香港加密生態 2.0：穩定幣、RWA 與金融機構的新戰場

作者：胡韜，ChainCatcher

起個大早，趕個晚集，這可能是香港在加密行業發展史上最貼切的形容。

在加密行業的早期階段，一系列後來影響深遠的公司都誕生於此，包括如今的穩定幣巨頭 Tether、曾經的交易所龍頭 FTX、衍生品交易所 BitMEX 以及知名交易所 Crypto.com。在那一時期，香港俨然成為全球加密創業最重要的基地之一。

但令人唏噓的是，這個曾經的加密創業中心，卻在隨後的幾年裡逐漸失去了行業的主導地位。隨著香港與國際監管環境變化，但在 2021 年前後，Tether、FTX 等大量加密公司離開香港，轉而前往新加坡、迪拜、巴哈馬等地發展。香港在很長一段時間內錯過了加密市場最狂熱的增長紅利。

不過，當行業進入新的周期後，香港卻再次出現在加密市場的核心舞台上。

過去兩年，從交易所牌照制度落地，到穩定幣監管框架推進，再到一系列大型行業活動的舉辦，香港正在重新吸引資金、人才與企業聚集，逐漸形成新的加密產業結構。

錯失第一波浪潮

在加密行業的早期階段，香港幾乎是全球最重要的創業城市之一。

彼時，大量加密企業選擇在這裡設立總部團隊，原因並不複雜：香港擁有成熟的金融體系、國際化法律環境以及相對開放的資本流動機制。這些條件使其成為連接亞洲與全球市場的重要節點，特別是華語市場。

然而，這種優勢並沒有持續太久。隨著全球監管環境趨嚴，香港在虛擬資產領域採取了較為謹慎的監管策略。香港證監會在 2018 年後逐步建立虛擬資產交易平台許可制度，對交易所提出嚴格的合規要求，包括投資者限制、資金托管以及運營規範。

在當時仍然高度野蠻生長的加密行業看來，這一制度的門檻過高，並且會限制其海外用戶獲取，五年期間只有 10 家本地中小型、具有傳統金融背景的交易所獲得交易所牌照。許多大型加密貨幣交易所選擇離開香港，轉而前往監管更加寬鬆的司法轄區。

FTX 在 2021 年將總部遷往巴哈馬，部分交易平台轉向新加坡或迪拜。隨著這些企業的離開，香港逐漸從加密創業的核心城市之一，變成一個相對邊緣的參與者。

香港的本土賽道同樣未能形成支撐。Animoca Brands 依托 NFT 與 GameFi 成為香港最具代表性的加密企業，一度被視為香港 Web3 名片，並通過投資與孵化建立了覆蓋上百個項目的龐大生態系統。但隨著 NFT 交易量崩塌、GameFi 經濟模型失效、融資市場冷卻，Animoca 增長邏輯快速弱化，IPO 遲遲無法落地，如今的市場影響力已經顯著削弱。

此外，Babel Finance、BitCoke、JPEX 的關停或跑路也對香港本地的加密生態與市場教育造成負面衝擊，導致監管部門進一步收緊相關監管政策。

當行業最核心的基礎設施與利益共同體進行全球重組時，香港仍處在 "監管觀望 --- 收緊 --- 再調整" 的搖擺中。

新規與轉折

轉折發生在 2025 年。5月，香港通過《穩定幣條例草案》並於8月1日正式生效，旨在建立法幣穩定幣發行人發牌制度。該條例要求在港發行或主張掛鉤港元的穩定幣發行人必須持牌，強調資產儲備充足、客戶資產隔離及禁止付息等。

6月，香港政府發布《香港數字資產發展政策宣言 2.0》，表示堅定建設香港成為全球領先的數字資產中心，其中還涉及具體的監管機構、探索方向、扶持政策等，極大地鼓舞了數字資產領域從業者的信心。

與此同時，香港的主要競爭對手新加坡在 25 年 5 月發布 DTSP 新規，要求所有加密服務機構在 6 月底前持牌，且 "極少發牌" 的政策導向，導致大量企業遷移。而香港此時推出的 "LEAP" 戰略框架 ------ 法律監管優化、代幣化產品擴展、應用場景推進、人才合作發展，恰好形成政策互補，吸引全球加密資源向香港聚集。

加密市場行情與趨勢也進一步刺激著全球各方勢力的入局。一方面，比特幣價格在 25 年持續上漲並在 10 月創造新高，另一方面 RWA、DAT 等概念的爆火也推動貝萊德、Visa 等全球主流金融與科技公司入場，這為香港大力推動加密產業發展提供了良好的外部環境。

如今的香港加密市場，主角已不再是泛而大的熱點項目，而是聚焦加密資管、穩定幣和支付領域的本土合規企業集群。

在交易所賽道，Hashkey Group 成功完成 2 億美元 IPO，並憑藉對交易、資管、Layer2、VC 等多方面的覆蓋成為亞洲市場最具影響力的加密公司之一。在支付賽道，RedotPay 接連完成數億美元融資，通過在新興地區的激進戰略成為加密支付領域的最大黑馬。Avenir Group、First Digital、Hex Trust 等公司也建立了扎實的市場競爭力。

2026 年 2 月，大陸 8 部委聯合發布 42 號文，明確境內全面禁止 RWA 代幣化相關活動，但同時打開了境外 RWA 的合規通道，允許境內主體在符合監管條件的前提下在境外開展 RWA 業務。該文件還指出，境內金融機構的海外分支（分行、分所等），可開展代幣化相關業務，同時符合當地法律與中國監管要求，履行高度審慎、反洗錢等法定義務。

考慮到中國境內金融機構的海外分支大多以香港為主要基地，這項規定也進一步奠定了香港在華語市場的橋頭堡地位，使香港成為衔接大陸監管與全球市場的關鍵樞紐。

對華語加密市場而言，香港的價值無可替代。它既是大陸加密人才出海的 "合規跳板"，也是全球資本吸納與進入華語市場的 "轉換接口"，依托其國際金融中心地位，將合規加密資產對接全球機構投資者。這種雙向樞紐作用，使香港在全球加密產業中占據了獨特的 "中間地帶"，既區別於美國的主導型生態，也不同於東南亞的草根創新，形成以 "合規、連接、務實" 為核心的差異化優勢。

在某種意義上，香港正在成為中國加密產業的 "離岸試驗田"。這種定位既滿足了全球數字資產產業的發展需求，也在一定程度上契合了大陸監管的核心邏輯。正是這種微妙的平衡，使香港在全球加密監管競爭中重新獲得獨特地位。

結語

香港加密市場的十年，是一場關於 "錯過" 與 "把握" 的沉浮。早期因監管節奏與行業發展不匹配，錯過野蠻生長的風口；但當行業步入合規時代，香港主動出擊踩準節奏，用清晰的監管框架、獨特的地緣優勢、扎實的產業生態，向外界展示了自己對加密行業的堅定信心。

如果說早期的香港是一個加密創業者的聚集地，那麼今天的香港更像是一個數字資產金融中心的雛形。在穩定幣監管、資產代幣化以及跨境支付等領域逐漸形成制度優勢之後，這座城市或許正在迎來屬於自己的第二次機會。

而這一次，香港不再只是加密行業的旁觀者，而可能成為華語世界乃至整個亞太區域合規加密市場的核心樞紐。