儘管下跌，比特幣在與黃金的較量中並未失利

Jurrien Timmer，富達全球宏觀經濟總監，儘管近期兩種資產均有所下跌，仍然偏好比特幣而非黃金。他的推理並不基於它們在美元中的表現，而是基於比特幣在面對黃金時能夠獲得的市場份額，同時保持更高的上漲潛力。

簡而言之

• 富達的Jurrien Timmer儘管市場下跌，仍然偏好比特幣而非黃金。
• 自周期低點以來，比特幣與黃金的比率上升了約75%。
• 自2024年以來，比特幣ETF吸引了近550億美元，增強了機構的興趣。
• 比特幣的高波動性及其與華爾街的相關性仍然是主要風險。
• 對於Timmer來說，比特幣提供了更高的上漲潛力，但並不會取代黃金。

面對黃金，比特幣明顯重新佔據優勢

在最近的風險厭惡潮中，比特幣和黃金都出現了回落。因此，僅僅根據它們的美元價格來看，可能會得出兩者都無法正確履行保護角色的結論。

Timmer使用了另一個指標：一枚比特幣可以購買多少盎司黃金。這一比率消除了美元的變化，直接衡量了兩種資產的相對強度。在當前周期的低點接近12盎司後，現在一枚比特幣可以購買約21盎司。

幾個因素支持這一戰術偏好：

• 比特幣已突破其近期在黃金面前的整合區域；
• 自周期低點以來，比特幣與黃金的比率上升了約75%；
• 自2024年以來，現貨比特幣ETF吸引了近550億美元；
• 在同一時期，與黃金和白銀相關的指數產品吸引了約290億美元；
• 然而，比特幣和黃金與標準普爾500指數的相關性仍在60%至70%之間。

<<我目前仍然偏好比特幣而非黃金>>，Timmer強調，儘管兩種資產都在回落，但其相對價格仍然堅挺。因此，他並不聲稱比特幣逃避了修正，而是認為在直接對抗中，比特幣的貶值幅度小於黃金。

然而，這一比率仍然是周期性的。自2025年底以來，投機資金已經多次在這兩種資產之間流動。比特幣在黃金面前的上漲表明了一種領導地位，而非永久的優越性。

ETF使得天平傾斜，但並未消除風險

流入ETF的資金支持了Timmer的分析。自其推出以來，美國比特幣基金的資金流入幾乎是同一時期內貴金屬相關產品的兩倍。

這一差異表明，機構投資者現在在其資產配置中給予比特幣一個真正的位置。然而，這並不保證這些資金在壓力階段仍然會保持投資。11月5日，比特幣ETF在單日內錄得超過4.3億美元的資金流出。

比特幣因此結合了兩種特性。它可以被視為一種稀有資產，面對貨幣貶值，同時在華爾街修正時又像是一項風險投資。Timmer 曾經將其形容為一種「高貝塔」的黃金：其上漲潛力更大，但波動也更劇烈。

這種波動性解釋了為什麼偏好 BTC 並不意味著在所有情況下都能賦予其更好的收益與風險比。黃金通常仍然較不穩定，並且受益於來自中央銀行、珠寶和機構投資者的結構性需求。

比特幣則提供了可編程的稀缺性、全球流動性和透過 ETF 簡化的進入。其最高供應量為 2100 萬個單位，當需求上升時可能會放大其價格，但當投資者尋求流動性時也可能加劇下跌。

偏好比特幣並不意味著取代黃金

目前與股票的相關性是這一情景的主要限制。Timmer 承認，比特幣和黃金最近「加入了風險厭惡的派對」，與標準普爾 500 指數的相關性達到 60% 到 70%。

因此，在短期內，兩者都無法作為市場下跌的完美對沖。這種關係可能是暫時的，但在投資者最需要的時候降低了它們的多樣化能力。

然而，Timmer 並不建議放棄黃金。在九月份提出的假設配置中，他解釋說，他已經從五個單位的黃金轉向一個比特幣的配置，轉向更平衡的曝光，因為他預期 BTC 會表現優於其他資產。他的選擇仍然是在兩種互補資產之間的戰術輪換。

黃金保持著與其歷史、流動性和國家採納相關的防禦性角色。比特幣則是在同一主題上更具攻擊性的選擇：尋找一種面對公共債務和貨幣擴張的稀有資產。

因此，值得關注的信號不僅僅是比特幣回到某個美元門檻之上。如果 BTC-黃金比率在兩種資產穩定的同時持續上升，Timmer 的偏好將會更具可信度。如果它回落到之前的整合區域，比特幣最近的領導地位將顯得像是一種短暫的輪換。