Börsenumschlag

Autor: Prathik Desai

Zusammengestellt von: Block-Einhorn

Einführung

Die Uhr ist kein gutes Mittel, um Verzögerungen zu kompensieren. Seit Jahrzehnten sind die Finanzmärkte auf die Geschwindigkeit der Informationsübermittlung ausgerichtet. Sie führten Schlussglocken, Sammelverrechnungen und regionale Börsen ein, was in einer Ära langsamer Informationsübermittlung sinnvoll war. Aber das hat sich alles geändert. Kapital wartet nicht. So wie Wasser immer eine Ritze findet, so auch Kapital. Die finanzielle Schwerkraft zieht es zum schnellsten Weg zur Preisinformation. Das ist das Gesetz des Marktes. Markteilnehmer werden Ineffizienz nicht ewig tolerieren.

Das ist, was ich aus einer Makro-Perspektive in Bezug auf die Entwicklung der Finanzmärkte in den letzten Wochen beobachtet habe.

Im heutigen Artikel werde ich Ihnen helfen zu verstehen, was die alte gebündelte Struktur der Finanzmärkte zerstört hat und sie in eine effizientere, aufgelöste Struktur verwandelt hat, die verschiedene Orte, Verpackungen und Zeiten umfasst.

Jobwechsel

Ich beschäftige mich seit über einem Jahrzehnt mit Finanzen. In den frühen Phasen meines Lernens betrachtete ich traditionelle Börsen als gleichbedeutend mit dem Markt. Für den größten Teil ihrer Entwicklung waren Börsen der Treffpunkt für alle und alles: Käufer, Verkäufer, Regulierungsbehörden und die Technologie, die den Markt antreibt. Sie verfügen über Indizes, die die Aktien der Komponenten nachverfolgen, und Uhren, die die Handelszeiten anzeigen und jedem mitteilen, wann sie handeln können und wann nicht.

Aber das hat sich in den letzten Jahren geändert. Tatsächlich haben wir in den letzten Wochen mehrere Entwicklungen beobachtet, die diese Verschiebung bestätigen.

Am 18. März hat S&P Dow Jones Indices den S&P 500 Index to Trade[XYZ] lizenziert, was es den HIP-3-Markteinführern ermöglicht, den ersten und einzigen unbefristeten Derivateneinschlag auf Basis des S&P 500 Index an der Hyperliquid-Börse zu starten. Der S&P 500 Index ist der am genauesten beobachtete Index für Großunternehmen in den USA, der 500 führende Unternehmen nachverfolgt und etwa 80 % der gesamten Marktkapitalisierung der USA abdeckt, die über 61 Billionen Dollar beträgt. Dieser Index deckt mindestens die Hälfte der weltweiten Börsenkapitalisierung ab.

Dies ist ein Index, der seit fast 70 Jahren existiert, dennoch wird er an einem Markt gelistet, der erst seit 6 Monaten besteht.

Am Tag nach der Ankündigung dieser Nachricht durch S&P genehmigte die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) den Antrag von Nasdaq, bestimmte Aktien in Tokenform zu handeln und abzustimmen. Nasdaq ist einer der aktivsten Handelsplätze weltweit, wobei die nominalen Handelsvolumina oft die der New Yorker Börse (NYSE) übersteigen, die gemessen an der Marktkapitalisierung die größte Börse ist.

Am 16. März reichte Cboe Global Markets einen Vorschlag bei der SEC ein, um „nahezu 24/5 den Handel mit US-Aktien“ zu starten. Die größte operative Einheit hinter dieser US-Börse erklärte, dass sie bereit ist, rund um die Uhr Börsenhandelsdienstleistungen anzubieten, bereits im Dezember 2026.

Aber warum geschieht das? Es besteht eine zunehmende Nachfrage nach verlängerten Handelszeiten für US-Aktien.

Diese drei Initiativen zielen gemeinsam auf die veraltete gebündelte Handelsstruktur ab. Der von Hyperliquid ins Leben gerufene Handelsplatz für S&P 500-Futures stellt die jahrzehntelange Konvention in Frage, dass Investoren traditionelle Indizes nur über traditionelle Märkte handeln können. Er ermöglicht es auch, einen der weltweit am meisten beobachteten Large-Cap-Indizes rund um die Uhr zu handeln.

Die Tokenized-Stock-Trading-Initiative von Nasdaq zielt auf die Infrastruktur ab. Sie führt eine neue Verpackungsform ein, die es ermöglicht, dieselbe Aktie auf unterschiedliche Weise zu handeln. Frühere Versuche mit tokenisierten Aktien waren von der Branche kritisiert worden.

Investoren stellten in Frage, ob diese Token die gleichen Rechte wie die ursprünglichen Aktien genießen.

