logo

Robinhood 2025成績單：賺了45億美元，股價為何跌了一半？

By: blockbeats|2026/02/11 18:00:08
0
分享
copy
原文標題：《Robinhood 創了史上最好的業績，但股價跌了快一半》
原文作者：Ada，深潮 TechFlow

Robinhood 正在經歷一種奇特的分裂。

2 月 10 日美股盤後，這家散戶交易平台交出了一份看起來無可挑剔的成績單：全年營收 45 億美元，同比增長 52%，創歷史新高。每股摊薄收益為 2.05 美元。2025 年淨存款創紀錄為 680 億美元，其中第四季度為 160 億美元。Robinhood Gold 訂閱用戶數達到創紀錄的 420 萬。

CEO Vlad Tenev 在財報電話會上意氣風發：「我們正在打造金融超級應用。」

但是股價盤後跌了 7%。加上今年以來的跌幅，Robinhood 股價已經從去年 10 月高點腰斬。一家剛創下史上最好業績的公司，市值在四個月裡蒸發了一半。

問題出在哪？

仔細看財報，加密貨幣交易收入：2.21 億美元，同比暴跌 38%。

去年同期這個數字是 3.57 億美元，上一季度還有 2.68 億。到了 Q4，Robinhood App 的加密交易量只剩 340 億美元，同比腰斬。

散戶不交易了。比特幣從 12.6 萬跌到 6.5 萬，FOMO 消失了，取而代之的是恐懼。打開 App，看到的是一片綠變紅，而關掉 App 是最理性的選擇。

這就是 Robinhood 的困境：它的核心業務在變好，但市場只盯著那個在變差的部分。

45 億營收裡，加密貢獻了多少？

拆開 Robinhood 的收入結構，你會發現一個正在發生的身份轉換。

Q4 交易佣金收入 7.76 億美元，同比增長 15%。其中期權交易貢獻 3.14 億，漲 41%；股票交易 9400 萬，漲 54%；其他交易收入 1.47 億，翻了三倍。唯一拖後腿的就是加密，從 3.58 億暴跌到 2.21 億。

淨利息收入 4.11 億美元，漲 39%，主要得益於生息資產和證券借貸活動的增長。Gold 會員訂閱收入 5000 萬美元，漲 56%。

全年看，加密交易收入在總營收中的佔比已經從 2024 年 Q4 的 35% 左右，降到了 2025 年 Q4 的 17%。

這個趨勢 Robinhood 自己心裡清楚。

過去一年，它瘋狂擴品類：預測市場上線第一年就做了 120 億份合約交易，僅在第四季度交易量就翻了一番多；期貨交易覆蓋股指、能源、金屬、加密；Gold Card 持卡人數正在衝刺 100 萬。

早在 2025 年第三季度的業績會上，公司管理層就表示：「我們現在有 11 條業務線的年化收入超過 1 億美元。」

意思是，別只盯著加密看。但華爾街偏偏就盯著加密看。

一家券商，活成了比特幣的影子

這讓人想起五天前 Strategy 發布的財報。

Strategy 單季度淨虧 124 億美元，幾乎全部來自比特幣 Q4 跌價的未實現減值。Saylor 不在乎，他說比特幣下跌是禮物，每一次回調都是買入機會。

Robinhood 的情況恰好相反。它沒有持有比特幣，不承擔價格風險，不靠發債買幣續命。它只是一個交易平台，賺的是手續費。

但當比特幣下跌，散戶不交易了，手續費也就沒了。

Strategy 靠比特幣的價格活著。Robinhood 靠比特幣的波動率活著。兩家公司看起來完全不同，底層依賴的其實是同一樣東西：散戶對加密貨幣的情緒。

Strategy 是賭價格方向，Robinhood 是賭賭場的客流量。換句話說，比特幣跌了，賭場就冷清了。兩種模式都輸。

數據印證了這個判斷。Strategy 的 MSTR 跌了 76%，是比特幣的 1.6 倍槓桿。Robinhood 股價從去年 10 月高點跌了約 50%，同期比特幣跌了 48%。兩條曲線幾乎重疊。

一個是比特幣的槓桿多頭，一個是比特幣的平值看漲期權。標的物都是同一個：加密市場的溫度。

「創紀錄」的陷阱

Robinhood 的財報裡，「創紀錄」這個詞出現了多次。創紀錄的年營收，創紀錄的調整後 EBITDA，創紀錄的淨存入資金，創紀錄的 Gold 會員數，創紀錄的 EPS。

