從幣安孵化營到美國納斯達克，Injective 這八年

By: www.theblockbeats.info|2026/11/09 03:49:29

2026 年 11 月 6 日，紐約，時代廣場，納斯達克。

上午九點二十九分，納斯達克大樓外牆的巨幅螢幕開始倒數。

Injective 創始人 Eric Chen 站在畫面正中央。一身西裝，身旁是一路走來的團隊，Canary Capital 和一眾合作方站在兩側。台下鏡頭密密麻麻，四周卻安靜得出奇。

十，九，八......

他把手放在按鈕上。

鐘聲響起。

$INJC，Injective ETF，正式掛牌納斯達克。

Injective 攜手 Canary Capital 及一眾合作方齊聚納斯達克，敲鐘慶祝 INJC 上市。圖源：Injective 官方推特，2026 年 11 月 6 日

八年前的那個冬天，2018 年底，19 歲的 Eric Chen 還和三個室友擠在紐約一間七平米的小屋裡，看著比特幣一夜之間跌破 6000 美元。那時他剛從 Binance Labs 的第一期孵化營出來，手裡攥著一份自己署名的白皮書，想做的是一個沒有中心化撮合方、永遠不會被搶跑的交易協議。

那時甚至還沒有 DeFi 這個詞。

而今年 11 月 8 日，Injective 主網上線滿五年了。它從一個最初為了消滅「中間人」而誕生的加密協議，發展成為了一條為金融和代幣化而建的公鏈。從紐約七平米的小屋，一路走到了國會山，自己註冊成了華爾街的轉讓代理，最後連其代幣也被裝進 ETF，掛上了納斯達克。

蹭來的工位

Eric Chen 在紐約大學念書時，主修商科，輔修計算機。後來回憶那幾年，他說自己一直在找究竟擅長什麼。身邊學金融的同學一門心思要去投行和對沖基金，學計算機的都在刷題進 Google，兩條路他都提不起興趣。

某種程度上，他對「主流路徑」的疏離感是天生的。

Eric 從小在美國科羅拉多州長大，過了一段美式小鎮童年；之後，全家又搬到香港。從安靜的內陸小城突然切換到高度折疊的金融都市，他花了很長時間才適應。也是在香港，他體會到了某種信息滯後，最新的科技產品總是來得晚，有些甚至傳不進來，一個十幾歲的少年只好自己在網上到處找門路。

等到了高中，他又回到美國，去了北加州。這裡是矽谷的腹地，周圍同學的父母都在科技公司上班，同齡人從高中起週末就在打黑客松。按他的說法，自己純粹是為了能和新同學聊上天，被逼著學會了寫代碼。

這種搖擺一路延續到了大學。他嫌科技圈太擁擠，軟件工程師扎堆，想換個角度看世界，於是選了金融；去商學院上了幾門課，又嫌教的東西太淺，兜了一圈還是回到了技術這條路上。

Injective 聯合創始人兼 CEO Eric Chen。圖片刊於 2023 年的人物訪談。圖源：Authority Magazine，2023 年 3 月 20 日人物訪談。

真正讓他安靜下來的是密碼學。

他發現這門學問的門檻沒有想像中高，大約一年的大學數學基礎就夠用。鑽研進去以後，他能連著幾天忘了吃飯，一個人把整本密碼學教科書啃完。過多久，這個本科生已經在和一二年級的 PhD 一起做研究了。

那是一段典型的、屬於早慧技術青年的雙面生活。白天在實驗室跟博士生推導公式，在一家名叫 Innovating Capital 的基金兼職做研究和交易；夜裡回到 NYU 的宿舍，用學校的免費電力挖礦。

當時他正在鑽研一種叫可驗證延遲函數的密碼學工具，他跟過的一位教授恰巧參與過早期研究。用工程的思維看，任何漂亮的數學工具都得找個落點。他看上的靶子，是鏈上交易的「搶跑」。

那時的鏈上交易平台極其簡陋。你在鏈上掛出一筆買單，內存池裡的套利機器人先一步看到，只要出更高的 gas 費就能搶在你前面買進，再轉手以抬高後的價格賣給你。在傳統金融市場，券商拿客戶的訂單搶在前面交易叫作搶先交易，是明令禁止的；但在早期的加密世界，這是每天都在發生的叢林法則。

