Galaxy研報：末日戰車Zcash到底在漲什麼?

原文標題：Why Has Zcash Suddenly Soared?

原文作者：Will Owens，Galaxy

原文編譯：AididiaoJP，Foresght News

過去幾週，隱私敘事再度成為焦點。作為最老牌、最知名的隱私幣之一，Zcash（ZEC）自 9 月以來漲幅已超過 700%，彷彿一夜之間，圈內人人都成了隱私專家。不過，一些比特幣領域的知名人士批評這輪上漲是「人工操縱的」，警告買家最終會成為「接盤俠」。經濟學家 Lyn Alden 就提醒投資者，不要掉入「聯合拉盤」的陷阱。

但投資者 Naval Ravikant 迅速反駁，他為 Zcash 提出了一個根本性的理由：「透明的加密貨幣無法在政府的嚴厲打擊下生存。」

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雖然像 Samourai 和 Wasabi 這類 CoinJoin 服務曾在比特幣上流行，但它們如今面臨著越來越大的監管壓力。 Samourai 因其創始人被捕而實際關停，Wasabi 也在 2024 年 6 月因監管顧慮停止了 CoinJoin 功能並屏蔽了美國用戶。

Payjoin 是個能打破「多輸入同屬一人」推論的簡單工具，正逐漸受到關注，但它仍需用戶間互動。中本聰在上段引文中指出的，是比特幣透明性所帶來的更廣泛問題。 Zcash 作為比特幣的分叉，允許用戶使用零知識證明來屏蔽交易，直接解決了中本聰提及的隱私限制。

中本聰也曾在論壇貼文中承認比特幣的隱私限制。

核心要點

· 沉寂多年後，ZEC 在過去一個月內暴漲約 8 倍，遠超大盤，迫使人們重新認真討論「隱私功能」。

· 這場討論重現了比特幣早期關於「隱私權」與「監管現實」的辯論。

· Zcash 的市值已超越門羅幣（Monero）。

· Zcash 的使用者體驗有所提升（例如 Zashi 錢包）。

· 跨鏈意圖通道降低了操作門檻（NEAR Intents）。

· 匿名集合正在擴大。

· 首次有超過 30% 的 ZEC 供應量儲存在屏蔽資金池中。

· 但與比特幣相比，Zcash 的全節點數量仍然很少。

發展歷程與網路升級

Zcash 源自於 2013 年的學術研究，當時約翰霍普金斯大學的密碼學家開發了 Zerocoin 協定。為了提升效率，該協議後來演進為 Zerocash，並最終在 2016 年由密碼朋克 Zooko Wilcox 及其 Electric Coin Company 以比特幣分叉的形式推出 Zcash。其目標很簡單：保留比特幣的貨幣特性，同時修補其最常被提及的設計缺陷（也是中本聰本人承認的缺陷）：交易隱私的缺失。

與所有交易在鏈上公開可見的比特幣不同，Zcash 使用一種名為 zk-SNARKs 的零知識證明技術。這使得用戶能在不洩漏發送者、接收者和金額的情況下證明交易有效。雖然門羅幣更早推出並採用環簽名等技術來保護隱私，但 Zcash 是第一個在協議層實現 zk-SNARKs 的主流區塊鏈。

Zcash 採用一種鏈上融資模式，將部分區塊獎勵分配給社群主導的項目，而非特定組織。根據 ZIP 1016 提案，8% 的區塊獎勵投入 Zcash 社群基金，12% 則歸由持幣者投票管理的基金。 Electric Coin Company 和 Zcash 基金會都不會自動獲得分成，它們也需要透過這些機制申請資金。

Zcash 經過多次網路升級：

· Sapling (2018)：大幅提升了屏蔽交易的效率。

· Heartwood (2020)：引進了屏蔽礦工獎勵，讓礦工能隱私地接收區塊獎勵。

· Canopy (2020)：伴隨首次減半，徹底改革了融資模式，用由 ECC、Zcash 基金會和社區贈款共同管理的四年期開發基金，取代了原有的創始人獎勵。

· NU5 / Orchard (2022)：是啟動以來最重要的里程碑，用 Halo 2 遞歸證明取代了複雜的可信設定儀式，並增加了統一地址，簡化了隱私操作。 Orchard 屏蔽池就此啟動。

· NU6 (2024)：實施了協議內資金鎖箱，以去中心化方式管理國庫，提升了開發基金使用的透明度。

接下來，協議正在籌備 NU7 升級。

市場表現與現況

在大部分時間裡，ZEC 市場表現不佳，不僅跑輸 BTC，風頭也被門羅幣蓋過。門羅幣預設為用戶提供基礎隱私，但其依賴小規模的誘餌匿名集，其環簽名設計將真實輸入與 15 個誘餌混合，這種適中的匿名集已在部分研究中被成功去匿名化。

監管機構往往更嚴格審查門羅幣，因為其隱私是預設強制的。 2020 年，美國國稅局甚至聘請 Chainalysis 等公司研究追蹤門羅幣交易的方法。相較之下，Zcash 透過 zk-SNARKs 實現可選隱私，在使用屏蔽位址時能完全加密資料並提供更大的匿名集。

這種雙模式設計也使用戶更容易犯操作安全錯誤（例如誤用透明地址），但只要操作得當，Zcash 的密碼學能提供實質上更強、數學上更可靠的隱私。此外，Zcash 的隱私層是抗量子運算的，而門羅幣目前的環簽名方案則不是（其開發者已承認該問題併計劃在未來升級中修復）。

