美國證券交易委員會提議豁免歐盟債務期貨

美國證券交易委員會（SEC）已提出一項規則修訂，將歐盟債務從期貨交易中豁免，並開放60天的公眾意見徵詢期。
摘要

• SEC希望將歐盟債務義務納入第3a12-8條規則的豁免範圍。
• 該豁免僅適用於合格期貨合約的市場推廣和交易。
• 如果修訂生效，歐盟債務期貨將屬於商品期貨交易委員會（CFTC）的專屬管轄範圍。
• 聯邦證券法將繼續適用於基礎歐盟債務的發行。

SEC提案將涵蓋歐盟債務期貨

SEC在8月28日的提案中表示，希望將歐盟發行的債務納入1934年證券交易法第3a12-8條規則所涵蓋的外國政府證券中。
根據該修訂，與歐盟債務相關的合格期貨合約可以在美國或對美國人士進行發售、銷售或確認，並遵循與外國政府發行的債務期貨相同的監管框架。商品期貨交易委員會將對這些合約擁有專屬管轄權。
這一變更不會使歐盟債券獲得對美國證券法的一般豁免。根據SEC的說法，該指定僅適用於期貨的市場推廣和交易，而基礎債務義務的發行仍需遵循聯邦證券要求。
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第3a12-8條規則已涵蓋包括英國、加拿大、日本、澳大利亞、法國、德國、意大利、西班牙及其他幾個外國政府發行的政府債務。該規則包括11個歐盟成員國，但歐盟作為一個機構發行的債務不在其中。
SEC主席保羅·阿特金斯表示，這一差異使得可比的債務工具受到不同的監管對待。

"長期以來，這樣的差距——幾個歐盟成員國的債務被涵蓋，但歐盟本身的債務卻不被涵蓋——造成了市場上混淆而非信心的那種不一致，"阿特金斯說。

歐盟債務豁免的範圍將相對狹窄

根據該規則，SEC提議將歐盟債務義務定義為由歐洲委員會代表歐盟發行的債務，前提是該借款代表歐盟的直接和無條件義務。
提議的語言遵循官方歐洲委員會文件中使用的結構。根據SEC的提議，雖然歐洲委員會負責發行，但歐盟作為發行者和債務人。
合格合約還需要滿足該規則的現有條件。第3a12-8條規則適用於未根據證券法註冊的債務證券，且不由註冊的美國存託憑證代表。受豁免的期貨必須在交易所交易，並滿足該規則的外國交付、清算和抵消要求。
第3a12-8條規則於1984年創建，最初涵蓋英國和加拿大政府發行的債務。隨著監管機構允許美國投資者訪問與海外主權債務相關的期貨，SEC後來增加了更多外國政府，而不將每個合約視為證券期貨。
歐盟債務仍然不在該規則之內，因為歐盟不是一個國家。然而，SEC表示，該集團具有獨特的經濟和制度特徵，並且越來越多地被市場參與者視為主權發行者。

該修正案將歐盟納入指定外國政府證券的定義，而不改變已適用於規則中列出的政府的要求。因此，投資者和市場運營商在美國市場上推廣或交易歐盟債務期貨時，需遵循相同的條件。

CFTC將監管符合條件的歐盟債務合約

將歐盟債務納入規則3a12-8將使符合條件的期貨不再被法律定義為證券期貨。根據SEC的說法，這些合約將隨之受到CFTC的專屬管轄，這與已涵蓋的11個歐盟成員國的債務期貨的處理方式一致。

阿特金斯將該提案描述為「實踐中的協調」，並表示這是基於SEC與CFTC的合作，以保護投資者，同時解決兩機構規則之間的差距。

對於美國市場參與者而言，該提案將提供一條明確的途徑，以便在提供直接訪問的外國交易所獲取符合條件的歐盟債務期貨。SEC表示，這些合約可以提供對沖和風險管理的機會，但需遵循商品交易法及規則3a12-8中的現有保障。

基礎資產與與其相關的衍生品之間的區別也出現在美國的加密市場。正如crypto.news之前報導的，SEC對比特幣指數期權的審查引發了關於基於比特幣的合約是否應完全受CFTC規則管轄的管轄權爭議。

在該案件中，CME集團主張比特幣是一種非證券商品，跟蹤其價值的期權符合商品期權掉期的資格。納斯達克PHLX則認為聯合監管可以提供合規的途徑，儘管SEC在將該問題提交全委會審查時尚未解決管轄權挑戰。

歐盟債務期貨提出了一個單獨的法律問題，因為SEC提議根據《交易法》行使其權力，將基礎義務指定為有限目的的豁免證券。與待決的比特幣期權爭議不同，該提案明確將符合條件的期貨合約分配給CFTC，同時保留SEC對基礎證券發行的監管。

SEC的規則制定還涵蓋加密保管和發行

除了對外國政府債務的工作外，SEC還在單獨的程序中持續發展數字資產的規則。該機構於8月25日向白宮管理和預算辦公室發送了針對加密保管要求的提議修正案。

根據聯邦監管議程，保管項目將解決註冊投資顧問和投資公司如何持有客戶和基金資產，包括加密貨幣。完整的要求將在白宮審查結束並SEC委員投票決定是否發布提案之前不會公開。

在七月，委員會還將加密發行、經紀交易商要求和市場結構列入2026年議程。一個項目涉及某些加密發行的豁免和安全港，而另一個則檢查處理數字資產的經紀交易商的財務責任規則。

該機構於8月18日發布了其402頁的《加密資產規範》提案。該文件提議提供一項涵蓋四年內最高500萬美元的啟動豁免，以及在滾動的12個月期間內最高7500萬美元的籌資豁免。

一個單獨的安全港可能允許符合條件的代幣在發行者永久停止其承諾執行的基本管理工作後失去其投資合約地位。《加密資產規範》的評論期將在其發布於《聯邦公報》後持續60天。

對於歐盟債務修正案，證券交易委員會（SEC）將在聯邦公報上發布提案，並在接受意見為期60天之前進行公示。該機構已要求市場參與者針對包括進入歐盟債務期貨的可及性、可用的投資者信息、可能的成本，以及規則3a12-8是否應涵蓋來自更多政府或機構的債務等問題進行討論。
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