分析：MSTR 較峰值下跌 78%，其 BTC 持倉成本已高於現貨價格

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr. 發文稱，Strategy 優先股 MSTR 自峰值已下跌 78%，比特幣自峰值下跌 51%。Strategy 的 847,363 枚 BTC 持倉的平均持倉成本為 75,651 美元，總成本 641 億美元，當前 BTC 價格已跌破該成本線，為 2022 年熊市以來首次。MSTR 相對 BTC 的額外跌幅已達約 28 個百分點，接近歷史區間上沿，但尚未觸及 2022 年底部 89% 的回撤極值。

與此同時，Strategy 的購買策略已明顯轉向防禦：每週 BTC 購買量削減約三分之二，通過股票發行籌集的 3.355 億美元中不足 11% 用於購買 BTC，其餘轉入美元儲備。5 月底，Strategy 還進行了自 2022 年以來的首次淨賣出，出售 32 枚 BTC 以支付 STRC 股息。Adler 指出，當前主要風險在於 BTC 持續低於 75,000 美元的財庫成本線，這將通過壓縮 MSTR 溢價阻斷 ATM 增發的融資渠道。不過，Strategy 的債務幾乎全部為可轉債，無追加保證金風險，基準情景是邊際買家的流失而非級聯清算。真正的壓力臨界點在於公司從出售股票轉變為系統性地出售 BTC 本身來支付優先股股息和債務利息。

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