ARK 創辦人「木頭姐」2026 年預測：黃金見頂、美元反彈，比特幣走勢獨立

By: blockbeats|2026/04/17 15:07:34

原文標題：Cathie Wood 2026 年展望：美國經濟如緊繃的彈簧
原文作者：Cathie Wood，ARK Invest 創辦人

原文翻譯：Ying Zhao，華爾街見聞

ARK Invest 創辦人 Cathie Wood（又稱「木頭姐」）在最新的 2026 年新年投資者信中發布了宏觀展望，將未來三年比作「類固醇版的雷根經濟學」。她指出，隨著去監管、減稅、穩健的貨幣政策以及創新技術的整合，美國股市將迎來另一個「黃金時代」，而即將到來的美元飆升可能會終結黃金價格的上漲動能。

ARK 創辦人「木頭姐」2026 年預測：黃金見頂、美元反彈，比特幣走勢獨立

具體而言，Cathie Wood 認為，儘管過去三年實際 GDP 持續增長，但美國經濟底層實際上經歷了一場滾動式衰退，目前處於「緊繃彈簧」的狀態，未來幾年有望強勁反彈。她特別強調，隨著 David Sacks 作為首位 AI 與加密貨幣沙皇主導放寬監管，且企業有效稅率趨向 10%，美國經濟增長將獲得巨大的政策紅利。

在宏觀層面上，Wood 預測，在生產力繁榮的推動下，通膨將得到進一步控制，甚至可能轉為負值。她預計未來幾年美國名義 GDP 增長率將保持在 6% 至 8% 的區間，主要由生產力提升而非通膨驅動。

在市場影響方面，Wood 預測美國投資回報的相對優勢將推動美元匯率大幅升值，這與 1980 年代美元幾乎翻倍的情況相呼應。她警告稱，儘管過去幾年黃金價格大幅上漲，但美元走強將抑制黃金價格，而 btc-42">比特幣由於其供應機制和較低的資產相關性，將呈現出與黃金不同的趨勢。

關於投資者關心的市場估值問題，Wood 不認為 AI 泡沫已經形成。她指出，儘管目前的本益比處於歷史高位，但隨著 AI、機器人等技術推動生產力繁榮，企業獲利的增長將消化高估值，市場可能會在經歷本益比收縮的同時實現正回報，這與 1990 年代中後期的牛市路徑相似。

以下是投資者信的原文：

祝 ARK 的投資者及其他支持者新年快樂！我們非常感謝您的支持。

正如本信中所述，我們真心相信投資者有許多理由保持樂觀！希望您喜歡我們的討論。從經濟史的角度來看，我們正處於一個關鍵時刻。

蓄勢待發的緊繃彈簧

儘管過去三年美國實際國內生產毛額 (GDP) 持續增長，但美國經濟的底層結構經歷了滾動式衰退，並逐漸轉化為一個緊繃的彈簧，準備在未來幾年強勁反彈。為了應對與新冠疫情相關的供應衝擊，聯準會在 16 個月內將聯邦基金利率從 2022 年 3 月的 0.25% 提高到 2023 年 7 月的 5.5%，這是創紀錄的 22 倍增長。正如圖表所示，這次升息將住房、製造業、AI 相關資本支出以及美國中低收入階層推入了衰退。

以現有房屋銷售量衡量，房地產市場從 2021 年 1 月的年化 590 萬套暴跌 40% 至 2023 年 10 月的 350 萬套。這一水平上次出現是在 2010 年 11 月，過去兩年現有房屋銷售一直在此水平附近波動。這證明了彈簧被壓縮得有多緊：目前的現有房屋銷售水平相當於 1980 年代初期，當時美國人口比現在少約 35%。

