美國政府即將開門，比特幣終於要漲了

史上最長的美國政府停擺，終於要結束了。

政府因預算談不攏而集體停擺，這幾乎是美國政治體系獨有的現象。持續了 40 天的政府停擺，很大程度上影響了全球金融市場的趨勢。納斯達克、比特幣、科技股、日經指數、甚至連避險資產美債和黃金也未能倖免。

即使再僵硬的兩黨關係，還是抵不住大家想在 11 月 27 日前好好過一個感恩節的心情。剛結束的參議院會議，終於拿到了 60 票推動預算的門檻，歷史上最長的一次政府停擺或將宣告結束，之後的流程將順利讓美國政府「開門」。

為何停下來？

這次停擺源於共和黨與民主黨未能就 10 月 1 日之後的財政預算達成一致。

那一天，上一年度聯邦預算正式到期。共和黨目前掌控國會參眾兩院，但在參議院仍缺少推動預算案通過所需的 60 票門檻，這也給了民主黨較大的談判籌碼。

雙方核心分歧集中在一項醫療支出。民主黨要求延長即將到期的稅收抵免，讓數百萬美國人繼續享有更低醫療保險費用，同時撤銷川普削減「醫療補助 Medicaid」計畫的方案；共和黨堅持削減衛生及政府醫療相關支出，以控制預算規模。

眾議院雖通過了一項臨時撥款法案避免關門，但參議院拒絕放行，最終政府自 10 月 1 日起正式停擺，成為近七年來首次。

知情人士透露，此輪談判轉折來自至少八名民主黨溫和派參議員與共和黨領袖及白宮達成的初步協議：以未來就延長《平價醫療法案》（Obamacare）補貼進行投票為交換條件，讓政府先行「開門」。

停擺帶來了哪些後果？

如果要形容政府停擺對經濟的影響，「一場颶風」可能是非常好的比喻。

首先受到衝擊的是融資與商業審批：貸款許可與公司上市審核全面延遲；每日約 8 億美元聯邦合約無法簽署；承包商與供應商無法獲得補償，其中大量為依賴政府訂單的小企業。

這也意味著，政府每停擺一周，經濟成長就會減少 0.1–0.2 個百分點，約相當於每週損失 150 億美元。

隨著停擺拖長，這些損失將更難追回，尤其可能打擊 11–12 月傳統消費旺季。正如白宮經濟顧問凱文·哈西特所警告的那樣，這次停擺帶來的衝擊「遠超預期」，他甚至認為第四季度增長可能從原預計的 3% 腰斬至 1.5%。旅遊、休閒與建築等行業已明顯「受傷」。

美國歷史上一次較為嚴重的政府停擺是在 2018–2019 年，因美墨邊境牆爭議停擺 35 天，事後美國國會預算辦公室研究發現，當時給美國經濟造成約 110 億美元損失。不過大部分損失後期都得到了彌補，仍有 30 億美元成為永久性損失。

而本次創了最長紀錄的停擺，對於親身經歷的幣圈人來說並不好過。相關閱讀：《華爾街持續拋售，比特幣還要跌到哪裡》。

光是 11 月的第一周，比特幣已經下探到「10.11」大暴跌的更低點，不僅沒守住 10 萬美元大關，甚至跌破 9.9 萬美元，是這半年裡的新低，以太坊最低觸及 3000 美元。 HTX 交易平台上一筆 BTC-USDT 的多單，單筆爆倉 4,787 萬美元，直接上了全網爆倉榜第一。

華爾街見聞先前文章，分析顯示，停擺迫使美國財政部在過去三個月內將其在美聯儲的一般帳戶（TGA）餘額從約 3000 億美元猛增至突破 1 兆美元，創下近五年新高。這個過程相當於從市場抽走了超過 7000 億美元的現金。

市場缺錢，幣圈也就這樣抽走了流動性。

從 10 月 29 日到 11 月 3 日，佔據 45% 市場份額、全球最大的比特幣現貨 ETF——貝萊德（BlackRock）旗下的 IBIT，四個交易日累計淨流出 7.15 億美元，在全美比特幣 ETF 13.4 億美元的總流失量還佔了一半。

拉長到整週看，10 月 28 日到 11 月 3 日，IBIT 淨流出 4.03 億美元，佔全市場 7.99 億美元流出額的 50.4%，其中 10 月 31 日單日單日流出 1.49 億美元行業最高，流出全日紀錄。

比 ETF 更猛的其實是鏈上的老玩家。

過去 30 天（10 月 5 日至 11 月 4 日），那些持幣超過 155 天、俗稱"長期持有者"（LTH）的錢包地址，累計淨賣出了約 40.5 萬枚 BTC，佔流通量 2%，按期 2000 萬美元，

市場什麼時候會上漲？

儘管政府撥款方案尚未完全落地，但市場已經有所動靜，亞洲早盤時段美國股指期貨大幅攀升。

我們也可以從以下幾個維度持續跟踪，幫助判斷接下來財政與流動性的走向。

首先是美國財政部一般帳戶（Treasury General Account），簡稱 TGA。相關閱讀：《為什麼美國政府開門比特幣才能漲？ 》。

這可以理解為美國政府在聯準會開設的中央支票帳戶。所有的聯邦收入，無論是稅收還是發行國債所得，都會存入這個帳戶。而所有的政府支出，從支付公務員工資到國防開支，也都從這個帳戶中劃撥。正常情況下，TGA 像一個資金的中轉站，維持著動態平衡。財政部收錢，然後迅速把錢花出去，資金流入私人金融系統，變成銀行的準備金，為市場提供流動性。

政府停擺打破了這個循環。財政部仍在透過稅收和發行債券收錢，TGA 的餘額持續成長。但由於國會沒有批准預算，大部分政府部門都關門，財政部無法按計畫支出。 TGA 變成了一個只進不出的金融黑洞。

自 2025 年 10 月 10 日停擺開始，TGA 的餘額從約 8,000 億美元膨脹到 10 月 30 日突破 1 兆美元。短短 20 天內，超過 2,000 億美元的資金被從市場中抽走，鎖進了聯準會的保險箱。

美國政府的 TGA 餘額｜圖來源：MicroMacro

TGA 是觸發流動性危機的「病因」，飆升的隔夜拆借利率則是是金融體系「發燒」最直接的症狀。

隔夜拆借市場是銀行之間相互借貸短期資金的地方，是整個金融體系的毛細血管，它的利率是衡量銀行間「錢根」鬆緊的最真實指標。流動性充裕時，銀行之間借錢很容易，利率平穩。但當流動性被抽乾時，銀行開始缺錢，願意付出更高的代價借錢過夜。

因此這裡引申出另外兩個關鍵指標： SOFR（有擔保隔夜融資利率）和聯準會的 SRF（常備回購便利）的使用量。

10 月 31 日，SOFR 飆升至 4.22%，創下下一年來最大日漲幅。這不僅高於聯準會設定的聯邦基金利率 4.00% 的上限，更是比聯準會的有效基金利率高出 32 個基點，達到自 2020 年 3 月市場危機以來的最高點。銀行間市場的實際借貸成本已經失控，遠遠超過了央行的政策利率。

有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 指數｜圖來源：Federal Reserve Bank of New York