研究發現加密貨幣反彈顯示USDC增長放緩與USDT增長加快

根據Coin Metrics於10月20日發表的研究，USDC和USDT的供應可以滿足對美元穩定幣的不同需求。對於比特幣投資者來說，這使得將它們的總發行量視為一個等待購買BTC的現金池變得複雜。

該研究將較強的非穩定幣加密市場回報與隨後一周USDC增長放緩和USDT增長加快聯繫起來。它還發現了與USDC特定的借貸收益關聯。這些差異很重要，因為新的美元代幣可以在達到比特幣交易之前，為借款人、貸款人或選擇持有美元的人服務。

總體穩定幣供應衡量未發行的代幣。這些新發現使比特幣投資者有理由在解釋發行量為新現貨購買需求之前，檢查這些餘額的變化。

USDC和USDT回歸顯示了什麼

相反的回報關係顯示了發行者組成的重要性。Coin Metrics的研究使用了四年內的每周觀察，測試了來自前一周的六個驅動因素與隨後的供應增長之間的關係。較高的永續期貨資金費率與兩個發行者的增長加快相關，約占USDC每周供應增長變化的10%和USDT的4%。

一項從2023年開始的單獨分析使用了借貸協議Aave v3的年百分比收益（APY）與三個月國債收益之間的差距。這個利差為USDC提供了顯著的解釋信息，但對USDT或綜合供應的意義不大。

滯後的發行者模型解釋了約13%的USDC每周供應增長的波動和16%的USDT。該研究的模型沒有解釋超過25%的變化，留下大部分運動無法解釋。這些歷史關聯並未建立因果關係或測試未來比特幣回報。

一個發行者的正向關係和另一個的負向關係可以在同一總體內共存。

抵押品需求對推斷尤其相關。需要美元計價抵押品的交易者和選擇持有美元餘額的投資者都可以對穩定幣的需求做出貢獻。因此，相同的總體讀數可以與不同的投資者意圖並存。

新穩定幣的潛在用途

Circle對USDC鑄造的描述始於客戶存入美元並獲得新發行的代幣。贖回則將代幣從流通中取出。

Tether描述的用途包括支付和退出市場頭寸。在降低風險後保留穩定幣的持有者與購買比特幣的持有者做出了不同的決定，即使兩者都需要相同的美元代幣。

借貸創造了另一個目的地。Aave解釋說，提供的資產進入流動性池，賺取利息並可以作為抵押品。

現有代幣也可以在持有者之間轉移，而無需新發行，將流通增長與交易活動分開。

這一區別同樣適用於交易所儲備。CryptoSlate於7月20日的分析使用Binance和Bybit的穩定幣餘額來評估可用於比特幣購買的流動性。這些場地餘額更接近於交易地點，而不是總流通量，但交易所存款仍然是一個中間步驟，而不是已完成的購買。

Aave利率顯示時間戳的重要性

Aavescan的以太坊v3 USDC和USDT儀表板顯示了報價供應年百分比利率（APRs）在實時讀數和每日快照之間的變化。下面的歷史比較使用了10月19日的UTC午夜觀察。

Aave的報價可以與FRED的同一日曆日期的國債觀察並列：

Aave行不包括歷史激勵。國債條目是DGS3MO投資基準系列，與DTB3的4.1%折扣基準報價不同。這是一個不同的基準，而不是同一票據觀察的直接轉換。

TreasuryDirect將投資收益定義為年化簡單利息，未考慮複利。這使得比較與Aave的報價APR並列，而不對任何一方添加複利。匹配日期仍然無法同步觀察，匹配持有期或重現該研究的歷史APY基於利差的計算。

USDC的11.5%午夜快照是一個時間點報價。Aavescan的方法論解釋了快照可能會錯過日內變化；利息指數增長衡量的是一段時間內的累積。

收益比較也保持了潛在風險不變。Aave記錄了智能合約、預言機、抵押品和網絡風險。

USDC和USDT的綜合數字描述了潛在的美元流動性，具有多種可能的用途。將發行與目的地和執行連接起來，將顯示其中有多少成為比特幣的出價。

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