Eric 覺得，既然問題出在「誰先看到訂單」的物理時間差上，那就應該能用數學解決，而且解法可以很漂亮。

他站在了人生的岔路口上。一條路是轉學換專業，往密碼學研究和讀博的方向走；另一條路是去業界把這東西做出來。找幾位資深學者聊完，他發現自己並不想在象牙塔裡再待十年。

但他也沒打算開公司。用他自己的話說，當時最多是想做一個開源的、真有人用的產品，攢一點 end-to-end 的工程經驗。

這個想法最終在一個從朋友那裡蹭來的共享辦公空間工位上成型。很多年後他在一部紀錄片裡回憶，那一刻沒有任何戲劇性，他只是覺得「也許能解決點什麼」。

這種克制在當時很罕見。2017 到 2018 年的 Crypto 行業到處是改變世界的宏大敘事，空氣裡全是熱錢，他卻覺得絕大多數白皮書已經和現實脫了節。

和他一起把方案寫出來的，是畢業於斯坦福計算機系、此前在 Amazon 做工程師的 Albert Chon。兩人後來一個做 CEO，一個做 CTO。

2018 年秋，Binance Labs 開啟第一期孵化營。500 多個項目申請，最終只錄了 8 個，拉到舊金山集中孵化 10 週，每個團隊拿 50 萬美元，換取股權或等值代幣。Injective 就在這 8 個名單裡。據團隊後來回憶，從交上申請到收到錄取通知，前後不到一個月。

2018 年，Binance Labs 第一期孵化營合照。Injective 是這一期入選的項目之一。圖源：YZi Labs（原 Binance Labs），官方歷史回顧文章，2025 年 10 月 14 日。

那年 12 月，由 Eric Chen 和 Albert Chon 署名的第一份白皮書發布，標題很學術，叫《Injective Protocol: A Collision Resistant Decentralized Exchange Protocol》。他們的設想是在以太坊上搭一套去中心化交易協議，同一個區塊裡的訂單衝突，全部交給可驗證延遲函數去解決。

兩個年輕人以為自己拿到了一張入場券。但等他們走出舊金山的孵化營，音樂停了。

七十平方英尺

2018 年底的熊市，是以一種近乎凝固的方式降臨的。

比特幣一路陰跌，山寨幣動輒抹去 90% 的市值。Eric 後來說，他們早期其實和不少頭部大機構聊得不錯；可寒冬一來，VC 沒了興趣，原本熱情的機構瞬間沒了聲音。

孵化營給的那 50 萬美元，突然成了不知道要撐多少年的救命錢。那段時間壓力極大，他總在擔心帳上的錢明天就花完了怎麼辦。

他和另外三個室友擠在紐約一間七八十平方英尺的屋子裡。

七八十平方英尺，折合下來差不多 7 平米，大概只夠塞下一張床和一張桌子。他和 Albert 把個人生活成本壓到了極限，滿世界找便宜又能幹的開發者。用他話說，那个阶段没有任何捷径，每一个用户、每一美元都得自己努力挣来。

前 100 個用戶是他一個個拉來的。

他鑽進每一個和 Crypto 沾邊的群聊，專挑裡面最敢說話的人，請他們試用 Injective 的交易平台，有什麼想法儘管提，要是覺得這主意爛透了，他們就不做了。

結果很多人上來就罵，質疑為什麼要有這個功能，說根本沒人需要這玩意兒。

和這群人打交道壓力極大，但 Eric 還是逐條聽，把他們提的意見做進了產品裡。奇妙的是，當年罵得最兇的那批人，後來成了 Injective 最鐵的早期種子用戶。Eric 說這些人對誰都一樣挑剔，挑剔說明他們在乎。

這段苦日子給 Eric 留下了一條鐵律，後來再也沒改過，不管市場處於什麼行情，公司帳上的 runway 都要夠活五年以上。牛市裡保守，恐慌時樂觀。

他的原話是「Plan for the future, ignore the present conditions.（為未來做計劃，無視當下的處境。）」

他反倒覺得，早早經歷 2019 年的熊市是團隊的幸運。從那以後，團隊在做任何財務規劃時，心裡都默認下一筆錢可能在很長一段時間裡都拿不到。他還說，假如當年運氣好，一上來就拿到幾百萬美元的種子輪，他會叮囑那時的自己，即便融到了 200 萬，也要當成只有 20 萬來花。