以美國採購經理人指數 (PMI) 衡量，製造業已處於收縮階段約三年。根據該擴散指數，50 是擴張與收縮的閾值，如下圖所示。

同時，剔除國防和飛機後的資本支出在 2022 年年中達到頂峰，此後無論技術影響如何，支出水平都回升到了該峰值。事實上，自科技和電信泡沫破裂以來，這一資本支出指標在 20 多年裡一直難以突破，直到 2021 年新冠疫情的供應衝擊迫使數位和實體投資加速。曾經的支出上限似乎已轉變為支出下限，因為 AI、機器人、能源儲存、區塊鏈技術和多組學定序平台已準備就緒，準備迎接黃金時代。繼 1990 年代的科技和電信泡沫之後，7000 億美元的支出峰值持續了 20 年，而現在，如下圖所示，這可能是歷史上最強勁的資本支出週期。我們認為 AI 泡沫遠未形成！

同時，密西根大學的數據顯示，中低收入群體的信心已降至 1980 年代初以來的最低水平。當時，兩位數的通膨和高利率嚴重侵蝕了購買力，將美國經濟推入長期衰退。此外，如下圖所示，高收入群體的信心在最近幾個月也有所下降。在我們看來，消費者信心目前是最緊繃且最準備好反彈的「彈簧」之一。

放寬監管，同時降低稅收、通膨和利率

得益於放寬監管、減稅（包括關稅）、通膨和利率下降的綜合影響，美國過去幾年經歷的滾動式衰退可能會在未來一年及以後迅速而劇烈地逆轉。

監管放寬正在各個領域釋放創新，由首位「AI 與加密貨幣沙皇」David Sacks 領軍。同時，小費、加班費和社會安全稅的減免將在本季度為美國消費者提供可觀的退稅，可能推動實際可支配收入的年化增長率從 2025 年下半年的約 2% 提高到本季度的約 8.3%。此外，隨著製造設施、設備、軟體和國內研發費用享受加速折舊，企業的有效稅率將降至 10% 附近（如下圖所示），預計企業退稅將大幅增加，而 10% 是全球最低的稅率之一。

例如，任何在 2028 年底前開始在美國建設製造廠的企業，都可以在營運第一年實現全額折舊，而不是像過去那樣分攤 30 到 40 年。設備、軟體和國內研發費用也可以在第一年實現 100% 折舊。這項現金流友善政策已於去年的預算中永久確立，並自 2025 年 1 月 1 日起追溯適用。

過去幾年，以消費者物價指數 (CPI) 衡量的通膨頑固地徘徊在 2% 至 3% 的區間，但在未來幾年，由於如下圖所示的多種原因，通膨率很可能會降至意想不到的低水平——甚至可能為負。首先，自 2022 年 3 月 8 日新冠疫情後每桶約 124 美元的峰值以來，西德州中級原油 (WTI) 價格已下跌約 53%，目前同比下跌約 22%。

自 2022 年 10 月達到峰值以來，新單戶住宅的銷售價格下降了約 15%；同時，基於三個月移動平均線的現有單戶住宅價格通膨率，已從 2021 年 6 月疫情後約 24% 的同比峰值降至約 1.3%，如下圖所示。

在第四季度，為了消化近 50 萬套新單戶住宅庫存（這是自 2007 年 10 月全球金融危機前夕以來的最高水平，如下圖所示），前三大房屋建築商大幅降價，同比降幅如下：Lennar -10%，KB Homes -7%，DR Horton -3%。這些價格下跌的影響將在未來幾年滯後反映在消費者物價指數 (CPI) 上。

最後，作為對抗通膨最強大的力量之一，非農生產力在持續下降的背景下實現了增長，第三季度同比增長 1.9%。與時薪 3.2% 的增長形成鮮明對比的是，生產力的提高將單位勞動力成本通膨率降至 1.2%，如下所示。這個數字並沒有顯示出 1970 年代那種成本推動型通膨！

這一改善也得到了驗證：Truflation 衡量的通膨率最近同比下降至 1.7%，如下圖所示，比美國勞工統計局 (BLS) 基於消費者物價指數 (CPI) 計算的通膨率低了近 100 個基點 (bps)。

生產力繁榮

事實上，如果我們對技術驅動的顛覆性創新的研究是正確的，那麼在未來幾年，受週期性和長期因素的影響，非農生產力增長率應加速至每年 4-6%，進一步抑制單位勞動力成本通膨。正在開發的主要創新平台——人工智慧、機器人、能源儲存、公共區塊鏈技術和多組學技術——之間的融合，不僅有望將生產力增長推向可持續的新高，而且有望創造巨大的財富。

