logo

USDe發行規模暴降65億美元，但Ethena還面臨更大的問題

By: blockbeats|2025/11/12 15:00:03
0
分享
copy
原文標題：《USDe 發行規模暴降 65 億美元，但 Ethena 還面臨更大的問題》
原文作者：Azuma，Odaily 星球日報

Ethena 正在經歷自生以來最大規模的生命。

鏈上數據顯示，Ethena 旗下最主要的穩定幣產品 USDe 的流通供應量已回落至 83.95 億枚，較 10 月初近 148 億枚的峰值數據已縮水約 65 億枚足夠，雖然還驚人。

USDe發行規模暴降65億美元，但Ethena還面臨更大的問題

恰逢近期 DeFi 安全事件頻發，尤其是號稱與 Ethena 採用類似 Delta 中性模型的兩家生息型穩定幣 Stream Finance（xUSD）以及 Stable Labs（USDX連暴言）有一個生息型穩定幣 Stream Finance（xUSD）以及 Stable Labs（USDX）1011 月 10 月 10 月 2011 月205 月205 月205 月，日的血洗行情被 CEX 的 ADL 強行被打破，再加之 USDe 當時曾在 Binance 短暫脫離錨定價格的深刻記憶，當下圍繞著 Ethena 出現了大規模的 FUD 聲音。

USDe 還安全嗎？

考慮到 Ethena 當下的市場規模，如果真的出現什麼意外，很有可能醞釀出堪比當年 Terra 的黑天鵝事件……那麼 Ethena 究竟有沒有出問題呢？資金的外流到底是不是避險情緒使然？繼續將資金部署至 USDe 及其衍生策略還能不能放心？

先拋結論，我個人傾向於認為：Ethena 目前的策略仍保持著正常運作；圍繞著 DeFi 的避險情緒雖然在一定程度上加劇了 Ethena 的資金流出，但並非主因；USDe 當下安全狀況依舊相對穩固，但建議盡量避免循環貸方。

之所以認可 Ethena 當下的營運狀況，原因主要有二點。

其一在於，區別於多數在部位結構、槓桿倍數、對沖交易所乃至清算風險參數上都未做清晰披露的生息穩定幣，Ethena 在透明度上可以說是業界標竿。你可以很清楚地在 Ethena 官網上直接看到儲備資訊及證明、部位分佈及佔比、實施收益狀況等要素。

第二點則是前文提到的 ADL 致使中性策略失衡的問題。傳聞 Ethena 與部分交易所簽有 ADL 豁免協議，但此事始終未能證實，所以暫且不提。 可即便沒有豁免條款，Ethena 實質上也較難受到 ADL 影響。 因為從其公開策略中能看出 Ethena 基本上只選擇了 BTC、ETH、SOL 作為對沖資產（BNB、HYPE、XRP 佔比極小），這三大資產在 10 月 11 日大暴跌中的波動本就較小，對手方的承載能力也更大，而 ADLDL實際上更容易出現在波動較大、對手方承載能力較小的山寨幣市場，因此當下暴雷的往往是那些不夠透明的協議（可能策略相較規劃過於激進，甚至完全不中性）。

至於 Ethena 資金外流的主要原因，同樣也可歸為兩點。一是隨著市場情緒的轉冷（尤其是在 10 月 11 日後），期現市場之間的基礎套利空間縮小，致使協議收益率以及 sUSDe 年化收益率（截至發文已降至 4.64%）同步降低，較之 Aave、Spark 等主流借貸市場的基礎利率已不選為 10 月。的價格波動提高了市場對循環貸的風險意識，再加之鏈下（CEX 下調補貼力度）及鏈上兩端的收益率下降，使得大量資金解除了循環貸並撤出了資金。

基於上述邏輯，我們認為 Ethena 以及 USDe 當前依舊保持著相對穩定的運行狀態，本輪資金流出雖然在一定程度上因極端行情及市場安全事件的影響而超出了預期，但主因仍可歸結為冷淡市場情緒下套利空間縮小而造成的吸引力下降，

更嚴峻的考驗：可擴展性

相較於階段性的資金流出，擺在 Ethena 面前的更嚴峻問題是，其壁頸以生存的這套背靠永續合約在永續合約上的更嚴峻化模型，市場似乎已看到了可擴展性。

11 月 6 日，DeFi 大佬 Mindao 在點評近期關於中性策略穩定幣的暴雷事件時表示：「這類策略長期收益會收斂到國債水準（甚至更低），流動性受限交易所 OI，交易對手風險全在黑盒子CEX。也曾在一個規模有限的小世界中如魚得水，但這個小世界卻被永續合約市場的頭寸規模以及交易平台的流動性、基礎設施狀況等要素圈定了範圍，而 Ethena 渴望挑戰的對象 USDT、USDT 卻處於外部那個不受限的大世界中，這種先天的生長環境差別面前才是 Ethena 或許最大的挑戰。

