Telegram Finanzbericht 2025: Umsatz steigt um 65 %, doch 200 Millionen Dollar Verlust durch TON?

Originalartikel-Titel: "Telegram's 'Crypto Accounting': Surging Revenue Behind Net Loss and $450 Million Token Sale Controversy"

Originalautor: Zen, PANews

Telegram stand kürzlich aufgrund von Finanzinformationen, die Investoren vorgelegt wurden, erneut im Rampenlicht: Der Umsatztrend zeigt nach oben, doch der Nettogewinn sinkt. Die entscheidende Variable ist hier nicht ein verlangsamtes Nutzerwachstum, sondern der Abwärtstrend des TON-Preises, der die Volatilität der Vermögenswerte in die Gewinn- und Verlustrechnung "einschleust".

Darüber hinaus hat der Verkauf von TON Token im Wert von über 450 Millionen Dollar Beobachter dazu veranlasst, die Beziehung zum TON Ökosystem und dessen Grenzen neu zu bewerten.

Telegram Umsatz steigt, während Nettoverlust aufgrund des TON-Preisrückgangs anhält

Laut einem Bericht der FT verzeichnete Telegram in der ersten Jahreshälfte 2025 einen deutlichen Umsatzsprung. Ungeprüfte Finanzberichte deuten darauf hin, dass der Umsatz des Unternehmens in der ersten Jahreshälfte 8,7 Milliarden Dollar erreichte, ein Anstieg von 65 % gegenüber dem Vorjahr, deutlich über den 5,25 Milliarden Dollar in der ersten Jahreshälfte 2024; dies führte zu einem operativen Gewinn von fast 4 Milliarden Dollar.

Betrachtet man die Umsatzaufschlüsselung, so wuchs der Werbeumsatz von Telegram um 5 % auf 1,25 Milliarden Dollar; der Umsatz aus Premium-Abonnements stieg um 88 % auf 2,23 Milliarden Dollar, fast das Doppelte des gleichen Zeitraums im Vorjahr. Der Hauptfaktor für das Umsatzwachstum von Telegram war jedoch eine exklusive Vereinbarung mit der TON Blockchain – ein Deal, der TON zur exklusiven Blockchain-Infrastruktur des Telegram Mini-Programm-Ökosystems machte und Telegram fast 3 Milliarden Dollar an damit verbundenen Einnahmen einbrachte.

Insgesamt setzte Telegram damit den starken Wachstumstrend fort, der durch den Mini-Game-Boom des Jahres 2024 ausgelöst wurde – 2024 erzielte Telegram seinen ersten Jahresgewinn überhaupt, mit einem Gewinn von 540 Millionen Dollar, und der Gesamtumsatz erreichte 14 Milliarden Dollar, weit über den 3,43 Milliarden Dollar im Jahr 2023.

Von den 14 Milliarden Dollar Umsatz im Jahr 2024 stammte etwa die Hälfte aus sogenannten "Partnerschaften und Ökosystem", etwa 2,5 Milliarden Dollar aus Werbung und 2,92 Milliarden Dollar aus dem Premium-Abonnement-Service. Offensichtlich ist ein Teil des Wachstums von Telegram auf einen deutlichen Anstieg zahlender Nutzer zurückzuführen, der durch die Einnahmen aus den Kooperationen im Bereich Kryptowährung weiter angekurbelt wurde.

Die hohe Volatilität von Kryptowährung hat Telegram jedoch auch Risiken gebracht. Trotz eines operativen Gewinns von fast 400 Millionen Dollar in der ersten Jahreshälfte 2025 verzeichnete Telegram dennoch einen Nettoverlust von 222 Millionen Dollar. Insider sagen, dies liege daran, dass das Unternehmen seine Bestände an Ton Token neu bewerten musste. Aufgrund des anhaltenden Einbruchs von Altcoins im Jahr 2025 fiel der Preis für Ton Token das ganze Jahr über und sank an seinem tiefsten Punkt um über 73 %.

450 Millionen Dollar Verkauf: Auszahlung oder Wahrung der Dezentralisierung?

Nachdem sie den anhaltenden Preisverfall von Altcoins und die weit verbreiteten nicht realisierten Verluste vieler DAT-gelisteter Unternehmen miterlebt hatten, waren Privatanleger von Telegrams Verlust aufgrund der Abwertung virtueller Vermögenswerte nicht besonders überrascht. Was die Community jedoch unvorbereitet traf und für Unmut sorgte, war ein Bericht der Financial Times, wonach Telegram erhebliche Verkäufe getätigt habe, wobei die Verkäufe von TON Token 450 Millionen Dollar überstiegen. Dieser Betrag überstieg 10 % der aktuellen zirkulierenden Marktkapitalisierung des Tokens.

