Tether 2025年Q4報告:USDT市值近1900億,多項指標創下新高
原文標題:USDT 2025 年第四季度市場報告
原文來源:Philip Gradwell,Tether 經濟副總裁
原文編譯:Saoirse,Foresight News
USDT 在 2025 年第四季度創下多個新高,具體如下:
· 市值達 1873 億美元;
· 連續第八個季度實現超 3000 萬用戶增長;
· 持有 USDT 的鏈上錢包數量實現季度最大增幅;
· 月度活躍鏈上用戶數量達歷史最高水平;
· 鏈上轉帳數量與轉帳價值均創歷史新高。
與此同時,2025 年 10 月 10 日發生的加密貨幣清算鏈反應,導致穩定幣生態系統的增長速度已不及以往。2025 年 10 月 10 日至 2026 年 2 月 1 日期間,加密貨幣總市值下跌逾三分之一,而在此期間,USDT 市值增長了 3.5%;相比之下,第二大與第三大穩定幣的市值分別下跌了 2.6% 和 57%。
USDT 的持續增長不僅依賴加密貨幣市場,還源於市場之外的多種應用場景。數據清晰顯示,用戶傾向於將 USDT 作為既能存儲財富、又可進行交易的穩定幣。
這些結論主要基於 Tether 對區塊鏈數據(又稱鏈上數據)的分析。15 條區塊鏈上 75 種穩定幣的鏈上數據,均來源於 Chainalysis 與 Artemis 兩家機構。
市值
2025 年第四季度,USDT 市值增長 124 億美元,達到 1873 億美元。10 月的環比增長率為 4.9%,但在 10 月 10 日加密貨幣清算潮之後,其增長速度有所放緩。

儲備金
2025 年第四季度,Tether 的總儲備金增加 117 億美元,達到 1929 億美元,淨資產(資產大於負債的部分)為 63 億美元。總儲備金中包含 96184 枚比特幣(第四季度新增 9850 枚),以及 127.5 公噸黃金(第四季度新增 21.9 公噸)。

第四季度,Tether 對美國國債的持有總額增加 65 億美元,達到 1416 億美元。若將 Tether 視為一個「國家」,其美國國債持有量可位列全球第 18 位,超過沙特阿拉伯與德國。

2025 年全年,Tether 共增持 282 億美元美國國債。在過去 12 個月中,若與各國增持量相比,Tether 已成為美國國債的第七大買家,購買規模超過中國台灣地區與韓國。

總使用者數
2025 年第四季度,USDT 的預估總使用者數增加 3520 萬,達到 5.345 億,這也是該穩定幣連續第八個季度實現超 3000 萬使用者增長。此處的使用者數統計包含兩部分:一是鏈上錢包使用者(即曾接收 USDT 而持有時間至少 24 小時的使用者);二是中心化服務平台(如加密貨幣交易平台)上接收 USDT 的預估使用者數。

鏈上持有者
2025 年第四季度,持有 USDT 的鏈上錢包使用者增加 1470 萬,總數達到 1.391 億,創下單季度增長紀錄。持有 USDT 的錢包數量,占所有持有穩定幣的錢包總數的 70.7%。除鏈上錢包使用者外,據估算,還有超過 1 億使用者在交易平台等中心化服務平台上持有 USDT。

USDT 鏈上持有者的結構保持相對穩定,具體分佈如下:
· 「完全儲蓄型」 持有者(接收 USDT 後全部留存的錢包使用者)占比 30.8%;
· 「儲蓄型」 持有者(接收 USDT 後平均留存比例低於 100% 但高於 2/3 的錢包使用者)占比 6.7%;
· 「轉帳型」 持有者(接收 USDT 後平均留存比例低於 2/3 的錢包使用者)占比 62.6%。
與其他所有穩定幣相比,USDT 的「儲蓄型」 與 「完全儲蓄型」 持有者占比更高(USDT 為 37.5%,其他穩定幣整體為 30%)。在所有穩定幣的儲蓄型錢包中,有 75.1% 選擇持有 USDT,這表明 USDT 仍是使用者首選的財富存儲類穩定幣。
鏈上活躍用戶
2025 年第四季度,USDT 的月度活躍鏈上用戶(在 30 天滾動周期內至少接收過一次 USDT 的錢包用戶)平均達到 2480 萬,創歷史新高,這表明 USDT 的用戶活躍度持續提升。該數量佔所有穩定幣月度活躍用戶總數的 68.4%。