轉機出現在 2020 年夏天。

DeFi Summer 突然爆發，此前無人問津的鏈上金融成了整個行業最熱的敘事。手裡已經有可用 demo 的 Injective 順利敲定種子輪；當年 10 月，它成為了第一個走上 Binance Launchpad 的幣安孵化營項目。

兩個月後，測試網上線。他們站穩了腳跟。

2020 年 12 月，Injective 官方展示的 Solstice V2 測試網交易界面。圖源：Injective · Solstice V2 發布文章。

金絲雀與冷板凳

真正讓主流金融世界第一次看清「去中心化交易」這五個字分量的，是一根被拔掉的網線。

2021 年 1 月 28 日，散戶逼空華爾街機構的大戲演到高潮，號稱「讓金融民主化」的零佣金券商 Robinhood，突然關閉了散戶買入 GameStop 等股票的按鈕。

原因並不複雜，在傳統金融 T+2 的交割制度下，交易量和波動率暴增意味著券商必須向清算所繳納天量的保證金。Robinhood 的賬面資本金扛不住那兩天的清算時差，只能強行掐斷交易。

三個月後，在 GameStop 風波裡公開談過 Robinhood 的億萬富翁 Mark Cuban 出手投了 Injective。他說 Robinhood 那次限制交易是因為資本金不夠，客戶太多，再撐下去就要破產；換成去中心化的做法，每個投資者都能看到 Injective 手裡到底有多少，什麼都藏不住。

那一輪 1000 萬美元的融資，Pantera、BlockTower、Hashed、QCP 悉數在列，估值一舉越過 10 億美元大關。在 TechCrunch 當時的報導標題裡，Injective 被直接冠上了「DeFi Robinhood」的名號。

那也是屬於少年意氣的時刻。當時 22 歲的 Eric 在融資聲明裡說，舊金融體系製造了一堆「人為的延遲與中間商」，他要讓全世界的散戶第一次不用付掠奪性的手續費、不用忍受緩慢的交易，就能進入無限的市場。那時的 Injective，已經在測試網測試起了蘋果股票和標普 500 的鏈上合成資產。

也是在這一年，Injective 真正開始運行起了自己的鏈。

6 月 30 日，金絲雀鏈（Canary Chain）先行啟動。軟體行業習慣把這種小範圍試運行的版本叫作 canary，任何非 INJ 資產跨鏈進來，都被設了一條 100 美元的硬上限。跑了四個多月後，11 月 8 日，鏈上治理提案 #65 獲得通過，金絲雀鏈停在第 435200 個區塊，正式主網無縫接棒。

這條鏈長得很不像當時的同行們。

那兩年，絕大多數公鏈的邏輯是做「世界計算機」，底層只管記帳和跑智能合約，至於上面長出來的交易所，大家各自建各自的資金池，流動性被切得七零八落。Injective 把中央限價訂單簿直接焊進了鏈的底層代碼裡。任何開發者在上面搭交易應用，Day 1 就能直接調用整條鏈共享的同一池流動性。

至於當年那個讓 Eric 著迷的防搶跑難題，也在底層有了解法。他們把芝加哥大學經濟學家原本用來對付華爾街高頻交易軍備競賽的「頻繁批量拍賣」（Frequent Batch Auction）搬上了鏈。每個區塊都是一場獨立拍賣，同一個區塊裡的訂單按統一清算價格成交，早到幾毫秒占不到任何便宜。

2022 年 3 月，Eric Chen（右一）在迪拜幣安區塊鏈周參加關於去中心化金融的討論。圖源：Injective 官方博客《A Week of Conferences: Injective Labs Recap》，2022 年 4 月 19 日。

但有意思的是，就在主網上線、頂著「DeFi Robinhood」光環最風光的時候，Eric 那個「7 平米小屋綜合症」又犯了。

2022 年 8 月，比特幣已經從高點腰斬跌破 2.5 萬美元，Injective 卻逆勢宣布完成了一筆 4000 萬美元的融資，領投方是高頻交易巨頭 Jump Crypto，頂級宏觀對沖基金 Brevan Howard 旗下的 BH Digital 參投。

