美國債券市場‘發作’…利率急升究竟為何？

國債拋售，10年期突破5.1%

成長·油價·聯準會·投標‘四重衝擊’

股市·幣市連鎖波及

[區塊媒體 李正華 記者] 美國債券市場突然遭遇拋售潮。穩健的經濟、高油價、鷹派的聯邦儲備系統（Fed·聯準會）以及疲弱的國債投標同時交織在一起。華爾街診斷出債券市場正遭遇推高利率的‘完美風暴’。

美國10年期國債利率已突破5.1%，達到2007年以來的最高水平。5年期利率也突破5%。市場原本預期經濟會放緩，但強勁的經濟和持久的通脹卻讓加息預期迅速擴散。

紐約股市下跌，比特幣也跌至8萬4000美元左右，對金融投資市場造成了負面影響。

美國債券市場‘發作’...一天之內氣氛突變

美國國債市場在23日（當地時間）出現劇烈的賣出潮。10年期國債利率在盤中上漲約17個基點（0.17個百分點），達到5.13%。這是自2007年以來的最高水平。一天的漲幅是自2025年4月唐納德·特朗普美國總統所謂的‘解放日’關稅公告以來最大。

5年期國債利率在盤中上漲約20個基點，突破5%。5年期利率首次突破5%是自2007年以來的首次。30年期國債利率也上升至5.4%左右，達到2007年以來的最高水平。債券價格與利率呈反向運動。利率急升意味著強烈的國債拋售潮。

《華爾街日報》（WSJ）和彭博社等當地外媒在與債券專家的緊急訪談中，緊急報導了美國國債市場的不穩定情況。

法國興業銀行美國研究負責人蘇布拉德拉·拉賈帕（Subrahmanyam Rajapakse）將當天的情況簡單地形容為“熔毀（meltdown）”。他診斷出，從全球債券市場開始的拋售潮正在突破主要利率線，似乎失去了控制。

SEI投資公司債券投資運營負責人肖恩·辛科（Sean Simko）表示：“今天我不想站在迎面而來的貨運列車前。”他解釋說，強勁的經濟指標、國債供應以及全球持久的通脹同時對市場施加壓力。

此次急升並非由單一壞消息引起。強勁的經濟、油價上漲、聯準會的進一步緊縮預期以及國債供需惡化同時爆發。

第一個衝擊是油價。在中東緊張局勢持續的背景下，國際油價再次上漲。根據WSJ報導，布倫特原油在盤中突破每桶103美元。能源價格上漲可能再次刺激通脹，這引發了國債的拋售。

第二個衝擊是美國經濟的強勁表現超出預期。

標準普爾全球美國綜合採購經理指數（PMI）顯示，製造業和服務業的企業活動以五年來最快的速度增長。就業增長速度也是四年來最快的。這對預期經濟放緩的債券市場來說是壞消息。

聯合國聯邦信用合作社首席投資官克里斯托弗·沙利文（Christopher Sullivan）表示，考慮到伊朗問題以及美國經濟的持久強勁，現階段“持有債券對許多人來說並不合理”。

RBC資本市場美國利率策略師艾薩克·布魯克（Isaac Brook）表示，投資者現在很難對市場持正面看法。僅從利率水平來看，國債可能看起來有吸引力，但在過去六個月中，每當認為已經到達低點時，利率卻持續上升。

聯準會再次行動...市場反映一年內三次加息

對債券市場造成更大衝擊的是聯準會。

聯準會上週首次在三年內提高基準利率至3.75%至4.00%。聯準會主席凱文·華爾希（Kevin Warsh）解釋說，此次措施消除了貨幣政策中的一些寬鬆部分。

當天，聯準會董事邁克爾·巴（Michael Barr）再次強調了進一步加息的可能性。他表示：“通脹超過2%的目標，並且在適時達到目標方面也不明確。”

匯豐銀行美國利率策略師迪拉吉·納魯拉（Dhiraj Narula）解釋說，市場擔心供應衝擊帶來的物價壓力，聯準會仍有意提高利率以抑制通脹。這意味著聯準會的鷹派政策可能會持續很長一段時間。

ABN AMRO投資解決方案首席投資官克里斯托夫·布謝（Christophe Boucher）表示：“收益率曲線的短期區間開始積聚壓力。”他分析認為，強勁的經濟指標為聯準會進一步強化鷹派立場提供了依據。

市場價格也出現變化。利率掉期市場完全反映出未來一年內將加息0.25個百分點三次的預期。對第四次加息的對沖需求也相當高。

如果實現，聯準會的基準利率可能上升至4.75%至5.00%。這與不久前主導市場的降息預期正好相反。

決定性打擊是國債投標...“沒有人想買”

已經動搖的債券市場遭遇的決定性打擊是美國財政部的5年期國債投標。

700億美元（約98兆韓元·匯率1400元計算）規模的5年期投標利率定為5.033%。這是自2006年以來最高的投標利率。以超過市場預期3個基點的水平中標。

根據彭博社報導，這是自2018年以來相關統計的第二低的5年期投標。經紀商承擔的數量超過預期，這也被解讀為最終投資者需求疲弱的信號。

WSJ分析指出，當國債價格下跌時，投資者不願意購買債券，而疲弱的投標結果再次加劇了投資者的不安，形成了推高利率的惡性循環。

彭博市場直播宏觀策略師布倫登·費根（Brendan Fagan）診斷當前情況為：“強勁的增長、持久的通脹、圍繞能源市場的不確定性以及鷹派的聯準會正在為利率上升製造幾乎完美的風暴。”

美國財政部的國債回購也未能改變氣氛。財政部將長期國債的購買規模擴大至60億美元（約8兆4000億元），但市場並未作出明顯反應。

問題在於國債利率的上升並不僅限於債券市場。

10年期國債利率作為美國住房抵押貸款到公司債券等廣泛金融產品的基準。利率保持在高水平，家庭和企業的金融成本也會上升。

金融市場普遍顯示出不穩定的跡象。當天標準普爾500指數下跌0.8%，納斯達克綜合指數下跌1.1%，道瓊斯工業平均指數下跌0.7%。比特幣停止了向9萬美元的上漲行進，回落至8萬4000美元。

盧普資本資產管理公司債券首席投資官斯科特·金博爾（Scott Kimball）表示：“風險資產市場相對能夠承受這一點，目前看來這似乎是利率市場本身的問題。”

最終市場提出的問題很簡單。超過5%的利率是否足夠吸引債券買盤，還是考慮到美國的強勁增長和通脹以及進一步緊縮，仍然不夠高？

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