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微策略（Strategy）與比特幣價格：未來的挑戰與Prospects

By: crypto insight|2025/12/02 21:00:09
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Key Takeaways

  • 動態破產臨界點：微策略（Strategy）的比特幣破產臨界點不斷上升，從2023年的12,000美元提到2025年的23,000美元。
  • 投資模式轉變：自2024年起，微策略加強槓桿應用，採用優先股和ATM股票發行等多樣化的資本募集方式。
  • 投資者回售權：2028年成為再融資的關鍵年份，若比特幣價格接近破產臨界點，可能迫使公司進行大量拋售。
  • 優先股策略：微策略選擇分紅率10%的優先股，以避免現金流危機，但也帶來普通股的稀釋壓力。

WEEX Crypto News, 2025-12-02 12:34:56

在最近的比特幣價格波動中，Strategy（微策略）因為其龐大的比特幣持倉而成為市場關注的焦點。本文深入探討了Strategy（微策略）在面對比特幣市場壓力時可能面臨的挑戰及其應對策略。

微策略的市場穩定性問題

隨著比特幣價格的下跌，主要持有比特幣的DAT公司，尤其是微策略，正面臨著市場的廣泛質疑。市場的擔憂在於，該公司能否在比特幣和股票價格雙雙下滑的情況下保持財務穩定。這個擔憂也因摩根大通預測微策略可能被MSCI指數剔除而加劇。

微策略持有的比特幣數量巨大，對整體市場具有顯著影響。該公司的資產負債表在比特幣價格低於某一水平時會出現危機，而這個價格水平被稱為破產臨界點。這篇分析報告解釋了微策略的有效破產臨界點是如何計算的，並探討其可能影響市場的條件。

破產的臨界點：比特幣價格如何影響微策略？

微策略自2020年起將比特幣視為戰略資產，但在2023年後其投資模式發生了轉變。在此之前，微策略主要依靠現金儲備和小額可轉債進行比特幣的購買，並將持倉量維持在大約10萬枚比特幣。然而，自2024年起，微策略變更資金來源，利用優先股、ATM股票計劃和大額可轉債發行增加槓桿，從而資助更多的比特幣購買。

這一策略的轉變使得比特幣的持倉量快速增長，但也增加了破產風險。根據目前的估算，微策略的破產臨界點在2025年將達到23,000美元。若比特幣價格跌破這一點，公司的資產價值將低於其負債，導致財務上的巨大挑戰。

可轉換債券及投資者回售權的重要性

微策略的可轉換債券結構在2028年前成為保持財務穩定的關鍵。這些債券允許投資者行使回售權，迫使公司提前償還債務。若2028年市場環境惡化或比特幣價格接近破產臨界點，投資者可能會選擇行使回售權，進而對公司資金流動性產生巨大壓力。

這些可轉換債券的籌款幾乎全部用於購買比特幣，而非生產性資產，這使得公司在償付資金時缺乏足夠的現金流來源。因此，微策略可能不得不選擇拋售比特幣來籌集資金，進一步壓低比特幣價格，並可能引發破產風險的惡性循環。

優先股策略及其挑戰

為避免因現金流困難被迫出售比特幣，微策略從2025年開始發行分紅率約為10%的優先股。優先股的分紅不須以現金支付，微策略可以通過發行更多股票來完成分紅義務，從而保留現金流。

然而，這也帶來其他挑戰。以股票支付的分紅會造成普通股持有人的股權稀釋，增加了財務的複雜性。此外，優先股持有人在公司面臨的危機中擁有優先索償權，這使得其在必要時優先於普通股股東的權益。

當微策略面臨失敗時

如果微策略在2028年不能成功再融資，其對市場的影響不容小覷。2024至2025年期間發行的大規模可轉換債券意味著公司將承擔高達64億美元的潛在償付壓力。市場不佳時，若其他融資渠道關閉，微策略將不得不出售約71,000枚比特幣，以約90,000美元的假設計價來應對這一壓力。

此等規模的拋售佔每日比特幣交易量的20%至30%，足以在短期內顯著沖擊市場價格。隨著比特幣價格的下降，公司資產價值降低，融資能力下降，可能觸發更多的比特幣強制拋售，形成一個惡性循環，導致財務狀況無法恢復。

微策略的穩健性及競爭優勢

儘管面臨挑戰，微策略自2020年進入比特幣市場後，一直以穩健的策略應對市場變化。在2024年加速資產積累的過程中，微策略通過可轉換債券和優先股的組合構建了一個多層次的緩衝系統，為其未來的財務健康奠定了基礎。

然而，那些新進入市場的公司卻未必擁有微策略這樣堅實的基礎，面對重大價格波動時顯然更加脆弱。因此，在技術和槓桿運用方面，微策略確實擁有先天優勢，並為其在動蕩市場中的生存提供了保障。

FAQ

Strategy（微策略）持有多少比特幣？

Strategy（微策略）目前約有10萬枚比特幣，這使它成為比特幣市場中的重要玩家。

為何微策略選擇優先股而非可轉換債券？

微策略選擇優先股以應對高現金流壓力，因為優先股的分紅可以用股票支付，從而減少現金支付壓力。

2028年對微策略而言有何重要性？

2028年對微策略非常關鍵，因為大量可轉換債券的回售日期在這一年，如果此時市場不容樂觀，公司可能需要進行大規模比特幣拋售。

微策略的破產臨界點有多高？

微策略的破產臨界點在2025年預計將達到23,000美元，這意味著若比特幣價格跌至此水平以下，公司可能面臨資不抵債的風險。

投資者回售權如何影響微策略？

若2028年比特幣價格接近破產臨界點，投資者行使回售權可能迫使微策略籌集巨大現金，增加財務壓力並催化市場的不確定性。

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