圖源：Jump Crypto 官方博客，2022 年 8 月 10 日。

僅僅三個月後，FTX 轟然倒塌。

那場崩盤抽乾了整個加密行業的流動性，大批在牛市裡瘋狂擴招、買球場冠名權的明星項目一夜之間燒光了金庫。而 Injective 從沒因為錢不夠裁過員，也沒因為錢的問題收縮或砍掉過項目。

Eric 後來透露，每一次拿到新錢，他們的預算表都建立在一個近乎偏執的極端假設之上，假設從明天起，公司再也融不到一分錢，且沒有任何協議收入。直到 2024 年，這條網絡價值接近 30 億美元的公鏈，核心團隊依然只有 50 多號人。

2023 年，二級市場給了這種保守極為誇張的獎賞。隨著外部開發者開始拿他們的模組化底座搭出各種交易應用，加上 1.5 億美元生態基金的催化，INJ 全年漲幅接近 30 倍，在年底創下當時的歷史新高。後來，社區裡甚至有人把 Injective 的故事寫成了一部日本戰國史，把這家靠屯糧熬過漫長周期戰勝對手的公司，比作德川家康。

可在幣價漲得最兇的時候，Eric 的反應卻和大多數人相反。

他說，在牛市裡自己反而會變得越來越偏執、疑神疑鬼，像一種原始本能，總覺得什麼地方要出事。他和團隊一直拿一個老問題問自己，「Have you earned it?」（你配得上它嗎？）

在他看來，成功常常和付出、和基本面不對稱，所以他們總在懷疑自己配不配得上眼前的成功。

-- 價格

房貸

如果故事只停留在「一個少年靠極度克制穿越周期」，那 Injective 充其量只是又一條活得不錯的加密公鏈。

真正的轉折發生在 2024 到 2025 年之間。也是從這時起，一條隱秘的裂痕開始在最初的「加密原教旨」與真實的商業世界之間顯現。

早期 DeFi 最大的幻覺，是以為只要代碼足夠優雅、沒有中間商，全世界的資金就會自動湧進來。但現實很快給出了反證，如果鏈上只有加密原生資產在左手倒右手，再精密的訂單簿，也只是一座空轉的賭場。要讓金融基礎設施真正產生商業價值，就必須把舊世界裡那些沉重的、受監管的真實資產搬進來。

2024 年 1 月，Injective 在 Volan 主網升級裡加進了一個看似違背加密精神的東西，一個專門服務於「準入制資產」的原生 RWA 模塊。誰有資格買、誰在白名單裡、哪個司法管轄區不能轉，機構可以把規則直接寫進資產底層。

一年半後，第一个真正讓人看懂這套設計用意的玩家出現了。Shubha Dasgupta 從 2008 年次貸危機那年起就深耕房貸行業。作為多倫多房貸科技公司 Pineapple (近期 rebrand 為 Pentiv) 的聯合創始人兼 CEO，他手下管著幾百名房貸經紀人。這家公司不僅紐交所美國板掛牌（代碼 PAPL），也成了 Injective 這套設計的真正實踐者。

2025 年 9 月 2 日，這家傳統房貸公司，突然宣布了一筆 1 億美元的定向增發，他們要成為全球第一家持有 INJ 的上市公司，把 INJ 作為公司的核心金庫儲備資產。翻開參與名單，裡面站著 FalconX、Kraken、Blockchain.com、Canary Capital 以及 Injective Foundation。

一個月後，Pineapple 真金白銀在公開市場買進了第一批 67.8 萬枚 INJ，悉數放進節點質押；到 2026 年 2 月，他們又以 3.567 美元的均價增持了 56 萬枚。當時 Pineapple 自己的二級市場市值只有大約 1800 萬美元，而它賬上躺著的儲備資產價值，已經超過了 4100 萬美元。

一家放房貸的上市公司，為什麼要買一條公鏈的代幣？

如果只是為了炒幣湊熱點，這不過是又一個美股小盤股的財技故事。但 Shubha Dasgupta 接下來的動作說明他另有打算。

2025 年 12 月，Pineapple 開始把經手過的房貸檔案一筆筆做成鏈上記錄，每筆帶 500 多個數據點，原來的貸款合同和服務關係都不動。到了 2026 年 9 月，搬上鏈的房貸記錄已經超過 10 億美元，共計 2079 筆，成了數據平台 rwa.xyz 上規模最大的一項房地產鏈上資產，而他們的既定目標是 2.9 萬筆、100 億美元。

