum die Preise für Krypto-Assets jedoch besonders hart getroffen wurden, lag an der hohen Hebelwirkung auf dem Markt.

Auf Krypto-Handelsplattformen können Händler ihre Vermögenswerte als Sicherheit verwenden, um Bargeld zu leihen oder weiter zu hebeln, um größere Wetten auf digitale Währungen abzuschließen. Laut Daten der Krypto-Forschungsfirma Galaxy Research stieg allein im dritten Quartal das globale Volumen der auf Krypto-Assets basierenden Kreditvergabe um 20 Milliarden Dollar auf einen Rekordwert von 740 Milliarden Dollar.

Die aggressivsten, risikoreichsten Krypto-Trades finden typischerweise auf ausländischen Märkten statt. Im Juli dieses Jahres kündigte jedoch die größte US-Krypto-Börse, Coinbase, die Einführung eines Investment-Tools an, das es Händlern ermöglichen würde, Mittel in Höhe des Zehnfachen ihrer Bestände zu leihen, um auf die zukünftigen Preise von Bitcoin und Ethereum zu wetten.

Der Hintergrund für die Einführung dieses Produkts durch Coinbase ist: Bundesregulierungsbehörden haben frühere Leitlinien zurückgezogen, die solche hochgehebelten Kredite einschränkten, was solche Operationen in den Vereinigten Staaten wieder möglich machte.

Im Juli dieses Jahres kündigte Coinbase an, ein Investment-Tool einzuführen, das es Händlern ermöglicht, bis zum Zehnfachen ihrer Bestände zu leihen, um auf die Preisbewegungen von Bitcoin und Ethereum zu wetten. Fotoquelle: Gabby Jones/The New York Times

Der Ausverkauf im Oktober löste keine systemische branchenweite Katastrophe aus wie 2022, als mehrere große Krypto-Unternehmen nacheinander in Konkurs gingen. Aber es lieferte eine klare Vorschau: eine Krise, die die gesamte Krypto-Welt verschlingen könnte, und wie sie sich entfalten könnte.

Mechanisch verstärkt die Kreditvergabe Verluste in einem rückläufigen Markt. Wenn die Preise fallen, sind Börsen gezwungen, die Sicherheiten der Kunden zu verkaufen – ein Prozess, der als „Liquidation“ bekannt ist –, was die Preise oft weiter nach unten treibt.

Laut der Branchen-Daten-Tracking-Firma CoinGlass wurden allein am 10. Oktober weltweit gehebelte Krypto-Wetten im Wert von mindestens 19 Milliarden Dollar liquidiert, was 1,6 Millionen Händler betraf. Die Liquidationen konzentrierten sich hauptsächlich auf ausländische Börsen, darunter Binance, OKX und Bybit.

Der Ausverkauf löste einen Anstieg des Handelsvolumens aus, wobei einige Händler technische Probleme hatten, als sie versuchten, Gelder an großen Börsen zu bewegen. Coinbase sagte, einige Kunden hätten „mögliche Verzögerungen oder eine beeinträchtigte Leistung“ während des Handels erlebt.

Derek Bartron, ein Softwareingenieur und Krypto-Investor aus Tennessee, sagte, sein Coinbase-Konto sei vorübergehend gesperrt worden. „Ich konnte meine Positionen nicht schließen, selbst wenn ich wollte“, sagte er. „Es fühlte sich an, als hätte Coinbase fast jeden in seinen Konten ‚eingesperrt‘, die Fähigkeit zur Selbstrettung von Geldern verloren, einfach gezwungen, auf der Achterbahn mitzufahren.“

Bartron sagte, er habe in den folgenden Tagen insgesamt etwa 50.000 Dollar an Krypto-Assets verloren, teilweise weil er seine Bestände nicht zu den gewünschten Zeiten verkaufen konnte.

Ein Sprecher von Coinbase antwortete, dass das Unternehmen automatisierte Risikomanagement-Tools bereitstelle, „die korrekt funktionierten, und die Börse blieb während des gesamten Ereignisses betriebsbereit.“

Ein Sprecher von Binance räumte ein, dass die Plattform aufgrund eines signifikanten Anstiegs des Handelsvolumens „einige technische Probleme hatte“ und erklärte, dass Schritte unternommen wurden, um Benutzer zu entschädigen.

Experiment

Eines Sommerabends dieses Jahres kamen die Krypto-Unternehmer Chris Yin und Teddy Pornprinya für eine Gala mit schwarzer Krawatte im Kennedy Center in Washington, D.C. an.

Es war eine hochkarätige soziale Angelegenheit. Yin, in einem Smoking, den er am Abend zuvor gekauft hatte, stellte sich Vizepräsident JD Vance vor, einem ehemaligen Investor aus dem Silicon Valley; er und Pornprinya hatten auch mit Finanzminister Scott Bessent gesprochen, einem ehemaligen Hedgefonds-Manager; und sie bekamen sogar ein Foto mit Trump, der in die Kamera einen Daumen nach oben gab.

