五家可能在2026年AI熱潮中受益的公司：華爾街與波蘭證券交易所

人工智慧的熱潮不僅限於處理器製造商。資金也流向提供數據中心網絡、供電和冷卻、雲計算以及企業應用的公司。因此，2026年的AI公司名單應該涵蓋這個鏈條的不同部分。

我們分析了四家華爾街公司和一家來自波蘭證券交易所的條件性選擇——Text S.A.

這是一份觀察名單，而不是預期回報的排名。

• Nvidia 仍然是這五家公司中對AI基礎設施的最直接曝光，但約5.05萬億美元的市值意味著市場期望非常高。此外，還有與OpenAI基礎設施相關的條件保證。
• Broadcom 透過為特定客戶設計的晶片和數據中心網絡賺取利潤。動態增長伴隨著客戶的高度集中。
• Vertiv 銷售數據中心所需的供電和冷卻系統，包括日益耗能的AI基礎設施。
• Microsoft 在多個層面上將AI貨幣化：從Azure到Microsoft 365 Copilot。收入規模是真實的，支出和現金流壓力也在增長。
• Text S.A. 是一家波蘭公司，對AI應用層的曝光較為條件性。2026/2027財年的第一季度KPI有所改善，但整個上一年收入和利潤均有所下降。

目錄：

• 為什麼AI熱潮仍在推動股市？
• 我們是如何選擇2026年的AI公司？
• Nvidia：AI基礎設施的核心曝光
• Broadcom：為數據中心定制的晶片和網絡
• Vertiv：沒有供電和冷卻，AI無法運行
• Microsoft：從數據中心到應用的AI
• Text S.A.：波蘭的AI公司還是候選者？
• 不僅僅是Nvidia。誰真正從AI發展中獲利？
• 波蘭證券交易所的AI公司：波蘭是否有更多受益者？
• 投資AI公司的最大風險
• 2026年投資AI是否已經太晚？ {#inside-nav}

為什麼AI熱潮仍在推動股市？ {#1}

當前AI市場的主要推動力不是聲明，而是最大的科技公司的支出。

根據國際能源機構的數據，五家最大的科技公司在2025年將超過4000億美元用於資本支出，而在2026年，這一數字可能會增長約75%。

這是IEA的估算，而不是根據單一、相同定義報告的總和。

這一規模在截至2026年6月30日的季度報告中也可見一斑。亞馬遜、Alphabet、微軟和Meta在此期間現金支出總計約1650億美元用於固定資產。

各自的數值分別為54.2億、44.9億、35.8億和30.1億美元。

這些並不是純粹的AI支出：亞馬遜還資助物流，而公司的報告定義並不完全相同。方向依然清晰。

數據來源： 亞馬遜、Alphabet上半年的報告和微軟及Meta的第一季度報告。對於Alphabet和Meta，第二季度的數值是上半年的購買減去第一季度的數值。

支出同時創造了多層需求：

• 加速器和完整的計算系統，
• 交換機、光學和連接數千個晶片的網絡，
• 數據中心的供電、冷卻和物理基礎設施，
• 雲端、模型和開發者工具，
• 用戶或企業支付的應用。

第二個信號是貨幣化。

微軟Azure的年收入超過1000億美元，增長了41%，但微軟並未在此數字中區分由AI產生的銷售額。

超過3000萬個付費的Microsoft 365 Copilot證實了應用程式的貨幣化，儘管公司並未提供其具體價值。

同時，帳單也在不斷增加。

根據IEA的中央情景，全球數據中心的能源消耗預計將從2025年的485 TWh增長到2030年的約950 TWh。

建設數據中心需要能源、接入、變壓器、許可證和專業人員。

對於投資者來說，關鍵問題不在於「AI是否會變得更大？」而是誰能將這些投入轉化為持續的現金流。

我們在CrypS.pl的指南中描述了最終需求的實際方面，關於 如何通過AI自動化企業工作 *。

我們如何選擇2026年的AI公司？

每家公司必須滿足以下大多數條件：

• 顯示出可衡量的收入、需求或與AI相關的KPI，
• 擁有運行中的業務和可用的財務數據，而不僅僅是產品的預告，
• 在價值鏈中佔有重要地位，
• 擁有具體的催化劑以推動未來幾個季度，
• 披露可能削弱論點的風險，
• 通過華沙證券交易所或美國市場對波蘭投資者可用。

