Glassnode: Unterströmung bei 83.000 $ Support, Bitcoin in der „Deep Dive Zone“

Originaltitel: Stress baut sich unter dem Widerstand auf

Originalautoren: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Originalübersetzer: AididiaoJP, Foresight News

Zusammenfassung

· Der Bitcoin Preis bewegt sich weiterhin nahe einem entscheidenden On-Chain-Kostenlevel, wobei der Support einem Test unterzogen wird. Der Markt benötigt ausreichend Vertrauen, um eine weitere strukturelle Schwächung zu vermeiden.

· Die Stimmung der kurzfristigen Halter ist fragil. Wenn der Preis nicht über eine wichtige Break-Even-Linie zurückkehrt, könnten kürzliche Käufer mit neuem Verkaufsdruck konfrontiert werden.

· Insgesamt bleibt das Verhalten der Halter vorsichtig. Dies deutet darauf hin, dass sich der Markt derzeit in einer Phase der Akkumulation befindet, anstatt nach oben zu expandieren.

· Liquidität bleibt eine Schlüsselvariable. Trotz abnehmender Beteiligung bleibt der Preis stabil. Damit die Rally jedoch fortgesetzt werden kann, ist weiterhin nachfolgender Kaufdruck erforderlich.

· Die Mittelzuflüsse in Spot ETF tendieren zur Stabilität. Nach anhaltenden Abflüssen ist der 30-Tage-Durchschnitt der Mittelzuflüsse auf ein nahezu neutrales Niveau zurückgekehrt, was den mechanischen Verkaufsdruck verringert.

· Die Spot Cumulative Volume Differential (CVD) auf verschiedenen Krypto Börsen zeigt eine leichte Verbesserung, angeführt von Binance, was darauf hindeutet, dass marginaler Kaufdruck zurückkehrt. Coinbase bleibt hingegen relativ stabil.

· Die Hebelniveaus bei Perpetual Futures bleiben niedrig, wobei die Finanzierungsraten meist neutral sind. Spekulative Positionen wirken weiterhin vorsichtig und werden leicht durch Volatilität abgeschüttelt.

· Der Optionsmarkt verlagert sich in Richtung Absicherung gegen Abwärtsrisiken: Put-Option-Skew, steigende kurzfristige implizite Volatilität, negative Gamma-Werte der Händler und zunehmende Sensibilität gegenüber Preisrückgängen.

On-Chain-Einblicke

Wiederkehrende Schwäche

Nachdem der Markt das Kostenlevel der kurzfristigen Halter nicht halten konnte, kam es zu einem leichten Rücksetzer.

Derzeit liegt der Preis unter der wichtigen Bullenmarkt-Bärenmarkt-Grenze bei 96.500 $, was der Marktstruktur des ersten Quartals 2022 und des zweiten Quartals 2018 sehr ähnelt.

Wie im Chart dargestellt, liegt die Untergrenze (-1 Standardabweichung) der aktuellen Konsolidierungsspanne bei 83.400 $. Dies ist ein wichtiges Support Level der letzten Zeit; ein Durchbruch könnte einen tieferen Rücksetzer bis zum realisierten Preis von 80.700 $ auslösen.

Sensibilität des Support Levels

Der Markt reagiert so empfindlich auf die Kostenbasis der kurzfristigen Halter und den realisierten Marktpreis, weil ein hoher Anteil der kürzlich erworbenen Token im Verlust liegt. In diesem Szenario verkaufen kurzfristige Halter, die historisch preissensibel sind, eher mit Verlust, was den Verkaufsdruck erhöht.

Daher stellen diese Preisniveaus die letzte Verteidigungslinie dar, um zu verhindern, dass der Markt in einen tiefen Bärenmarkt wie 2022-2023 abgleitet.

Derzeit ist der Anteil der Verlust-Token bei kurzfristigen Haltern auf 19,5 % gesunken, weit unter die neutrale Schwelle von 55 %. Dies deutet darauf hin, dass zwar Abwärtsrisiken bestehen, ein großflächiger Panikverkauf durch kurzfristige Halter jedoch noch nicht stattgefunden hat.

Liquidität ist entscheidend

Angesichts der Bedeutung des Support-Bereichs zwischen 80.700 $ und 83.400 $ sind Liquiditätsbedingungen in den Fokus gerückt. Jede signifikante Verschiebung in Richtung einer nachhaltigen Erholung sollte sich in liquiditätssensitiven Metriken widerspiegeln, wie dem „Realized P&L Ratio (90-Tage-Durchschnitt)“.