Wenn ich jedoch dieselbe Beteiligungsposition durch ein Token auf der Blockchain bereitstelle und dabei die Stimmrechte und den rechtlichen Schutz behalte, der mit den ursprünglichen dematerialisierten Aktien verbunden ist, würden Sie das nicht akzeptieren?

Warum würden Sie das tun? Was bringt es Ihnen?

Was ist also, wenn Sie ein Investor außerhalb der USA sind, der einen einfacheren Zugang zum Aktienmarkt der größten Volkswirtschaft der Welt sucht? Was wäre, wenn diese tokenisierten Aktien es Ihnen erleichtern würden, sie in Sicherheiten- und Kreditvergabesysteme zu integrieren?

Wenn man den rund um die Uhr stattfindenden Handel bedenkt, vervielfachen sich diese Vorteile.

Das kritisiert Cboe. Sein Vorschlag für einen nahezu rund um die Uhr (5 Tage die Woche, 24 Stunden am Tag) stattfindenden Handel zielt darauf ab anzuerkennen, dass Kapital nicht auf die Bürozeiten warten wird. Händler möchten ihre Ansichten immer sofort nach Erhalt von Informationen äußern. Wenn Cboe ihnen keinen Markt bietet, um ihre Ansichten zu äußern, werden die Händler zu anderen Plattformen wechseln, die solche Märkte anbieten.

Was ich sage, ist nicht hypothetisch oder etwas, das „in naher Zukunft passieren könnte“. Es geschieht gerade jetzt, während wir sprechen.

Eine geteilte Zukunft

Im HIP-3-Markt von Hyperliquid ist die Einführung der Aufteilung von Finanzprodukten am deutlichsten, wobei der Markt offiziell Ende Oktober 2025 startet.

Im vergangenen Monat ist das kumulierte Handelsvolumen des HIP-3-Marktes um 72 Milliarden Dollar gestiegen. Das kumulierte Handelsvolumen der vorherigen vier Monate betrug 78 Milliarden Dollar.

Im März entfielen auf den unbefristeten Markt von Trade[XYZ] für traditionelle Finanzprodukte und Aktien 90 % des täglichen Handelsvolumens von HIP-3. Aber das ist nicht der interessanteste Aspekt.

Mehr als die Hälfte des Handelsvolumens von Trade[XYZ] stammt aus den unbefristeten Kontraktmärkten für Silber, Rohöl, Brent-Rohöl und Gold.

Hyperliquid bietet eine einheitliche Handelsplattform für den Handel mit Kryptowährungen zum Festpreis sowie mit unbefristeten Kontrakten für Kryptowährungen und traditionelle Vermögenswerte. Dies vereinfacht nicht nur den Handelsprozess auf einer einheitlichen Plattform, sondern bringt auch höhere Liquidität, eine einheitliche Benutzeroberfläche und kleinere Bid-Ask-Spreads.

Händler möchten weiterhin einige der größten und heißesten Vermögenswerte handeln, darunter Rohstoffe, börsennotierte Unternehmen, große private Unternehmen und Indizes. Sie möchten möglicherweise Silber, Gold, Rohöl, Tesla, Apple, Amazon, Google, Indizes, die die Top 100 nichtfinanziellen Unternehmen in den USA abbilden, und den S&P 500 Index handeln – all dies ist auf der Hyperliquid-Plattform möglich.

HIP-3 trennt die Funktion der Investition in diese Vermögenswerte von der bestehenden Börseninfrastruktur und verfolgt dennoch die zugrunde liegenden Vermögenswerte ihrer ursprünglichen Benchmarks. Wenn Sie daher Long-Positionen in Silber-Futures-Kontrakten auf HIP-3 eingehen, ist der zugrunde liegende Vermögenswert, den es verfolgt, immer noch an den Wert einer Unze Silber in der Pyth-Datenquelle gebunden.

Der Grund, warum Händler sich dafür entscheiden, Silber auf HIP-3 statt auf früheren Plattformen zu handeln, ist, dass HIP-3 keinen Unterschied zwischen US- und Nicht-US-Händlern macht und sich nicht an eine bestimmte Zeit hält. Wann immer ein Ereignis eintritt, bei dem Händler ihre Ansichten durch die Preisgestaltung von Vermögenswerten ausdrücken möchten, bietet HIP-3 ihnen einen Markt, der nicht durch den geografischen Standort oder die Zeitzone der Händler eingeschränkt ist.

In den letzten Wochen ist das offene Interesse (OI) auf der Hyperliquid-Plattform erheblich gewachsen, was die oben genannten Ergebnisse widerspiegelt. OI misst den Gesamtwert offener Derivatepositionen. Im Gegensatz zum Handelsvolumen, das die Handelsaktivität widerspiegelt, spiegelt der OI die Handelsverpflichtungen wider.

