Strategy 成行情風向標？齒輪開始轉動？

美元儲備加上現金池合計 66.9 億流動性，公司還宣稱淨槓桿率接近零。

撰文：區塊鏈騎士

隨著比特幣反彈到 8 萬美元以上，Strategy 公司股價一周漲了 37%，而帳上還趴著近 67 億美元現金，但過去兩周他們一顆比特幣都沒買。

上周 Strategy 透過市價發行計畫賣出了 1826 萬股 MSTR 普通股，淨募資約 20 億美元。

目前 Strategy 持有約 84 萬枚 BTC，成本均價 7.53 萬美元，現在比特幣價格加算，帳面浮盈超過 30 億美元。

美元儲備加上現金池合計 66.9 億流動性，公司還宣稱淨槓桿率接近零。

過去幾年市場習慣了 Saylor 逢低就買的策略，但這周的操作恰恰相反，賣了 20 億股票，卻沒有一筆流入比特幣。

STRC 是 Strategy 主打的浮動利率優先股，設計目標是在 100 美元面值附近交易。今年 6 月市場最差的時候，STRC 一度跌到 71.25 美元，直接動搖了公司透過優先股融資買幣的能力。

為了托住價格，Strategy 在 7 月設立了各 10 億美元的兩項回購授權，分別用於回購 STRC 和 MSTR 普通股。

目前 STRC 回購授權還剩 5.166 億美元，而 MSTR 普通股回購的 10 億美元額度至今未動。

這個修復過程很關鍵，STRC 回到面值附近，意味著 Strategy 最核心的低成本融資買幣的渠道正在重新打通。

公司明確說過，不會在 100 美元以下發行新的 STRC，而未來高於面值的發行所得，可以用於包括買比特幣在內的一般公司用途。

換句話說，STRC 一旦突破 100，公司就能以低於其他融資工具的成本籌集資金，繼續擴大比特幣持倉。

但這條通道的恢復，建立在 MSTR 股價持續走強的基礎上。MSTR 上周最高衝到了 126.79 美元，漲幅約 37%，同期比特幣只漲了約 22%。

股價跑贏底層資產，聽起來是個好故事，但別忘了，這輪上漲伴隨著大規模的股權稀釋，僅那一周就增發了 4.59% 的股本，而今年以來 MSTR 整體仍較 52 週高點跌了約 69%。

這種左腳踩右腳的玩法，每一步都依賴前一步不出問題。MSTR 股價靠比特幣上漲和自身敘事支撐，STRC 靠 MSTR 融資的錢托底，而整個模型的最終出口是比特幣長期升值。

若比特幣掉頭向下，比如跌回其成本線以下，浮盈變浮虧，MSTR 的溢價可能快速收縮，STRC 也會再次承壓。

Strategy 也很機智，他們沒有急著在 8 萬美元以上追漲，而是先把 STRC 修回面值，並提升現金池，再把淨槓桿降到零。

這套操作更像是在為下一輪買幣窗口蓄力，等融資渠道徹底通暢了再出手。

短期來看，齒輪還在轉，但轉速已經比前幾年慢了不少，但也聰明不少，現在看起來 Strategy 賣幣真成了底部標誌，那等他們再次購入 BTC 時，會不會是牛市的開啟？

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