生產力的提高也有助於糾正全球經濟中重大的地緣政治經濟失衡。企業可以將生產力提升的好處引導至以下四個戰略方向中的一個或多個：擴大獲利空間、增加研發和其他投資、提高工資和/或降低價格。在中國，提高高生產力工人的工資和/或增加獲利空間，有助於經濟克服過度投資的結構性問題。自 2001 年加入世界貿易組織 (WTO) 以來，中國的投資佔 GDP 的比例平均約為 40%，幾乎是美國的兩倍，如下圖所示。提高工資將推動中國經濟向消費導向型轉型，遠離商品化路徑。

然而，在短期內，技術驅動的生產力提升可能會繼續減緩美國就業增長，導致失業率從 4.4% 上升至 5.0% 以上，並促使聯準會繼續降息。隨後，放寬監管和其他財政刺激措施應會放大低利率的影響，並加速 2026 年下半年的 GDP 增長。同時，通膨可能會繼續減速，不僅受到油價、住房和關稅下跌的推動，還受益於推動生產力增長和降低單位勞動力成本的技術進步。

令人驚訝的是，人工智慧訓練成本每年下降 75%，而人工智慧推理成本（即運行 AI 應用模型的成本）每年下降高達 99%（基於一些基準數據）。各種技術成本的前所未有的下降預計將推動其單位增長的飆升。因此，我們預計未來幾年美國名義 GDP 增長率將保持在 6% 至 8% 的區間，主要由 5% 至 7% 的生產力增長、1% 的勞動力增長以及 -2% 至 +1% 的通膨率驅動。

人工智慧和其他四個創新平台帶來的通貨緊縮效應將持續累積，塑造一個類似於 1929 年之前的經濟環境，當時最後一次重大技術革命是由內燃機、電力和電話引發的。在此期間，短期利率與名義 GDP 增長同步，而長期利率則對伴隨技術繁榮的通貨緊縮暗流做出反應，導致殖利率曲線平均倒掛約 100 個基點，如下圖所示。

-- 價格

其他新年思考

黃金價格飆升與比特幣價格下跌

2025 年期間，黃金價格飆升了 65%，而比特幣價格下跌了 6%。許多觀察家將金價上漲歸因於通膨風險，因為自 2022 年 10 月美股熊市結束以來，黃金從每盎司 1600 美元飆升至 4300 美元，漲幅達 166%。然而，另一種解釋是全球財富增長（MSCI 全球股票指數增長 93% 證明了這一點）超過了全球黃金供應的年化增長率約 1.8%。換句話說，黃金的增量需求可能超過了其供應增長。有趣的是，同期比特幣價格飆升了 360%，而其供應增長率每年僅約 1.3%。值得注意的是，黃金和比特幣礦工對這些價格訊號的反應可能截然不同：黃金礦工可以透過增加黃金產量來應對，而比特幣則無法做到這一點。根據數學計算，預計未來兩年比特幣每年增長約 0.82%，此後其增長率將放緩至每年約 0.41%。

黃金價格的長期觀點

以市值與 M2 貨幣供應量之比衡量，黃金價格在過去 125 年中只有一次高於此水平，即 1930 年代初的大蕭條時期。當時，黃金價格固定在每盎司 20.67 美元，而 M2 貨幣供應量暴跌了約 30%（如下圖所示）。最近，黃金與 M2 的比率已超過 1980 年通膨和利率飆升至兩位數時達到的前一個峰值。換句話說，從歷史角度來看，黃金價格已達到極高水平。

從下圖也可以看出，該比率的長期下降與股市的強勁回報密切相關。根據 Ibbotson 和 Sinquefield 的研究，自 1926 年以來，股票的年化複合回報率約為 10%。在該比率於 1934 年和 1980 年達到兩個主要的長期峰值後，以道瓊工業平均指數 (DJIA) 衡量的股價在截至 1969 年和 2001 年的 35 年和 21 年中分別實現了 670% 和 1015% 的回報，年化回報率分別為 6% 和 12%。值得注意的是，小型股的年化回報率分別為 12% 和 13%。