Am 1. März betrug das offene Interesse 1,13 Milliarden Dollar, was sich bis zum 1. April auf 2,2 Milliarden Dollar verdoppelte. Dies deutet darauf hin, dass die Händler Vertrauen in die unbefristeten Verträge von Hyperliquid haben und ihre Mittel binden.

Diese Indikatoren deuten darauf hin, dass Händler, wenn der Marktzugang bequemer ist und die Reibung verringert wird, nicht einer bestimmten Plattform oder einem bestimmten Vermögenswert treu bleiben werden. Sie werden jede Plattform wählen, die Volatilität, Bequemlichkeit und Liquidität bieten kann.

Deshalb unternehmen traditionelle Institutionen wie S&P, Nasdaq und Cboe Schritte, um dieses Verhalten anzuerkennen.

Mindestens zwei jüngste Ereignisse haben die Bedeutung des rund um die Uhr verfügbaren Handels und der Marktvolatilität für Händler unterstrichen.

Saurabh schrieb in einem Tweet von Decentralised.Co: „Am 28. Februar griffen die USA und Israel den Iran während der traditionellen Marktzeiten an. Innerhalb weniger Stunden stieg der Preis der ölverknüpften unbefristeten Kontrakte auf der Hyperliquid-Plattform um 5 %, während die Händler den Schock in Echtzeit verarbeiteten.“

Nur zwei Wochen nach Kriegsausbruch stieg das Handelsvolumen der ölverbundenen Perpetualkontrakte von 200 Millionen auf insgesamt 6 Milliarden Dollar.

Ein großes Risiko für aufstrebende Plattformen ist die Liquidität. Wenn die Liquidität nicht ausreicht, können sich die Preisspannen zwischen Kauf- und Verkaufspreisen ausweiten, was zu einem Nachteil bei der Preisgestaltung für Händler im Vergleich zu anderen Plattformen führt.

Vorletzte Woche, als US- Präsident Trump über „produktive Gespräche“ mit iranischen Beamten verhandelte, demonstrierte die Hyperliquid-Plattform ihre starke Liquidität. Die neu eingeführten S&P 500-Futures auf Basis der HIP-3-Plattform konnten die Bewegungen der CME E-mini S&P 500-Futures bis auf die Minute genau nachverfolgen.

Obwohl die On-Chain-Perpetual-Kontrakte um 50-70 Punkte niedriger als ES waren, waren die Preisbewegungen ziemlich ähnlich.

Was das bedeutet

Seit Jahrzehnten werden traditionelle Märkte gebündelt, wobei Veranstaltungsorte (Börsen), Zeit (Handelszeiten) und Produkte (Indizes/Kontrakte) kontrolliert werden.

Sie haben sich dafür entschieden, den Status quo aufrechtzuerhalten, weil es ihnen nicht gelungen ist, Mechanismen zur Bewältigung von Ineffizienzen wie Zeitverzögerungen, Einschränkungen der Handelszeiten und regulatorischen Beschränkungen für Nicht-US-Investoren zu etablieren. Stattdessen haben sie diese Ineffizienzen vertuscht und in prozedurale Systeme verpackt, die darauf ausgelegt sind, eine vertrauenswürdige Institution zu schaffen, um Investoren anzuziehen.

Die Menschen werden weiterhin handeln und investieren. Das liegt nicht daran, dass sie dumm oder leichtgläubig gegenüber den verschiedenen Behauptungen der traditionellen Finanzmärkte sind. Sie tun dies, weil sie keine andere Wahl haben. Diese Situation begann sich mit dem Aufkommen der Blockchain zu ändern, die der Welt On-Chain-Märkte zur Verfügung stellte und Handel und Investieren beispiellos bequem machte.

Die Menschen sehen diese Wahl und nutzen sie.

In der Vergangenheit haben sie sich nicht für Veränderungen in der Marktstruktur interessiert und werden sich auch in Zukunft nicht dafür interessieren. Ob die neue Struktur gebündelt oder entbündelt ist, ist für sie unerheblich. Solange Händler und Investoren ihre Meinungen durch Finanzinstrumente bequemer äußern können, werden sie die neue Marktstruktur akzeptieren. Ob diese Struktur von traditionellen Giganten wie Nasdaq, Cboe oder dem S&P 500 oder von plattformunabhängigen Plattformen, die auf Blockchain basieren, kommt, ist irrelevant.

Die Finanzbranche entwickelt sich weiter und wird jede Struktur übernehmen, die die Lücke zwischen dem Eintreten von Ereignissen und der Äußerung von Preismeinungen verringern kann.

Überall auf der Welt finden ständig wichtige Ereignisse statt. Warum also sollten Preise warten, bis die Uhr in einem Gebäude mit Glasfassade in New York am Montagmorgen zu ticken beginnt, um bestimmt zu werden?