比特幣礦業股票暴跌35%。VanEck表示投資者犯了錯誤

十月的拋售對專注於人工智慧基礎設施的比特幣礦業公司造成了重大打擊。這些公司的股票平均下跌了35%，但根據VanEck的說法，這一折扣的幅度並未反映出這些企業的商業狀況或其擁有資產的價值。投資管理者將這一情況視為市場異常，而非基於人工智慧數據中心服務的商業模式崩潰。

爭議的中心是像Hut 8和Core Scientific這樣的公司，它們利用現有的能源資源和基礎設施來支持不斷增長的人工智慧計算市場。然而，投資者開始將它們視為與負債更高的計算能力供應商相同，擔心整個行業的融資問題。

礦業公司的股票因對人工智慧融資的擔憂而承壓

根據VanEck的分析，十月的拋售影響了不同商業模式的公司。投資者將數據中心的能源基礎設施供應商和租賃GPU計算能力的運營商視為同一類資產。因此，一些企業的財務問題導致其他企業的股票被拋售。

特別值得注意的是，對於人工智慧基礎設施融資成本的擔憂。雲服務供應商，也被稱為neoclouds，必須在購買圖形處理器和擴建數據中心上投入巨額資金。高昂的債務成本可能會限制它們的盈利能力，而對這類公司的情緒惡化也影響到了為其提供空間和能源的公司。

宏觀經濟因素也施加了額外壓力。VanEck指出，美國九月份的CPI指數高於預期，以及美國即將舉行的補選的不確定性。在這種環境下，投資者減少了對風險資產的敞口，未能充分區分各種商業模式。

能源比處理器的可用性更重要

VanEck的關鍵論點是電力的可用性有限。該公司認為，接入能力和電力供應的可用性，而非對圖形處理器的需求，仍然是人工智慧基礎設施發展的主要限制。比特幣礦場在這方面具有顯著優勢：它們擁有土地、能源基礎設施和可用電力，可以用於數據中心。

在其2026年6月針對比特幣礦場作為人工智慧基礎設施的估值分析中，VanEck指出，獲得能源和執行已簽約項目正成為評估這些企業的基本標準。僅僅擁有雄心勃勃的發展計劃是不夠的——確保的電力、簽署的合同和按時啟用設施的能力才是最重要的。

在九月份的比特幣市場評論中，VanEck強調，有限的能源可用性可能會妨礙計算基礎設施的發展。已經擁有接入電力的企業因此擁有重要的競爭優勢。

簽署的合同仍然是重要的論據

VanEck強調，儘管市場情緒緊張，但並未取消已簽署的基礎設施租賃合同。這是一個重要的區別：擔憂主要集中在企業獲取資本和資助下一階段發展的能力，而不是客戶確認撤回已簽合同。

根據管理者的評估，長期合同為公司提供可預測的現金流，這可能使其估值高於十月的拋售所暗示的水平。這特別適用於所謂的powered shell providers (PSP)，即向客戶提供準備好的設施、能源接入和基礎設施的企業，而無需自己提供全部計算能力。

然而，這並不意味著風險已經消失。項目的實施需要大量資金，而融資問題、建設延遲或啟用已簽約電力的困難可能會對公司的業績產生負面影響。簽署的合同並不自動保證投資會按計劃完成。值得注意的是，傳統的比特幣挖礦模式也面臨著成本壓力和收入波動的挑戰，這在我們的材料中有更廣泛的分析。

然而，VanEck認為，十月的拋售可能過度降低了已獲得能源接入和長期合同的公司的估值。對市場來說，這意味著回到根本問題：投資者是否在評估企業的實際基礎，還是主要擔心整個人工智慧熱潮的融資問題？

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