比特币历史上折扣最高的10%：是时候购买了吗？

比特币在2026年的跌幅超过25%，目前交易价格比2025年10月创下的126,000美元历史最高价低50%以上。这些数字单独来看令人恐惧。但BTG Pactual最近的一份报告提供了不同的解读：根据该银行分析师的说法，该资产处于其历史系列中折扣最高的10%之内，考虑了一系列链上和技术指标。

结论并不是说底部已经到达。解读更为微妙。数据所暗示的是价格与基本面之间的罕见背离，这种情况在历史上通常预示着对耐心持有该资产的人来说更具吸引力的回报。

三种导致比特币价格下跌的力量

比特币的修正并不是在真空中发生的。根据分析，三种因素的结合解释了最近几个月卖压的很大一部分。

第一个是资本大规模迁移到人工智能领域。人工智能的快速发展使投资者将资源集中在科技股上，减少了对替代资产的配置。这一影响不仅限于加密资产。IGV，最大的科技软件ETF，从高点回落了约37%。黄金和白银的ETF也遭遇了显著赎回，分别下跌了约30%和50%。正如我们在之前关于加密市场动态的报道中分析的那样，比特币在风险厌恶周期中很少单独下跌。

第二个因素是常规买家的减弱。美国的比特币ETF在2024年累计吸引了352亿美元的资金流入，2025年又增加了214亿美元，但流入的趋势已强劲逆转。仅在2026年6月，净赎回达到了45.1亿美元，创下历史最高月度赎回量。在上半年的累计中，赎回总额达到了54.6亿美元。

购买比特币作为公司财务的企业也减缓了步伐。这些公司的股票下跌使得新的融资变得困难，而优先融资工具的交易价格也低于基准价值。正如我们在金融报道中详细说明的，资产价格与融资能力之间的恶性循环是市场上最被低估的机制之一。

第三个因素是宏观经济环境。随着美国利率上升的预期，持有不产生现金流的资产的机会成本显著增加。比特币、黄金和白银都受到同样逻辑的压力。

为什么基本面依然完好

分析的核心观点是，解释价格下跌的三个因素都与比特币或数字资产市场的结构无关。投资论点的支柱依然稳固。

最有力的结构性论点仍然是法币购买力逐渐丧失的风险。自2008年以来，尤其是在2020年之后，对经济冲击的标准反应涉及人为降低利率、扩大货币基础和增加中央银行的资产负债表。这些措施可以在短期内稳定经济，但却加剧了对长期购买力保护的担忧。

这一论点也与近期的地缘政治环境相联系。冻结约3000亿美元的俄罗斯储备和对伊朗的限制表明，资产可能会根据保管的司法管辖区而被封锁。这一讨论为比特币的货币论点增加了一层地缘政治的维度。

没有理由，政府们开始认真对待这一资产。美国正式创建了一个具有国家安全资产地位的战略储备。自2021年以来，萨尔瓦多保持着积累政策。巴基斯坦、不丹和捷克共和国已经宣布或讨论类似的倡议，处于不同的成熟阶段。对于关注加密货币监管和机构采用主题的人来说，标准是明确的：基础设施在价格无论如何都在进步。

基础设施在价格下跌时增长

另一个加强价格与基本面之间脱节的数据是：稳定币市场的市值达到了约3115亿美元，12个月内增长了约23%。真实资产的代币化也在持续扩展。

在价格严重修正期间，这种结构性增长是经验丰富的投资者学会观察的信号。当基础设施在价格下跌时得到加强，差异往往会朝着积累者的方向解决。

分析师的建议在一个点上是明确的：这不是试图识别确切底部的时刻。当前的时机有利于逐步积累，而不是集中押注于一个拐点。这个差异是重要的。试图准确把握底部的人往往会出错。而在历史上被低估的区域中以纪律性方式积累的人，通常能够捕捉到大部分的复苏运动。

投资者未来应关注的事项

接下来的几周，有三个变量值得关注。第一个是美国ETF的流动性。如果赎回放缓，最糟糕的卖压可能已经过去。第二个是美元和美国利率的表现。美联储任何降息的信号都倾向于有利于像比特币这样的稀缺资产。第三个是机构和主权的持续采用，这在长期内为价格提供了结构性底线。

比特币的历史以剧烈的修正和随之而来的复苏为标志，甚至让乐观者感到惊讶。这次是否会一样没有保证。但支撑积累理论的指标是有史以来最有利的之一。对于那些有长期视野和对波动性有容忍度的人来说，忽视这种数据可能代价高昂。