Pineapple 房貸記錄對應的鏈上資產 PAPL0 規模變化。Injective 于 2026 年 9 月發布的圖表顯示，其規模已超過 10 億美元。圖源：Token Terminal，轉引自 Injective 官方博客，2026 年 9 月 4 日。

Shubha Dasgupta 的說法是，傳統金融靠的是拿到資本的渠道，INJ 也許是讓整個金融業搬上區塊鏈軌道的最好途徑。把房貸檔案搬上鏈，既能更透明、更高效，也能在上面做出新的金融產品，從數據市場到房貸收益平台。

2025 到 2026 年這兩年裡，一批看似毫無關聯的傳統巨頭排著隊走進了 Injective。它們搬上鏈的東西，恰好構成了舊世界資產數字化的三個梯度。

2025 年 3 月，Libre 聯合野村旗下的數位資產公司 Laser Digital 登陸 Injective，把貝萊德、Hamilton Lane 等頂級資管機構的基金份額搬了上來，Libre 當時已經發行了 9000 萬美元的資產；緊接著，Injective 用自家的 iAssets 框架，把以太坊儲備上市公司 SharpLink 的股票做成了鏈上資產，連 OpenAI、SpaceX 這類當時還沒上市的超級獨角獸，也在鏈上有了可實時交易的 Pre-IPO 衍生品。

緊隨其後的是非標的現金流與企業合作。

到了 2026 年 7 月，連韓國最大的貿易公司浦項國際也和 LG 旗下的 IT 巨頭 LG CNS 一起，選 Injective 做了一次概念驗證，把海外子公司真實的跨國貿易應收帳款鑄造成代幣，結算前先由 AI Agent 自動讀取信用證和貿易單據，在初審階段挑出錯誤。浦項計劃下半年定出試運行方案。

到今年 9 月，Injective 幹脆把這個過程做成了一款標準化產品 Injective Mint 並開放私測，傳統金融機構能自己發代幣化股票和基金，合規條款直接寫死在底層代碼裡，任何不符合司法管轄區規則的轉帳，會被底層網絡當場拒絕。

資產搬上來了，還缺美元。

2026 年 5 月，Circle 的原生 USDC 落地 Injective。此前在 Cosmos 發行 USDC 的 Noble 宣布撤出，Cosmos Hub、Cosmos Labs 和 Skip 選了 Injective 接手，Injective 上的 USDC 成了整個 Cosmos 生態的穩定幣標準，去中心化衍生品龍頭 dYdX 是第一條開始遷移的鏈。

回看這一幕頗有些宿命感。當年 Injective 是用 Cosmos SDK 搭起來的，過去幾年它一直只是 Cosmos 龐大星系裡的一條應用鏈；如今，整個星系超過 1 億美元的原生 USDC，反過來要在它這裡發行。

美元之外，還有韓元。

韓國急著要一種鏈上的韓元，是因為錢一直在往外流。從 2025 年初算起，韓國前五大交易所的穩定幣已經連續 18 個月淨流向海外，累計約 14.9 萬億韓元，差不多是 104 億美元。

7 月浦項國際和 LG CNS 選了 Injective 之後，10 月 20 日，Injective 又和韓國的數位資產托管機構 BDACS 簽了合作備忘錄。BDACS 發行的韓元穩定幣 KRW1 將成為 Injective 上 RWA 和代幣化資產的韓元結算資產。往後韓國機構在鏈上買賣代幣化資產，可以直接用韓元結算，不用再先換成美元穩定幣。

名冊

當鏈上跑的不再是匿名的空氣幣，而是貝萊德的基金、浦項制鐵的提單、和成千上萬筆加拿大房貸時，一個無法回避的問題浮出了水面。

代碼可以保證交易不被搶跑，但誰來保證鏈上的那個地址，在法律上真的擁有那股股票？

在華爾街，交易所只管前半場的撮合成交，成交之後證券登記在誰名下，要看一個平時極少走到聚光燈下的角色，轉讓代理。

一家公司直接登記的股份在誰名下、分紅該打進哪個賬戶、投票權歸誰，都以轉讓代理手裡的那本股東名冊為準。

過去幾年，絕大多數所謂的「資產上鏈」，玩的都是一種被閹割的映射遊戲，鏈下找一家托管機構鎖住真實股票，鏈上發一個憑證代幣。兩本賬是脫節的，中間依然隔著一層傳統中介。

