什麼是鏈上訂單簿？訂單簿 DEX 如何運作

鏈上訂單簿是一種運行去中心化交易所的方式，它像傳統交易所一樣收集並撮合買賣訂單，但訂單簿及其撮合邏輯是在區塊鏈上運行，而不是在私營公司的伺服器內。這是 perp DEX 用於定價和完成交易的兩種主要模型之一，也是一些增長最快的鏈上衍生品平台背後的模型。本文僅供教育參考，不推薦任何平台或交易活動。

訂單簿與流動性池

要理解鏈上訂單簿，將其與另一種常見的 DEX 模型——自動做市商 (AMM) 進行對比會有幫助：

• AMM 使用公式從代幣池中為交易定價。沒有交易對手在另一端下單——你是與資金池進行交易，價格隨著資金池餘額的變化沿著曲線移動。
• 訂單簿將個人限價訂單（“以 100 買入 2”，“以 101 賣出 1”）收集到每個價格水平的列表中。當買單和賣單相遇時，交易就會發生。這與中心化交易所的訂單簿結構相同，閱讀方式也一樣（參見如何閱讀加密期貨訂單簿）。

中央限價訂單簿 (CLOB) 是這種價格-時間優先撮合結構的正式名稱。將其完全置於鏈上意味著訂單、撮合和結算都可以在區塊鏈上進行驗證。

為什麼鏈上訂單簿很難實現

訂單簿要求很高。流動性市場可能每秒看到數千個訂單的下單和撤單，在簡單的設計中，每一個動作都將是一筆帶有費用和確認延遲的區塊鏈交易。這就是為什麼早期的 DEX 大多使用 AMM：在緩慢且昂貴的基礎層上運行資金池成本較低。使訂單簿在鏈上工作需要解決吞吐量問題。

各種設計透過不同方式解決這一問題——專用高性能鏈、鏈下撮合引擎與鏈上結算，或針對訂單流優化的專用應用鏈。作為一個中立的事實示例，Hyperliquid 在其自己的鏈上運行完全的鏈上訂單簿，這就是它常被稱為訂單簿 perp DEX 的原因（參見什麼是 Hyperliquid？）。此處提及僅為說明模型，而非推薦。

訂單簿模型為交易者帶來的變化

• 定價。 你可以按選定價格下限價單，而不必接受曲線決定的價格。深度訂單簿通常意味著更大的訂單有更窄的點差和更少的滑點。
• 做市。 專業做市商可以雙向報價，這就是訂單簿平台建立深度的方式。在永續合約市場上，這些做市商還受到使合約錨定現貨的資金費率的影響。
• 透明度。 由於訂單簿在鏈上，掛單和成交記錄是公開可驗證的，而不是基於對運營商的信任。

權衡

沒有絕對更好的模型。當做市商活躍時，鏈上訂單簿可以提供熟悉、精確的執行和深度流動性，但它們依賴於這種專業流動性和底層鏈的性能。AMM 對流動性提供者來說更簡單且無需許可，但可能會遭受滑點，對提供者而言還存在無常損失。在比較去中心化和中心化選項時，了解平台使用哪種模型非常重要，詳見永續合約的 DEX 與 CEX 對比。

關鍵要點

• 鏈上訂單簿像傳統交易所一樣在區塊鏈上撮合個人買賣訂單，而不是透過 AMM 池為交易定價。
• 中央限價訂單簿 (CLOB) 是其背後的價格-時間優先結構。
• 在鏈上運行訂單簿在技術上很難，因為訂單簿需要極高的吞吐量；專用鏈和混合設計解決了這個問題。
• 該模型可以提供精確的定價和深度流動性，但依賴於活躍的做市商和快速的基礎設施。

要了解它在宏觀背景下的位置，請閱讀 什麼是 Perp DEX？。

本文僅供教育和信息參考，不構成投資、財務、法律或稅務建議，也不構成對任何交易所的背書。加密貨幣衍生品交易具有高風險。請務必自行研究。