我們選擇了一家在華沙證券交易所上市的公司和四家在美國上市的公司。

第二家波蘭候選公司將降低報告的質量：在華沙交易所可以找到有趣的AI產品，但通常缺乏規模、盈利能力或單獨衡量的貨幣化。我們將在單獨的部分回到這一點。

估值也不僅僅是單一的「魔法」數字。

倍數需要與增長速度、利潤質量和資本需求一起解讀。一個好的起點是CrypS.pl的指南， 關於如何評估科技公司 *。

Nvidia：AI基礎設施的核心曝光

Nvidia不再僅僅銷售單一的顯示卡。

它的產品包括加速器、完整的伺服器系統、NVLink連接、InfiniBand和Spectrum-X網絡以及訓練和運行模型所需的軟件。

這一點很重要，因為建設數據中心的客戶不僅僅是購買芯片。

他們需要一整套系統，以便連接數千個處理器並有效利用其性能。Nvidia的開發生態系統提高了更換供應商的成本。

Nvidia 2027財年第一季度的業績

在2027財年的第一季度，截至2026年4月26日，Nvidia實現了：

• 816億美元的收入，同比增長85%，
• 752億美元的數據中心收入，增長92%，
• 604億美元來自數據中心計算解決方案的銷售，
• 148億美元來自數據中心的網絡，增長199%，
• 74.9%的GAAP毛利率。

公司預測下一季度的收入約為910億美元，誤差範圍為正負2%。

預測並未考慮來自中國數據中心計算解決方案的銷售收入。

數據來自Nvidia 2027財年第一季度的報告。

催化劑、估值和風險

催化劑仍然是客戶轉向下一代系統以及對推理的需求增加，即每天運行現成模型。

Nvidia正在開發Rubin平台、網絡和補充GPU的處理器，從而可以提高整個套件的價值。

根據CrypS.pl的計算，208.48美元的收盤價（截至8月24日）乘以約242億股，使市值約為5.05萬億美元。

這樣的規模意味著市場不僅預計將繼續增長，還預計將保持高毛利率和技術優勢。

最具體的反對論點是中國。

Nvidia 在 10-Q 報告中 表示，限制措施幾乎使其無法進入中國的高級計算解決方案市場。

在分析的季度中，Hopper 數據中心的產品未有運送至中國，而去年同期則達到 46 億美元。
Nvidia 也開始利用自身的資產支持基礎設施的發展。

在八月的 8-K 報告中，它披露了關於租賃約 4.25 GW 基礎設施的殘值擔保，該基礎設施的租戶將是 OpenAI。

條件性支付的總限額為1050 億美元，但這不是當前的債務或計劃中的資本支出。
該義務可能在 OpenAI 破產或未付款後啟動，並且僅在重新租賃或出售資產後的短缺範圍內。
OpenAI 承諾將實際支付的金額返還給 Nvidia。
Nvidia 還宣布將對 SB Energy 投資 15 億美元，並保留支持額外約 3.8 GW的選項。
這增強了對其系統的潛在需求，但也增加了對承包商、基礎設施使用及其殘值的風險。
還有 AMD 的競爭、自有雲端公司的晶片、對亞洲生產的依賴，以及當前支出速度可能不持久的風險。

在分析的公司中，Nvidia 對 AI 繁榮的直接曝光度最高，但價格和新的條件性義務幾乎沒有留下失望的空間。

Broadcom：為數據中心定制的晶片和網絡

大型雲端公司並不總是希望僅購買通用處理器。
在適當的規模下，設計專門針對特定任務的晶片對他們來說是有利可圖的。
Broadcom 幫助創建這些定制的加速器，稱為 ASIC。
第二個支柱是網絡解決方案。 僅僅在數據中心中設置多個處理器是不夠的。
還需要在它們之間以低延遲傳輸大量數據。

Broadcom 2026 財政年度第二季度的業績

在 2026 財政年度的第二季度，Broadcom 報告：

• 221.9 億美元的收入，同比增長 48%，
• 108 億美元的 AI 半導體收入，增長 143%，
• 152.4 億美元的調整後 EBITDA，占收入的 69%，
• 102.6 億美元的自由現金流，即 46% 的收入，
• 每股稀釋非 GAAP EPS 為 2.44 美元。

