Pantera合夥人:預測市場不再是「押注遊戲」,而是核心金融資產類別

By: blockbeats|2026/02/03 23:00:03
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原文標題:State of Prediction Markets
原文作者:Paul Veradittakit,Pantera Capital 合夥人
原文編譯:Saoirse,Foresight News

摘要

· 預測市場並非新鮮事物——如今終於實現去中心化。人類自古以來就會為預測結果投入資金,但加密技術將這種古老行為轉變為無需許可、透明化的全球市場。在這類市場中,價格凝聚的是即時集體智慧,而非民意調查結果。

· 基礎設施與監管雙輪驅動,打開市場大門。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的明確監管態度、傳統金融(TradFi)領域的合作以及多鏈可擴展性,已將預測市場從小眾試驗推向每週交易量達 39 億美元的賽道,相關平台正直接嵌入經紀公司、媒體及消費類應用。

· 「不確定性」成新金融資產類別。隨著預測市場逐步發展為核心的對沖、數據與預測基礎設施,那些兼具流動性、可信度與覆蓋能力,能在全球範圍內為現實世界結果「定價」的平台,將持續積累價值。

數千年來,人類一直在探索利用集體智慧預測未來的方法。古希臘人會領取專屬代幣,通過管道系統投入以完成投票;當時的陪審團則會選擇實心石或帶孔石來表達裁決意見。而在那個時代的古酒館「卡佩利亞」(kapeleia)裡,私下下注的行為想必也十分常見。

17 世紀的阿姆斯特丹證券交易平台中,商人會為貨船到港時間下注;19 世紀的美國,政治博彩場所曾在選舉期間佔據主導地位,直到 20 世紀 40 年代才被禁止。此外,芝加哥商品交易平台的大宗商品期貨交易也屬此類範疇。可見,人類早已明白:為預測結果投入資金,能產生極具價值的信息信號。

如今,由加密技術驅動的預測市場,正是這一古老實踐的數位重生——但二者存在關鍵區別:前者無需許可、透明開放且覆蓋全球。

資訊市場革命:加密預測市場何以與眾不同?

傳統預測市場需要可信中介機構托管資金、驗證結果並發放獎金,而加密技術通過區塊鏈消除了這些中間環節。當你在 Polymarket 平台就地緣政治、宏觀經濟或文化領域的問題下注時——無論是「美聯儲 1 月會降息嗎?」還是「誰將贏得 2026 年奧斯卡最佳影片?」——你的資金由智能合約托管,結果驗證全程透明,獎金通過 USDC 自動發放。整個過程無需銀行帳戶,無地域限制,也沒有中介機構抽成或限制參與者資格。

行業另一巨頭 Kalshi 則將 90% 的業務聚焦於體育領域,涵蓋「PGA 農民保險公開賽冠軍歸屬」「肯特州立大學 vs 阿克倫大學籃球賽結果」等話題。新興預測市場平台 Novig 更是專注於體育領域。

融合時刻:為何是現在爆發?

當前預測市場 7 天交易量已達 39 億美元,呈現爆發式增長,背後原因可歸結為三點:監管成熟化、傳統金融整合助推以及基礎設施突破。

監管層面最值得關注的是,CFTC 的批准為平台在美國開展業務掃清了障礙。例如,2025 年 7 月,Polymarket 收購了獲得 CFTC 許可的衍生品交易平台 QCX 有限責任公司及清算所 QC 清算有限責任公司。這使得交易者能滿懷信心地在 Polymarket 平台參與預測市場合約交易,規則清晰明確。Kalshi 在 2025 年 12 月以 110 億美元估值完成 10 億美元融資,也體現了機構投資者對該領域的信心。總體而言,監管明朗化正通過成熟經紀渠道,釋放機構資金與散戶參與空間。

洲際交易平台(ICE)除向 Polymarket 投資 20 億美元外,還將成為 Polymarket 事件驅動型數據的全球分銷商——這一舉措突顯了傳統金融與預測市場融合的大趨勢。

合作關係進一步深化了這種融合。Polymarket 與 TKO 集團控股公司達成多年合作,成為終極格鬥冠軍賽(UFC)與祖法拳擊(Zuffa Boxing)的官方獨家合作夥伴,實現了預測市場技術與現場粉絲體驗的直接結合。

2026 年,Kalshi 將與美國有線電視新聞網(CNN)、消費者新聞與商業頻道(CNBC)達成合作,觀眾可在新聞滾動條中查看實時預測概率。Polymarket 與 Kalshi 均已與谷歌達成合作;Robinhood、Fanatics、Coinbase 等企業也通過合作或原生應用進入該領域。2025 年 11 月,Robinhood 預測市場的合約交易量達 30 億份,環比增長 20%,印證了散戶群體的大規模參與。

技術進步推動了基礎設施突破,具體包括:依托 Polygon、Solana、Base、Gnosis Chain等實現多鏈擴展;集成人工智能預言機,實現無需許可的即時結算;採用混合自動做市商(AMM)與訂單簿模式,減少交易摩擦並提升流動性。相比之下,早期平台 Augur 推出時,技術與監管環境均不成熟,發展舉步維艱。

市場動態:領先者與挑戰者

儘管 Polymarket 目前是行業主導平台,但其地位仍可能面臨競爭對手的挑戰,為用戶提供更多選擇。事實上,2025 年有 12 家機構要麼提交了「指定合約市場(DCM)」申請,要麼成功獲得該資格,較前一年增長 500%。此外,還有企業希望與 DCM 合作,以「期貨佣金商」身份提供預測市場服務。

以下是 Polymarket 與 Opinion 平台的簡要對比(數據周期:截至 2025 年 12 月 3 日的 30 天):

