Wall Street blickt auf den koreanischen Aktienmarkt: KOSPI-Kurs-Gewinn-Verhältnis erreicht 20-Jahres-Tief, Goldman Sachs hält Zielpreis von 12.000 Punkten und empfiehlt Käufe bei Rücksetzern

Am 19. Juli fiel der koreanische KOSPI-Index aufgrund eines globalen Verkaufs von Halbleitern und einer Momentum-Wende seit dem Höchststand am 22. Juni um fast 25 %. In dieser Woche fiel er erneut um 8,8 %. Das 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis sank bis zum 16. Juli auf 5,78, was unter dem Tiefpunkt der globalen Finanzkrise von 2008 liegt und den niedrigsten Stand seit 2004 darstellt.

Goldman Sachs wies in seinem Wochenbericht vom 17. Juli durch Stresstests darauf hin, dass selbst wenn der Gewinn pro Aktie um 41 % gesenkt wird (das schlechteste Niveau während der Finanzkrise), der KOSPI bei einer Bewertung von 13-fachem EPS zum Tiefpunkt von 2008 immer noch etwa 8965 Punkte erreichen würde, was weit über dem aktuellen Niveau liegt. Dies zeigt, dass die aktuelle Bewertung ein positives Risiko-Rendite-Profil aufweist. In Bezug auf das Kurs-Buch-Verhältnis ist das zukünftige Kurs-Buch-Verhältnis auf 1,43 gefallen, während die zukünftige Eigenkapitalrendite (ROE) weiterhin bei etwa 25 % hoch bleibt, was eine seltene Divergenz darstellt.

Wenn man Samsung Electronics und SK Hynix ausschließt, liegt das gesamte zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis des KOSPI bei 8,79, was immer noch unter dem historischen Durchschnitt liegt. Die Bewegungen ausländischer Investoren zeigen eine marginale Wende: In dieser Woche kauften ausländische Investoren netto etwa 19 Milliarden Won, hauptsächlich in die Automobil- und Einzelhandelssektoren, während der Technologiesektor netto etwa 76,6 Milliarden Won abgab; der koreanische Won wertete in dieser Woche um 1,2 % gegenüber dem US-Dollar auf. Dennoch liegt der Risikoindikator für koreanische Aktien von Goldman Sachs bei -2,7 und befindet sich weiterhin in einem tiefen Risikovermeidungsbereich.

Auf regulatorischer Ebene hat die südkoreanische Regierung eine Reihe neuer Vorschriften für Einzelaktien-Leverage-ETFs eingeführt: Ab dem 5. August wird die Bar-Margin von etwa 3 Millionen Won auf 30 Millionen Won erhöht, ab dem 19. August werden alternative Sicherheiten verboten, die Einführung neuer Produkte wird ausgesetzt und die Vermarktung bestehender Produkte wird sofort verboten. Die Mindesthandelsgröße soll im November von 1 auf 20 Einheiten erhöht werden. Es wird angenommen, dass die Anforderung von 30 Millionen Won an Bar-Margin den Raum für den Einzelhandel erheblich einschränken wird, aber der Markt hat bereits teilweise eine Entschuldung vollzogen - die Gesamtgröße der Einzelaktien-Leverage-ETFs ist von einem Höchststand von etwa 24 Billionen Won am 25. Juni auf etwa 17 Billionen Won gesunken.

Obwohl der Saldo von Margin-Krediten von einem Höchststand von 38 Billionen Won auf 33 Billionen Won gesunken ist, ist der Einlagenbestand südkoreanischer Anleger auf 110 Billionen Won gestiegen, und das Verhältnis von Finanzierungsbestand zu Einlagen ist deutlich gesunken, was darauf hindeutet, dass das systemische Risiko insgesamt begrenzt ist. Strategisch hält Goldman Sachs an einem Zielpreis von 12.000 Punkten fest und empfiehlt Käufe bei Rücksetzern, während UBS einen Zielpreis von 9.200 Punkten beibehält und auf eine Barbell-Strategie umschwenkt, d.h. neue defensive Positionen in den Bereichen Verbrauch, Gesundheit und Bauwesen hinzufügt und zyklische und wachstumsstarke Sektoren mit hohen vorherigen Kursgewinnen entfernt. Beide Institutionen stimmen darin überein, dass die Bewertungen koreanischer Aktien auf einem historisch extrem niedrigen Niveau liegen, haben jedoch unterschiedliche Ansätze zur Bewältigung kurzfristiger Volatilität und der Unsicherheit bezüglich der Nachfrage nach KI.

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