Historisch gesehen erfordern robuste Aufwärtsphasen, einschließlich der zyklischen Erholungen der letzten zwei Jahre, dass diese Metrik steigt und bei etwa 5 verharrt. Dies signalisiert, dass neues Kapital in den Markt zurückfließt.

Angebot unter Druck

Ein weiterer zentraler On-Chain-Indikator, der die mittelfristige Marktstruktur beeinflusst, ist das „Long/Short Holder Profit/Loss Supply“. Diese Daten zeigen, dass derzeit über 22 % des zirkulierenden Angebots im Verlust liegen, ähnlich wie in den Situationen des ersten Quartals 2022 und des zweiten Quartals 2018.

Da sich Token, die am Hoch gekauft wurden, allmählich in langfristige Bestände „verwandeln“ und Investoren sich entscheiden, während des vorherigen Aufwärtstrends gekaufte Coins zu halten, steigt der Anteil der Verluste bei langfristigen Haltern im Laufe der Zeit.

Diese standhaften Halter stehen derzeit unter doppeltem Druck von Zeit und Preis. Wenn der Preis unter die genannten wichtigen Support Level (Kostenbasis der kurzfristigen Halter und realisierter Marktpreis) fällt, könnte dies dazu führen, dass auch langfristige Halter Stop-Loss-Orders ausführen, was das mittelfristige Abwärtsrisiko erhöht.

On-Chain-Einblicke

ETF-Abflüsse lassen nach

Der Netto-Mittelzufluss des US Spot Bitcoin ETF ist zum Gleichgewicht zurückgekehrt. Nach lang anhaltenden Abflüssen nähert sich der 30-Tage-Durchschnitt der Nulllinie. Dies zeigt, dass der strukturelle Verkaufsdruck durch den ETF deutlich nachgelassen hat.

Es ist erwähnenswert, dass der jüngste Zufluss von Geldern deutlich weniger kräftig ausfiel als die mehreren Akkumulationsschübe Anfang und Ende 2024. Dies deutet darauf hin, dass die institutionelle Nachfrage vorsichtig bleibt, anstatt aktiv steigenden Preisen hinterherzujagen. Trotz der nachlassenden Dynamik der Mittelzuflüsse kann der BTC Preis seine Position in einem höheren Bereich halten, was anscheinend eher auf dem Glauben der Spot-Halter als auf ETF-getriebener Nachfrage beruht.

Wenn die Mittelzuflüsse zu einem nachhaltigen Netto-Zufluss zurückkehren können, wäre dies günstig für die Fortsetzung des Aufwärtstrends. Wenn dies nicht erreicht werden kann, könnte BTC weiter konsolidieren, da dem Markt die externe Liquiditätsinjektion fehlt, die den Anstieg zuvor vorangetrieben hat.

Verbesserung bei Spot-Mittelzuflüssen

Die Spot CVD-Tendenz der großen Handelsplattformen tendiert nach oben, was darauf hindeutet, dass der Kaufdruck im Markt nach einer langen Schwächephase zurückkehrt. Binance führt die Erholung an und erholt sich schnell von tiefen negativen Werten; die aggregierte CVD-Tendenz aller Handelsplattformen ist ebenfalls positiv geworden.

Die CVD-Tendenz von Coinbase schwankt jedoch immer noch innerhalb einer Spanne, was darauf hindeutet, dass die Spot-Nachfrage in den USA relativ stabil, aber nicht so aktiv wie auf Offshore-Märkten ist. Dieser Unterschied zeigt, dass die Rückkehr des marginalen Kaufdrucks primär durch die globale Risikobereitschaft und nicht durch entschlossene Käufe auf dem US-Markt vorangetrieben wird.

Wenn die Kaufdominanz aufrechterhalten werden kann, wird dies eine weitere Preisstabilisierung oder sogar einen Aufschwung unterstützen. In diesem aktuellen Zyklus ist es dem Markt jedoch wiederholt nicht gelungen, einen positiven CVD-Trend beizubehalten, daher wird entscheidend sein, ob der nachfolgende Kaufdruck anhalten kann.

Perpetual Futures Markt bleibt ruhig

Die Perpetual-Finanzierungsraten auf verschiedenen Börsen bleiben trotz signifikanter Preisschwankungen meist neutral. Dies deutet darauf hin, dass der Hebel abgebaut wurde, Long- und Short-Positionen relativ ausgeglichen sind und keine Seite konsequent hohe Finanzierungsgebühren zahlt.

