HashKey計畫成為香港首個加密貨幣IPO的進程

關鍵要點

• HashKey計畫在香港虛擬資產監管體系下，首次公募發行240.57百萬股份，成為首家完全以加密貨幣為基礎的上市公司。
• 其業務不僅限於現貨交易，還包括交易、託管、機構質押、資產管理和代幣化，形成一個完整的監管平臺。
• 儘管收入增長，但由於在技術、合規和市場擴展上投入巨大，公司仍處於虧損狀態。
• IPO籌集的資金主要用於基礎設施和國際增長，定位於對受監管數字資產市場的長期投資。

WEEX Crypto News, 2025-12-15 09:49:08

香港的加密貨幣市場正迎來一場重要的試驗：HashKey於近期提出的首次公開募股（IPO）計畫不僅讓這個亞洲金融重鎮的虛擬資產法規體系成為聚光燈下的焦點，也在測試市場對合規為重的加密平台的投資意願。

為何HashKey的IPO對香港至關重要

HashKey計畫透過在香港股市上發行240.57百萬股份，意欲成為該地首個完全基於加密貨幣的公開上市公司。這其中，有10%即24.06百萬股份將分配給本地投資者，其餘部分則分配給國際買家，價格上限為每股6.95港元。最終定價預計將在2025年12月16日公佈，次日將根據已規劃的股票代號3887開始交易。

若該發行額得到完整認購，最高可達到16.7億港元，約合2.15億美元的集資額，可能使HashKey成為亞洲加密領域更顯赫的上市公司之一。

這次上市預示著香港數字資產環境的重建，尤其是在歷經多年監管不確定性之後。過去兩年間，香港推出了專門的牌照政策來管理零售及機構級的加密平台、允許嚴格受控的質押服務、並加強了對託管及穩定幣的監管。

正在上市的究竟是什麼業務？

從表面上來看，HashKey Holdings的IP0是一場交易所的IPO。但深究其背後，投資者其實將會獲得一個經香港監管框架審核並授權的廣泛加密基礎設施堆疊。

核心部份是HashKey交易所，這是一家總部設於香港的交易平台，由證監會（SFC）頒發的第1及第7類牌照支持其進行虛擬資產平台的交易操作。該所支持現貨交易、場外交易服務及港幣和美元的法幣進出。

周圍形成的是一個更廣泛的生態系統。HashKey雲提供機構級的質押與節點服務，且公司表示其已獲得支持香港現貨以太坊ETF質押的許可。根據其文件披露，截至2025年第三季度末，HashKey管理著約290億港元的質押資產，這使它成爲亞洲最大的質押提供商之一，也位列全球大型玩家之行列。

該集團也運營著一個提供加密基金及風險策略的資產管理部門。根據其文件顯示，截至2025年9月30日，該部門管理著約78億港元的資產。此外，HashKey還通過名為HashKey Chain的網絡涉足代幣化，該網絡關注現實世界資產（RWAs）、穩定幣和機構應用場景。公司披露，該網絡上的鏈上RWAs約為17億港元。

收入、虧損和“合規至上”的賭注

HashKey正處於典型的增長階段模式：收入迅速上升，但由於拓展、持牌及合規上的投入，仍消耗大量現金。

2022年至2024年間，隨著其於香港和百慕達的交易所啟動及交易活動增長，總收入從約1.29億港元增至7.21億港元，兩年間增長超過4.5倍。然而，這一增長尚未轉化為利潤。同時期淨虧損幾乎翻倍，從2022年的5.852億港元增至2024年的11.9億港元，其背後原因在於技術、員工、合規和市場推廣方面的較高支出。

HashKey計畫如何使用IPO的資金？

根據HashKey的計畫，這筆新資金將有明確的用途。

大約40%的淨得款項將用於未來三到五年的技術及基礎設施升級，這涵蓋了推動HashKey Chain及該交易所撮合引擎的擴展，並加強託管、安全性及後台系統方面。公司綱要還指向衍生工具、收益產品及加強的機構工具作為具體開發區域，這將推進HashKey接近於由更大國際場館所提供的全套產品組合。

另外40%分配給市場擴張及生態系統合作。實際上，這意味着更積極地拓展新地區，並擴大以“加密即服務”的安排，其中銀行、經紀商及金融科技公司透過API連接到HashKey的託管及交易堆疊，而非自行搭建完整基礎設施。公司對海外持牌及機構關係的討論暗示其期望從主要依賴零售活動的交易所中脫穎而出。

其餘20%分配在運營及風險管理（10%）及營運資金及一般企業用途（10%），包括招聘、加強合規及內控以及維持資產負債表的靈活性應對市場周期。

展望：接下來會怎麼樣？

隨著12月的來臨，有三個方面值得關注：

• 該交易的定價及上市後的股價表現
• HashKey能否將其完整的組合（包含交易、託管、質押及代幣化等）轉化為穩定、具多元化的收入來源
• 香港是否能夠緊守其受監管但開放的數字資產策略。

如果HashKey能夠執行成功，這將為其他交易所、銀行和代幣化項目提供了一條更明確的在香港上市的道路；若不然，則可能揭示香港虛擬資產試驗的現實限制所在。

常見問題

HashKey的IPO如何影響香港加密貨幣市場？

HashKey的IPO被視作香港致力於加密資產市場重建和推動新規的關鍵一步，可能吸引更多的投資者和項目聚焦於此。

為何HashKey選擇在香港上市？

這是出於香港作為國際金融中心的地位以及其不斷完善的虛擬資產監管環境。香港提供了一個合法合規的平臺來獲得國際投資者對加密基礎設施的支持。

HashKey的主要業務模式是什麼？

HashKey提供的不僅是交易所服務，它擁有廣泛的加密基礎設施，包括託管、機構交易、質押及資產代幣化，其業務設想是一個完整的加密生態系統。

為何HashKey尚未盈利？

儘管收入增長迅速，但由於其在技術升級、海外市場擴張和合規成本的高投入，HashKey仍處於虧損狀態。然而，這被公司視為早期階段的必要成本。

在推出新服務方面，HashKey有何計畫？

HashKey計畫繼續向國際市場擴張，提升其技術基礎設施，並提供更廣泛的金融產品和增值服務。