解讀 Messari 年度報告：為何 2025 年市場情緒全面崩潰？

By: crypto insight|2025/12/23 00:30:17

Key Takeaways

2025 年的加密市場情緒觸底，但並不代表系統失敗。
市場結構的變化帶來了個人認知的錯位。
BTC 經過多年的發展，已被定位為唯一的數字貨幣代表。
傳統貨幣體系的失衡，對加密資產的需求愈加明顯。

WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:04:42

在 2025 年，加密市場的情緒達到了前所未有的低點。Messari 發佈的年度報告，《The Crypto Theses 2026》，深刻探討了這一現象的根本原因。縱然在制度、資金和基礎設施方面，各項指標顯示出愈發穩定的特徵，但市場情緒的急劇下滑卻不容忽視。這一年，華爾街的投資者或許享受著入市以來最理想的回報，而與此形成對比的是，在 Telegram 和 Discord 上熬夜交易的個人投資者卻在懷念過去的時光。

2025 年的矛盾性：表面繁榮下的情緒崩潰

在科技進步和市場制度進一步完備的背景下，2025 年出現的情緒崩潰似乎是難以理解的。Crypto Fear & Greed Index 在 11 月跌至歷史性低位 10，進入「極度恐懼」區間。這種情況僅在全球流動性危機或重大系統性崩潰時才會出現。然而，這一年並未發生任何大型交易所的崩潰或具有破壞性的資產崩盤事件。Messari 的分析強調了情緒與市場現實的嚴重脫節，究其根本，這並不是市場結構的失敗，而是投資者個人體驗的差異性。

正是這種體驗的迥異，使得 2025 年成為機構投資者的收穫年，而個人投資者卻處於迷茫之中。傳統的高波動高收益預期正遭遇現實的挑戰，市場的玩法已經不在是過去那套公式。機構資金的進入、ETF 以及 DAT 的出現，使市場流動性變得愈加集中於長期持有，這樣的變化讓曾擁有高收益預期的個人投資者不得不面對市場規則的重構。

失衡的貨幣體系：隱藏在市場背後的風險

分析加密市場的情緒崩潰，不能僅停留在市場表面的指標。當代貨幣體系本身的問題，成為 Messari 報告中的一個關鍵議題。政府債務的不斷累積、低實際利率以及抑制金融的現象，均對儲蓄者構成了壓力。其後果便是，無論是美國、日本還是歐洲各國，政府債務相對 GDP 的比例都在穩步上升，從而削弱了法定貨幣的吸引力。

這一背景下，個體投資者越來越認識到即便辛勤儲蓄，也難以抵消現實中的貨幣貶值和財富縮水。加密貨幣在這種情境下獲得關注，並不是因為它宣稱有更高的收益，而是因為它能提供一套不受單一機構控制的貨幣體系，使個人能更有效地掌控自己的財富保值之道。

為何選擇 Bitcoin：共識問題超越技術競爭

在 Messari 的分析中，Bitcoin 脫穎而出的原因被歸結為「共識優勢」而非「技術競爭」。在這三年內，Bitcoin 的價值增長了 429%，其市值在全球資產中名列前十。ETF 和 DAT 的制度性支持，也進一步鞏固了 Bitcoin 作為主體數字資產的地位。

Messari 堅持 Bitcoin 的強勢不是一種偶然，而是市場共識的整體重塑。因為即便 Bitcoin 缺乏傳統意義上的應用場景或生態建設，它依舊滿足了「成功貨幣」的全部特徵：價值穩定，不依賴外部變量，而這份穩定性對於一個高風險的投資環境來說尤為珍貴。

在這樣的環境下，Bitcoin 的無聊反而變成了一種價值，而依賴高波動去獲取高收益的投資策略則顯得愈發艱難。這表明了一種向穩定性靠攏的市場傾向，而非向更多虛幻的未來故事下注。

L1 的挑戰：當市場只需要一種「錢」

在 Bitcoin 的主導地位穩定之後，對於其他 L1（Layer 1）區塊鏈的未來提出了直觀的挑戰。Messari 報告指出，L1 的估值不得不從「未來的故事」回歸到「當下的制約」。截至 2025 年底，81% 的加密市場價值來自於 Bitcoin 和其他潛在的「錢」的定價邏輯，更難再以「應用平台」的思路去吸引市場。

伴隨著這一市場趨勢的，是 L1 區塊鏈生態發展難以持續的現實窘境。以 Solana（SOL）為例，儘管這一年的生態增長顯著，價格表現卻僅稍微跑贏 Bitcoin。這說明要想在當前市場情境中取得超額回報，L1 必須擁有倍數級別的增長，而這種情況的出現已顯得越發不易。

最終，L1 的位置從競爭問題轉變為定位問題。失去作為貨幣選項的支持後，L1 不得不重新評估其存在的價值，而這正是 2025 年情緒懷疑和錯位的根源所在。