Injective 決定自己去註冊一家轉讓代理。

這件事要從華盛頓說起。

2026 年 7 月 16 日，Injective 把一年一度的峰會開到了華盛頓。

那是美國建國 250 週年的夏天。作為 Injective 所在的行業協會，Blockchain Association 的 Dan Spuller 在宣布這場活動時，給了一個極具美式政客色彩的形容，「once-in-250-years moment」（250 年一遇的時刻）。翻開當天的議程單，台上坐著四位美國聯邦眾議員，以及白宮總統數位資產顧問委員會的副主任。

2026 年 7 月，四位美國眾議員參加華盛頓 Injective Summit 的"America's Financial Edge"圓桌。圖源：Injective 官方 X，峰會現場截圖。

同一天，Injective 宣布 INJ 在歐洲的 MiCA 白皮書已完成通報，Robinhood 也上線了 INJ。

一條公鏈的年會，為什麼要開到華盛頓？

因為這不是一場普通的年會。它是一個長達一年、步步咬合的計劃裡最顯眼的一站，我們可以把這條時間線倒過來拆解。

一是給監管遞話筒。

早在 2025 年 7 月和 10 月，Injective Labs 就先後給 SEC 加密工作組交了兩份書面意見，其中一份的標題直接就叫《DeFi 借貸不是證券交易》；2026 年 1 月 13 日，團隊又和工作組開了一次會，議程裡已經列上了轉讓代理；5 月，他們幹脆在華盛頓正式挂牌成立了 Injective Policy Institute，由 Injective 的政策負責人、此前在 Coinbase 和高盛做政策的 John Medel 坐鎮，專職和國會議員及監管機構打交道。

二是卡準規則的秒表。

2025 年 9 月，SEC 投票通過了加密資產 ETF 的通用上市標準，其中有一條關鍵的快速通道條款，只要一個數字資產在受 CFTC 監管的期貨市場交易滿六個月，就能繞開漫長的逐案審批。2026 年 4 月 15 日，衍生品交易平台 Bitnomial 準時上線了美國第一個受 CFTC 監管的 INJ 期貨合約。

從 4 月 15 日往後推六個月，正好是 10 月 15 日。

Canary Capital、歐洲最大的加密資管公司之一 21Shares、以及 REX-Osprey 的三份 INJ ETF 申請，2025 年就已經遞了上去。在這六個月的讀秒期裡，21Shares 和 Canary 又在 9 月各自更新了招股書。

其中 Canary 的質押型 ETF（代碼 INJC）計劃把基金內至少 90% 的 INJ 拿去鏈上質押。按 11 月 4 日的最終版招股書，代幣會交給 BitGo 托管，每年收 1.1% 的管理費。質押收益先由質押服務商、托管方和發起人分走三成，剩下七成計入基金淨值。這隻 INJ ETF 已於 11 月 5 日正式在納斯達克上市並開始交易。

而在亞洲，泰國第一家持牌數位資產基金機構 Merkle Capital 早在 6 月 4 日就推出了 M-INJ，這是亞洲第一隻受監管、圍繞 INJ 設計的基金，由泰國證交會監管，散戶和機構都能買，只是起投門檻有 50 萬泰銖。基金裡只放 INJ 和 USDC，行情轉差時調高 USDC 的比例，全年平均至少八成倉位留在數位資產上，任何工作日都能申購贖回。Merkle 手裡有十幾隻策略，除了比特幣，很少專門給一個幣種做一隻基金。

第三步，才是圖窮匕見。

把這些伏筆全部拼在一起，你再看 7 月 16 日華盛頓峰會上的那張座位表，就會明白為什麼這群人會坐在一間屋子裡。

上午緊接著 Eric 上台做爐邊對談的 Blockchain Association CEO Summer Mersinger，前一個身份是 CFTC 委員；中午同台對談的，一邊是在貝萊德幹了二十年、如今掌管以太坊儲備公司 SharpLink 的 Joseph Chalom，另一邊正是遞交了第一份 INJ ETF 申請的 Canary Capital CEO Steven McClurg；壓軸和 Injective 總法律顧問爐邊對談的，則是白宮數位資產顧問委員會副主任 Harry Jung。

