[專欄] ICE無限期期貨市場進入對韓國的訊息

洲際交易所(ICE)標誌。來源= ICE官方網站

紐約證券交易所(NYSE)的母公司洲際交易所(ICE)宣佈進入無限期期貨市場。

無限期期貨是一種起源於虛擬資產(數位資產)市場的衍生產品，特點是沒有到期日且可以24小時交易。

ICE於29日(當地時間)宣布與無限期期貨平台TradeXYZ及Layer 1區塊鏈項目Hyperliquid簽署合約，計劃將無限期期貨推向美國傳統市場。

根據此次合約，Hyperliquid將提供基礎設施，而TradeXYZ將負責產品設計和實施。TradeXYZ將在Hyperliquid之上構建追蹤股票、商品、外匯等價格的無限期期貨產品。

ICE計劃建立並運營一個與現有機構投資者期貨市場分開的個人投資者交易市場和清算系統。獲得監管批准後，經過客戶身份驗證(KYC)和反洗錢(AML)程序的投資者將通過期貨經紀公司進行交易，並負責保證金管理、盈虧結算及交易對手的違約風險管理等。

ICE當天還宣布了對TradeXYZ的股權投資消息，同日傳奇投資者Stanley Druckenmiller也表示對TradeXYZ進行了投資。這意味著在數位資產市場中成長的無限期期貨正在基於傳統金融的資本及交易、清算基礎設施進一步進入制度化的階段。

ICE的此次公告並非突如其來。該公司在3月已對全球數位資產交易所OKX進行了戰略投資。通過此舉，ICE計劃根據在OKX上形成的數位資產現貨價格推出受美國監管的期貨產品，並與OKX合作，讓其用戶能夠交易ICE的金融產品。

此次推進的TradeXYZ無限期期貨若獲得監管批准，將通過ICE與OKX的合資公司提供給投資者。OKX所擁有的用戶基礎將供應TradeXYZ設計的產品，而ICE則負責交易市場的運營和清算。

其他全球企業也已經開始行動。

在美國，商品期貨交易委員會(CFTC)於5月批准了預測市場平台Kalshi的BTC(比特幣)無限期合約作為期貨產品，這為業者提供了支持無限期期貨交易服務的機會。因此，美國資產交易平台Robinhood、美國數位資產交易所Coinbase等已經提供區域內的無限期期貨服務。

相對而言，國內數位資產交易所仍然停留在現貨交易上。因此，許多國內數位資產投資者正在海外交易所進行無限期期貨交易。在海外企業積累產品開發及交易、清算經驗的同時，國內行業卻連相關服務進入的機會都未能獲得。

如果無限期期貨等數位資產的制度整備不迅速進行，可能會延遲對國家經濟有益的制度，如稅收等。最近，海外數位資產交易所的無限期期貨收益因現行法律無法徵稅而引發爭議，這與制度整備的延遲密切相關。如果不一起整備產品規範和稅制，將會在投資者保護和國內產業競爭力上出現漏洞。

當然，CFTC尚未批准ICE的無限期期貨服務，這一點需要注意。

此外，對於無限期期貨，美國傳統金融機構也存在反對聲音。芝加哥商品交易所(CME)早在6月已對CFTC提起訴訟，認為CFTC對Kalshi的比特幣無限期合約的期貨批准判斷錯誤，主張無到期日的無限期期貨應該被規範為掉期。

即使像ICE這樣的傳統金融企業進入無限期期貨市場，高杠桿帶來的投資損失或因價格劇烈波動而導致的強制平倉風險仍然不會消失。法律上如何對無限期期貨進行商品分類及適用何種規範，仍然是待解決的課題。

因此，除了海外企業的進入速度外，還應檢視在此過程中制定的規則及風險管理。CFTC的產品批准條件、ICE的獨立清算系統、CME提出的法律爭議等海外案例，將成為設計國內制度的重要資料。在此基礎上，監管機構與行業可以討論在國內可允許的產品及投資者範圍。這些準備工作必須系統性地進行，才能判斷實際服務的引入與時機。

即使在國內無限期期貨的討論尚未展開的情況下，海外無限期期貨市場仍在持續擴大，國內投資者則利用海外市場。雖然在推進引入時需要謹慎，但也應該考慮延遲制度準備所帶來的成本。ICE進入無限期期貨市場顯示出韓國也無法再延遲相關討論。

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