這些數字都是真的。

Strategy 的財報裡也寫著「創紀錄」。創紀錄的比特幣持倉。創紀錄的現金儲備。創紀錄的 BTC Yield。但它的股價跌了 76%。

「創紀錄」在牛市裡是勳章，在熊市裡是墓誌銘。它只能說明你在最高點時的狀態，不能告訴你接下來會發生什麼。

Robinhood 的 Q4 揭示了一個關鍵的指標：月活用戶（MAU）從去年同期的 1490 萬降到了 1300 萬，減少了 190 萬。

用戶在離開。

公司平台託管資產同比增長 68%，那是因為股價漲、幣價漲帶來的市值膨脹。淨存入資金的年化增速已經從年初的 30%+ 放緩到 Q4 的 19%。這意味著錢流入的速度在變慢。人在減少。

這和 Strategy 面臨的問題在結構上是一樣的。牛市時所有指標都自我強化：價格漲，交易活躍，收入漲，用戶漲，股價漲。熊市時每一個環節都反轉。

飛輪可以反著轉。Robinhood 也有自己的飛輪。

去加密化：一場豪賭

Robinhood 明顯知道這一點。過去 12 個月，Robinhood 的戰略可以概括為一句話：降低對加密貨幣的依賴，同時在加密貨幣的基礎設施上加倍下注。

聽起來矛盾，但邏輯很清晰。

收入端，拼命多元化。預測市場、期貨、做空、Gold Card、銀行業務、退休帳戶、國際擴張等。

基礎設施端，拼命深化。去年收購了全球歷史最悠久的加密交易平台 Bitstamp，交易量已經翻倍。在歐洲推出 2000 個代幣化股票。在印尼簽了證券商和加密平台的收購協議。

Robinhood 汲取了 Coinbase 2022 年的教訓。

Coinbase 在上一輪熊市裡差點死掉，就是因為收入結構太單一。Armstrong 花了兩年重建。Tenev 試圖在熊市來之前就把多元化做好。

但時間不站在他這邊。Robinhood 2026 年的調整後運營費用和股權激勵預算是 26 億到 27.25 億美元，同比增長約 18%。這筆錢要花在國際擴張、新產品研發、收購整合上。如果加密寒冬持續，而傳統券商業務的增長不夠快，成本擴張疊加收入放緩，利潤率就會被擠壓。

帳上約 43 億美元的現金和現金等價物，足夠燒很久。但和 Strategy 一樣，「能活」和「能成長」是兩件事。

加密寒冬裡的體溫計

把 Strategy 和 Robinhood 的財報放在一起看，你會看到比特幣熊市的兩種跌法。

Strategy 是慢性病。比特幣不漲，飛輪停轉，但帳上 22.5 億現金能撐兩年半。它有時間，但時間在消耗信仰。

Robinhood 是急性反應。加密收入一個季度暴跌 38%，月活流失 190 萬，但其他業務還在增長。它不會死，但會疼。

兩家公司的共同點是：它們都無法控制自己命運中最關鍵的那個變數。

Strategy 控制不了比特幣的價格。Robinhood 控制不了散戶的情緒。而散戶的情緒，歸根到底，還是由比特幣的價格決定的。

這個行業裡所有人都在假裝自己有 Alpha，其實大家都只有 Beta。Beta 就是比特幣。比特幣漲，所有人都是天才。比特幣跌，所有人都在裸泳。

Robinhood 2025 年確實創了紀錄，但無論多少個紀錄似乎都掩蓋不了加密業務下滑所帶來的陣痛。

Tenev 現在面對的，是一道沒有標準答案的題。

現在的 Robinhood，就像一個剛開始戒賭的賭場老闆。他知道問題在哪，他也在行動，但曾經在牛市獲得的紅利，都變成了熊市裡的債務。

對於 Robinhood 而言，真正的考驗不是牛市裡的紀錄，而是熊市裡的地板。

地板在哪，現在還沒人知道。

原文連結

猜你喜歡

巨鲸购列以太坊，引发市场震荡

Key Takeaways 近期巨鲸在以太坊价格跌破3000美元时增持，显示他们对以太坊未来的信心。 在以太坊交易所储备持续下降的背景下，持有者开始将资本从比特币转向以太坊。 短线交易者采用高买低售策略，加剧了市场价格的震荡。 以太坊网络基本面逐步改善，活跃地址数创历史新高。 资金流向和宏观环境的变化将决定以太坊价格的未来走势。 WEEX Crypto News, 26 January 2026 以太坊市场的巨鲸动态 近期，以太坊（ETH）市场出现了一系列巨鲸活动，这些活动正在引发市场广泛关注。在价格跌破3000美元大关时，一些巨鲸开始在市场上大举增持以太坊，从而对近期市场氛围和价格走势产生了显著影响。根据Lookonchain的监测数据，某个大型地址在两天内将价值约1068万美元的120个比特币兑换成3623个以太坊，此举展示了巨鲸对以太坊持久发展的信心。 巨鲸策略：积累与抛售之间的博弈 在市场参与者中，巨鲸的策略分化十分明显。一方面，一些巨鲸选择在当前价格水平上加仓以太坊，将其转入长期持有。这样做是在期待以太坊的价格在未来会上涨，让其持有的资产升值。以太坊的价格已经回吐了年初以来的涨幅，徘徊在3000美元以下，这为这些长期持有者提供了买入的机会。 另一方面，也有一些巨鲸选择在当前价格走弱时抛售手中的以太坊。这些早期累积大量以太坊的持有人，通过释放筹码来进行获利了结或者资产再平衡。以太坊价格承压的背景下，这种两种截然不同的策略相互交织，使得以太坊的短期价格充满了不确定性和波动性。…

