前美國證監會顧問解析RWA合規秘訣

Key Takeaways:

• 美國證監會的態度改變正支持實體資產代幣化市場（RWA）的成長，但法規和收益制約依然是挑戰。
• 主流金融機構積極探索或採用代幣化技術，非穩定幣RWA預計到2028年將達到2萬億美元。
• 合規的RWA設計需要克服區域性的法律和管轄限制，特別是在跨境交易和收益結構方面。
• 美國證監會近來的政策變化可能開啟制定更適合該市場的規則，但合規問題仍有待解決。

WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:15:39

美國證監會與RWA市場的合規挑戰

在如何讓實體資產代幣化（RWA）合規這一問題上，美國證券交易委員會（SEC）的前法務顧問艾許利·艾伯索爾（Ashley Ebersole）分享了一些重要見解。RWA市場的成長依賴於法規參與而非技術進步，這一動態近期在美國有了變化。在監管者的視角下，RWAs一直受到法規的制約。即便技術層面的挑戰已逐步解決，但法規限制仍是RWAs的主要瓶頸。

艾伯索爾於2015年加入美國證監會，當時他參與了該機構針對加密技術及區塊鏈資產應用的早期工作組。2017年發佈的DAO報告聲明了對符合證券定義的代幣擁有監管權，此後法規層面的反應主要以執法為主，這使得行業與監管機構之間缺乏持續的對話空間。

從政策到實踐：RWA市場的加速

市場對代幣化實體資產的需求正在快速增長。根據標準渣打銀行的預測，到2028年，非穩定幣RWA的價值可能達到2兆美元。推動這一轉變的原因主要是傳統金融工具和資產的區塊鏈遷移。主要金融機構如貝萊德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan）分別在探索代幣化技術和開發基於以太坊的貨幣市場產品。

艾伯索爾指出合規的RWAs是完全可行的。舉例來說，一種模式模仿存託憑證，當用戶購買一枚代幣時，一份對應的股票由受監管的清算經紀代持，並鑄造一枚代幣代表對該股票的合約權利。這樣不但能享有股息和投票權，還實現了合規的持有。

然而，許多現有的代幣化股票產品僅提供價格敞口而非所有權，這類合成產品雖然能追踪股票價格，但不賦予股東權利或對資產的法律要求。

地理約束及收益問題

Ebersole警告說，代幣化RWAs不會自動消除證券法的地理制約。依美國法合規的RWA結構在歐盟或亞洲市場未必適用，這些市場都有各自的許可、披露和分銷規定。這就導致許多平台面向特定區域提供服務，比如Robinhood的歐盟代幣化產品。

收益方面，Ebersole提到目前監管對於「自主產生的收益」與「被動持有就能獲得的收益」有著嚴格區分，後者易被認定為證券。因此，即便某些收益形式在美國證監會當下管理層下有變化，但被動收益依然是法規敏感點。

監管態度的轉變

近來，美國證監會對行業的態度由執法轉向更多的交流，顯示出對新技術的開放姿態。艾伯索爾指出，監管的變化有助於在區塊鏈技術作為金融市場基礎設施的應用上建立更積極的對話環境。在這個背景下，合規的代幣化模式，包括透過監管中介結構化的股票和託管安排，可以從概念轉向生產。

雖然法規進步能夠促使RWA項目走向落地，但跨境分銷和收益方案仍可能帶來額外的法律責任。目前的證券法律仍然適用於RWA，但隨著監管機構和市場的協作，或許有望在未來制定出更合適的規則。

整體來看，RWA合規的挑戰不僅是技術上的解決方案，更需要監管與市場的深度合作。只有在對法規保持敬畏的基礎上，才能在全球範圍內有效推動實體資產的代幣化進程。

常見問題解答

合規RWAs成功的關鍵是什麼？

合規RWAs成功的關鍵在於了解區域法律的細節並結合新的技術解決方案。這需要圍繞區塊鏈技術和現有證券法進行更多的監管對話。

RWA市場未來的發展預測如何？

根據預測，非穩定幣RWA市場可能在未來數年內快速增長，至2028年達到2萬億美元規模。這一增長主要來自於傳統金融資產的區塊鏈遷移。

到底什麼是代幣化實體資產（RWA）？

RWA即實體資產的代幣化，是指將傳統金融工具如股票、基金等以數碼代幣形式呈現，並建立在區塊鏈之上，從而使其交易和管理更加高效。

美國證監會的態度如何影響RWA？

隨著美國證監會對加密行業的互動增加，更多合規的代幣化模型能夠更快地從概念轉向實施，這有助於消除法律框架下的一些障礙。

有哪些主要金融機構參與了RWA市場？

許多主要金融機構，如貝萊德和摩根大通，正在探索或已經開始應用代幣化技術來現代化他們的基礎設施和產品。