對於資產配置者來說，另一個重要的考慮因素是比特幣相對於黃金的回報，以及自 2020 年以來它與其他主要資產類別回報的較低相關性，如下表所示。值得注意的是，比特幣與黃金之間的相關性甚至低於標普 500 指數與債券之間的相關性。換句話說，對於尋求未來幾年更高風險調整後回報的資產配置者來說，比特幣應該是一個不錯的多元化投資選擇。

對美元的展望

近年來，一種流行的說法是美國例外論的終結，美元經歷了自 1973 年以來最大幅度的上半年跌幅，以及自 2017 年以來最大幅度的全年跌幅。去年，以貿易加權美元指數 (DXY) 衡量，美元上半年下跌 11%，全年下跌 9%。如果我們對財政政策、貨幣政策、去監管和美國主導的技術突破的預測是正確的，那麼美國的投資回報將優於世界其他地區，從而提振美元匯率。川普政府的政策反映了 1980 年代初雷根經濟學時代的情況，當時美元匯率幾乎翻倍，如下圖所示。

AI 炒作

如下所示，人工智慧的蓬勃發展正推動資本支出達到 1990 年代末以來的最高水平。2025 年，數據中心系統（包括計算、網路和儲存設備）的投資增長了 47%，達到近 5000 億美元，預計 2026 年將再增長 20%，達到約 6000 億美元，遠遠超過 ChatGPT 發布前十年每年 1500–2000 億美元的長期趨勢。這項投資的巨大規模引出了一個問題：「這項投資的回報是什麼？它將在哪裡體現？」

除了半導體和上市大型雲端公司外，IPO 前的 AI 原生企業也受益於增長和投資回報。AI 公司是歷史上增長最快的公司之一。我們的研究表明，消費者對 AI 的採用速度是 1990 年代網際網路採用速度的兩倍，如下所示。

據報導，到 2025 年底，OpenAI 和 Anthropic 的年營收將分別達到 200 億美元和 90 億美元，而去年同期分別為 16 億美元和 1 億美元，分別增長了 12.5 倍和 90 倍！有傳言稱，兩家公司都在考慮在未來一兩年內進行首次公開募股 (IPO)，以籌集資金支持其產品模型所需的大規模投資。

正如 OpenAI 應用部門負責人 Fidji Simo 所言：「AI 模型的能力遠遠超過大多數人在日常生活中所體驗到的，而 2026 年就是彌合這一差距的一年。AI 領域的領導者將是那些能夠將尖端研究轉化為對個人、企業和開發者真正有用的產品的人。」今年，隨著更人性化、直觀和整合的用戶體驗，我們預計這一領域將取得實質性進展。ChatGPTHealth 是一個早期例子，它是 ChatGPT 平台內的一個專門部分，旨在幫助用戶根據個人健康數據改善健康狀況。

在企業內部，許多 AI 應用仍處於起步階段，受到官僚主義、慣性和/或重組與建立數據基礎設施等先決條件的阻礙，導致進展緩慢。到 2026 年，組織可能會意識到需要利用自己的數據來訓練模型並快速迭代，否則就有被更靈活的競爭對手拋在後面的風險。AI 驅動的用例應該提供即時且卓越的客戶服務、更快的產品發布週期，並幫助新創公司以更少的資源創造更多的價值。

市場估值過高

許多投資者擔心股市估值過高，目前處於歷史高位，如下圖所示。我們自己的估值假設是本益比 (P/E) 回歸到 20 倍左右，即過去 35 年的平均水平。一些最顯著的牛市都伴隨著本益比的壓縮。例如，從 1993 年 10 月中旬到 1997 年 11 月中旬，標普 500 指數實現了 21% 的年化回報率，其本益比從 36 倍收縮至 10 倍。同樣，從 2002 年 7 月到 2007 年 10 月，標普 500 指數實現了 14% 的年化回報率，其本益比從 21 倍降至 17 倍。鑑於我們預期實際 GDP 增長將由生產力提升和通膨放緩所驅動，同樣的動態很可能會在這個市場週期中重複出現，甚至可能更加明顯。