不同類型用戶的持有分佈
截至 2025 年第四季度末,36% 的 USDT 持有集中在中心化交易平台(CEX),較第三季度末提升 2.8 個百分點。這一變化部分源於 10 月 10 日加密貨幣清算潮後,去中心化交易平台(DEX)與去中心化金融(DeFi)平台的 USDT 持有減少:第四季度,DEX 與 DeFi 平台的 USDT 持有減少 30 億美元(佔比下降 2 個百分點),降至 71 億美元,佔 USDT 總持有的 3.8%。
持有占比第二高的是儲蓄型用戶,佔比 33%,其中「完全儲蓄型」用戶持有占比 17.4%,其他「儲蓄型」用戶持有占比 15.6%。第四季度,儲蓄型用戶的 USDT 持有增加 29 億美元,截至季度末總持有達到 621 億美元。如前文所述,USDT 不僅吸引了最多的儲蓄型用戶,其存儲的美元價值也最高:在所有穩定幣的儲蓄價值中,USDT 佔比 59.9%;若剔除持有規模超過 1000 萬美元的錢包(這類錢包多為交易平台的冷錢包),USDT 的佔比則高達 77.3%。
「轉帳型」用戶的持有占比排名第三,截至第四季度末為 26.5%。第三季度至第四季度期間,該占比保持相對穩定,且「轉帳型」用戶的持有增加 22 億美元,這反映出 USDT 在交易類應用場景中的流動性持續提升。

需注意的是,此處統計的總持有規模略高於 USDT 的市值,原因在於總持有包含 Tether 金庫中尚未發行的 USDT,而市值僅計算處於淨流通狀態的 USDT。
鏈上轉帳美元價值
2025 年第四季度,USDT 的季度鏈上轉帳美元價值增加 2486 億美元,達到 4.4 萬億美元,創歷史最高水平。在這 4.4 萬億美元的季度總轉帳額中,2.8 萬億美元(佔比 63.6%)為僅包含 USDT 一種資產的轉帳,1.6 萬億美元(佔比 36.4%)為包含多種資產的轉帳(這類轉帳通常發生在 DeFi 兌換場景中)。
在涉及穩定幣的單資產轉帳中,USDT 的價值佔比為 65.9%;在涉及穩定幣的多資產轉帳中,USDT 的價值佔比為 34.6%。這一數據表明,USDT 仍是用戶首選的價值轉移類穩定幣,而其他穩定幣更多用於價值兌換場景,且兌換對象往往是 USDT。

鏈上轉帳次數
2025 年第四季度,USDT 的季度鏈上轉帳次數增加 3.131 億次,達到 22 億次,創歷史新高。在這 22 億次季度總轉帳中:
· 單筆金額低於 1000 美元的轉帳有 19.4 億次,佔比 88.2%;
· 單筆金額在 1000 美元至 10 萬美元之間的轉帳有 2.56 億次,佔比 11.6%;
· 單筆金額超過 10 萬美元的轉帳有 460 萬次,佔比 0.2%。

流通速度
截至 2025 年第四季度末,按 7 日移動平均值計算,USDT 的流通速度(每日轉帳金額佔總持有的百分比)為 18.2%。這一數值低於 11 月 5 日 51.8% 的峰值(該峰值由 DeFi 活動激增推動),與 2025 年第二季度前的水平相近(當時比特幣價格與本季度相近)。
第四季度,USDT 的平均流通速度為 28%,遠低於市值第二大穩定幣 151% 的流通速度。USDT 相對較低的流通速度表明,其用戶群體黏性更強、穩定性更高,且如後文所述,其應用場景也更為多元。

