穩定幣併購潮來襲：Coinbase為何願花20億美元收購基礎設施BVNK？

原文標題：《20 億豪賭？ Coinbase 要藉 BVNK 為穩定幣造一條高速通道》

原文作者：KarenZ，Foresight News

穩定幣領域的併購競爭愈演愈烈。繼 Stripe 以 11 億美元收購穩定幣平台 Bridge 之後，一場競購大戰在 Coinbase 與支付巨頭萬事達卡之間展開，而他們的目標，正是穩定幣支付基礎設施領域的新星——BVNK。

10 月初，據財富雜誌援引消息人士率先披露，Coinbase 與支付巨頭萬事達卡均已就收購 BVNK 展開談判，交易區間鎖定在 15 億至 25 億美元。從當時的種種跡象來看，Coinbase 在這場競購賽中已隱隱佔上風。 Coinbase 旗下創投部門 Coinbase Ventures 本身就是 BVNK 的現有投資者之一，這種「投資後併購」的合作基礎，像是為這場收購交易鋪就了一條綠色通道。

進入 11 月，彭博社的最新報告進一步確認了交易進展：Coinbase 計劃以約 20 億美元的價格敲定對 BVNK 的收購，此時雙方已進入後期談判階段，盡職調查流程也在推進。若一切順利，這筆交易預計將在 2025 年底至 2026 年初塵埃落定，屆時，它將創造穩定幣領域最大的併購案例。

值得一提的是，就在 BVNK 收購談判進入白熱化階段時，萬事達卡卻悄然將戰略重心轉向了另一標的。根據《財星》雜誌 10 月底引述五位知情人士消息，萬事達卡正與芝加哥加密貨幣基礎設施新創公司 Zerohash 進行後期談判，計劃以 15 億至 20 億美元收購該公司。

BVNK 是誰？

BVNK 團隊背景

BVNK 成立於 2021 年，總部位於倫敦。公司由曾在金融科技、銀行和數位資產領域工作的創辦人創立。

· BVNK CEO Jesse Hemson-Struthers：連續創業家，其先前在電子商務和遊戲領域的創業項目分別被媒體巨頭 Naspers 和 Sportradar 成功收購。

· BVNK 共同創辦人兼 CTO：Donald Jackson：曾創立 Cue（一個自籌資金的客戶互動平台）和 Verity（一家反詐欺服務公司）。

· BVNK 美國區 CEO Amit Cheela：曾擔任 BlockFi 財務長。

· 首席合規官 Phil Doyle：曾先後在 Revolut、Visa、ClearBank 和 Zepz 等公司領導反詐欺和合規工作。

BVNK 官網顯示，其團隊規模已擴大至 300 餘人，年化支付成交量達到 200 億美元以上，融資總額達 9,000 萬美元。

融資進展與估值軌跡

融資方面，2022 年 5 月份，BVNK 完成 4,000 萬美元 A 輪融資，投後估值達 3.4 億美元。這輪融資的領投方為 Tiger Global Management。其他投資者包括 The Raba Partnership、Avenir、Kingsway Capital、Nordstar、Concentric 和 Base Capital 等。值得一提的是，Tiger Global 在當年前 4 個月雖損失高達 170 億美元，仍堅定看好 BVNK，足見其對該公司前景的信心。

2024 年 12 月，BVNK 完成 5,000 萬美元 B 輪融資，Haun Ventures 領投，Coinbase Ventures、Scribble Ventures、DRW Venture Capital 以及原有投資方 Avenir 和 Tiger Global 也參與了投資。據《財富雜誌》引述知情人士稱，此輪融資對 BVNK 的估值約為 7.5 億美元。

進入 2025 年，BVNK 接連獲得全球支付巨頭 Visa 和跨國銀行花旗（Citi）的青睞，在 5 月從 Visa 旗下 Visa Ventures 獲得戰略投資，12 月又獲得來自 Citi Ventures 的戰略投資。

從 2022 年 5 月份的 3.4 億美元估值、到 2024 年 12 月的 7.5 億美元估值，再到如今的 20 億美元左右的談判收購價，BVNK 的加速升值反映了穩定幣基礎設施領域的投資熱度以及市場對 BVNK 的認可。

核心服務體系

BVNK 提供多層次的穩定幣支付基礎設施，幫助企業在傳統金融和區塊鏈世界之間無縫運作。其服務分為兩大模式：

· 完全託管模式：企業可以利用 BVNK 的許可和託管服務啟用數位貨幣支付，由 BVNK 負責監管合規和資金保管，降低企業接入成本。

· 自主管理模式：BVNK 提供基礎設施即服務產品“Layer1”，專為尋求規模化和控制的企業設計。企業可在內部運作穩定幣支付，自主連結許可證、託管機構和流動性合作夥伴。

