加密貨幣中心化交易所正逐漸成為歷史

作者：momo，ChainCatcher

比特幣的表現無法超越黃金、白銀、原油和科技股票；競爭幣熱潮已近尾聲，聲稱「加密貨幣已進入垃圾時間」的聲音也越來越大。然而，正是在這所謂的「垃圾時間」裡，加密貨幣原住民被迫去理解這個世界，而未來交易形式的深刻重構正在進行之中。

一、加密原住民被迫去理解這個世界

如果我們將這兩組數據結合起來看，對於「加密貨幣已進入垃圾時間」這一說法，我們可能會有不同的看法。

一組數據反映了傳統金融（TradFi）在加密貨幣領域日益興起的交易熱潮。過去一年裡，無論是黃金、股票，還是石油等大宗商品，都在持續吸納全球流動性；與此同時，加密貨幣交易所與傳統金融資產的交易量也在不斷擴大。近期，Hyperliquid平台上的RWA交易量屢創新高；幣安的黃金和白銀合約交易量也創下歷史新高；Bitget的差價合約（CFD）板塊已整合了包括黃金、白銀和原油在內的79個熱門交易品種，近期日交易量突破60億美元，創下新紀錄。這一交易量意味著什麼？最近，幣安的日均現貨交易量一直維持在80億美元左右。

這也意味著，在熊市環境下，對於加密貨幣交易者而言，「離場」已不再像過去那樣是唯一的選擇。相反，它們可以留在加密貨幣帳戶體系內，不受地理位置或交易時段的限制，直接轉換為傳統金融資產，以尋求新的獲利機會或完成風險對沖。

儘管加密貨幣圈的資深人士常抱怨身處「垃圾時間」，但在這一階段，他們不得不去了解並關注此前被忽視的諸多因素：美聯儲的利率路徑、通脹數據、人工智慧行業的周期，甚至石油的供需結構。

這一變化甚至波及到了專業內容製作領域。無論是在媒體還是在意見領袖（KOL）群體中，討論的話題範圍顯然已有所擴展——宏觀經濟、人工智慧和大宗商品如今已與加密貨幣並列出現，而不再僅僅作為背景存在。

近日，一位意見領袖指出，許多加密貨幣媒體平台上的內容已不再是「純粹的加密貨幣」內容，而是包含了大量關於人工智慧和傳統資產的內容。就連Bitget這樣的加密貨幣中心化交易所，其每日市場報告也逐漸演變為涵蓋宏觀經濟、傳統金融、人工智慧和加密貨幣的綜合信息流。

另一組數據反映了用戶行為方向上一種更「出人意料」的變化。

過去，牛市往往透過財富效應吸引用戶，而熊市則常導致用戶紛紛撤離。然而，根據@smartestxyz的一份報告，有一個名為「非加密貨幣優先用戶」的指標——指那些首次鏈上交易是RWA永續合約而非加密貨幣的用戶。截至2026年三月，此類用戶已近5萬名，他們最初接觸加密貨幣並非因為比特幣，而是源於股票指數、黃金和原油。

這表明，即使在熊市中，依然可以吸引新用戶，而且他們入場的動機已經發生了變化。他們並非被加密貨幣領域「一夜暴富」的敘事所吸引，而是被傳統金融的痛點所觸動，例如高門檻和低效率，正是這些痛點促使他們因其便捷性而投身於鏈上金融。換句話說，加密貨幣不再僅僅依靠敘事和空投來吸引新用戶；它正開始透過「解決實際交易需求」來獲取用戶。

這兩組數據所呈現的加密貨幣數值，在某種程度上與「垃圾時間」的說法相悖。或許更準確地說，當前的加密貨幣市場表面看似平靜，實則正在經歷內部重組。

如果說過去的加密貨幣市場更像是受敘事驅動的市場，那麼現在它正進入一個由實際需求驅動的階段。從某種意義上說，這或許才是它發展的真正開端。

II.「加密貨幣中心化交易所」或將成為歷史

然而，無論是加密貨幣圈內還是圈外的用戶紛紛轉向傳統金融（TradFi），都可能導致「加密貨幣中心化交易所（CEX）」逐漸淡出歷史舞台。這並不意味著加密貨幣中心化交易所會立即消失，而是指未來僅專注於加密資產的交易所可能難以長久存續。

