想買狗,先買英偉達:幣股 Meme 是牛市發動機嗎?
熱鬧很大,真人很少。
撰文:Clow
想買一隻狗幣,得先買英偉達的股票。
這不是段子,是 Robinhood 鏈上眼下最流行的玩法。狗叫 Artificial Inu,池子對面放的是代幣化的 NVDA。8 月 1 日它市值 150 萬美元,8 月 30 日 1.35 億,9 月初一度衝過 3.2 億。
鏈也跟著瘋。上線約兩個月,DeFi TVL 從接近零漲到 7--8 億美元;據 DefiLlama 統計,9 月 3 日單日 DEX 成交量 16.86 億美元。
兩個月,三項紀錄,一個新詞:幣股 Meme。
於是有人開始喊:這輪牛市的發動機找到了。上一輪是 ETF 把華爾街的錢引進幣圈,這一輪,是把華爾街的股票直接變成鏈上的籌碼。
也有人說,這不過是 Pump.fun 換了張皮,只是這次皮上印著英偉達。
一台發動機得有兩樣東西:源源不斷的燃料,和不熄火的轉速。這台機器有沒有,得拆開看。
01 想買狗,先買英偉達
故事得從一隻貓講起。
Robinhood 鏈 7 月 1 日上主網,Arbitrum Orbit 架構,用 ETH 付 Gas,出塊約 100 毫秒。官方的設想是給代幣化股票和 RWA 修一條 24 小時不打烊的路。
第一個把散戶帶進來的卻不是股票,是 CASHCAT。它借的是 Robinhood 兩位創始人 2010 年最初的公司名,和官方沒有任何關係,市值一度衝過 3 億美元。Robinhood 的 CEO 倒也不介意,發帖說這條鏈"對 Meme 也很好用"。
它證明了一件事:只要故事夠暴富,散戶願意跨鏈、願意配新錢包、願意在一個陌生合約裡當流動性。
接著來的是 Pons,一條發幣流水線。發行、定價、建池打包成標準流程,聯合曲線上的份額賣完,就自動把募到的錢和預留代幣扔進 Uniswap V4 永久鎖定。
截至 8 月 31 日,Pons 上發了約 38.9 萬個代幣,收了 4627 萬美元手續費,其中 1023 萬美元歸協議,約 361 萬美元用來回購銷毀 PONS。8 月 30 日一天,PONS 自己的成交量就有 6738 萬美元,市值衝到 2.33 億。
錢從賭單個 Meme,變成了賭賭場本身。
然後是第三步,幣股 Meme。
意思很直白:一個 Meme 幣,不跟 ETH 配對,不跟穩定幣配對,直接跟一隻代幣化美股配對。
Artificial Inu 就是這麼來的。想買它,你得先買 NVDA 代幣扔進池子,每一筆買單都在替英偉達的代幣製造需求。
SPACEHOOD 配 SPCX,蹭馬斯克。MOO 配美光的 MU,蹭的是諧音和"內存超級周期"。這些幣的美元價格有兩個變數:社區對狗的熱情,和底下那隻股票自己的漲跌。買它等於同時押兩注。
The Index 更直接,買賣雙邊各抽 3%,拿去買一籃子股票代幣分給持幣人,累計手續費已過 170 萬美元。
傳統 RWA 的問題是買完沒人交易,股票代幣像鎖進保險箱。幣股 Meme 把它拖出來,逼它下場當籌碼。每一次狗幣換手,都在給底下那隻股票製造成交量。
02 開盤鈴才是最後的做市商
前兩天 HIMS 的熱鬧大家已經看夠了,這裡只說它暴露的那根斷掉的骨頭。
據 The Defiant 統計,鏈上的 HIMS 代幣總共只有 5.87 萬枚,對應真實流通盤 2.33 億股的 0.025%。一個叫 BONER 的 Meme 把其中 3.12 萬枚鎖進了自己的池子,占 53%。
周日晚上,HIMS 在鏈上被買到 132.64 美元,紐交所的周五收盤價是 28.84 美元。
4.6 倍的溢價,為什麼沒人來套利?
