于伟文：香港合规稳定币生态系统的稳步发展

四月10日，香港金融管理局宣布根据《稳定币条例》正式向DPoint（渣打银行、香港电讯和安宁集团的合资企业）和汇丰银行颁发稳定币牌照。香港金融管理局总裁余文强在官方专栏“金管局洞察”上发表了一篇题为《香港合规稳定币生态系统的稳健发展》的文章，指出此次牌照发放标志着香港稳定币监管进入了一个新阶段。两家获得许可的机构计划在第一阶段发行港元稳定币，重点关注四个主要场景：跨境和本地支付、代币化资产交易和创新应用。由于这两家机构都拥有银行背景，并且参与过央行数字货币实验，这有利于探索“未来支付”的协同效应。英国金融管理局强调，牌照发放门槛仍然很高，未来牌照数量仍将受到限制。后续措施，例如现场检查，将实施，以确保被许可人遵守相关规定。此举旨在通过符合国际监管趋势的稳定币来地址实体经济的痛点，为香港成为数字金融中心奠定坚实基础。

作者：余伟文

来源：香港金融管理局金融管理局今日宣布，金融事务专员已向两家机构——DPoint Financial Technology Limited（由渣打银行（香港）、香港电讯和安宁集团成立的公司，以下简称DPoint）和汇丰银行——颁发稳定币发行方牌照，标志着香港稳定币监管体系实施进入新阶段。

回顾香港稳定币监管体系的发展历程，从立法咨询、起草和立法，到牌照制度的实施和牌照的发放，我们始终坚持“同业同险”的风险导向原则，在国际监管标准的基础上，建立了一个既稳健又灵活的监管框架。该框架旨在维护金融稳定、洗钱和投资者保护风险的根本原则，同时保持灵活性，根据国际监管趋势和市场变化，及时、适度地调整监管要求。目标是使合规的稳定币能够在各种应用场景中发挥积极作用，并有效地址实体经济和金融活动中的痛点。

许可证批准

截至 2025 年九月30 日第一阶段申请截止日期，金融管理局已收到 36 家机构的申请。面对大量的申请，过去六个月来，金融管理局监管团队加班加点，根据条例中列明的具体规定，对每一份申请进行全面深入的审查，并在必要时与申请人保持沟通，以澄清疑问和索取信息，确保整个审批过程严格公平。

英国金融管理局一直强调，牌照发放门槛相对较高，审批过程中主要考虑两个方面：（1）申请人是否具备足够的风险管理能力和经验，并符合香港及其他地区的有关法规；（2）申请人能否提出具体的应用场景和可行的商业计划及发展策略。在 36 个申请中，DPoint 和 HSBC 展示了其谨慎管理风险的能力，并提出了具体的应用场景和未来发展计划，因此获得了许可证。

应用场景与发展方向

两家持牌发行机构计划在初期阶段首先发行港元稳定币。总体而言，他们的商业计划、应用场景和发展方向包括：

1. 跨境支付：利用稳定币的优势，并借助发行方广泛的国际业务和合作伙伴网络，为企业和个人提供高效、透明、低成本的跨境支付方式，同时遵守其他地区监管机构制定的法规和要求；

2. 本地支付：利用香港现有的商业基础设施和客户群，加快稳定币在香港的应用，为个人和商家提供安全、快捷、高效的交易和结算体验；

3. 代币化资产交易：作为代币化资产交易的结算工具，合规稳定币可以促进区块链上的实时交易，帮助探索代币化资产市场的机会并提高市场流动性；他们还将探索使用合规稳定币作为抵押品管理应用程序；

4. 创新应用：充分利用稳定币的可编程特性，探索条件支付和供应链融资等创新应用。

这两家持牌发行机构均具有银行业背景，并参与了金融管理局关于央行数字货币（CBDC）和代币化存款的实验，这使他们更深入地了解了各种数字货币的功能和应用场景，这有利于探索“未来支付”的可能性。其中一家发行机构与当地电信、支付和数字资产公司组成联盟，使合规稳定币能够实现协同效应。两家机构计划在业务稳步发展后，逐步引入更多不同类型的企业（例如场景提供商）来推广合规稳定币的应用，并将继续扩大稳定币的应用场景，探索更多海外市场，并根据业务运营情况、市场状况和国际监管发展情况，考虑引入其他货币。

风险管理措施

持牌发行人必须按照监管要求，实施审慎全面的政策和风险管理措施，包括储备资产管理、资产安全保障、价格稳定机制、赎回安排和技术安全等方面，并建立健全的洗钱制度。这包括在日常运营中使用区块链监控工具来检测可疑交易并采取适当的后续行动，独立或通过可靠的第三方合作伙伴验证稳定币持有者的身份，以确保监控措施的有效性。两家持牌发行机构均在申请中证明了其有能力遵守和实施这些措施。

后续工作

在正式推出合规稳定币之前，持牌发行机构必须完成相关的准备工作，包括技术平台和系统测试、风险管理措施的实施以及人力资源安排。根据这两家机构目前的商业计划，我们预计香港受监管的稳定币将于今年年中至下半年逐步推出。

稳定币正式上市后，金融管理局将根据个人持牌机构的业务和风险性质，通过现场检查、非现场检查、独立评估以及与持牌机构管理层会面等方式，进行持续有效的监管，以确保其符合相关监管要求。我们还将审查实施效果以及根据申请时提出的业务计划进行业务拓展的准备情况，以确保香港发放稳定币牌照的政策目标得以实现。

对于在第一批申请中未获得牌照的机构或未来可能提出申请的其他机构，金融管理局将与他们保持沟通和对话，并根据相关法律和统一的监管标准和要求审查这些申请。关于未来许可证的发放和时间安排，我们保持开放但谨慎的态度，目前尚无明确倾向。但是，我们必须重申，考虑到发行活动涉及的风险、用户保护以及市场的容量和长线发展，许可证发放的门槛相对较高。即使未来发放许可证，许可证的总数仍将非常有限。两项许可证实施后的运营效果和市场反应也将有助于我们进行更全面的评估。

展望未来，世界各地许多地区正在制定稳定币的监管规则。金融稳定理事会等主要国际金融机构和各地区监管机构正在积极研究和讨论稳定币运营和风险管理的各个方面，包括大型跨国稳定币发行机构的监管模式，并期望全球监管方向能够更加明确。我们将积极参与这些讨论，提供香港的实施经验，并根据国际监管趋势和实践经验定期审查香港监管体系的设计，努力为香港成为数字金融中心奠定坚实基础，并为稳定币监管提供一条兼顾创新性和稳健性的道路。