如今光看 ZEC 的價格走勢，就已經講述了一個完全不同的故事。

過去一年 ZEC 價格趨勢

（此處原為價格圖表說明：ZEC 過去一年價格；ZEC 與 XMR 價格對比；ZEC/BTC 匯率日線圖。）

技術細節

Zcash 遵循比特幣的貨幣模型：固定供應量 2,100 萬 ZEC，工作量證明共識，約每四年減半。它採用 Equihash 演算法，旨在比比特幣的 SHA-256 更抗 ASIC 中心化。出塊時間約 75 秒，比比特幣快約 8 倍。 Zcash 約每四年減半，下一次預計在 2028 年 11 月，屆時區塊獎勵將降至 0.78125 ZEC。

Zcash 有兩種地址：

· 透明地址：功能同比特幣，餘額和轉帳公開可見。

· 屏蔽地址：使用 zk-SNARKs 隱藏交易雙方和金額，同時證明沒有憑空造幣。

當使用者在屏蔽地址間轉帳時，網路驗證的是密碼學證明，而非交易細節。該證明聲明：「我有權花這些幣，且計算無誤」，但不洩露任何多餘資訊。隱私的核心，正是在於只分享建立信任所必需的最少資訊。

屏蔽資金池越大，資金流越難追蹤。這就是為什麼近期屏蔽池規模突破總供應量 30% 如此重要的原因。最大的屏蔽池是 Orchard，於 2022 年 5 月 31 日啟動，它取代了舊池，採用了無需可信設置的 Halo 2 證明系統，並引入了統一地址以簡化用戶體驗。

目前，Orchard 屏蔽池內擁有超過 400 萬個 ZEC（約佔流通供應量的 25%），在總計約 490 萬被屏蔽的 ZEC 中佔絕大多數。

（此處原為屏蔽供應量圖表說明：屏蔽供應量增長。)

30 萬美元則減少了近的透明， 1,140 萬（約佔總供應量 70%）。

（此處原為透明供應量圖表說明：透明供應量下降。）

節點與未來發展

個全節點，高於今年稍早的約 60 個低點。但與比特幣（約 2.4 萬）或門羅幣（約 4000）相比仍很少，主要因為運行 Zcash 節點資源密集度高得多（屏蔽交易驗證更耗資源），且多資金池架構和頻繁的網絡升級也增加了複雜性和維護成本。

未來，開發者 Sean Bowe 正在推進「Tachyon 專案」，這是一個透過重構同步和儲存方式來大幅提升屏蔽交易吞吐量的擴展方案。 Bowe 稱 Tachyon 能無需新協議就實現效能飛躍，用相對簡單的密碼學解決所有瓶頸。可以說，Tachyon 之於 Zcash，猶如 Firedancer 之於 Solana。

NEAR Intents 是什麼？

NEAR Intents 是建立在 NEAR 協定上的跨鏈協調層。它允許用戶表達意圖，而無需手動操作跨鏈橋、兌換或錢包。

意圖執行器在幕後會自動調配流動性、執行交換並完成跨鏈結算。

對 Zcash 而言，整合 Intents 意味著使用者能輕鬆地將資產從透明鏈轉入 Zcash 屏蔽池並返回，而無需暴露每一步。這使得交易者或機構能從透明鏈（如以太坊）轉入 Zcash 恢復隱私，進行屏蔽交易，然後（如需）再返回原鏈，且兩頭地址無直接關聯。

Zashi 錢包（ECC 官方錢包，也是 Zcash 最常用錢包）整合 NEAR Intents 後，為用戶抽象掉了跨鍊和屏蔽的技術摩擦。 Zcash 也原生支援檢視金鑰，可用於稽核或合規目的，選擇性揭露屏蔽交易細節。這些功能使 Zcash 的隱私既對個人用戶友好，也符合機構要求。

為何此刻爆發？

Zcash 的突然暴漲，似乎反映了加密文化內部的轉變。正如 a16z《2025 加密狀態報告》指出，近期Google上對隱私相關詞的搜尋興趣激增。

許多比特幣批評者哀嘆其“機構化”，稱其被 ETF 和中心化託管方主導。比特幣本身一直是透明的，ETF 只是增加了中介，並未改變其透明本質。相比之下，Zcash 支持者將其定位為“加密版比特幣”，是對密碼朋克精神的回歸，在當前從 Chainalysis 到鏈上偵探無處不在的監控環境下，這一點引起了共鳴。 Zcash 的崛起重新撕開了「隱私是權利」與「透明為監管」的舊有裂痕。

隨著其隱私技術堆疊終於達到消費級可用性（2024 年 3 月推出的 Zashi 錢包簡化了屏蔽操作），以及屏蔽供應量持續增長，Zcash 正獲得更多關注。更多的 ZEC 被屏蔽意味著匿名集擴大，Zcash 整體也變得更隱私。

另一個顯示 Zcash「回來了」的明確訊號是：幾週前，Hyperliquid 上線了 ZEC 永續合約，讓交易者能在該熱門去中心化交易所對隱私幣進行槓桿交易。這顯示市場對這顆被遺忘數年的明珠有強烈的需求。永續合約的推出增加了 ZEC 的市場流動性，未平倉合約一度達到約 1.15 億美元，也加劇了現貨價格的波動。

從技術基本面看，Zcash 並非一夜巨變。但市場對它的看法變了。這輪上漲既得益於圈內頂流的持續發聲支持，也源於人們再次認識到：隱私，對於無需許可的貨幣而言，至關重要。

無論 ZEC 的價格強勢能否持續，這次行情輪動已經成功迫使市場重新評估隱私的價值。

在沉寂多年之後，這次暴漲讓 Zcash 重獲關注。它能否將投機勢頭轉化為持續的網路成長，尚待觀察。但隱私再度成為焦點揭示了一個更深層的事實：在一個日益透明的金融體系裡，私下交易的能力，正重新被視為一項寶貴的特性。

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