Infolgedessen fiel der TON-Preis weiter. Gepaart mit dem massiven Token-Verkauf durch Telegram begannen einige Mitglieder der TON-Community und Investoren, die Praktiken des "Coin-Verkaufs zur Auszahlung" in Frage zu stellen und darüber zu debattieren, ob dies einem Verrat an Ton-Investoren gleichkomme.

Laut einer öffentlichen Erklärung von Manuel Stotz, Vorsitzender der TON Treasury Company TONStrategy (NASDAQ: TONX), unterliegen alle von Telegram verkauften TON Token einem vierjährigen gestaffelten Freischaltplan. Mit anderen Worten: Diese Token können kurzfristig nicht auf dem Sekundärmarkt zirkulieren, wodurch unmittelbarer Verkaufsdruck vermieden wird.

Darüber hinaus erklärte Stotz, dass die Hauptkäufer, mit denen Telegram zusammenarbeitet, langfristige Investmentgesellschaften seien, darunter das von Stotz geleitete Unternehmen TONX. Sie erwarben diese Token für langfristige Halte- und Staking-Zwecke. TONX, geleitet von Stotz und einer spezialisierten, in den USA gelisteten Investmentgesellschaft für das TON-Ökosystem, wird die gekauften Telegram-Chips hauptsächlich für langfristige strategische Zwecke und nicht für spekulatives Trading verwenden.

Stotz betonte auch, dass die Netto-Bestände an Ton Token bei Telegram nach den Transaktionen nicht signifikant zurückgegangen seien und möglicherweise sogar gestiegen seien. Dies liegt daran, dass Telegram einen Teil seiner bestehenden Bestände gegen gesperrte Token-Ausschüttungen eintauschte und weiterhin neue TON-Einnahmen durch Geschäftsaktivitäten wie die Aufteilung von Werbeeinnahmen erhält, wodurch insgesamt eine hohe Position beibehalten wird.

Das langjährige Geschäftsmodell von Telegram, TON Token zu erwerben, hatte zuvor bei einigen Community-Mitgliedern Bedenken geweckt, dass das Unternehmen einen übermäßig hohen Token-Prozentsatz halte, was die Dezentralisierung von TON behindern könnte. Telegram-Gründer Pavel Durov nahm diese Sorge ernst und hatte bereits 2024 angekündigt, dass das Team den Anteil von Telegram an TON auf maximal 10 % begrenzen werde. Alle Bestände, die diese Schwelle überschreiten, würden an langfristige Investoren verkauft, um die Token-Verteilung zu verbreitern und Entwicklungsgelder für Telegram zu beschaffen.

Durov betonte, dass diese Verkäufe mit einem leichten Abschlag zum Marktpreis durchgeführt würden, mit Sperr- und Vesting-Perioden, um kurzfristigen Verkaufsdruck zu verhindern und die Stabilität des TON-Ökosystems zu wahren. Dieser Plan zielt darauf ab, zu verhindern, dass TON in den Händen von Telegram konzentriert wird, was Bedenken hinsichtlich Preismanipulation auslösen könnte, und den dezentralen Zweck des Projekts aufrechtzuerhalten. Daher sind die Coin-Verkäufe von Telegram eher Teil einer Vermögensumstrukturierung und Liquiditätsverwaltung als ein einfacher opportunistischer Verkauf zu einem hohen Preis.

Es ist erwähnenswert, dass der kontinuierliche Rückgang des TON-Preises im Jahr 2025 zwar Abwertungsdruck auf die Finanzberichte von Telegram ausgeübt hat, die langfristige enge Beziehung zwischen Telegram und TON jedoch auch eine symbiotische Situation geschaffen hat.

Durch die tiefe Einbindung in das TON-Ökosystem hat Telegram eine neue Einnahmequelle und Produkthighlights gewonnen, ist aber auch den finanziellen Auswirkungen von Schwankungen am Kryptomarkt ausgesetzt. Dieser "zweischneidige Schwert"-Effekt ist auch ein Faktor, den Investoren berücksichtigen müssen, wenn sie den Wert von Telegram bewerten, während Telegram einen Börsengang (IPO) in Erwägung zieht.

Telegram IPO-Aussichten

Mit verbesserter finanzieller Leistung und Geschäftsdiversifizierung sind die IPO-Aussichten von Telegram in den Fokus des Marktes gerückt. Seit 2021 hat das Unternehmen über 1 Milliarde Dollar durch mehrere Runden von Anleiheemissionen aufgebracht und 2025 weitere 1,7 Milliarden Dollar an Wandelanleihen ausgegeben, was internationale Institutionen wie BlackRock und Abu Dhabi Mubadala anzog.