USDT 的流通速度會因應用場景不同而自然變化:以儲蓄為目的持有 USDT 的用戶,其流通速度較低(因用戶通常選擇持有而非轉帳)。「完全儲蓄型」用戶的流通速度自然為 0,而 2025 年「儲蓄型」用戶的日均流通速度為 4%。
中心化交易平台的鏈上流通速度也較低,2025 年日均流通速度為 11%。這是因為用戶在交易平台持有 USDT,既可能用於儲蓄,也可能用於交易——但下一部分將提到,交易平台的交易量記錄於中心化訂單簿,而非區塊鏈,因此通過區塊鏈從中心化交易平台轉出的 USDT 規模,相對於交易平台內的 USDT 持有規模而言較低。
USDT 流通速度較高的應用場景包括:
·「轉帳型」錢包:2025 年日均流通速度為 51%,這類錢包轉帳 USDT 的目的多樣,包括支付、匯款、在不同交易平台間轉移資金等;
· DEX 與 DeFi 平台:2025 年日均流通速度為 111%,這類場景流通速度通常極高,原因是 DEX 交易記錄於區塊鏈,且用戶單日可能進行多筆交易,最終導致流通速度超過 100%。
USDT 市值中,67% 分佈於低流通速度場景,33% 分佈於高流通速度場景。這種分佈既通過低流通速度場景保障了穩定性,又通過高流通速度場景保障了流動性。

現貨市場
2025 年第四季度,中心化交易平台的 USDT 現貨交易量為 3.2 萬億美元,其中 96.5% 以 USDT 為報價資產,其餘以其他資產為 USDT 的報價資產。受 10 月 10 日加密貨幣清算潮影響,交易量較第三季度下降 5.9%。但由於其他所有資產的交易量較第三季度下降了 11.5%,USDT 在現貨市場總交易量中的佔比反而提升 1.5 個百分點,達到 61.5%。
第四季度,USDT 現貨交易次數為 141 億次,佔該季度所有現貨交易次數的 80%。

