Bitcoins schrumpfende Börsenreserven haben nicht mehr die gleiche bullische Wirkung

Eines der ältesten und beständigsten bullischen Signale von Bitcoin (BTC) $62.977,57 macht immer noch die Runde in den sozialen Medien, obwohl es nicht mehr das Gewicht hat, das es einst hatte.

Seit Jahren ist die Interpretation der Menge an BTC, die in Wallets gehalten wird, die von zentralisierten Börsen kontrolliert werden, einfach. Ein sinkender Kontostand bedeutet, dass Investoren Coins abheben, um sie selbst zu verwahren. Weniger Coins, die zum Verkauf auf Börsen verfügbar sind, sollten theoretisch den Verkaufsdruck verringern und die Preise stützen. Diese Lesart wurde seit den frühen Tagen von Bitcoin als zuverlässig bullisch betrachtet, und die Erzählung besteht bis heute, so die Blockchain-Analysefirma Santiment.

"Historisch gesehen haben nachhaltige Rückgänge im Börsenangebot mehrmonatige Bullenphasen vorausgegangen", sagte Mark Zalan, der CEO von GoMining, der größten tokenisierten Einzelhandels-Mining-Plattform der Welt, in einem Interview. Er weigerte sich jedoch, ein Datum anzugeben, wann der Bullenzyklus beginnen wird. "Jeder, der einem Journalisten sagt, dass er den genauen Wendepunkt kennt, rät mit Zuversicht, nicht mit Vorhersagen."

Die Kennzahl hat jedoch nicht mehr das Gewicht, das sie früher hatte, nicht zuletzt, weil das Angebot seit Monaten niedrig ist, während Bitcoin bei etwa 50 % seines Höchstwerts verharrt. Einige Branchenbeobachter sagen, dass die Interpretation veraltet ist, da sie den Anstieg der institutionellen Verwahrung nicht berücksichtigt. Die Finanzialisierung von Bitcoin durch alternative Anlagevehikel hat den Markt in einer Weise verändert, die den Indikator unzuverlässig macht.

"Früher betrachteten die Leute ein niedriges Börsenangebot immer als klares bullisches Zeichen", sagte Eneko Knorr, CEO von Stabolut, einer Multicurrency-Plattform für renditetragende Stablecoins. "Wir haben jetzt seit über einem Jahr ein super niedriges Angebot. Der Markt ist gereift, und ein Großteil dieser Kryptowährung ist einfach woanders hingezogen – wie Staking, DeFi-Protokolle, um Renditen zu erzielen, oder große institutionelle Tresore."

Santiment stellte auf X fest, dass das Angebot von BTC und Ether (ETH) auf Börsen auf den niedrigsten Stand seit 2017 bzw. 2015 gefallen ist und bezeichnete es als eines der "ermutigendsten Signale für die langfristige Perspektive". Laut Santiments Diagramm liegt das Börsenangebot von Bitcoin bei 6,6 % des gesamten zirkulierenden Angebots und das von Ether bei 4,3 %.

"Bitcoin und Ethereum zeigen eines der ermutigendsten Signale für die langfristige Perspektive von Krypto: Coins bleiben von den Börsen fern", sagte Santiment. "Das bedeutet, dass weniger Coins sofort zum Verkauf verfügbar sind, selbst nach Monaten der Volatilität."

Da Bitcoin und Ether den Kryptomarkt weiterhin dominieren, kann ein niedriges Angebot an Börsen dazu beitragen, den nächsten "nachhaltigen Bullenzyklus" einzuleiten, sagte das Unternehmen, warnte jedoch, dass der Markt noch nicht dort ist. Die kombinierte Marktkapitalisierung der beiden größten Kryptowährungen macht laut CoinGecko-Daten fast 66 % des gesamten Marktes aus.

Krypto-Dynamik hat sich verändert

Heutzutage landet Bitcoin, das von einer Börse abgehoben wird, jedoch nicht immer in den langfristigen Kaltlagern der Inhaber. Ein Teil wird in umwickelte Versionen wie WBTC umgewandelt und in DeFi-Protokolle verschoben. Während die Börsenbestände sinken, bleibt die wirtschaftliche Exposition aktiv und liquide in dezentralen Märkten, wo sie gehandelt, als Sicherheiten verwendet oder verliehen wird.

Eine ähnliche Dynamik gilt für börsengehandelte Fonds (ETFs) für Spot-Bitcoin. Wenn die Nachfrage der Investoren steigt, kaufen Emittenten Bitcoin, um neue Anteile zu schaffen, und ziehen Coins von Börsen oder OTC-Märkten in institutionelle Verwahrer wie Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets und BitGo. Während dies die sichtbaren Börsenreserven verringert, werden die ETF-Anteile selbst, die eine liquide und regulierte Papierexposition gegenüber BTC darstellen, weiterhin aktiv an traditionellen Börsen gehandelt.

Die Kennzahl des Börsenbestands und die Berichterstattung über diese Kennzahl berücksichtigen typischerweise nicht diese Finanzialisierung von BTC. Das ist ein großes Versäumnis, angesichts der wachsenden Größe der ETFs. Coinglass-Daten zeigen, dass US-Spot-Bitcoin-ETFs etwa 73 Milliarden USD an Nettovermögen halten, was mehr als 641.400 BTC entspricht. Ether-ETFs halten etwa 13,7 Milliarden USD, was etwa 7,7 Millionen ETH entspricht.

"Der unterrepräsentierte Aspekt ist, dass diese Kennzahl das Ende der Ära der Börsenverwahrung dokumentiert", sagte Ben Nadareski, CEO von Solstice. Die größere Geschichte könnte nicht die niedrigeren Börsenbestände selbst sein, sondern wohin diese Vermögenswerte sich bewegen.

"Vermögenswerte verlassen Handelsplätze in zwei Richtungen: regulierte Verwahrung auf der einen Seite, produktive Onchain-Positionen auf der anderen", sagte er.

Darüber hinaus ist das Argument, dass Bullenläufe immer auf einem stetigen Rückgang des Börsenbestands folgen, nicht unbedingt wahr. Zum Beispiel blieb das Angebot an Börsen im Jahr 2022 niedrig, dennoch stürzten die Preise stark ab.

HODLing ist real

Obwohl der Indikator möglicherweise nicht so zuverlässig ist wie zuvor, ändert dies nichts an der Tatsache, dass BTC von einer Vielzahl von Marktteilnehmern in Erwartung eines Preisanstiegs akkumuliert wird.

"Über 130 börsennotierte Unternehmen halten jetzt Bitcoin in ihren Bilanzen, und Spot-ETFs haben einen wachsenden Anteil in regulierter Verwahrung absorbiert", sagte Zalan.

Laut Bitcoin Treasuries halten börsennotierte Unternehmen etwa 1.264.579 BTC, private Unternehmen 281.752, Regierungsstellen 649.954, DeFi- und andere Protokolle 369.595, während ETFs und Börsen 1.622.533 halten. Die Daten zeigen auch, dass Treasury-Unternehmen etwa 7,252 Millionen ETH halten.

Kombiniert mit fast 7 Millionen Bitcoin in inaktiven Wallets befinden sich insgesamt knapp 11,2 Millionen Bitcoin außerhalb des aktiven Handels, was etwa 56,5 % des derzeit zirkulierenden Angebots von rund 20,05 Millionen entspricht.