原文連結

猜你喜歡

2月12日關鍵市場資訊差，一定要看！｜Alpha 早報

1.頂級新聞： 非農業就業數據大幅超出預期，交易員減少美联储降息押注，比特幣短期內上漲超過1% 2.代幣解鎖：無

Kalshi交易量續破新高，盤前股價多少合理？

去年，Kalshi 完成 10 億美元 E 輪融資，估值 110 億美元。

馬斯克給他100萬美元前，他靠發幣賺了60萬

Beaver，一面英雄，一面惡魔

貝萊德首次參與 DeFi 交易、Coinbase CEO 減持股票爭議，海外幣圈今天在聊啥？

過去24小時內，外界最關心的是什麼？

WEEX AI交易黑客馬拉松決賽：全球最大規模人工智能交易大賽現已開賽

WEEX AI交易黑客馬拉松決賽正在進行實盤。37 位決賽選手角逐超過 100 萬美元的獎金和一輛賓利添越 S。哈勃人工智能為 10 位決賽選手提供支持。觀看實盤盈虧排行榜，看看誰能贏得最終的AI交易賽。

2月11日關鍵市場資訊差，一定要看！｜Alpha早報

1.頭條新聞：SBF尋求重新審判，已提交上訴文件

熱門幣種

最新加密貨幣要聞

14:00

彭博分析師：若ETH跌至1,500美元，Tether市值將超越ETH

BlockBeats 消息，2 月 12 日，彭博智库高级大宗商品策略师 Mike McGlone 发文表示，「若 ETH 跌至 1500 美元，Tether 市值將超越 ETH。加密市場中最持久的趨勢是 Tether「超越一切」，目前僅剩比特幣和以太坊尚未被超越。Tether 有望在以太坊跌至其關鍵支撐位約 1,500 美元附近，超過其市值。此前以太坊已跌破自 2024 年以來的 2,500 美元關鍵支撐位。我認為最終 Tether 甚至可能超越比特幣，目前這一水平約為 10,000 美元。」
14:00

BlockFills回應暫停存取款：受市場波動影響做出相關決定，正在推進解決並恢復平台流動性

BlockBeats 消息，2 月 12 日，加密借贷平台 BlockFills 在 X 平台發文回應暫停存款和取款服務，其表示根據近期市場形勢做出這一決定，旨在進一步保護客戶和公司利益，用戶仍可繼續通過 BlockFills 進行現貨和衍生品易的開倉和平倉，以及其他特定交易。目前該公司管理層正在與投資者和客戶緊密合作制訂流動性恢復方案，正解決此問題並恢復平台流動性，後續將根據事態發展定期向客戶通報最新進展。
14:00

财新：6萬枚比特幣洗錢案資產處置陷僵局

BlockBeats 消息，2 月 12 日，据财新報導，8300 名中國受害者申請索賠 6 萬枚比特幣錢志敏洗錢案資產處置陷僵局，多家律所代理、各自爭戰，在英國法官看來存在重複提交、反覆辯論、程序被拉長等問題，而律師費也水漲船高，最終需要由中國受害者支付。据悉農曆丙午馬年除夕和大年初一 (2026 年 2 月 16 日、17 日)，英國高等法院將舉行一場涉案金額超 300 億人民幣、關乎近 13 萬中國受害者的聽證會，這便是备受關注的 6 萬枚比特幣洗錢案的資產處置程序。此外，比特幣價格波動較大，6 萬枚比特幣的市值從 2025 年 10 月 6 日的最高約 540 億人民幣，已縮水至 20...
14:00

名義價值25.2億美元BTC與3.9億美元ETH期權將於明日到期交割

BlockBeats 消息，2 月 12 日，据 Deribit 數據顯示，明日 16 時將迎來期權到期交割，其中：· BTC 期權名義價值 25.2 億美元，看跌/看漲比率 0.76，最大痛點 7.5 萬美元；· ETH 期權名義價值 3.9 億美元，看跌/看漲比率 0.93，最大痛點 2200 美元。
09:00

米蘭稱願繼續留任美聯儲，鮑威爾成「眼中釘」

BlockBeats 消息，2 月 12 日，美联储理事米蘭周三表示，如果被要求，他將「非常樂意」長期留任美联储，但決定權不在他手中。米蘭所任職位的任期已屆滿，這使得該席位成為特朗普總統唯一可提名其美联储主席人選前美联储理事華生的職位。除非美联储主席鮑威爾在 5 月中旬主席任期屆滿時辭去美联储理事職務。鮑威爾尚未表明其去留意向。米蘭在接受採訪時表示："今年後續發展取決於多重因素：取決於是否出現空缺席位，取決於美國總統的選擇，也取決於參議院的確認決定。" (金十)
閱讀更多
社區
iconiconiconiconiconiconiconicon

聯繫客服Bot：@WEEX_support_smart_Bot

VIP服務：support@weex.com