對於加密貨幣中心化交易所而言，這場危機已在預期的2024年牛市中顯現——當時這些交易所並未迎來預期的外部用戶大規模湧入。行業普遍認為，流量紅利已逐漸消退，僅靠補貼和交易返現/返還來維持交易量的加密貨幣中心化交易所（CEX）正變得效率低下且難以持續。

原因很簡單：除了加密資產之外，針對傳統金融（TradFi）和鏈上資產的多資產交易需求，已不再是短期需求，而是將成為平抑周期性波動的新常態。

長期以來，加密貨幣市場一直是一個相對獨立且自洽的體系，其中的市場敘事、流動性和價格周期主要在圈內形成。然而，在過去的1至2年間，這種「自洽性」已遭到破壞。

每四年一輪的牛市與熊市簡單循環模型已不再適用。挺過熊市並不意味著隨後一定會有一個普遍有漲幅的牛市；空投帶來的收益也已減少，而且比特幣正日益融入宏觀經濟周期。它不再僅僅是「加密資產」，而是開始成為全球流動性的一部分。

在此背景下，加密貨幣投資者自然不再滿足於僅持有單一加密貨幣持倉，而是迫切希望利用加密資產的流動性，以捕捉全球主流資產中的超額收益和周期性投資機會。

實物資產（RWA）市場的爆發式增長也印證了這一點。RWA.xyz 最新數據顯示，不包括穩定幣在內，鏈上代幣化實物資產的總價值已超過 250 億美元，較一年前的 64 億美元增長了近四倍。目前，有六類資產的鏈上規模超過10億美元，其中包括美國……國債、大宗商品、私募信貸、機構替代投資基金、公司債券以及非美國政府債券。

三、UEX 接管，一場秘密戰爭已然打響

如果「加密貨幣中心化交易所」這一形式逐漸淡出歷史舞台，下一代交易應用會是什麼樣子？主流加密貨幣交易所與傳統機構正圍繞這一主題展開一場暗戰。

1.加密貨幣中心化交易所交易系統的重建

許多人已經注意到，像幣安（Binance）、歐易（OKX）、Bitget和Bybit這樣的主流交易所正在推出傳統金融（TradFi）資產。然而，大多數人將此視為又一輪類似於中國網路梗或人工智慧的「熱門話題」。

但有一個細節常被忽視：以Bitget為代表的一些交易所，已不再將傳統金融（TradFi）置於二級或三級菜單中，而是將其與加密貨幣並列，作為主要入口。這有點像在「外賣大戰」期間，阿里巴巴和京東將外賣業務直接置於其主站的核心位置；這不僅僅是「增加一個品類」，而是標誌著平台戰略重點的轉變。

換句話說，傳統金融（TradFi）與以往的網路梗和人工智慧不同。這不僅僅是一次簡單的資產推出，更像是對交易結構和戰略方向的調整。

在此背景下，對UEX（通用交易所）這一概念的理解便變得更加容易。這一概念最初由Bitget提出，其核心目標是通過統一交易帳戶和穩定幣結算，讓用戶能夠在單一平台上完成多資產交易，涵蓋範圍不僅包括加密貨幣，還包括股票、外匯、大宗商品，甚至鏈上資產。

Coinbase的聲明中也透露出類似的傾向，其首席執行官曾表示希望打造一個「一站式綜合交易所」。不過，Coinbase 更側重「鏈上」業務，而 Bitget 則更側重「整合」，這意味著同一系統內同時存在鏈上和鏈下的不同資產及不同交易形式。

然而，即使方向一致，其節奏和路徑也截然不同。

一種方式更為保守穩健，例如幣安和歐易。他們的整體策略是在現有的加密貨幣交易系統內逐步擴展傳統金融（TradFi）功能。除了將部分Ondo代幣化資產整合到其錢包中，他們更專注於打造類似加密貨幣永續合約的傳統金融（TradFi）產品，這些產品以USDT結算、無到期日，並致力於在交易所內提供更統一的用戶體驗，不過目前涵蓋的資產種類仍相對有限。

