Wintermute：儘管宏觀環境依然友好，加密市場表現卻大幅不佳，「四年周期」理論已不再適用

BlockBeats 消息，11 月 4 日，加密做市商 Wintermute 發布長文稱，當前宏觀環境依舊積極：利率下調、量化緊縮（QT）結束、股市接近高點，但加密貨幣依然落後，FOMC 會議後的資金流動正在回撤。

全球流動性正在擴張，但資本並未流向加密領域。 ETF 資金流入停滯、DAT（代幣化資產交易）活動枯竭，只有穩定幣仍在成長。整體市場結構健康－槓桿被清理，部位乾淨，但若想迎來新一輪上漲，ETF 或 DAT 的資金回流將是關鍵訊號。

目前問題不是「缺乏流動性」，而是「流動性去了別的地方」。全球流動性確實在擴張。各國央行在經濟強勢背景下降息，這種情況極少見，通常預示著強勁的風險偏好週期即將到來。但這輪新增流動性，並沒有像過去那樣流入加密市場。 ETF 資金停滯，DAT 活動枯竭，整體流動性雖充足，但流向加密的份額卻明顯下降。

「四年周期」理論已不再適用。過去驅動價格週期的礦工供給與減半邏輯，在成熟市場中影響力已微弱。當下真正驅動價格的，是流動性。