一個月後的 8 月 19 日，靴子落地。峰會當天遞交的註冊申請生效，Injective 旗下的 Injective Institutional Services 成了 SEC 註冊的轉讓代理。按 Injective 的說法，還沒有第二條 Layer 1 公鏈擁有自己的轉讓代理。

從此，在 Injective 上發行的代幣化證券，所有權記錄可以直接記在鏈上，這條鏈本身就能充當那本股東名冊。

而在期貨剛好跑滿六個月的 10 月 15 日當天，Eric Chen 帶著總法律顧問、政策負責人和研究負責人再次出現在華盛頓，密集敲開了白宮、SEC 和 CFTC 官員的辦公室大門。十天前，他在接受 The Block 采訪時就沒有掩飾自己的胃口，說轉讓代理只是一個開始，接下來還要推進更多牌照。

Injective 團隊在華盛頓會見白宮、SEC 和 CFTC 的官員。2026 年 10 月 16 日。圖源：Injective 官方推特

五年前剛拿到 Mark Cuban 那筆錢時，這個年輕人還在質疑舊金融體系裡到處是「人為的延遲與中間商」；五年後，他自己擁有了一家在 SEC 註冊的轉讓代理公司。兩年前他在播客裡說，希望有一天紐交所、納斯達克、Cboe 這樣的傳統交易所會以某種方式跑在 Injective 之上；如今，首只 INJ ETF 的挂牌地點，正是納斯達克。

屠龍少年終究穿上了華爾街的西裝嗎？

或許可以換個角度看。在當年那期播客裡，Eric 其實還留過另一句話。他說，這類技術最讓他興奮的地方，恰恰在於它最終會變得非常「無聊」，傳統金融機構一點點把它接進後台，它慢慢滲透進普通人的日常，直到絕大多數人甚至意識不到自己正在使用區塊鏈。

Injective 選的路，是先在舊世界裡註冊成中間商，再用一段自動執行的代碼，把這個位置替掉。

一腳在國會山，一腳在戰壕

但加密世界有一條殘酷的引力法則，當一條公鏈越來越合規、越來越受華爾街待見時，它往往也會迅速失去散戶的喜愛，變成一條只有機構新聞、卻沒有真實交易體溫的殭屍鏈。

Injective 顯然意識到了這種風險。在西裝革履走進華盛頓的同時，它的另一隻腳依然死死踩在散戶最密集、最野蠻的泥地裡。

2025 年 ETHDenver 期間，Injective 在丹佛一間啤酒廠舉辦 Builder Day，參與者在項目演示後交流。圖源：Injective 官方博客《ETH Denver 2025: Injective Recap》。

在 Crypto 的黑話裡，「trenches」（戰壕）指的是鏈上散戶貼身肉搏的交易一線。今年 10 月，Injective 專門撥出一筆資金設立了 Trench Treasury（戰壕金庫），不投向光鮮的機構項目，專挑那些籌碼足夠分散的草根社區項目扶持，並直接獎勵一直守著生態項目的社區成員；9 月中旬，他們把 INJ 直接捅進了散戶交易最狂熱的 Solana 生態，到月底已經打通了 Jupiter、Raydium、pump.fun 等 15 個以上的主流應用。

最能體現這種「把華爾街與散戶戰壕拧在一起」的，是今年 9 月底那場社區回購。

從 2021 年底開始，Injective 就跑著一套每週銷毀拍賣機制，到 2025 年 10 月改造成了每月一次的 Community BuyBack，協議把賺到的真金白銀拿出來，任何持幣人都可以往池子裡投 INJ 銷毀，按比例分走協議收入。

Stockdrop 就搭在這套回購模式之上。除了常規收益，每個參與的地址還有機會額外分到一只代幣化股票，每輪每個地址一只。

第一輪發在 Robinhood Chain 上，有人拿到英偉達，有人拿到 Meta。10 月的第二輪換到了 Solana，發的是 xStocks，名單上有英偉達、特斯拉、Meta、美光和 AMC，這一輪回購池裡的生態收入超過 24.7 萬美元。