使用者可以選擇完全託管模式或自主管理模式。平台支援透過穩定幣進行快速的跨國轉帳和清結，同時也支援傳統法幣的支付管道。

在產品形式上，BVNK 提供了虛擬帳戶命名、支付接收、支付發送、即時轉帳以及嵌入式錢包等功能模組。企業可以透過幾行程式碼整合這些功能，在自己的應用程式中為用戶提供穩定幣和法幣的收付、持有及兌換能力。

BVNK 也重視美國地區的擴張。 8 月份，BVNK 宣布將透過與 Paxos 合作在美國所有 50 個州提供穩定幣支付服務。當時，BVNK 也表示，光是過去 60 天內，其交易量就成長了四倍，光是美國業務的年化交易量就有望在年底前超過 100 億美元。

BVNK 為何值 20 億美元？

強勁的業務成長

BVNK 作為穩定幣支付基礎設施供應商，2025 年業務強勁成長，年化處理交易量超過 200 億美元，主要服務對象包括全球支付處理公司 World、跨國付款支援與軟體公司 Flywire 及客戶付款。

從 2022 年 5 月的 20 億美元年化處理量到如今的 200 億美元，十倍成長速度在金融科技領域極為罕見，充分說明穩定幣支付在企業端的需求已經爆發。

獲利模式

BVNK 的獲利主要來自於向商家收取的服務費用，其定價模式是基於支付交易量劃分不同層級，採用公平透明的邊際定價策略。

隨著全球穩定幣支付規模的持續成長，BVNK 的營收規模也將同步擴大，有望形成穩定的現金流與獲利成長曲線。

高估值背後的核心邏輯

BVNK 之所以能在短時間內實現估值飆升，核心在於其構建了“技術 + 合規 + 生態”的三重壁壘。

在技術層面，其 Layer1 基礎設施支援多鏈與多支付軌道，能夠實現穩定幣與法定貨幣的無縫對接，滿足企業跨境支付、全球薪資發放、市場交易結算等多元化需求；在合規層面，其託管穩定模式將大幅降低企業託管貨幣服務的合規成本；等產業夥伴建立合作，應用場景涵蓋金融科技、電商平台、全球薪資、遊戲、數位資產交易等多個領域。

此外，穩定幣產業的爆發式成長是 BVNK 估值提升的重要外部因素。隨著《GENIUS 法案》的簽署實施，美國為穩定幣建立了專門的監管框架，產業發展更加規範化，疊加 Circle 上市帶來的示範效應，穩定幣的機構化進程加速，市場對優質基礎設施服務商的需求持續旺盛，這也為 BVNK 的估值提供了強有力的支撐。

Coinbase 的策略意圖

Coinbase 長期以來過度依賴交易手續費，這種模式具有極強的週期性。如果市場進入熊市，交易費收入直線下降。

收購 BVNK 代表 Coinbase 的策略覺醒－從被動承受市場週期波動的參與者轉變為主動建構基礎設施的平台業者。穩定幣基礎設施帶來的收入具有天然的抗週期性。即使在加密市場低迷時期，企業的跨國支付、薪資發放、國庫管理等需求仍然存在。這種可預測的、以交易量而非交易價格波動為基礎的收入模式，將顯著改善 Coinbase 的財務穩定性。

我們可以發現，Coinbase 第三季近 19% 的營收來自穩定幣。同時，Coinbase 也持續拓展支付場景，例如，推出支付 API 與 B2B 支付 UI/API，支援企業透過 Base 鏈以 USDC 嵌入穩定幣結帳、24 小時支付等功能。

可以想像，在收購 BVNK 後，Coinbase 將擁有更強大的支付基礎設施。透過 BVNK 的支付網絡，USDC 可以更快速地流向全球企業和消費者端，形成一個真正的支付貨幣而不是僅交易物件。

小結

傳統支付系統圍繞信用卡和銀行帳戶建立的「通道 + 平台」模式或在被「基礎設施 + 應用」的新模式所顛覆。

Coinbase、Stripe 等參與者預計將證明，當支付基礎設施足夠開放和模組化時，第三方應用可以像搭積木一樣快速建造各種支付服務。

未來的支付市場可能不再由 Visa 和 Mastercard 的「通道壟斷」主導，而是由多個開放的穩定幣支付基礎設施平台競爭，每個平台都試圖吸引盡可能多的應用程式和使用者。

從更宏觀的角度來看，Coinbase、Stripe 的穩定幣支付收購並非孤立事件，而是反映了整個金融生態的深刻變革。穩定幣從加密圈的邊緣話題，已經成為全球金融體系必須面對的主流力量。在這個歷史節點，誰掌握了最好的支付基礎設施，誰就掌握了未來金融的入口。

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