因為沒人套得了。按 Robinhood 的設計,只有唯一的授權參與者 BBVI 才能鑄造新代幣,招股書裡這個角色是 Robinhood 自家的 Bitstamp。鑄造的前提是先在真實市場買入股票對沖。周末紐交所關門,沒人肯憑空變出一枚新的 HIMS。
周一美東正午過後,BBVI 一小時內鑄了約 4000 枚補進去,溢價瓦解,價格回到 29 美元附近。
鏈上金融吹了十年 24/7,結果定價權還歸紐約那聲開盤鈴。那 4000 枚代幣才是真正的做市指令,而下這道指令的人,要等華爾街上班。
這次是向上擠兌,賬面繁榮一場。反過來想,如果周末發生的是恐慌拋售,砸掉的不只是 Meme,池子裡那半個流通盤的股票代幣會被一起抽乾。而補貨的人,要等到周一。
一個供應彈性受限、每週還要停擺兩天的資產,被拿來給無限波動率的東西定價。這不是意外,是設計本身。
開盤鈴一響,鏈上的週末就結束了。
03 數字很大,人呢?
把 7 月 16 日到 28 日的全部 6350 萬筆交易拆開看了一遍,看到的是一台跑步機。
82.37 萬個錢包裡,61% 只出現過一天。每天新發的 1 萬到 2.6 萬個代幣,84% 在第一天之後再沒有成交。中位數交易金額 48.42 美元。
交易機器人只占錢包數的 1.7%,卻貢獻了 51.3% 的成交量。13 天全勤的 9003 個錢包,占總數 1.1%,吃掉了 37.3% 的成交量。
不過同一份數據裡也有另一面:代幣化股票的持有人數 30 天漲了 155%,累計 DEX 成交量超過 30 億美元。賭場旁邊,正經櫃檯的客人也在變多。
錢的分布同樣割裂。截至 8 月 31 日,鏈上穩定幣約 7.75 億美元,Paxos 的 USDG 占 57.6%,Ethena 的 USDe 占 42%。7 億多 TVL 裡,4.8 億躺在 Morpho 上,吃的是 Robinhood Earn 宣傳的約 7% 年化,主要是 Steakhouse 管理的 USDG 金庫。
真正在賭場裡換手的資本,比 15 億的日成交量暗示的要小得多。同一筆錢,一天轉很多圈。
另一邊,Robinhood 的代幣化股票對美國、加拿大、英國、瑞士、阿聯酋居民全面封鎖。
華爾街的股票,華爾街的人買不到。鏈上的交易,一半是腳本打出來的。
回到那個問題:幣股 Meme 會不會成為牛市的發動機?
看多的人有他們的理由。RWA 講了三年,代幣化股票一直是買完就鎖進保險箱的東西,是 Meme 第一次讓它們有了真實的成交深度。
上一輪 Solana 的行情,也是 Meme 先點的火,正經應用後來才跟上。英偉達、馬斯克、蘋果,這些符號誰都懂,能把從來沒碰過鏈的人拉進來,這是 ZK 和再質押做不到的。
看空的人盯著兩樣東西。
一是燃料:牛市的先決條件是場外新錢持續淨流入,上一輪比特幣現貨 ETF 幹的就是這個活。而幣股 Meme 把全球最有購買力的北美散戶擋在門外,靠歐洲和亞太的散戶,加上以太坊上的存量資金左手倒右手。
有人算過,以 The Index 為例,買賣各抽 3%,一進一出就沒了 5.9%,還不算滑點。沒有新錢進來的負和遊戲,燒的是自己的油。
二是轉速:61% 的錢包只來一天,一半成交量是機器人打出來的,每到週末還得熄火等紐交所開門。
監管是懸在兩邊頭上的同一把劍。SEC 三個部門此前聯合發過聲明,代幣化不改變證券的實質。散戶在鏈上買到的 NVDA,法律上是 Robinhood 在澤西島的特殊目的實體發行的債務憑證,沒有投票權,也沒有直接的股息追索權。
像 The Index 這種抽水買股票再分給持幣人的東西,怎麼定性,還沒人說得清。
兩邊都有道理,區別在於怎麼定義發動機:是點火的那根火柴,還是一直燒下去的油。
Meme 換過很多次皮:動物、名人,這次換成了股票代碼。每一次都能點一把火,這次的火能不能燒出鏈外,得看接下來幾個月,錢是從鏈外進來,還是在鏈內打轉。
火已經點著了。油從哪兒來,還沒人回答。
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