Möglicherweise gibt es in diesem Jahr keine Zinssenkung.

Ein Preisschild an einer Tankstelle ist für den Durchschnittsamerikaner der schnellste Weg, die Inflation zu verstehen.

Im März überschritt der durchschnittliche Benzinpreis im US-Einzelhandel zum ersten Mal seit fast vier Jahren die Marke von 4 Dollar pro Gallone, und jeder wusste, dass dies am Krieg lag.

Und die vor wenigen Tagen gescheiterten Gespräche zwischen den USA und dem Iran bedeuten, dass wir die Auswirkungen des Krieges weiterhin spüren werden, einschließlich etwas, das für die Liquidität von entscheidender Bedeutung ist: Es wird in diesem Jahr möglicherweise keine Zinssenkung geben.

Könnte ein Krieg die Inflation auf das Jahr 2022 zurückwerfen?

Am 28. Februar starteten die USA und Israel gemeinsam einen Militärschlag gegen den Iran. Dies ist ein Zeitplan, der die wirtschaftliche Entwicklung der USA für das Jahr 2026 neu definiert.

Der Preis für Brent-Rohöl, der vor Ausbruch des Konflikts bei rund 70 US-Dollar pro Barrel lag, stieg bis Ende März auf rund 118 US-Dollar pro Barrel. Seitdem sind die Ölpreise zwar etwas gesunken, liegen aber immer noch auf einem hohen Niveau von rund 96 US-Dollar pro Barrel. Der Ölpreis ist um über 50 % gestiegen, da der Iran die Straße von Hormus für die Schifffahrt blockiert, durch die etwa ein Fünftel der weltweiten Ölversorgung transportiert wird. Auch während des Verhandlungsprozesses blieb die Blockade weitgehend bestehen.

Dies ist nicht nur eine Frage des Ölpreises. Der Benzinpreisindex trägt zu fast drei Vierteln des monatlichen VPI-Anstiegs bei, mit einem Anstieg von 21,2 % gegenüber dem Vormonat und 18,9 % gegenüber dem Vorjahr. Jeder Tankvorgang, jede Rechnung – jede einzelne bestraft die durchschnittliche amerikanische Familie auf eine ganz konkrete und detaillierte Weise. Seit letzter Woche hat der durchschnittliche Benzinpreis im US-Einzelhandel zum ersten Mal seit fast vier Jahren die Marke von 4 Dollar pro Gallone überschritten.

Der Energieschock breitet sich weiterhin in der gesamten Wirtschaft aus.

Steigende Dieselpreise treiben die Transportkosten für Lebensmittel in die Höhe; auch Düngemittel, ein wichtiges Exportgut, das durch die Straße von Hormuz transportiert wird, könnten aufgrund der gestörten Lieferkette für Landwirte und Verbraucher mit höheren Kosten verbunden sein. Die Daten des Verbraucherpreisindex zeigen, dass die Lebensmittelpreise im Jahresvergleich um 2,7 % gestiegen sind.

Es geht nicht nur ums Essen. Amazon wird Drittanbietern in den USA und Kanada einen Treibstoff- und Logistikzuschlag von 3,5 % auferlegen, und auch Kurierunternehmen wie UPS und FedEx haben seit Ausbruch des Iran-Konflikts ihre Treibstoffzuschläge erhöht. Die Tentakel der Inflation haben sich bis in jeden Winkel ausgebreitet.

Basierend auf der Korrelationsberechnung der jährlichen Ölpreisänderungen und der US-amerikanischen Die Inflationsrate des Verbraucherpreisindex (VPI) wird von 2020 bis 2025 voraussichtlich steigen. Wenn der Brent-Ölpreis im Jahr 2026 zwischen 85 und 100 US-Dollar pro Barrel liegt, wird die jährliche Ölpreissteigerung bei etwa 30 bis 50 % liegen, was die US-Inflation potenziell weiter anheizen könnte. Die Inflationsrate des Verbraucherpreisindexes (VPI) liegt bei 1 bis 2 Prozentpunkten.