Es ist erwähnenswert, dass bei lokalen Erholungen immer noch kurze Spitzen bei den positiven Finanzierungsraten auftreten, was kurzfristiges bullisches Jagdverhalten widerspiegelt. Diese Spitzen sind jedoch nicht nachhaltig, was die Ansicht bestätigt, dass die spekulative Stimmung fragil ist und leicht verblasst.

In einem Szenario komprimierter und unausgeglichener Finanzierungsraten verlässt sich der Markt zunehmend auf die Spot-Nachfrage, um den Trend voranzutreiben. Wenn die Finanzierungsraten positiv bleiben können, deutet dies auf ein Wiederaufleben von Hebelwirkung und Risikobereitschaft hin. Wenn sie neutral bleiben, deutet dies darauf hin, dass der Markt in eine langsame und unruhige Konsolidierungsphase eintreten könnte.

Implizite Volatilität: Kurzfristiger Anstieg, langfristige Stabilität

Über das vergangene Wochenende erlebte die kurzfristige implizite Volatilität am Geld einen starken Anstieg, was die erhöhte Sensibilität des Marktes gegenüber dem allgemeinen kurzfristigen Risikoumfeld (über Kryptowährungen hinaus) widerspiegelt.

Diese Verschiebung fällt mit zunehmender geopolitischer Unsicherheit und eskalierenden makroökonomischen Risiken zusammen, die typischerweise zuerst das vordere Ende der Volatilitätskurve beeinflussen. Die Volatilitätsneubewertung konzentriert sich auf kurzfristige Optionen, während die Volatilität langfristiger Optionen relativ stabil bleibt.

Dies deutet darauf hin, dass der Markt kurzfristige Unsicherheit neu bewertet, anstatt langfristige Risikoerwartungen zu ändern. Es ist eine Reaktion auf externe Risiken und zeigt keine Anzeichen von internem Druck oder strukturellem Ungleichgewicht.

25 Delta Skew: Bärenstimmung breitet sich aus

Während sich die Volatilität anpasst, kann der Skew die Marktstimmung deutlicher widerspiegeln. Der 25 Delta Skew für verschiedene Laufzeiten hat sich auf eine bärische Haltung verlagert, was auf eine relativ erhöhte Nachfrage nach Absicherung gegen Abwärtsrisiken hindeutet.

Diese Verschiebung impliziert eine vorsichtigere Sicht auf die mittel- bis langfristige Perspektive, obwohl der Spot-Preistrend geordnet bleibt. Die Anpassung erfolgt schrittweise, was auf geplante Absicherungsaktivitäten und nicht auf Panikkäufe von Puts hindeutet.

Der kurzfristige Skew (insbesondere für Laufzeiten von einer Periode) zeigt eine höhere Volatilität, während die Gesamtkurve im Vergleich zur Vorwoche leicht bärisch ist. Dieser Unterschied zeigt, dass der Markt über verschiedene Zeitrahmen hinweg Vorsicht äußert, aber nicht in extreme Anspannung verfallen ist.

Abwärts-implizite Volatilität: Schützend, aber kein Preis für einen Zusammenbruch

Durch die Interpolation spezifischer Delta-impliziter Volatilitäten können wir die Volatilitätsoberfläche über Laufzeiten hinweg beobachten. Hier konzentrieren wir uns auf die 20 Delta Put-Optionen, die die langfristige Nachfrage nach Absicherung gegen Abwärtsrisiken deutlich widerspiegeln.

Trotz bärischem Skew bleibt die abwärts-implizite Volatilität für verschiedene Laufzeiten relativ moderat. Selbst bei Optionen, die Ende 2026 auslaufen, preist der Markt nur einen leichten Rückgang ein.

Dies offenbart ein entscheidendes Detail: Teilnehmer sind bereit, höhere Kosten für Absicherung gegen Abwärtsrisiken zu zahlen als für Aufwärtspotenzial, aber sie glauben nicht, dass ein schwerer Abschwung unmittelbar bevorsteht. Die Marktstimmung ist bemerkenswert defensiv, aber die Erwartungen an das Ausmaß eines Abschwungs bleiben begrenzt.

Dies stimmt mit dem jüngsten Merkmal des Spotmarktes überein, das einen „geordneten Rückgang statt Panikverkäufen“ zeigt.

Handelsvolumen bei Put-Optionen führend

Betrachtet man das Handelsvolumen, bestätigt auch das Put/Call-Verhältnis am Optionsmarkt diese defensive Haltung. Das Handelsvolumen bei Put-Optionen ist im Verhältnis zu Call-Optionen gestiegen, aber es gab keinen Anstieg des Volumens, der typischerweise mit Panikabsicherung assoziiert wird.

