Q4巨虧6.67億美元:Coinbase財報預示2026幣圈年關難過?
原文標題:《Q4 巨虧 6.67 億美元:Coinbase 財報預示 2026 幣圈年關難過?》
原文作者:馬赫,Foresight News
2 月 13 日,美股市場遭遇一場突如其來的暴跌,道瓊斯指數收跌 1.34%,納斯達克指數大跌 2.03%,標普 500 指數收跌 1.57%,黃金一度大跌超 4%,白銀暴跌 11%。比特幣價格跌至 6.6 萬美元,以太坊跌至 1900 美元。
美國最大加密交易平台 Coinbase 在公布 2025 年第四季度及全年財報後,股價大跌至 140 美元附近。儘管全年業績強勁,但 Q4 的淨虧損和交易量放緩成為投資者拋售的直接誘因。
2025 年全年,Coinbase 的收入 71.81 億美元,較 2024 年的 65.64 億美元增長了約 9%,淨收入為 68.83 億美元。儘管 Q4 因加密資產投資組合產生帳面虧損導致淨虧損 6.67 億美元,但全年仍實現了 12.6 億美元的淨利潤。
Coinbase 自 2022 年 Q4 起停止在財報中直接披露「總驗證用戶數」(當時為 1.1 億)。根據 DemandSage 最新數據,截至 2025 年底,Coinbase 的全球驗證用戶總數預計已達到 1.2 億 左右。

此外,其股價表現也備受批評。目前 COIN 股價已跌至 2024 年 3 月以來新低。
同時,VanEck 數字資產研究主管 Matthew Sigel 表示,Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 於 1 月 5 日再次出售 4 萬股 COIN,按當時股價計算約為 1016 萬美元。VanEck 圖表補充表示,Brian Armstrong 在 2025 年 4 月至 2026 年 1 月期間出售了超過 150 萬股 Coinbase 股票,套現約 5.5 億美元。

2025 年 Q4 成交量 18 億,但已放緩
2 月 13 日,Coinbase 財報詳細披露了 2025 年全年及 Q4 財務數據,整體呈現出增長與隱憂並存的格局。
全年來看,Coinbase 總交易量(包括現貨和衍生品)同比增長 156%,達到 5.2 萬億美元,加密交易量市場份額翻倍至 6.4%(從 2024 年的 3.2% 和 2023 年的 1.8% 上升)。
訂閱及服務收入也創下新高,全年達 23.28 億美元,較 2024 年的 14.07 億美元增長 65%。
其中,穩定幣業務亮眼,USDC 市值升至 760 億美元(較 2024 年的 380 億美元和 2023 年的 250 億美元大幅提升),Coinbase 產品內平均 USDC 持有量在 Q4 達 80 億美元(全年趨勢從 Q4'23 的 30 億美元升至 Q4'24 的 180 億美元,再到 Q4'25 的 80 億美元,顯示波動但總體向上)。
付費 Coinbase One 訂閱用戶數達 97.1 萬,較 2024 年的 73.3 萬和 2023 年的 26.6 萬增長顯著,通過新層級和 Coinbase One Card 等產品提升價值。
Q4 總收入 18 億,6.67 億虧損引股價大跌
公司在財報中透露已有 12 款產品年化收入超過 1 億美元,其中一半超過 2.5 億美元,兩款超過 10 億美元。
Coinbase 從單純交易平台向「Everything Exchange」的轉型,覆蓋加密、衍生品、股票、預測市場等領域。然而,Q4 具體數據暴露了短期壓力,成為股價暴跌的核心推手。
Q4 總收入為 18 億美元,同比和環比均有增長,但未能達到華爾街預期的 19.5 億美元。
更刺眼的是淨收入:錄得 6.67 億美元虧損,較上年同期和 Q3 的盈利轉為赤字。這一虧損主要源於戰略投資的未實現損失、加密資產價格波動(比特幣等資產在 Q4 末回撤)和運營費用上升,包括收購整合成本和監管合規支出。
如果剔除這些非核心因素,調整後淨收入為 1.78 億美元,調整後 EBITDA 為 5.66 億美元,雖為正值但環比 Q3 下降 12%,顯示核心盈利能力承壓。
交易費收入 10.5 億美元,公司現金以及等價物 113 億美元交易收入作為傳統支柱,Q4 貢獻約 10.5 億美元(全年佔比約 55%),但交易量環比放緩:總交易量雖全年 5.2 萬億美元,但 Q4 僅約 1.2 萬億美元,散戶和機構交易均受市場波動影響,人均交易規模下降 15%。現貨交易量同比下滑 10%,衍生品雖通過 Deribit 收購提振,但整體未能彌補熊市情緒導致的用戶流失——月活躍交易用戶環比減少 80 萬,至 950 萬。

訂閱及服務收入在 Q4 為 7.3 億美元,同比增長 18%,但環比微降 2%。細分來看,受益於 Base 鏈整合和開發者工具,穩定幣收入(主要 USDC)為 3.8 億美元,但質押獎勵降至 1.2 億美元,因網絡收益率降低環比下滑 18%;利息及金融收入為 0.65 億美元,其他服務收入為 1.65 億美元。
資產負債表顯示,公司現金及現金等價物達 113 億美元,較 Q3 增加 8 億美元,得益於全年盈利積累,但 Q4 的貸款發放和加密投資(如比特幣持有)導致美元資源淨減少 3 億美元。
公司比特幣持有未在 Q4 更新,但全年趨勢顯示總持有超 1.2 萬枚,總成本約 8 億美元,平均每枚價格 6.6 萬美元,現值隨比特幣價格波動至約 11 億美元(按照財報統計時的比特幣 9 萬美元價格計算)。若按照 2 月 13 日的比特幣價格計算,則稍微浮虧。
SEC 監管雖趨緩,但新一輪衍生品競爭加劇,Binance 全球擴張、Robinhood 加密產品蠶食份額。
財報顯示,Coinbase 的 2026 優先級包括擴展 Everything Exchange、擴展穩定幣支付、構建鏈上金融。Base 鏈活躍地址超 Optimism 和 Arbitrum,TVL 達 35 億美元。
據 token terminal 最新數據顯示,Base 周活現已僅次於 opBNB。
DefiLlama 的最新數據則顯示,Base 的 TVL 已升至 39.05 億美元。
總體而言,Coinbase 財報揭示了加密巨頭的雙面性:全年創新驅動多元化,但 Q4 虧損和交易疲軟暴露對資產價格依賴。股價大跌不僅是情緒反應,更是市場對可持續性的拷問。若 2026 無強力復甦或監管利好,Coinbase 將面臨更嚴峻考驗。
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