I’m sorry, but it seems I don’t have access to the…

I’m sorry, but it seems I don’t have access to the original article content. Without specific details or…

2026年熱門加密貨幣：DOGEBALL是否是您等待的下一個1000倍加密貨幣？

重要要點 DOGEBALL項目結合了DOGE的病毒性吸引力與Layer 2的實用性，成為2026年市場上最有潛力的加密貨幣之一。 DOGEBALL的預售階段取得了驚人的增長，使用特殊代碼DB75可顯著增加代幣持有數量。 Stellar (XLM)和Hedera (HBAR)在機構層面上展現出強大的支持，為區塊鏈應用提供了穩定的基礎。 DOGEBALL的游戲化平台吸引了大量遊戲公司合作夥伴，成為未來在線遊戲中的交易層。 WEEX Crypto News, 2026-02-10 09:22:03 在2026年2月，加密貨幣市場正經歷一場「質量飛躍」。比特幣的主導地位依然穩定，而「幣季指數」（Altcoin Season Index）則顯示出重大變化。經驗豐富的交易者紛紛從投機性資產轉向擁有高實用性的基礎設施。對於尋找下一個1000倍潛力加密貨幣的人來說，目前的市場整合階段提供了一個進入高潛力項目的稀有窗口，這些項目尚未進入主流交易所。在這個市場變動之際，DOGEBALL項目正在與其社群慶祝，提供一項戰略優勢，遠遠超過典型的市場收益。 DOGEBALL為何具備成為下一個1000倍加密貨幣的位置 DOGEBALL是DOGECHAIN的原生實用代幣，DOGECHAIN是一個世界首創的，專為全球遊戲產業設計的以太坊Layer…

HBAR作為2026年全球重置「隱形管道」的角色

Hedera正在穩步成為機器驅動的全球經濟的「隱形管道」，這一轉型於2026年的世界經濟論壇中得到了強調。 Hedera的HBAR被視為支撐現實世界金融和數據基礎設施的企業效用代幣，與高波動性的零售投資相對。 HBAR網路至今已超過710億筆交易，網路費用增長約800%，但仍遠低於以太坊或Solana。 在機構層面，Hedera引領「現實世界資產」的發展，並參與CBDC和人工智慧驅動的商業模式實驗。 WEEX Crypto News, 2026-02-10 09:22:02 隨著新興經濟格局的演變，Hedera Hashgraph正迅速成為被稱為「隱形管道」的全球經濟基礎。根據加密貨幣研究者Cheeky Crypto的研究分析，該網路的設計旨在讓用戶在不知不覺中使用，即使在全球重置的2026年也不例外。這項創新的進步將幫助Hedera在機器驅動經濟中的地位日益強化。 Davos 2026的贊助者角色和710億筆交易 當許多散戶交易者仍在熱衷於追逐迷因幣和高波動投機交易時，HBAR則被塑造成一個企業級的效用代幣。這讓Hedera的技術在Davos 2026中引起廣泛關注。在活動期間，Hedera作為美國館的主要贊助商之一，與微軟和輝瑞等大公司一道受到尊重。與此同時，在一次CNBC的訪談中，Hedera的領導層將重點放在下一階段人類文明所需的信任基礎設施，而不是零售加密貨幣的話題。 視覺展示強調Hedera的治理委員會，由39個組織組成，包括谷歌、IBM、戴爾、T-Mobile等，被描述為圍繞HBAR生態系統的「保護環」。這些組織的輪換制度被認為是一種故意的治理選擇，旨在分散權力並保持觀點的多樣性，如波音和倫敦大學學院於2025至2026年期間輪替，並有像Repsol這樣的新成員加入。 在網上活動方面，HBAR的交易量超過710億筆，該數據與傳統區塊鏈的交易量形成鮮明對比，突顯出其高效能和現實應用。Hedera共識服務費用上升約800%（從每筆$0.0001升至$0.0008），但仍維持在每筆交易的很小成本內，分析師表示其費用調整是為了支持節點運營者的可持續性。…