對於第三季度，管理層預測約294 億美元的收入和160 億美元的 AI 半導體收入。
實現這一目標將意味著第二類收入同比增長超過 200%。

催化劑、估值和風險

最重要的催化劑是為最大的雲端客戶設計的下一代晶片。
Broadcom 也受益於 AI 集群內部連接數量的增加。
處理器共同運作的數量越多，快速網絡的重要性就越大。
根據 CrypS.pl 的計算，358.76 美元乘以約 47.6 億股，使 Broadcom 的市值約為1.71 兆美元。
作為額外的參考：358.76 美元除以四倍的季度稀釋非 GAAP EPS 2.44 美元約為36.8。
這僅僅是當前速度的機械倍數，而不是全年的預測。
主要風險是集中度。
根據 Broadcom 的 10-Q 報告，前五大終端客戶在 2026 財政年度上半年的收入中約占45%。
單獨來看，對一個作為分銷商的客戶的直接銷售占**42%**的總收入，而去年為 29%。
失去項目、分銷渠道的中斷或實施延遲可能會顯著改變業績。 為一個客戶準備的晶片不一定能賣給其他人。

Broadcom 也有 627 億美元 的長期債務。盈利的基礎設施軟體業務產生現金，但在最近一季的增長速度遠低於半導體。

該公司提供了超越通用 GPU 的市場曝光，但投資者承擔著集中風險和非常高的期望。

Vertiv: 沒有電源和冷卻，AI 無法運行 {#5}

AI 處理器消耗大量能源並產生熱量。

在一個伺服器機櫃中集中越多的功率，為設備供電和保持適當的溫度就越困難。

Vertiv 提供應急電源系統、電力分配、液冷及數據中心所需的服務。

該公司不必預測哪種語言模型會獲勝。它利用基礎設施的密度和規模增長。

Vertiv 的業績與預測

在 2026 年第二季度，Vertiv 實現了：

• 32.7 億美元的銷售額，同比增長 24%，
• 18% 的有機增長，
• 22.6% 的調整後營業利潤率，增長 4.1 個百分點，
• 9.25 億美元 的調整後自由現金流，
• 1.52 美元的調整後每股收益，增長 60%。

管理層將全年銷售預測上調至 138-142 億美元，並預期 6.65-6.75 美元的調整後每股收益。詳細信息見 Vertiv 2026 年第二季度的業績報告。

催化劑、估值與風險

不斷增長的功率密度提高了每個機櫃的基礎設施價值。轉向液冷特別重要，因為傳統的空氣冷卻可能無法滿足最繁忙系統的需求。Vertiv 因此可以同時受益於新數據中心的建設和現有設施的升級。

根據 CrypS.pl 的計算，8 月 24 日的價格 254.97 美元 除以 6.70 美元，即 2026 年調整後每股收益預測的中位數，約為 38 倍預測收益。這對於物理基礎設施供應商來說是一個挑戰性的倍數。

Vertiv 在第二季度已經報告了供應鏈的暫時瓶頸和多階段項目的推遲。風險還包括訂單取消、關稅以及庫存和流動資本的增加。訂單組合並不等於收入，直到項目交付並結算。

Vertiv 展示了 AI 公司不必擁有自己的模型或處理器。這一論點基於數據中心的物理學，但其估值已不再像傳統設備製造商那樣。

Microsoft: AI 從數據中心到應用程式 {#6}

Microsoft 同時占據了價值鏈的幾個層面。Azure 銷售計算能力和應用程式構建工具。Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot 和 Dynamics 嘗試將 AI 轉變為企業的付費功能。

在這裡，分銷是優勢。Microsoft 已經擁有關係、合同和商業客戶數據，因此不必從零開始獲取用戶。

微軟 2026 財年的業績

在截至 2026 年 6 月 30 日的財年中，微軟顯示：

• 3318.4 億美元的收入，增長 18%，
• 1552.4 億美元的營業利潤，增長 21%，
• 2144 億美元的微軟雲收入，增長 27%，
• Azure 收入全年增長 41%，
• 669.9 億美元的自由現金流（根據 CrypS.pl 的計算），計算為 1829.4 億美元的營運現金流減去 1159.5 億美元的現金資本支出。這不是微軟報告的自由現金流，也不是公司的全部資本支出。