Das Volumen ist aktiv, aber geordnet, was darauf hindeutet, dass Händler ihre Positionen schrittweise anpassen, anstatt emotional Marktschwankungen hinterherzujagen. Dies stimmt mit der Anerkennung des Abwärtsrisikos durch den Markt und dem vorsichtigen Ton des langsamen, kontrollierten Abwärtsgleitens überein.

Trader Gamma: Unter 90.000 $ begünstigt Abwärtsrisiken

Das Trader Gamma Exposure offenbart ein wichtiges strukturelles Merkmal des aktuellen Marktes. Händler halten eine signifikante Menge an Short Gamma von etwa 90.000 $ bis etwa 75.000 $, ein Bereich, der mit einer entscheidenden Support-Zone zusammenfällt.

In einem Short Gamma-Umfeld verstärkt das Absicherungsverhalten der Händler Preisschwankungen. Wenn der Spotpreis fällt, verkaufen Händler Futures oder Spot, um ihr Short Put-Optionsrisiko abzusichern, was die Abwärtsbewegung mechanisch intensiviert. Dies erklärt, warum Rücksetzer auch ohne signifikanten Verkaufsdruck tiefer gehen können.

Gleichzeitig existiert eine signifikante Konzentration von Long Gamma immer noch um das 90.000 $-Niveau. Dies bedeutet, dass ein Durchbruch über diesen Preis nachhaltigen und robusten Kaufdruck erfordert, nicht sporadische Käufe.

Bevor die oben genannten Bedingungen eintreten, ist die Marktstruktur eher einem langsamen und kontrollierten Preisabwärtstrend zuträglich als einer schnellen Umkehr.

Put-Option-Prämie: Short kaufen, Long verkaufen

Die Beobachtung der Änderung der Put-Option-Prämie mit Fokus auf einen 85.000 $-Strike offenbart eine Differenzierung im Verhalten über Laufzeiten hinweg: kurzfristige Optionen innerhalb von drei Monaten zeigen einen dominanten Netto-Kauf von Prämien, was die Nettoprämie nach oben treibt; während langfristige Optionen von über drei Monaten einen Netto-Verkauf von Prämien aufweisen.

Dies spiegelt die Reaktion des Marktes auf Bitcoins Bewegung vom 90.000 $-Mittelbereich zum 80.000 $-Hochbereich wider: Absicherung gegen kurzfristiges Abwärtsrisiko bei gleichzeitiger Bereitschaft, langfristige Absicherung gegen Abwärtsrisiken zu verkaufen. Diese Struktur deutet darauf hin, dass der Markt nur kurzfristig vorsichtig ist, während sich die langfristigen Risikoerwartungen nicht verschlechtern.

Fazit

Bitcoin konsolidiert weiterhin nahe entscheidender On-Chain-Niveaus, mit einem empfindlichen Gleichgewicht zwischen der Überzeugung der Halter und marginaler Nachfrage. Kurzfristige Halter bleiben fragil, und ein Durchbrechen der Support Level könnte eine neue Runde von Verkäufen auslösen.

Die gesamten Mittelzuflüsse haben sich jedoch stabilisiert: Der Verkaufsdruck durch ETFs hat nachgelassen, On-Chain-Marktpositionen (insbesondere auf Offshore-Märkten) zeigen erste Anzeichen einer Verbesserung, was auf ein Wiederaufleben des Kaufinteresses hindeutet. Zudem zeigt der Derivatemarkt Zurückhaltung, wobei eine neutrale Finanzierungsrate auf eine geringe Hebelwirkung des Marktes und eine reduzierte Preisabhängigkeit von spekulativen Geldern hindeutet.

Optionspositionen verstärken eine vorsichtige Marktstimmung: ein Skew in Richtung Puts, steigende Nachfrage nach kurzfristiger Absicherung und ein ins Negative drehendes Trader Gamma erhöhen das Risiko einer intensivierten Preisvolatilität.

Die zukünftige Richtung hängt davon ab, ob die Nachfrage über Spot- und ETF-Kanäle aufrechterhalten werden kann. Wenn die Mittelzuflüsse zu nachhaltigen Netto-Zuflüssen zurückkehren können und das Spot-Kaufinteresse zunimmt, wird dies die Fortsetzung des Trends unterstützen; umgekehrt, wenn die Marktfragilität anhält und die Absicherungsnachfrage gegen Abwärtsrisiken zunimmt, könnte dies zu weiterer Konsolidierung oder einem tiefen Rücksetzer führen.

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