現在最佳投資的加密貨幣：Pepeto 與 Solana 和 Hedera 一同進入聚光燈，潛力無限

Pepeto 正在與其他頂級加密貨幣如 Solana 和 Hedera 一起引起投資者的廣泛關注，其未來潛力被廣泛看好。 與業界知名的加密貨幣相比，Pepeto 擁有獨特的技術優勢與市場機會。 加密貨幣市場的快速發展為新興幣種提供了更多可能性和創新契機。 為了理解 Pepeto 的市場潛力，需要深入分析其技術基礎及市場定位。 WEEX Crypto News, 2026-02-10 09:22:05 爭相投資的加密新星：Pepeto…

Solana 價格預測：SOL 夜間反彈12% – 但這一信號可能破壞一切

關鍵要點 Solana 價格在短期內反彈12%，但某一重要信號可能引發價格下滑。 長期持有者對 Solana 失去信心，持倉數據顯示增持速度顯著減慢。 如果目前的短期支撐失守，Solana 可能下探至70美元的重要關口。 更多投資者開始關注如 SUBBD 等具有實際應用的平台，該平台已獲得150萬美元的預售資金支持。 WEEX Crypto News, 2026-02-10 09:24:03 隨著加密市場的快速變化，Solana 當日上演了一場嘹亮的反彈，拉升幅度達到12%。這次的價格波動讓許多投資者歡呼雀躍，但在一片欣喜之中，資深分析師卻對未來走勢表示擔憂。究竟是什麼原因讓一個看似積極的信號隱含著潛在的風險？本文將深入探討。…

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

19:07

观點：市場處於熊市末期震盪階段，預期波動範圍約15%

BlockBeats 消息，2 月 11 日，DWF Labs 发文表示，目前市场正处於熊市末期的波動階段，比特幣價格已回落至約 67,000 美元，流動性變稀薄的同時槓桿被大幅清空。機構投資者也未能為下跌帶來緩衝，今年早些時候比特幣現貨 ETF 甚至在 12 個交易日內大額流出 29 億美元。比特幣價格再次跌破 7 萬美元令人意外，一些機構投資者正在抓住這個機會。DEF 預期比特幣價格將在當前水平附近約 15% 持續震盪。
19:07

美股盤前加密概念股普跌，Strategy跌3.38%

BlockBeats 消息，2 月 11 日，据 Bitget 行情数据，美股盘前加密概念股普跌，其中：Strategy（MSTR）跌 3.38%；Coinbase（COIN）跌 4.01%；Circle（CRCL） 跌 1.99%；MARA Holdings（MARA） 跌 3%；Riot Platforms（RIOT） 跌 2.63%；BitMine Immersion（BMNR） 跌 3.26%；SharpLink Gaming（SBET） 跌 1.95%。
19:07

SBF發文喊冤要求撤銷定罪，指控拜登政府威脅證人並更改證詞

BlockBeats 消息，2 月 11 日，SBF 發文表示，最新證據表明，拜登領導下的司法部威脅多名證人保持沉默或更改證詞。我的定罪應該被推翻。Lewis Kaplan 法官應該回避這項動議，鑒於他慣於預先判斷並為被告預設罪名的立場（包括我），Lewis Kaplan 法官故意挑釁我們，所以他不能公正地裁決。此外，SBF 在推文中 @ 特朗普。BlockBeats 注：SBF 尚在監獄中，此消息是由掌握 SBF 帳號權限的朋友代為轉發。
19:07

Polymarket 上預測「比特幣今年跌至 5.5 萬美元」機率上升至 78%

BlockBeats 消息，2 月 11 日，Polymarket 上预测「比特币今年跌至 5.5 万美元」概率升至 78%。此外，预测其跌至 5 万美元暂报 63%，涨至 8 万美元概率暂报 72%，涨至 9 万美元概率暂报 55%。
19:07

Aztec代幣拍賣結束後將4,234.6枚ETH和2.73億枚AZTEC在Uniswap上組建V4流動性池

BlockBeats 消息，2 月 11 日，据链上分析师余烬监测，Coinbase 将 Aztec (AZTEC) 加入到上币路線圖，項目方昨天也發推公布了 TGE 的具體時間：2 月 12 日下午 3 點 (北京時間)。Aztec 在去年 12 月份進行了一次全程鏈上自動執行的代幣拍賣，16,741 個地址參與了這次拍賣銷售。最終是銷售 15% 的代幣籌集了 19,388 枚 ETH (5913 萬美元)。也就是 FDV 4.9 億美元，成本是 0.0473 美元。拍賣結束後就將 4,234.6 枚 ETH (1291 萬美元) 跟 2.73 億枚 AZTEC 在 Uniswap 上組了 ...
閱讀更多
社區
iconiconiconiconiconiconiconicon

聯繫客服Bot：@WEEX_support_smart_Bot

VIP服務：support@weex.com