Und das ist erst der Anfang. Selbst wenn der Waffenstillstand anhält, könnten die Ölpreise angesichts der Schwierigkeit, die beschädigte Energieinfrastruktur und die unterbrochenen Lieferketten schnell wiederherzustellen, mittelfristig über dem Niveau vor dem Konflikt bleiben und so den Verbraucherpreisindex im Jahresvergleich über mehrere Monate hinweg nach oben treiben, auch wenn sie von ihrem Höchststand gefallen sind.

Ryan von Kepplinger, ein Makroökonom, erklärte, dass es mehrere Monate dauern könne, bis sich der durch die Energiepreise hervorgerufene partielle Inflationseffekt über die Lieferkette bis zum Endverbraucher ausbreite, wobei die Auswirkungen potenziell „sehr weitreichend“ sein könnten.

Ein Krieg trieb die US-Inflation von 2,4 % im Februar auf 3,3 %, was einem Anstieg des Verbraucherpreisindex im März um 0,9 % gegenüber dem Vormonat entspricht – der „größte monatliche Anstieg seit Juni 2022“.

(Anmerkung von BlockBeats:) Im Juni 2022 schnellte der Verbraucherpreisindex aufgrund des Russland-Ukraine-Krieges, COVID-19 und der langsamen Reaktion der US-Notenbank auf 9,1 % im Jahresvergleich hoch – der höchste Wert seit 1981.

Die Tür zur Zinssenkung, halb geschlossen

Vor dem Krieg ging der Markt davon aus, dass die Trump-Regierung einen sorgfältig ausgearbeiteten politischen Plan verfolgte:

Trump hat den ehemaligen Fed-Gouverneur Kevin Warsh offiziell als nächsten Fed-Vorsitzenden nominiert. Die Ära Powell ging zu Ende. Der Markt begann schnell, die Situation einzuschätzen und zu interpretieren: Ein neuer Vorsitzender tritt sein Amt an, und der Weg zu einer Zinssenkung ist klar. Nach Warshs Nominierung gingen die meisten Futures-Händler davon aus, dass er in diesem Jahr zwei Zinssenkungen vornehmen würde.

Von außen betrachtet gibt es eine ziemlich eindeutige politische Interpretation dieser Personalentscheidung. Wilkes, Direktor der USA Die Wirtschaftsforscher von Bloomberg Economics Research sagten, dass es unabhängig davon, wer letztendlich nominiert wird, bei Amtsantritt Zweifel von außen geben wird. Die Menschen werden glauben, dass er versprochen haben muss, die Anweisungen des US-Präsidenten bei der Fed umzusetzen, wobei die erste und wichtigste darin besteht, ungeachtet der Folgen für die Inflation eine substanzielle Senkung des Leitzinses durchzusetzen.

Daher gehen fast alle ökonomischen Analysen und makroökonomischen Einschätzungen zu Beginn des Jahres davon aus, dass das tatsächliche Tempo der Lockerung der Geldpolitik der Fed im Jahr 2026 schneller ausfallen könnte als vom Markt erwartet, mit 2 bis 3 Zinssenkungen im Laufe des Jahres, die sich auf insgesamt 50 bis 75 Basispunkte belaufen.

Doch nach dem Krieg veränderten sich die Daten dramatisch, und die Situation war nicht mehr so ​​optimistisch.

Aktuell gibt Polymarket eine Wahrscheinlichkeit von 44 % an, dass es im gesamten Jahr 2026 keine Zinssenkungen geben wird, während die Wahrscheinlichkeit für das gesamte Jahr vor dem Krieg nur 4 % betrug. Allerdings hat sich seit Kriegsbeginn die Wahrscheinlichkeit, dass es in diesem Jahr keine Zinssenkungen geben wird, stetig erhöht, wobei die Markteinschätzung, dass es in diesem Jahr keine Zinssenkungen geben wird, seit Ende März am höchsten ist. Darüber hinaus liegt die Wahrscheinlichkeit einer einzelnen Zinssenkung um 25 Basispunkte bei 26 %. Eine andere Prognoseplattform, Kalshi, beziffert die Wahrscheinlichkeit eines Szenarios ohne Zinssenkung auf 38,5 %, und die Handelsvolumina auf diesen Märkten spiegeln Wetten mit echtem Geld wider.

