沃什首次在傑克遜霍爾的演講，市場期待‘通脹解決方案’

凱文·沃什美國聯邦儲備委員會主席將在傑克遜霍爾的舞台上發言。全球都在關注沃什將會發出什麼樣的訊息，因為他掌握著全球宏觀經濟的方向盤。

沃什主席一直主張「市場根據數據自行運行，聯儲只是裁判」。然而，財政部長斯科特·貝森特直接介入國債市場，試圖拉低長期債券收益率，這引發了波瀾。

即使沃什主席發表鷹派言論也會成為問題（與貝森特財政部長衝突），而表現出鴿派態度也會成為問題（與聯儲內部的加息論衝突）。即使重複「聯儲裁判論」，也很可能會受到「不負責任」的批評。

被困於四面楚歌的沃什能否堅持2%的物價政策？如果沃什主席的一句話讓國債市場出現劇烈反應，投資市場可能會捲入巨大的漩渦。

沃什主席將於28日上午10時（美東時間）在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯邦儲備銀行年度經濟政策研討會上發表主題演講。

市場所期待的並不僅僅是對物價穩定意志的簡單重申。對於持久的通脹，聯儲將如何應對，以及在今年剩餘的時間裡，貨幣政策將以何種標準來決定，這需要更明確的說明。

沃什主席的溝通策略自上任初期以來並不順利。他在7月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後，並未具體表達對美國經濟的看法，也避免了對未來利率方向的前瞻指引。市場被要求自行查看數據，尋找出路。

國債市場對沃什的這種態度表示不滿，認為他對將物價回到目標水平的意願並未充分表現出來。隨後，美國長期國債利率上升至20年來的最高水平。無法忍受的貝森特財政部長表示將大幅增加國債回購規模，從而引導債券收益率下降。這意味著財政部在做聯儲的工作。

由於持久的物價和財政赤字擔憂，國債利率仍然高企，市場對沃什主席提出的未來應對方向的壓力加大，要求他像前任一樣更清晰地表達。

沃什主席是否能給市場想要的答案仍然不確定。

沃什目前正在運作五個檢討聯儲內部運作的工作小組（TF），其中包括檢討聯儲溝通策略的TF。彭博社指出，沃什在傑克遜霍爾可能僅重申對物價穩定的意志，而不會具體提及如何實現目標。

國債市場可能會將沃什的「戰略沉默」視為不負責任。在這種情況下，貝森特剛剛穩住的債券收益率可能會出現劇烈上升的情況。

彭博經濟學分析認為，沃什在傑克遜霍爾面臨兩個選擇。

第一是這次做7月FOMC記者會上未能充分表達的事情。即說明聯儲擁有降低通脹的具體計劃，以安撫市場。

第二是堅持減少前瞻指引的既定方向。市場的參與者自行運行，聯儲只是裁判。這種方法不提前向市場發出貨幣政策的影響因素信號，從而提高聯儲的政策靈活性。

預計沃什將專注於解釋他推動的聯儲改革的理論框架，而不是具體的利率信號。分析認為，他可能會提出前瞻指引降低了貨幣政策的靈活性，反而模糊了市場信號的理由。

市場要求沃什主席提供更明確的政策信號，但沃什主席自己可能會試圖擺脫中央銀行提前承諾未來政策的方式。

因此，這次傑克遜霍爾演講的重點不僅在於特定的加息或降息信號。這是一個重要的考驗，顯示沃什體系的聯儲將如何與市場進行溝通。

在沃什主席的演講之前，美國的物價指標出現了一些放緩的跡象。然而，通脹仍然大幅超過聯儲的目標。

個人消費支出（PCE）物價指數和核心PCE物價指數在最近幾年中持續高於聯儲的2%目標。2026年物價再次上漲後，最近出現了一些放緩的趨勢。

美國政府將於26日發布聯儲偏好的物價指標——7月PCE物價指數。經濟學家預測，7月PCE物價指數將較去年同月上漲3.6%。如果預測成真，這將是四個月以來最低的增長率。

然而，物價風險並未消失。與伊朗的戰爭持續，導致本月國際油價再次上漲。即使通脹放緩，通往聯儲2%目標的路徑也可能不會順利。

沃什主席在傑克遜霍爾演講前所面臨的經濟指標可能會影響未來的貨幣政策訊息。如果確認物價放緩，政策選擇的空間可能會增大，但由於通脹仍然大幅超過2%，因此提出市場期待的明確利率路徑並不容易。

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