· Polymarket 關鍵數據:未平倉合約 2.471 億美元;名義交易量 43.9 億美元;佔行業總鎖倉價值(TVL)82% 的市場份額;採用歷史零手續費模式,推動用戶增長。

· Opinion 關鍵數據:TVL 30 天內激增 110%(從 3000 萬美元增至 6300 萬美元);預估月交易量 40 億美元,對現有市場份額構成潛在衝擊;在新興 Layer2 基礎設施上實現產品與市場的契合。

網絡效應與「贏家通吃」的市場格局正吸引大量增長資本——這些平台為傳統衍生品與博彩產品提供了可規模化的多元化選擇。盈利模式也突破了單一手續費模式,包括:向新聞媒體、金融終端等授權即時概率數據;與社交平台及應用進行 API 集成;部分企業(如 Robinhood)還藉此交叉銷售核心金融服務。

用戶行為轉變

交易者正逐步轉向預測市場——這類市場的投機結構更完善,既可作為對沖工具,也能為去中心化金融(DeFi)投資組合提供 Alpha 收益(超額收益)。由於即時預測概率在政治、經濟領域的預測準確度超過傳統民調,這種遷移趨勢還可能延伸到更多相關事件合約領域。

儘管 Polymarket 最初因政治預測受到媒體關注,但它並非局限於此領域。其未平倉合約規模最大的市場包括:

· 非選舉政治領域:5500 萬美元

· 加密貨幣領域:5200 萬美元

· 商業領域:3600 萬美元

· 選舉領域:2.2 億美元

· 流行文化領域:2 億美元

· 體育領域:2 億美元

· 總計:24.2 億美元

Pantera合夥人:預測市場不再是「押注遊戲」,而是核心金融資產類別

新進入者不斷湧現:Crypto.com 與 Hollywood.com 合作推出以娛樂為核心的預測市場,涵蓋電影、電視、劇院、演員、音樂人及獎項歸屬等話題;Limitless 則專注於加密貨幣與股票價格的短期預測市場,該平台源自 X(原 Twitter)項目,獲得 Coinbase 與 1confirmation 的投資支持。

爭議、挑戰與新興解決方案

預測市場仍面臨若干痛點,包括中心化風險、傳統預言機模型下的操縱問題,以及人工報告系統導致的結算延遲。

監管灰色地帶依然存在,其中就包括體育博彩的分類爭議。例如,2025 年 11 月,內華達州一名法官裁定 Kalshi 屬於博彩平台,不得豁免於該州博彩法規。但 Kalshi 主張,其平台是受聯邦監管的金融交易平台,提供的是合法衍生品合約(基於事件的合約互換),而非博彩下注。裁決後,Kalshi 已啟動上訴程序,麻薩諸塞州也出現了類似爭議。

無論案件結果如何,仍有若干問題迫切待解決,包括年齡限制、負責任博彩相關關切等。跨境監管套利也可能成為行業發展的阻力。

市場操縱風險同樣需要管控,例如:大戶對低流動性市場的影響、去中心化環境下的洗盤交易與價格操縱,以及「無需許可交易」與「市場可信度」之間的平衡難題。

當前市場形態正不斷演進,包括:推出針對「持續結果」的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合型市場,以及提升動態流動性的綁定曲線機制。此外,還存在多重機會:將預測市場概率作為 DeFi 協議的預言機輸入;通過代幣化頭寸實現二級交易與槓桿;將預測市場與收益策略、投資組合對沖相結合。

新興解決方案聚焦三大方向:為無需許可市場提供人工智能驅動的即時結算;集成交易平台預言機以減少搶先交易;開發嵌入共識機制的應用鏈,保障預言機可信度。

未來展望

從當前視角看,短期內有三大因素將推動預測市場更廣泛普及:CFTC 批准的美國平台通過成熟經紀商上線;社交平台集成(如在推文中嵌入預測 API);新興銀行嵌入預測市場,實現金融與投機功能的融合。

此外,隨著預測市場逐步發展為獨立的金融市場類別,針對細分領域(如體育、商業等)的垂直化預測市場可能會興起。例如,以體育為核心的預測市場 Novig,正專注於為體育投注用戶打造高度定制化的市場與用戶體驗。當預測市場成為更普遍的消費行為時,這些垂直化平台可能會比「一刀切」的綜合平台提供更優質的用戶體驗。

未來 1-3 年,聚焦隱私保護的預測市場可能會採用零知識證明技術;預測型治理(Futarchy)、基於結果的決策等治理應用也可能逐步發展。

(註:「Futarchy」是一個由經濟學家羅賓・漢森(Robin Hanson)在 2000 年左右提出的新型治理理念,核心是用「對未來結果的預測」來指導決策,而非依賴傳統的投票、專家判斷或權力層級。其名稱由 future(未來)和 archy(統治、治理)組合而成,可直譯為「預測治理制」或「未來導向治理」。)

但行業仍可能面臨障礙,包括:監管機構收緊管控,限制全球訪問或產品範圍;若市場無法提升預測準確度,可能導致用戶疲勞;傳統平台採用區塊鏈技術後,將引發更激烈的競爭。

隨著融合進一步加深,預測市場將帶來多方面積極社會影響:為資源分配與政策決策提供群體智慧支持;將去中心化預測打造為公共基礎設施;推動媒體與治理領域從「民調模式」向「參與式機率市場模式」轉型。

如今的問題已不再是「預測市場能否規模化」,而是「未來會湧現多少預測市場」,以及「哪些模式能抓住這一萬億級機遇——即在鏈上為現實世界的不確定性定價」。這些預測將成為人類智慧與預測能力的重要補充。

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