Aus dem zuvor veröffentlichten Protokoll der FOMC-Sitzung der Federal Reserve vom 17. und 18. März ging hervor, dass die meisten Beamten besorgt waren, dass der Krieg dem Arbeitsmarkt schaden und eine Zinssenkung erforderlich machen könnte; gleichzeitig betonten viele politische Entscheidungsträger das Inflationsrisiko, das letztendlich eine Zinserhöhung notwendig machen könnte. Bei der Sitzung der US-Notenbank im März wurde der Leitzins unverändert im Bereich von 3,5 % bis 3,75 % belassen.

Ein Protokoll enthielt sowohl die Möglichkeit einer Zinssenkung als auch einer Zinserhöhung. Dies könnte auch eine der peinlichsten Situationen in der Geschichte der US-Notenbank sein.

Die anhaltend hohe Inflation hat einige Ökonomen zu der Annahme veranlasst, dass die US-Notenbank die Zinsen in diesem Jahr nicht senken wird. Die Preisentwicklung bei den Federal Funds Rate Futures deutet darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit für ein laufendes Jahr unverändert bleibt und weiterhin über 70 % liegt.

Chris Zaccarelli von Northlight Asset Management wies darauf hin, dass die Dauer des Krieges und der Zustand der Straße von Hormuz von entscheidender Bedeutung sind. Wenn der Angebotsschock nur vorübergehend ist, kann die Wirtschaft ihn verkraften, und die Fed hat zudem die Möglichkeit, die Zinsen noch im Laufe des Jahres zu senken. Wenn der Inflationsschock jedoch länger anhält, können sie nur das ganze Jahr über stillstehen.

Gregory Daco, Chefökonom bei Oxford Economics, prognostiziert vorsichtig, dass es mit Blick auf das vierte Quartal 2026 und das Jahresende zwar Faktoren geben könnte, die die Fed dazu veranlassen, die Geldpolitik zu lockern, dies aber aus den falschen Gründen geschehen wird. Er brachte auch eine realistische Möglichkeit ins Spiel: Der nächste Schritt der Fed könnte eine Zinserhöhung sein.

Es geht hier nicht mehr um eine „ein paar Monate verspätete Zinssenkung“. Dies ist eine politische Krise, in der der bisherige Ablauf völlig durcheinandergeraten ist.

Die Lage der Republikanischen Partei ist ziemlich düster.

Trumps Regierungslogik war stets von hohem Pragmatismus geprägt. Zinssenkungen waren nie nur Geldpolitik; sie sind eine der Säulen von Trumps politischer Agenda.

Die Begründung ist nicht kompliziert. Zinssenkungen senken die Kreditkosten, kurbeln den Konsum an, beflügeln den Aktienmarkt und geben den Menschen das Gefühl, leichter Geld verdienen zu können. Und dieses Gefühl wird sich in den Wahlergebnissen widerspiegeln. Angesichts des Drucks der bevorstehenden Zwischenwahlen am Ende des Jahres zeigen die Daten von Polymarket zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, dass die Wahrscheinlichkeit für einen Sieg der Demokratischen Partei im Repräsentantenhaus bei den Zwischenwahlen bei 86 % liegt und dass sich die Wahrscheinlichkeit für einen Sieg im Senat von einem Nachteil von 36 % vor dem Krieg in einen Vorteil von 56 % gewandelt hat.

Die Lage für die Republikanische Partei ist bereits ziemlich düster.

Links das Repräsentantenhaus, rechts der Senat.

Das Problem ist, dass die politischen Grundlagen der Zwischenwahlen im Wesentlichen bereits im Juni festgelegt waren. Ab jetzt ist das Zeitfenster sehr kurz.

Um sich auf die Vorbereitung der bevorstehenden Zwischenwahlen konzentrieren zu können, muss Trump die Konflikte schnell deeskalieren, um die Kapitalmärkte zu stabilisieren und Erfolge zu sichern.

