數據顯示：「AI 股神」不是被空頭擊潰的，而是「自找」的

這場潰敗並非空頭圍獵所致，而是超級集中、超級擁擠、超級槓桿三重疊加。

撰文：趙穎，華爾街見聞

OpenAI 前研究員、「AI 股神」Leopold Aschenbrenner 創立的對沖基金 Situational Awareness 近期遭遇重創，被迫折價拋售股票。然而，數據顯示，這場潰敗的根源並非空頭的蓄意圍獵，而是基金自身高度集中、高度擁擠且高槓桿的持倉結構所埋下的隱患。

據彭博周二報導，做空數據分析機構 S3 Partners 創始人 Bob Sloan 在接受採訪時明確表示，S3 的數據未發現針對該基金重倉股的協同做空行為，也沒有出現明顯的「掠奪性交易」模式。

AI 相關股票的急劇下跌令市場對該板塊高估值的可持續性產生質疑，Situational Awareness 隨之承壓，最終通過一筆大宗交易退出了大部分公開股票持倉，Ken Griffin 旗下的 Citadel 購入了其中相當一部分頭寸。

這一事件對市場的警示意義在於：在 AI 概念高度亢奮的行情中，極度集中的重倉押注疊加高槓桿，本身就構成了巨大的脆弱性，即便沒有外部力量的主動打壓，市場的正常波動也足以引發連鎖清倉。

空頭數據：沒有「圍獵」的證據

S3 Partners 的數據顯示，Situational Awareness 前十大重倉股中，約有一半的空頭興趣持平甚至下降，並不支持外界關於空頭協同打壓的說法。

據彭博，Bob Sloan 在採訪中直言：「說清楚一點，這些是超級集中、超級擁擠的倉位，同時還是超級槓桿化的。這簡直是泡沫的教科書案例，他只是被捲進去了。」

從具體持倉來看，S3 數據顯示，今年迄今空頭興趣增幅最大的是 T1 Energy Inc.和 Iren Ltd.，分別上升了 122% 和 98%；而 Sandisk Corp.和 Applied Digital Corp.的空頭興趣則分別下降了 10% 和 7%。這種分化走勢進一步表明，並不存在針對該基金整體持倉的定向做空攻勢。

可轉債套利：部分「做空」實為對沖

Bob Sloan 還指出，該基金的部分重倉股------包括 CoreWeave Inc.和 Core Scientific Inc.------均有未償可轉債在外流通，這一特徵天然吸引了部署可轉債套利策略的對沖基金。這類策略的操作邏輯是買入債券、同時做空股票，本質上是對沖波動率，而非押注股價進一步下跌。

「這些名字裡 30% 到 40% 的做空，實際上是在對沖、在做波動率交易，」Sloan 表示，而非方向性的看跌押注。

S3 數據印證了這一判斷：CoreWeave 和 Core Scientific 的空頭興趣在夏季前持續積累，但隨著股價下跌，空頭隨即回撤。CoreWeave 的空頭頭寸較 6 月峰值已削減三分之二，Core Scientific 的空頭則幾乎完全回吐------這一模式與可轉債套利對沖頭寸隨正股下跌而平倉的規律高度吻合。

高集中、高擁擠、高槓桿：潰敗的真正根源

Situational Awareness 由 AI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立，基金的核心邏輯建立在對 AI 相關股票的高度看多之上。然而，正是這種極度集中的持倉結構，在 AI 板塊估值遭到質疑、股價出現急跌時，令基金幾乎沒有任何緩衝空間。

Bob Sloan 的表述一針見血：超級集中、超級擁擠、超級槓桿，三重疊加之下，基金本身已成為市場波動的放大器。一旦行情逆轉，被迫去槓桿的壓力將遠超任何外部空頭的衝擊。

該基金最終在 24 小時內完成了一場緊急自救，通過大宗交易退出大部分公開股票持倉，Citadel 接手了其中相當比例的頭寸。這場倉皇出局，與其說是被空頭擊潰，不如說是自身倉位結構在市場壓力下的必然崩塌。

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