64億美元比特幣期權將於明天到期——這意味著什麼

比特幣期權的價值為64.4億美元，將於週五在加密貨幣衍生品交易所Deribit到期。這是一個驚人的數字，正值比特幣市場再次升溫，情緒在經歷寒冷的加密冬季後發生變化。但這次到期對比特幣的價格有影響嗎？

比特幣期權到期事件是加密交易者關注的眾多催化劑之一。這恰好與杰克遜霍爾經濟政策研討會的第二天重合，新的聯邦儲備主席凱文·沃什將作為中央銀行的首席發言人發表他的首次主題演講——正當比特幣的反彈面臨80,000美元以上的首次真正價格阻力測試。

這種規模的到期事件很重要，因為出售這些期權的公司必須通過隨著價格變動而買入或賣出實際比特幣來對沖其風險，而64億美元的合約量足以創造出足夠的對沖流動性，獨立於任何新聞影響市場。

期權合約賦予持有者在設定日期之前以設定價格購買（看漲期權）或出售（看跌期權）比特幣的權利，但並不強制。未平倉合約是仍然有效的合約數量。將其乘以比特幣的現貨價格，會產生一個名義數字——合約的面值，而不是實際交易的金額。在到期時，價內合約結算，交易者將頭寸滾動到更晚的日期。

這64.4億美元的批次涵蓋了81,700份合約——44,639份看漲期權對37,061份看跌期權——看跌對看漲比率為0.83，這一比例偏向看漲。這一數字代表了Deribit總比特幣未平倉合約的近五分之一在單一會議中到期。

這64.4億美元是一個名義數字，而不是實際交易的金額。大多數週五的合約都遠離行使價，將完全不會結算。持有最多未平倉合約的行使價——75,000美元和80,000美元——標誌著期權寫手持有最大頭寸的地方，而不是市場最終將落在何處。

交易者關注一個稱為“最大痛苦”的水平，即最大交易量的合約到期無價值的行使價。Deribit將8月28日的最大痛苦水平設在接近70,000美元，這大約比今天比特幣的價格低9,000到11,000美元。

這個差距比看起來的要大，而現貨價格與最大痛苦之間的差距越大，進入結算時的對沖活動往往會越加劇。由於大多數看漲期權的買家目前都坐擁紙面利潤，通常向最大痛苦的拉動將需要比特幣大幅下跌，而不僅僅是停滯。

並非每個人都在為混亂做好準備。新市場交易首席執行官弗蘭克·赫普沃斯告訴TheStreet，期權到期周“總是聽起來比實際情況更可怕”，並指出週五62%的合約有望到期無價值，而9月的到期合約已經顯示出幾乎是當前規模的兩倍。

赫普沃斯指出，比特幣的200日移動平均線接近69,000美元，這是如果本週從熱PCE數據的回調延續到週五時值得關注的水平。

大型到期事件不會自動影響比特幣的價格。2025年6月的150億美元到期事件的最大痛苦為102,000美元，隱含波動率為自2023年10月以來的最低水平，而比特幣幾乎沒有變動。12月的133億美元Deribit到期事件也出現了類似的平靜反應，儘管最大痛苦接近100,000到102,000美元。

週五的情況不同在於壓力所在，而不是最大痛苦與現貨價格之間的距離。比特幣的交易價格足夠接近75,000美元和80,000美元的行使價，以保持交易商的對沖活動活躍，而到期事件與本週的其他催化劑重合，包括週三的比特幣和以太坊ETF流入以及週五沃什在杰克遜霍爾的演講。

Deribit的合約將在週五08:00 UTC結算，這大約是沃什在杰克遜霍爾發言的時間。根據赫普沃斯的說法，9月的期權合約已經在追蹤接近週五規模的兩倍，為三週後的更大考驗做好準備。

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