結論
2025 年第四季度,USDT 創下多項歷史新高,儘管在 10 月 10 日加密貨幣清算潮後增長有所放緩。但數據表明,加密貨幣市場並非 USDT 增長的唯一驅動力。
與其他穩定幣相比,用戶對 USDT 的儲蓄偏好顯著更高(在所有穩定幣儲蓄型錢包中,USDT 佔比 75%;在持有低於 1000 萬美元的錢包儲蓄價值中,USDT 佔比 77%),這為 USDT 提供了穩定、低流通速度的需求來源。
在高流通速度的交易媒介類應用場景中,USDT 同樣處於領先地位:在涉及穩定幣的單資產轉帳價值中,USDT 佔比 65.9%;而在涉及穩定幣的多資產轉帳價值中,USDT 佔比 34.6%。這一現象表明,USDT 仍是用戶首選的價值轉移穩定幣,而其他穩定幣更多用於價值兌換(且兌換對象常為 USDT)。這些高流通速度的應用場景為 USDT 提供了充足流動性,確保其廣泛可得、被廣泛接受。
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各省、自治區、直轄市人民政府,新疆生產建設兵團:
近期,虛擬貨幣、現實世界資產(RWA)代幣化相關投機炒作活動時有發生,擾亂經濟金融秩序,危害人民群眾財產安全。為進一步防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險,切實維護國家安全和社會穩定,依據《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國期貨和衍生品法》、《中華人民共和國網絡安全法》、《中華人民共和國人民幣管理條例》、《防範和處置非法集資條例》、《中華人民共和國外匯管理條例》、《中華人民共和國電信條例》等規定,經與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院達成一致,並經國務院同意,現就有關事項通知如下:
(一)虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位。比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣具有非貨幣當局發行、使用加密技術及分佈式帳本或類似技術、以數字化形式存在等主要特點,不具有法償性,不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。
虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動。在境內開展法定貨幣與虛擬貨幣兌換業務、虛擬貨幣之間的兌換業務、作為中央對手方買賣虛擬貨幣、為虛擬貨幣交易提供信息中介和定價服務、代幣發行融資以及虛擬貨幣相關金融產品交易等虛擬貨幣相關業務活動,涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動,一律嚴格禁止,堅決依法取締。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供虛擬貨幣相關服務。
挂鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能。未經相關部門依法依規同意,境內外任何單位和個人不得在境外發行挂鉤人民幣的穩定幣。
(二)現實世界資產代幣化是指使用加密技術及分佈式帳本或類似技術,將資產的所有權、收益權等轉化為代幣(通證)或者具有代幣(通證)特性的其他權益、債券憑證,並進行發行和交易的活動。
在境內開展現實世界資產代幣化活動,以及提供有關中介、信息技術服務等,涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動,應予以禁止;經業務主管部門依法依規同意,依托特定金融基礎設施開展的相關業務活動除外。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。
(三)部門協同聯動。中國人民銀行會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等部門健全工作機制,並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力,統籌指導各地區開展虛擬貨幣相關非法金融活動風險防範和處置工作。
中國證監會會同國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、國家外匯局等部門健全工作機制,並與中央網信辦、最高人民法院、最高人民檢察院加強協調、形成合力,統籌指導各地區開展現實世界資產代幣化相關非法金融活動風險防範和處置工作。
(四)強化屬地落實。各省級人民政府統籌負責本行政區域內虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範和處置工作,具體由地方金融管理部門牽頭,國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及電信主管、公安、市場監管等部門參加,與網信部門、人民法院、人民檢察院聯動配合,健全常態化工作機制,並與中央部門相關工作機制有效銜接,形成央地協同、條塊結合的工作格局,積極預防、妥善處理虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險問題,維護經濟金融秩序和社會穩定。
(五)加強風險監控。中國人民銀行、中國證監會、國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、國家外匯局和網信等部門持續完善監控技術手段和系統支援,加強跨部門數據綜合研判和共享,建立健全信息共享和交叉驗證機制,及時掌握虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動風險態勢。各省級人民政府充分發揮地方監控預警機制作用,地方金融管理部門會同國務院金融管理部門分支機構、派出機構以及網信、公安等部門做好線上監控、線下摸排、資金監控的有效銜接,高效、精準識別虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關活動,及時共享風險信息,完善預警信息傳遞、核查、處置快速反應機制。
(六)強化對金融、中介、技術等服務機構的管理。金融機構(含非銀行支付機構)不得為虛擬貨幣相關業務活動提供帳戶開立、資金劃轉和清算結算等服務,不得發行和銷售虛擬貨幣相關金融產品,不得將虛擬貨幣及相關金融產品納入抵押品範圍,不得開展與虛擬貨幣相關的保險業務或將虛擬貨幣納入保險責任範圍,並加強風險監控,發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告。金融機構(含非銀行支付機構)不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供托管、清算結算等服務。有關中介機構、信息技術服務機構不得為未經同意的現實世界資產代幣化相關業務以及相關金融產品提供中介、技術等服務。