燒掉一點代幣，換回一些美股。當年想繞開華爾街的協議，如今拿華爾街的股票發福利。

除了散戶，他們還拉來了兩類新玩家。

一類是開發者與大企業節點。在開發者生態方面，Injective 聯合微軟與 Web3Labs 發起了面向華人開發者的孵化計劃，並給優勝團隊提供 Azure 額度作為獎勵；在網絡節點方面，則成功吸引了谷歌雲、日本電信巨頭 NTT Docomo Global、以及泰國能源基建巨頭 GULF 集團旗下的 Gulf Labs 作為驗證節點參與網絡運行。

2026 年 7 月 16 日，Injective 新星計劃入圍團隊赴微軟北京總部交流。圖源：Injective 官方新星計劃回顧。

另一類更激進的玩家，則是根本不需要人類的 AI Agent。

今年 2 月，Injective 發布了官方的 MCP Server。在 Anthropic 的 Claude 等客戶端裡，你只需要敲一句自然語言指令，AI Agent 就能自己去 Injective 上開立永續合約倉位、實時盯盤，而私鑰始終留在你本地的電腦裡。

到了 6 月，隨著 Injective 接入基於 HTTP 402 狀態碼的微支付協議 x402，代碼與 Agent 每調用一次外部 API 接口，就能在 650 毫秒內用原生 USDC 自動完成一次微支付，不需要人類註冊帳號，更不需要綁定信用卡。Injective 隨後也與 Google、Visa、Stripe、Circle 一道成為了 Linux 基金會旗下 x402 Foundation 的成員。

到了 10 月 1 日，Injective 首次演示了隱私交易平台 CypherOS，正式上線定在第四季度。畢竟，無論是鏈上的 AI 高頻交易員，還是把百億資產搬上來的華爾街大機構，沒人願意在一個完全透明的魚缸裡裸泳。

八年

2025 年夏天，Eric Chen 27 歲。那一年，鏈上跑了 14 億筆交易，超過此前所有年份的總和。

《財富》雜誌在那年 8 月寫過一篇他的日常側寫。這位早已不用為錢發愁的創始人，依然住在紐約，每天走路去辦公室；午飯儘量離開工位去公司廚房吃，忙起來就在電腦前對付一口；大學熬夜喝的紅牛，現在換成了 Celsius 功能飲料或者雙份濃縮咖啡。他平時打網球，家裡擺著一台賽車模擬器。

他形容自己是「24/7 terminally online」（全天候重度掛在網上），已經想不起上一次真正脫離工作是什麼時候。記者問他迄今最值的一筆個人投資是什麼，他的回答不是某個暴漲的代幣，而是一張售價約 2900 美元的 Eight Sleep 智能溫控床墊套。

文章發出來後，當年的投資人 Mark Cuban 特意在 X 上轉發，為這個 NYU 退學生叫好。

Eric 接受《財富》雜誌專訪，文章發布於 2025 年 8 月 5 日。圖源：《財富》官網。

2026 年 11 月 8 日，Injective 主網滿五年了。

五年時間裡，這條鏈累計跑了超過 30 億筆交易，撮合成交額突破 800 億美元；超過 5700 萬枚 INJ 鎖在質押節點裡，而通過每週拍賣與社區回購被永久銷毀的 INJ，已經超過了 710 萬枚。截至今年 6 月，它過去 12 個月的協議收入是 341 萬美元，在所有 L1 裡排到前 10。

2026 年 10 月，Injective 發布了一份全新的白皮書，取代了 2018 年那一版。

這是八年來的第一次重寫。2018 年那份要回答的問題只有一個，怎麼在以太坊上造一個不會被搶跑的交易所。

新的這份叫《Injective: A Finance-Native Layer-1 Blockchain》。Injective 現在對自己的定義，是一條為機構金融和代幣化而建的 Layer 1（a layer-1 built for institutional finance and tokenization）。

全文講的是一件事，整條鏈如何發行真實世界的資產，又如何讓這些資產在市場、應用和 AI Agent 之間真正用起來。

誰能鑄造、誰能轉出、誰能接收、誰能銷毀，權限寫進發行層；資產上了鏈，在訂單簿上交易，在 600 毫秒左右的區塊裡結算；AI Agent 則通過 MCP Server 和受策略約束的簽名來操作它們，用 x402 和 USDC 付錢。協議賺到的收入，最後流回 Community BuyBack。

當年那個讓 Eric 著迷的防搶跑難題還在，只不過，它從一整份白皮書的主角，變成了其中的一個環節。