Diese Fundraising-Maßnahmen haben Telegram nicht nur Kapital verschafft, sondern werden auch als Vorbereitung auf einen IPO gesehen. Der Weg von Telegram zum Listing ist jedoch nicht einfach, da seine Schuldenregelungen, das regulatorische Umfeld und Faktoren rund um den Gründer den IPO-Prozess beeinflussen werden.

Telegram hat derzeit zwei wichtige ausstehende Anleihen: eine Anleihe mit 7 % Kupon, die im März 2026 fällig wird, und eine Wandelanleihe mit 9 % Kupon, die 2030 fällig wird. Bei der Anleiheemission über 1,7 Milliarden Dollar wurden rund 955 Millionen Dollar zur Ablösung alter Anleihen verwendet, und 745 Millionen Dollar waren neues Kapital für das Unternehmen.

Das Besondere an der Wandelanleihe ist die IPO-Wandlungsklausel: Wenn das Unternehmen vor 2030 an die Börse geht, können Investoren zu etwa 80 % des IPO-Preises einlösen/wandeln, was einem Abschlag von 20 % entspricht. Mit anderen Worten: Diese Investoren wetten darauf, dass Telegram erfolgreich an die Börse geht und eine signifikante Bewertungsprämie erzielt.

Derzeit hat Telegram die meisten der 2026 fälligen Anleihen durch die Umschuldung 2025 vorzeitig eingelöst oder zurückgezahlt. Durov erklärte öffentlich, dass die Altschulden aus dem Jahr 2021 größtenteils zurückgezahlt seien und kein aktuelles Risiko darstellten. Als Reaktion auf das Einfrieren der russischen Anleihen von Telegram in Höhe von 500 Millionen Dollar erklärte er, dass Telegram nicht auf russisches Kapital angewiesen sei und dass es bei der jüngsten Anleiheemission über 1,7 Milliarden Dollar keine russischen Investoren gegeben habe.

Daher ist die Hauptschuld von Telegram die 2030 fällige Wandelanleihe, was ein relativ großzügiges Zeitfenster für den Börsengang lässt. Viele Investoren erwarten jedoch immer noch, dass Telegram einen Börsengang um 2026-2027 anstrebt, eine Umschuldung in Eigenkapital vornimmt und neue Finanzierungskanäle eröffnet. Das Verpassen dieses Zeitfensters könnte bedeuten, dass das Unternehmen in Zukunft mit langfristigem Zinsdruck konfrontiert sein wird und möglicherweise die Chance verpasst, auf Eigenkapitalfinanzierung umzusteigen.

Wenn Investoren den IPO-Wert von Telegram bewerten, konzentrieren sie sich auch auf die Gewinnaussichten und die Gebührenstruktur. Telegram hat derzeit etwa 1 Milliarde monatlich aktive Nutzer und geschätzte 450 Millionen täglich aktive Nutzer, wobei die große Nutzerbasis Raum für Kommerzialisierung bietet. Trotz des schnellen Geschäftswachstums in den letzten zwei Jahren muss Telegram noch beweisen, dass sein Geschäftsmodell nachhaltig profitabel sein kann.

Die gute Nachricht ist, dass Telegram derzeit die volle Kontrolle über sein Ökosystem hat, wobei Durov kürzlich betonte, dass er der einzige Anteilseigner des Unternehmens bleibt und Gläubiger nicht an der Unternehmensführung beteiligt sind.

Daher könnte Telegram in der Lage sein, ohne durch kurzfristige Forderungen der Aktionäre eingeschränkt zu sein, einige kurzfristige Gewinne zu opfern, um langfristige Nutzerbindung und Ökosystem-Wohlstand zu gewinnen. Diese Strategie der "verzögerten Befriedigung" entspricht der konsistenten Produktphilosophie von Durov und wird ein Kernbestandteil der Wachstumsgeschichte sein, die Investoren auf dem Weg zum IPO erzählt wird.

Es ist jedoch wichtig zu betonen, dass ein IPO nicht nur von Finanz- und Schuldenstrukturen bestimmt wird. Die Financial Times weist darauf hin, dass die potenziellen IPO-Pläne von Telegram derzeit durch die rechtlichen Schritte gegen Durov in Frankreich beeinträchtigt werden und die damit verbundenen Unsicherheiten den IPO-Zeitplan unklar machen. Telegram hat in seiner Kommunikation mit Investoren auch eingeräumt, dass diese Untersuchung ein Hindernis darstellen könnte.

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