加密市场下跌36%，应用程序收入达59亿美元

加密市场自1月以来已损失36%。与此同时，10个应用程序共计收入59亿美元的费用。Bitwise的季度报告显示了一个常常被忽视的现实：价格下跌，但区块链经济仍在向用户收费。收入最终流向了哪些口袋仍需观察。

价格讲述了一个真实的熊市
加密资产在2026年上半年下降了36%。这里没有盲点，行业投资者面临复杂的形势。

第二季度的压力加大。Bitwise的基准指数追踪行业内10大市值公司，下跌了15.4%，其中10个成分股中有8个处于亏损状态。

现货比特币ETF经历了自推出以来最糟糕的资金流出季度。

过去三个月，**去中心化金融（DeFi）**的交易量和存款总值（TVL）均有所下降。持币者正在为此买单。

当代币下跌时，加密股票却在盈利
代币的价格并不能概括整个行业的经济。加密公司的股票在上半年上涨了23%。涵盖30家最大公司的指数甚至上涨了30.6%。

与代币的差距可以通过这些公司日常的运作来解释。

比特币矿工将他们的计算能力租给缺乏数据中心的人工智能公司。

稳定币发行者从保证其代币的储备中收取利息。代币化平台对每个在区块链上流通的资产收取费用。

无论市场走向如何，这些收入仍在不断入账。

数百万用户每天为这些服务付费
从内部来看，链上经济正在盈利。10个最大的加密应用在过去12个月内产生了59亿美元的累计收入。

其中，PancakeSwap、Hyperliquid和Aave各自接近10亿美元。这些协议在每次操作中收取费用：代币交换、贷款、为保护网络而锁定的存款以获得奖励。

“收入”一词需要澄清。这里指的是用户支付的费用，而不是净利润。这个数据衡量的是一个具体的事实：人们每天都在为使用这些服务付费，即使在熊市中。

收取费用和提升代币价值是两回事。一些协议将收入留存以资助其发展，而另一些则将其返还给代币。Hyperliquid将这一比例推至极限：97%的费用用于回购HYPE。

使用超出了交易范围。现实世界资产（RWA）达到了约330亿美元，自1月以来增长了45%。

预测市场，即人们对比赛或选举结果进行下注的平台，在本季度交易了近430亿美元，是一年前的18倍。

让稳定币在收益源头上工作
自2022年以来，行业规模翻了一番。与当时的低点相比，以太坊上的活动增加了13倍，DeFi中的存款价值增长超过60%，而稳定币的市值翻了一番。市场对一个比上一个周期底部更深的行业施加了熊市价格。

价值通过收取的费用、资产的保管和它们所流动的流动性来创造。这些协议仍然对所有人开放。个人投资者可以在这里存入他们的稳定币，并获得其活动所产生费用的一部分。

但关键在于知道在哪里部署资本，选择哪些协议，以及承担何种风险。这正是25%俱乐部为其成员所记录的。

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