Hyperliquid集團請求CFTC允許能源永續合約

Hyperliquid政策中心和trade[XYZ]已向CFTC請求允許與WTI原油、布倫特原油及亨利樹天然氣相關的受監管永續合約，因為他們的市場累計交易量已超過5000億美元。
摘要

• trade[XYZ]自2025年10月以來在Hyperliquid上運營永續市場。
• 這些團體表示，持續交易可以幫助美國公司在週末對沖能源風險。
• 根據一項引用的研究，預期原油永續價格幾乎涵蓋了週日重新開盤的75%。
• 申請中提議使用穩定幣作為保證金、槓桿限制以及受監管的鏈上市場基礎設施。

Hyperliquid政策中心和trade[XYZ]在8月26日的聯合申請中表示，美國監管機構可以在不等待新立法的情況下，將能源永續合約納入受監管市場。

該信函是針對商品期貨交易委員會的審查而提交的，呼籲為與西德克薩斯中間原油、布倫特原油和亨利樹天然氣相關的合約提供法律途徑。trade[XYZ]是Hyperliquid上第一個主要的第三方市場部署者，自2025年10月以來提供此類產品。

根據申請，這些市場的累計交易量已超過5000億美元，該數字涵蓋了通過trade[XYZ]提供的幾個資產類別，包括其能源產品。

與有到期日的期貨不同，永續合約不會到期。交易者需要定期支付資金費用，以保持每個合約的價格接近其參考資產的價格，這樣可以在不轉移到新的交割月份的情況下保持持倉開放。
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能源永續合約可以填補週末對沖的空白

持續訪問是這些團體案例的核心部分，特別是在地緣政治事件影響油價時，而美國的期貨交易場所則關閉。

根據申請，2月28日中東衝突擾亂能源出口後，航空公司、煉油廠和擁有原油風險的基金經理無法通過受監管的美國期貨市場改變其持倉，直到週日晚上交易恢復。Hyperliquid上的與石油相關的永續合約則在週末繼續運作。

根據這些團體的說法，從週五收盤到基準週日重新開盤之間，約三分之二的油價變化已在鏈上市場中發生。根據申請中引用的新聞報導，布倫特原油在3月9日達到接近每桶120美元，而航空燃料價格在幾週內翻倍。

Hyperliquid政策中心發表的研究還將原油永續價格與基準的後續重新開盤水平進行比較。在研究的幾乎75%的週末關閉中，永續合約的結束價格更接近週日的開盤價格，而不是基準的上週五收盤價格。

根據申請，該研究發現，trade[XYZ]推出其原油合約後，CME WTI重新開盤價格的質量沒有統計上可測量的下降。Hyperliquid政策中心利用這一發現來論證，永續合約可以與有到期日的期貨一起交易，而不會削弱既定基準。

有到期日的期貨對於需要實物交割、特定交割月份的風險或基於期貨曲線形狀的持倉的公司仍然是有用的。相比之下，永續合約可以為尋求持續價格風險的參與者提供服務，而無需定期將合約滾動到下一次到期。

合約大小也可能影響訪問。申請中指出，一個基準的WTI期貨合約涵蓋1000桶，根據最近的價格，代表約70,000美元的名義風險，而trade[XYZ]的中位數非交易時間原油交易約為1,300美元。

在五月，洲際交易所（Intercontinental Exchange）與OKX之間的石油永久合夥關係顯示，既有市場運營商也在檢視全天候能源產品。ICE同意授權其布倫特和WTI價格用於OKX在美國以外的特定市場提供的永久合約。

CFTC審查已為美國監管開啟道路

CFTC在六月要求公眾對兩個相關問題發表意見：將標準能源期貨延長至持續交易，以及上市與實物或可儲存能源商品相關的永久合約。

其審查涵蓋參考價格的可靠性、操縱風險、監控、持倉限制、保證金、清算、客戶保障以及對實體能源市場的可能影響。在增加問題並收到更多時間的請求後，該機構將提交截止日期延長至八月二十六日。

CFTC主席邁克爾·塞利格表示，該機構需要一個「清晰、數據驅動的記錄」，因為受監管的實體考慮更長的交易時間和新的合約設計。該委員會尚未批准能源永久合約，公眾諮詢並不保證會授權它們。

某些數字資產產品已經存在受監管的路徑。正如crypto.news在五月報導的，CFTC批准了Kalshi的比特幣永久合約，成為美國首個聯邦監管的此類合約。

該批准將Kalshi的非到期產品視為期貨合約，儘管CFTC將其分析限制在該合約及類似結構的參考數字商品的產品上，這些商品擁有深厚且持續活躍的現貨市場。能源產品需要單獨考慮，因為原油和天然氣擁有物理市場、交付系統和基準，這些運作方式與比特幣不同。

Hyperliquid政策中心也向CFTC和證券交易委員會尋求股權框架。在八月二十四日的提交中，該組織主張合格的股權永久合約應被視為證券期貨，當它們具備期貨合約的既定特徵時。

鏈上系統將支持持續運作

對於能源合約，最新的申請要求CFTC採用技術中立的框架，而不是要求特定的市場結構。交易所和清算所需要在持續運作之前展示符合現有CFTC核心原則的合規性。

Hyperliquid政策中心和trade[XYZ]表示，鏈上系統可以在所有時段進行交易、保證金檢查、清算、結算和監控。在trade[XYZ]的模型下，持倉是提前資助的，而保證金在每次交易時重新計算，而不是等待預定的結算期。

根據申請，標準訂單簿清算已處理97.9%的所有名義交易量。預定的後備和尾損流程涵蓋了其餘部分。

由於交易、保證金變更和清算出現在公共帳本上，這些團體表示，受監管的運營商可以進行實時監控，而無需為每個市場參與者增加單獨的報告要求。任何美國運營商仍需遵守適用的市場完整性、客戶保護和記錄保存規則。

七月的數據整合將Hyperliquid和trade[XYZ]的價格添加到TradingView，使用戶能夠監控涵蓋商品、股票、外匯和加密貨幣的鏈上市場，超出標準交易所的營業時間。

穩定幣可提供週末保證金

該申請還要求CFTC承認合格的穩定幣和代幣化的傳統資產作為清算衍生品的保證金。與週末關閉的銀行轉賬不同，基於區塊鏈的抵押品可以在持續市場開放時進行轉移。

目前的CFTC政策已允許某些數位資產在某些清算衍生品交易中使用。在該機構的加密抵押品試點計劃下，參與的期貨委託商可以接受比特幣、以太幣和符合條件的穩定幣，但需遵守報告、資本和風險管理要求。

Hyperliquid政策中心和貿易[XYZ]希望委員會澄清這種處理方式如何適用於能源市場。他們的提案並未要求在未清算的掉期中使用加密抵押品，這仍然不在現有的試點範圍內。

除了抵押品規則外，這些團體還提出根據資產類別設置的槓桿限制，以及用通俗語言解釋資金支付和清算過程的披露。市場完整性措施還必須解決價格操縱和在實體能源市場不活躍期間參考基準的可靠性問題。

幾項CFTC要求是圍繞傳統營業時間編寫的，包括與下一個“工作日”相關的截止日期。該申請要求監管機構解釋當交易所、清算系統和抵押品網絡在夜間、週末和假期繼續運行時，這些條款將如何適用。

最後的請求要求受監管的運營商在執行、保證金、清算、結算和記錄保存時使用鏈上基礎設施，只要這些系統滿足現有CFTC核心原則。
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