Die beiden Gründer ebneten den Weg für einen weiteren ehrgeizigen Plan, der dieses Jahr für die Branche vorgeschlagen wurde: die Ausweitung der zugrunde liegenden Technologie von Krypto auf andere Finanzbereiche.

Monatelang hat ihr Startup Plume die Genehmigung von US-Regulierungsbehörden gesucht, um eine Online-Plattform zu starten, die es Benutzern ermöglichen würde, digitale Token zu kaufen, die „reale Vermögenswerte“ repräsentieren – Vermögenswerte, die ein Unternehmen, eine Farm oder sogar eine Ölquelle sein könnten.

Die Mitbegründer von Plume, Chris Yin (rechts) und Teddy Pornprinya, erschienen am Empire State Building, dem Standort ihres US-Büros. Bildquelle: Laila Stevens/The New York Times

Auf ausländischen Märkten können Kunden von Plume „Anteile“ dieser Produkte kaufen und sie wie jeden anderen Token handeln. Dieser Dienst, bekannt als „Tokenisierung“, operiert jedoch in den USA in einer rechtlichen Grauzone. Dies liegt daran, dass US-Wertpapiergesetze, die seit Jahrzehnten in Kraft sind, strenge regulatorische Anforderungen an jede Form von Anteilsverkäufen stellen.

Der Kernzweck dieser Regeln ist der Schutz von Investoren durch obligatorische Offenlegungen, die Emittenten dazu verpflichten, umfangreiche operative, finanzielle und risikobezogene Informationen bereitzustellen. Infolgedessen steht die Tokenisierung realer Vermögenswerte für den externen Handel in den USA vor einer viel höheren Compliance-Schwelle im Vergleich zu ausländischen Märkten.

Plume versucht, die Genehmigung von US-Regulierungsbehörden für den Start einer Online-Plattform zur Tokenisierung zu erhalten. Bildquelle: Laila Stevens/The New York Times

In diesem Jahr ist die Tokenisierung zu einem der heißesten Konzepte in der Krypto-Branche geworden. Branchenvertreter glauben, dass „tokenisierte Aktien“ den Aktienhandel schneller und effizienter machen können, wodurch ein globaler 24/7-Markt entsteht, auf dem Aktien weiterhin um die Welt zirkulieren. Die große US-Börse Kraken hat ausländischen Kunden bereits einen auf Krypto basierenden Aktienhandelsmarkt zur Verfügung gestellt.

In der Krypto-Welt werden Trades auf einem öffentlichen Ledger aufgezeichnet, was sie im Vergleich zum traditionellen Finanzwesen transparenter macht, so Branchenvertreter. „Es ist nachvollziehbar, prüfbar“, sagte Kraken-CEO Arjun Sethi, „Es ist fast das Gegenteil von Risiko.“

Vertreter von Kraken und Coinbase haben sich mit der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) getroffen, um regulatorische Regeln für tokenisierte Assets zu diskutieren; währenddessen sucht Plume nach einem tragfähigen rechtlichen Weg, um sein Geschäft auf das US-Festland auszuweiten.

Dieses „Wettrennen um die Veröffentlichung“ hat jedoch auch Bedenken bei aktuellen und ehemaligen Regulierungsbehörden sowie bei Schwergewichten des traditionellen Finanzsektors geweckt. Im September wies ein Ökonom des Federal Reserve Systems der USA darauf hin, dass die Tokenisierung den finanziellen Schock des Krypto-Marktes auf ein breiteres Wirtschaftssystem übertragen und die Fähigkeit der politischen Entscheidungsträger schwächen könnte, die Integrität des Zahlungssystems in Stresszeiten aufrechtzuerhalten.

Dennoch hat SEC-Vorsitzender Paul Atkins eine positive Haltung gegenüber tokenisierten Aktien geäußert und dies als bedeutenden technologischen Fortschritt bezeichnet. Im Mai dieses Jahres erklärte er bei einem Runden Tisch der Tokenisierungsbranche: „Die Kommission hat erheblichen Ermessensspielraum innerhalb des Rahmens der Wertpapiergesetze, um angemessene Vorkehrungen für die Krypto-Branche zu treffen, und ich beabsichtige, dies voranzutreiben.“

Um eine günstige Position zu sichern, verfolgen die beiden Gründer von Plume, Chris Yin und Teddy Pornprinya, mehrere Ansätze: Sie trafen sich im Mai mit der Krypto-Sonderarbeitsgruppe der SEC; stellten visuelle Inhalte für einen Krypto-Bericht des Weißen Hauses bereit; und gründeten einen US-Hauptsitz für Plume im 77. Stock des Empire State Buildings.

Bei einem Empfang mit schwarzer Krawatte in Washington später in diesem Sommer schienen Trumps Kernmitarbeiter diese beiden Gründer zu schätzen.

„Sie kennen Plume“, sagte Pornprinya, „Jeder hat von uns gehört.“

Wochen später kündigte Plume eine weitere potenzielle Schlüsselverbindung an: eine Geschäftspartnerschaft mit dem Krypto-Unternehmen der Trump-Familie, World Liberty.

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