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合约交易加密风投联盟规模缩减：a16z加密资金管理规模骤降40%，Multicoin减半
原文作者：本·韦斯
原文翻译：深潮科技流
引言：《财富》杂志的一名记者从美国证券交易委员会（SEC）获取了一批关于加密货币风投的未公开财务披露文件，文件显示，Paradigm、Pantera、a16z crypto和Multicoin等领先机构的资产规模（AUM）预计将在2025年前全面缩减。不过，缩水并非全是坏事——a16z crypto曾在市场高点向有限合伙人（LP）返还资金，其首支基金实现了5.4倍的每股分红（DPI）。唯一实现增长的公司是Haun Ventures，该公司在稳定币领域大获成功，其旗下BVNK被万事达卡收购。
加密货币风投领域的顶尖玩家也未能幸免于2025年的市场崩盘。
《财富》杂志记者本·韦斯从美国方面获得了一批此前未公开的财务披露文件。美国证券交易委员会（SEC）。数据很明确：2025年，Paradigm和Pantera Capital等顶尖机构的资产管理规模（AUM）总体出现萎缩。
图片说明：2021年至2025年领先加密货币风投机构的资产管理规模涨跌幅
图表来源：本·韦斯 / 《财富》
但在深入探讨数据之前，需要先澄清一个前提：管理资产规模（AUM）并不是衡量风险投资成败的良好指标。该数据未反映新一轮融资、有限合伙人（LP）的退出分红，也未计入资本召回。加密资产的价格天生就具有较高的波动率——一个情绪不稳定的人发条推文，就足以让价格像坐过山车一样剧烈波动（随便选一个：马斯克、特朗普、赵长鹏。在2021年NFT热潮期间，老牌加密货币风投机构曾经历资产暴涨，但在随后的“加密寒冬”中，其投资组合也遭遇了暴跌。
原作者本·韦斯还强调：真正的顶尖投资者最终必须向有限合伙人（LP）返还资金。资产管理规模（AUM）的短期波动并不等同于业绩质量。
既然这个前提已经说清楚了，我们就来看看具体数据吧。
a16z crypto：资产管理规模缩减近40%，但资金已退还给有限合伙人
a16z crypto旗下四只加密货币资金的资产管理规模（AUM）自2024年以来暴跌近40%，降至95亿美元。同期，母公司安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）的资产管理规模激增至超过1000亿美元。
资产规模的缩减部分是因为该公司开始将前三个资金的收益分配给有限合伙人。据知情人士透露，a16z crypto 计划在 2025 年的市场高点进行分红。
这有多有效？根据Newcomer的数据，a16z首支加密货币资金的净DPI（分红与实收资本比率）达到5.4倍。与2018年同期在Carta平台上募集的其他风投基金相比，这一回报率相当可观。
换句话说，a16z crypto管理资产规模（AUM）的缩减，更多是源于“赚取利润并返还给有限合伙人（LP）”，而非“投资组合暴跌”。
Multicoin：资产管理规模减半至27亿美元
Multicoin Capital 的命运与加密货币市场紧密相连。在2021年加密货币热潮期间，其管理资产规模（AUM）一年内几乎增长了两倍，逼近90亿美元。FTX崩盘后，其价格直接暴跌，随后在接下来的两年里逐渐回升。
然而，2025年的经济下滑又使其回落。2024年至2025年间，Multicoin的管理资产规模缩减了超过一半，降至约27亿美元。自2025年十月比特币开始暴跌以来，加密资产全面下跌，而同时运营对冲基金和风险投资基金的Multicoin公司受冲击最为严重。
补充说明：Multicoin联合创始人凯尔·萨马尼（Kyle Samani）于今年二月离开公司，转而投资其他科技领域。
潘特拉：五家投资组合公司上市，资金回流至有限合伙人
Pantera Capital 的管理资产规模（AUM）也有所缩减，但与 a16z 类似，部分原因在于主动向有限合伙人（LP）进行退出分配。
据知情人士透露，Pantera旗下有五家投资组合公司于2025年上市，其中包括Circle和BitGo。这些退出为公司带来了可观的现金流。
豪恩创投：唯一一个资产管理规模（AUM）增长超过30%的例外
在整体萎缩的背景下，Haun Ventures 是唯一的例外。
该机构由前a16z crypto合伙人凯蒂·霍恩（Katie Haun）创立，其管理资产规模（AUM）同比增长逾30%，逼近25亿美元。这在一定程度上归功于选对了行业——该公司对稳定币公司BVNK的投资额被万事达卡以高达18亿美元的价格收购。此外，Haun Ventures 自身也计划于 2025 年募集一笔规模达 10 亿美元的新资金。
新一轮融资已经启动
尽管资产管理规模有所缩减，但领先机构并未放缓步伐：
Paradigm正在募集一笔规模高达15亿美元的新资金。a16z crypto正在募集一笔规模高达20亿美元的资金。Dragonfly刚刚完成了第四支资金的募集，规模达6.5亿美元。文章发布后，《财富》杂志发布了一则更正声明：Dragonfly的一位发言人确实做出了回应，确认数据“准确无误”，并表示：“我们正在积极投入资金。”
Paradigm、Pantera、a16z crypto、Multicoin 和 Haun Ventures 的发言人均拒绝评论。
加密货币风投的周期性命运
原文到此结束，但还有一些背景信息值得补充。
加密货币风投与传统科技风投在根本上有所不同。传统风投机构投资于股权，并通过首次公开募股（IPO）或收购实现退出。许多加密货币初创公司都有自己的代币，而风投机构的持股会直接受到这些代币价格波动的影响。
Multicoin 是最极端的案例：据《财富》杂志此前报道，2017年至2021年间，其资产增长了20,287%，但在2022年却缩水了90%。这种波动率在传统风投领域是难以想象的。
根据潘泰拉资本（Pantera Capital）今年早些时候发布的展望报告，非比特币加密货币（不包括以太坊和稳定币）的总市值较2024年底的高点已下跌约44%。然而，从历史上看，熊市也是抄底的好时机。目前，多家领先机构正在积极筹集资金，押注于下一个周期。
据《财富》杂志独家报道，由克里斯·迪克森（Chris Dixon）领投的a16z crypto第五期资金计划于2026年上半年完成募资，并将继续大力投资区块链领域。据《华尔街日报》报道，Paradigm的新资金将进军人工智能和机器人技术领域。两者的策略截然不同：a16z继续全力押注加密货币，而Paradigm则选择在多个领域进行对冲。
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