Crypto 也許正處於非常好的選擇性買入窗口

加密市場風險依然存在，但部分優質資產的賠率凸顯，或迎來選擇性布局窗口。

撰文：Jiayi

最近有一條新聞，我覺得市場遠遠沒有意識到它的重要性。我再次強調一下。Coinbase 和 Better 正在把 Crypto 抵押貸款真正接入美國住房金融體系。符合條件的購房者，可以抵押自己持有的 Bitcoin 獲得首付貸款，不需要先賣掉 BTC。而且，單純因為 BTC 價格下跌，不會觸發 Margin Call。貸款還清後，抵押的 BTC 也會被返還。

這件事的意義，遠遠不只是一款新的房貸產品。

美國金融體系對 Crypto 的認識從不予理睬 ---- 到詐騙 ---- 到可以買賣的投機資 ---- 我到今天，逐漸變成一種可以抵押、借貸，並且能夠和現實世界資產發生連接的資本。

但這樣一條新聞，並沒有給市場帶來特別大的催化。

這也是我最近開始重新認真看 Crypto 的原因之一：

Crypto 的基本面，可能正在發生比價格更大的變化。而資產溢價來源於催化物的契機，我也相信這個契機在越來越近等待一個爆發。

我不知道市場是不是已經見底了

我也不認為，大牛市一定馬上就要來。更不認為，一個 Token 跌了 90%，它就理所當然應該漲回去。

最近我在通過 AI 從零學習金融，所以我的投資邏輯是：以今天的價格，我還有多少 Downside？潛在 Upside 有多大？我可能需要等多久？中間要承受多大的 Volatility？這個項目又能不能活到它被重新定價的那一天？

從這個角度來看，我認為現在部分優質 Crypto 資產的賠率，已經進入過去幾年裡非常有吸引力的區間。

這是一個 Payoff Call。我 Call 的是之前跌了那麼久，很多還比較有潛力的資產跌到了賠率非常好的基本面。

所以我又開始進倉

很多 Downside，已經在過去的熊市裡釋放了

Bitcoin 從 2025 年的高點一度回撤超過 50%，很多 Altcoins 跌了 80%、90%，甚至更多。

市場經歷了很長時間的去槓桿、資金流出、估值壓縮和信心崩潰。很多人已經不願意再看 Crypto，覺得這個市場過去一段時間不行，未來也不會有什麼機會。

有些項目確實應該跌。有些項目沒有真實產品，沒有用戶，只有 Token 激勵和 Narrative。還有一些項目大概率永遠都不會回到歷史高點。

所以我現在關注的資產特質是：Price collapsed. Fundamentals did not. 價格已經崩潰但是底子仍然良好。

對於這些資產來說，過去的熊市已經釋放了很大一部分 Downside，但未來一旦重新定價，Upside 依然很大。

這就是賠率很有性價比的點。

2026 年前期，Crypto ETF 的確經歷了持續資金流出。但那是之前市場狀態的結果。

最近，Bitcoin ETF 已經重新出現連續正流入，五個交易日累計接近 20 億美元。機構當然還沒有全面、大規模地回來，但至少已經從持續撤退，變成了重新試探這個市場。

而是資金剛剛開始回來，但市場信心還沒有回來。

我現在主要看四類機會

第一類，是美國大資金和金融機構真正關注、使用或者正在建立倉位的方向。

第二類，是這些重要賽道裡仍然被低估的項目。即性價比更好的龍兒或龍三

當所有注意力都集中到一個龍頭上時，龍頭的估值可能已經包含了大量預期。但同一個賽道裡，有些項目已經有自己的用戶、產品和生存能力，基本面與龍頭的差距並沒有估值差距那麼大。

第三類，是已經跑出 PMF、有真實現金流，而且團隊不需要持續賣幣才能活下去的項目。

我不會再為純 Narrative 買單。

那些用戶真的需要、願意反復使用，而且業務本身能夠產生收入的產品。heyi 從 18 年開始喊的 crypto 應該有的創業方向，目前越來越受到認可。

當然，一個好產品不一定對應一個好 Token。項目賺錢，也不代表 Token Holder 一定能獲得價值。但是連商業都無法良性運轉，只有靠售賣 Token 才可以養活 team 的項目，我敬而遠之。我也 PK 不過莊。

第四類，是未來有明確重估推手的資產。

這個抓手可能來自 AI，可能來自美國政治和政策，也可能來自穩定幣、Tokenization、全球交易、抵押借貸，或者能夠提高全球資本效率的平台。

資產估值的重新定價，一方面來源於資產底層價值本身，另一方面如需要高倍數定價（拉漲）的關鍵，核心還是看契機的推動力。所以，除了業務本身還需要看未來抓手的概念。這個和短期衝 MEME 邏輯差不了太多

它今天足夠便宜，同時明天也有非常明確的理由被重新定價。

賠率划算不代表，Crypto 的風險消失

即使是優質 Altcoin，依然可能再跌 30% 甚至 50%。宏觀環境可能重新惡化，政策可能延期，ETF 資金可能再次流出，一個項目的基本面也可能發生變化。

但 Volatility 和 Permanent Loss 不是一回事。

如果一個項目有足夠強的生存能力，原有邏輯沒有被破壞，未來存在數倍的合理 Upside，那麼中間的波動可能是值得承擔的成本。

High payoff does not mean low risk. It means the potential reward increasingly compensates for the remaining risk.

好的賠率不代表沒有風險。它只代表，今天的潛在回報，開始越來越能夠補償我承擔的風險。

這不是 AI 和 Crypto 之間的選擇題

過去一段時間，很多人的資金和注意力都從 Crypto 轉向了美股和 AI。這完全可以理解。

AI 正在創造巨大的生產力和新的公司價值，美股也依然擁有全世界最優秀的一批資產。

但看到一個機會，不應該讓我們失去看見另一個機會的能力。

我不需要 Crypto 一定比 AI 更好。

我也不需要美股下跌，Crypto 才能上漲。

AI 很好，美股很好，Crypto 也可以很好。

不同的資產類別可以同時存在機會，只是它們在不同時間，給出的價格和 Payoff 不一樣。

我一直不覺得投資需要站隊。

不需要因為自己是 Crypto 從業者，就否認美股和 AI 的價值；也不需要因為 Crypto 過去一段時間表現不好，就突然認為這個行業已經沒有任何值得投資的東西。

投資只忠誠機會。