(七)加強互聯網信息內容和接入管理。互聯網企業不得為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動提供網絡經營場所、商業展示、營銷宣傳、付費導流等服務,發現違法違規問題線索應及時向相關部門報告,並為相關調查、偵查工作提供技術支援和協助。網信、電信主管和公安部門根據金融管理部門移送的問題線索,及時依法關閉和處置開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務活動的網站、移動應用程序(含小程序)以及公眾帳號等。
(八)加強經營主體登記和廣告管理。市場監管部門加強經營主體登記註冊管理,企業、個體工商戶註冊名稱和經營範圍中不得含有「虛擬貨幣」、「虛擬資產」、「加密貨幣」、「加密資產」、「穩定幣」、「現實世界資產代幣化」、「RWA」等字樣或內容。市場監管部門會同金融管理部門依法加強對涉虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關廣告的監管,及時查處相關違法廣告。
(九)持續整治虛擬貨幣「挖礦」活動。國家發展改革委會同相關部門嚴格管控虛擬貨幣「挖礦」活動,持續推進虛擬貨幣「挖礦」活動整治工作。各省級人民政府對本行政區域範圍內的「挖礦」整治工作負總責,按照國家發展改革委等部門《關於整治虛擬貨幣「挖礦」活動的通知》(發改運〔2021〕1283號)要求和《產業結構調整指導目錄(2024年本)》規定,全面梳理排查並關停存量虛擬貨幣「挖礦」項目,嚴禁新增「挖礦」項目,嚴禁「礦機」生產企業在境內提供「礦機」銷售等各類服務。
(十)嚴厲打擊相關非法金融活動。發現虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動問題線索後,地方金融管理部門、國務院金融管理部門分支機構和派出機構等相關部門依法及時調查認定、妥善處置,並嚴肅追究有關單位和個人的法律責任,涉嫌犯罪的依法移送司法機關處理。
(十一)嚴厲打擊相關違法犯罪活動。公安部、中國人民銀行、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會等部門以及審判機關、檢察機關,按照職責分工依法嚴厲打擊虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關詐騙、洗錢、非法經營、傳銷、非法集資等違法犯罪活動,以及以虛擬貨幣、現實世界資產代幣化等為噱頭開展的相關違法犯罪活動。
(十二)加強行業自律管理。相關行業協會要加強會員管理和政策宣傳,立足自身職責定位,倡導和督促會員單位抵制虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動,對違反監管政策和行業自律規則的會員單位,依照有關自律管理規定予以懲戒。依托各類行業基礎設施開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險監測,及時向有關部門移送問題線索。
(十三)未經相關部門依法依規同意,境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。
(十四)境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務,或者以境內資產所有權、收益權等(以下統稱境內權益)為基礀在境外開展類資產證券化、具有股權性質的現實世界資產代幣化業務,應按照「相同業務、相同風險、相同規則」原則,由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工,依法依規進行嚴格監管。對於境內主體以境內權益為基礎在境外開展的其他形式的現實世界資產代幣化業務,由中國證監會會同相關部門按職責分工監管。未經相關部門同意、備案等,任何單位和個人不得開展上述業務。
(十五)境內金融機構的境外子公司及分支機構在境外提供現實世界資產代幣化相關服務要依法穩慎,配備專業人員及系統,有效防範業務風險,嚴格落實客戶准入、適當性管理、反洗錢等要求,並納入境內金融機構的合規風控管理體系。為境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務,或者以境內權益為基礎在境外開展現實世界資產代幣化相關業務提供服務的中介機構、資訊技術服務機構,應當嚴格遵守法律法規規定,按照有關規範要求建立健全相關合規內控制度,強化業務和風險管控,將有關業務開展情況向相關管理部門報批或報備。
(十六)加強組織領導和統籌協調。各部門、各地區要高度重視虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範工作,加強組織領導,明確工作責任,形成中央統籌、屬地實施、共同負責的長效工作機制,保持高壓態勢,動態監測風險,有力有序有效防範化解風險,依法保護人民群眾財產安全,全力維護經濟金融秩序和社會穩定。
(十七)廣泛開展宣傳教育。各部門、各地區及行業協會要充分運用各類媒體等傳播渠道,通過法律政策解讀、典型案例剖析、投資風險教育等方式,宣傳虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務的違法性、危害性及其表現形式等,充分提示可能存在的風險隱患,提高公眾風險防範意識和識別能力。
(十八)違反本通知規定開展虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關非法金融活動,以及為虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關業務提供服務的,依照有關規定予以處罰;構成犯罪的,依法追究刑事責任。對於明知或應知境外主體非法向境內提供虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關服務,仍為其提供協助的境內單位和個人,依法追究有關責任;構成犯罪的,依法追究刑事責任。
(十九)任何單位和個人投資虛擬貨幣、現實世界資產代幣及相關金融產品,違背公序良俗的,相關民事法律行為無效,由此引發的損失由其自行承擔;涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的,由相關部門依法查處。
本通知自發布之日起施行。中國人民銀行等十部門《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》(銀發〔2021〕237號)同時廢止。
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