Andernfalls wird sich die durch steigende Ölpreise verursachte Inflation schließlich deutlich in der US-Wirtschaft bemerkbar machen und die Konsumausgaben der US-Verbraucher beeinträchtigen, was einen Rückschlag für Trumps Wahlchancen bei den Zwischenwahlen und seine Zustimmungswerte bedeuten würde.

Deshalb strebt Trump so dringend Verhandlungen mit dem Iran an.

Irans Einsatz von Verzögerungstaktiken

Und der Iran sieht das ganz klar.

Die am 10. April in Islamabad begonnenen Verhandlungen scheiterten nur zwei Tage später. Am 12. April in den USA Vizepräsident Pence gab in Islamabad bekannt, dass die Verhandlungen aufgrund der iranischen Atomwaffenfrage gescheitert seien, und die US-Delegation verließ Pakistan, um nach Washington zurückzukehren.

Das Scheitern der Verhandlungen war nicht unerwartet.

Die unterschiedlichen Bedingungen beider Seiten waren bereits vor den Gesprächen Thema. Laut einer Analyse umfassten die US-Forderungen Folgendes: Der Iran muss die Straße von Hormus bedingungslos öffnen, alle nuklearen Aktivitäten einstellen, die Anzahl und Art der iranischen Raketen begrenzen, sicherstellen, dass in Zukunft keine Rakete Israel erreichen kann, und alle Verbindungen zu Stellvertretern abbrechen. Der Iran seinerseits stellte ebenso hohe Forderungen an die USA: den vollständigen Abzug der US-Truppen aus dem gesamten Nahen Osten, die Einstellung aller Kriegshandlungen der USA und Israels im Nahen Osten, die Aufhebung aller Wirtschaftssanktionen gegen den Iran der letzten 47 Jahre sowie Kriegsreparationen der USA an den Iran.

Es handelt sich hierbei nicht um zwei ähnliche Vorschläge. Das sind Forderungen aus zwei parallelen Universen.

Einige US-amerikanische Denkfabriken glauben, dass der Iran ein „längeres Spiel“ wählen und die Zwischenwahlen als „Druckpunkt“ gegen die USA nutzen könnte.

Um dies zu verstehen, muss man ein grundlegendes Ungleichgewicht zwischen den USA und dem Iran begreifen: Trump unterliegt einer Amtszeitbegrenzung, der Iran nicht. Als Diktatur existiert die Islamische Republik seit fast einem halben Jahrhundert ohne den Druck von Wahlen. Der Iran muss bis Ende 2026 nichts erreichen. Es muss einfach abwarten. Warten Sie, bis Trumps Zeitfenster für die Zwischenwahlen geschlossen ist, warten Sie, bis die Republikaner im Repräsentantenhaus unter Druck geraten, warten Sie, bis die politischen Kosten in Washington hoch genug sind, warten Sie, bis die USA ihre eigenen Gründe finden, zurückzutreten.

Wenn Trump die Feindseligkeiten fortsetzt und Truppen in den Iran entsendet, bedeutet dies, dass die USA erneut in diesen Krieg verwickelt werden und sich möglicherweise für lange Zeit mit dem Iran auseinandersetzen müssen, was nicht mit der nationalen Sicherheitsstrategie der USA vereinbar ist und viele von Trumps innen- und außenpolitischen Vorhaben beeinträchtigen würde.

Auch Trump selbst hat die Schwierigkeit der Verhandlungen eingeräumt. Er erklärte, die Verhandlungen verliefen gut, in den meisten Punkten sei Einigkeit erzielt worden, nur der eine wirklich wichtige Punkt, die Nuklearfrage, sei noch nicht geklärt. Die Nuklearfrage ist Irans oberste Priorität, bei der das Land kurzfristig niemals Kompromisse eingehen wird.

Die aktuelle Situation stellt sich wie folgt dar: Trump steht vor den Forderungen nach Zinssenkungen, dem Druck der Zwischenwahlen und der militärischen Belastung eines Krieges gegen den Iran – allesamt Faktoren, die auf derselben Uhr ticken und rasch auf November zusteuern. Der Iran muss nicht gewinnen. Es muss einfach nur durchhalten und die Verhandlungen in die Länge ziehen.