本質上，他們是將傳統金融（TradFi）融入現有的加密貨幣交易模式，而非為此設計一個獨立的系統。

另一條路徑更接近「結構性重組」。以Bitget為例，其做法更傾向於UEX框架。

他們對整個交易系統進行了重組：首先，去年他們實現了鏈上系統與中心化交易所（CEX）帳戶系統的對接；隨後引入了實物資產（RWA），完成了鏈上資產與傳統資產之間的跨鏈橋/橋接；今年年初，他們又完成了傳統金融（TradFi）資產代幣永續合約及差價合約（CFD）交易工具的上線。

許多人可能對差價合約（CFD）這一概念感到陌生。這是一項引入傳統金融（TradFi）資產的策略，與幣安（Binance）和歐易（OKX）更為保守的做法有所不同。

CFD本質上是一種成熟的傳統金融交易模式：用戶並不直接持有標的資產，而是基於價格波動進行交易，其盈虧由買入價與賣出價之間的價差決定。該系統主要應用於外匯、貴金屬、股票指數及大宗商品市場，其特點在於規則明確、成本結構清晰，並具備完善的保證金與風險控制機制。

本質上，這種方法並非將傳統金融（TradFi）轉變為加密貨幣，而是允許多種範式並存。

Bitget在資產覆蓋方面也採取了更積極的策略；例如，該平台上的股票相關資產數量已超過250種，覆蓋範圍最為廣泛。Bitget還披露，一月傳統金融（TradFi）交易量占其總交易量的10%以上，預計這一比例將繼續擴大，這表明加密貨幣中心化交易所（CEX）可能加速退出市場。

2.傳統金融交易所的密集型鏈上佈局

傳統金融（TradFi）交易所也正朝著同一方向發展。儘管加密貨幣市場情緒低迷，但傳統機構和企業對加密貨幣市場的熱情卻前所未有地高漲。

在2026年的前三個月，傳統機構對加密貨幣的反向押注令人驚嘆。

• ICE向歐易投資了250億美元，以真金白銀進軍該市場；

• 紐約證券交易所已開發出代幣化技術，並計劃推出一個基於區塊鏈的平台，用於全天候交易代幣化股票和ETF；

• 納斯達克已獲得美國證券交易委員會（SEC）的批准，將試點代幣化證券交易，允許股票在鏈上流通，並與現有系統共享訂單簿；

• Robinhood已在歐洲推出了超過2,000種美國股票代幣，並計劃未來推出全天候交易和DeFi功能。

這些舉措的共同趨勢在於，傳統交易所正將股票和ETF等核心資產遷移至區塊鏈上，並整合大量加密資產和工具，試圖充分利用加密貨幣的優勢：全天候、無國界且可編程。

從這個角度來看，加密貨幣中心化交易所（CEX）與傳統交易所實際上正在形成一種共識：UEX 是未來交易所的形態。

儘管許多人對機構架構感到厭倦，但這次的不同之處在於，基礎設施和合規體系正在同步成熟。

在這波石油市場熱潮中，已有5萬人選擇進行鏈上交易，這本身就表明相關基礎設施已具備吸引新用戶的條件。在監管方面，美國證券交易委員會（SEC）於一月28日發布的指引將代幣化證券分為直接發行和第三方發行兩種模式，從而降低了合規方面的不確定性；與此同時，國會正在推進穩定幣《CLARITY法案》。今年二月，中國八個部委出台了新的實物資產（RWA）代幣化政策，為香港的實物資產代幣化開闢了合規渠道。

結論

隨著傳統金融（TradFi）的持續融入，加密貨幣交易所與傳統交易所之間的界限正在迅速消失。但究竟是傳統交易所還是加密貨幣交易所，最終將定義下一代交易所？

目前，兩者各有優勢。傳統交易所掌握著資產來源、合規體系和定價權；而加密貨幣交易所則擁有全球分銷網絡、全天候交易能力，以及更靈活的帳戶和產品結構。

這兩者不僅是競爭對手，而且正朝著同一個方向融合，逐漸成為「一個統一的多資產交易入口」。

然而，目前圍繞UEX的交易所發展仍處於初期階段，大多數交易所僅是將中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX），以及加密貨幣和傳統金融（TradFi）資產整合到同一個平台上。然而，還有更多深層次的問題亟待解決，例如如何在同一帳戶下統一不同資產的定價、風險控制及使用管理。

因此，真正的分水嶺可能並不在於產品層面，而在於帳戶體系和資本效率等更根本的問題。誰能率先建立跨資產保證金和風險模型，誰就可能更接近下一代交易所的原型。