在第四季度，Azure 增長了 43%，而 Microsoft 365 Copilot 的付費用戶數超過 3000 萬。

數據來自微軟的10-K報告以及第四季度的財報會議。

微軟在10-K報告中還披露了2026財年來自OpenAI商業協議的241億美元收入，包括來自收入分成機制的支付，以及年末的60億美元應收款。

OpenAI對微軟來說是一個關聯企業。這種關係的規模加強了對AI的曝光，但同時也增加了集中度，並使評估部分收入的質量和獨立性變得困難。

這筆金額不得與Azure的收入混淆或相加。

催化劑、估值與風險

微軟在客戶創建自己的Azure應用程序時賺錢，也在客戶購買現成的Copilot時賺錢。

催化劑將是試點轉向完整合同的速度以及在日常工作中使用代理的程度。

在排除對OpenAI投資影響後，2026財年的每股收益（EPS）為17.28美元。根據CrypS.pl的計算，487.31美元的股價除以這個數值約為28.2倍的調整後EPS。

這比Vertiv的倍數低，但比較並不直接：微軟的業務更為多元化，且收入可重複性更高。

最大的風險是投資賬單。現金支付的固定資產購買（cash paid for PP&E）在整個年度從646億美元增至1159億美元。

根據一致的自由現金流（FCF）定義，即營運現金流減去現金支付的固定資產購買，計算出來的自由現金流下降了約6.5%。

這一指標不包括通過融資租賃獲得的資產，也不是管理層所呈現的完整資本支出（CAPEX）。

微軟還指出，對新基礎設施的需求、利用率、能源及組件的可獲得性仍然不確定。

微軟涵蓋了整個AI貨幣化鏈條中最廣泛的部分。

然而，投資者應該關注的不僅是Azure的增長，還有與OpenAI的關係、雲端利潤率、自由現金流和新數據中心的利用率。

Text S.A.: 波蘭的AI公司還是候選者？ {#7}

Text，之前的LiveChat Software，銷售通信和客戶服務工具：LiveChat、ChatBot、HelpDesk以及新的Text平台。

AI代理旨在自動化對話、銷售和支持。這比那些僅在策略中提及AI的公司更直接。

同時，Text是這個名單上最具條件的地位。

該公司並未報告來自AI的單獨收入部分。

目前的證據是產品指標、可重複收入的增長和管理層的評論，而不是新業務線的損益表。

Text 2025/2026財年及2026/2027第一季度KPI的結果

在2025/2026財年，截止到2026年3月31日，Text實現了：

• 3.291億波幣的收入，同比下降7.1%，
• 1.166億波幣的淨利潤，同比下降29.1%，
• 1.533億波幣的EBITDA，同比下降23.9%，
• **831.2萬美元的年經常性收入（ARR）**截至3月底，
• 693萬美元的月經常性收入（MRR），同比下降2.7%。

詳細信息見Text的年度報告。

新財年的首個集團KPI表現更佳。截至6月底，MRR增至746萬美元，根據公司公告，較3月增長7.6%，同比增長4.0%。

整個集團的ARR達到895.2萬美元，支付額同比增長10.8%，達到2419萬美元。這些不是Text平台的單獨KPI，也不是單獨劃分的AI收入。

需要保持謹慎。Text指出，對指標影響最大的因素是結束對舊客戶LiveChat的價格保護。年費支付的比例也有所增加。

價格遷移的成本影響了客戶留存率。根據管理層的說法，流失率，即流失客戶的比例，在5月激增，6月保持在歷史高位。

公司未排除維持高流失率的可能性。月度經常性收入（MRR）和年度經常性收入（ARR）的增長並不意味著客戶數量的改善或收入的持久性。

AI 代理、估值與風險

公司表示，其 AI 代理的平均解決案件率為 74%。這是一個自有指標：Text 在公告中未提供完整的方法論、樣本數量或獨立審計。該指標是產品信號，而不是證明新平台已經改變財務結果的證據。

根據 CrypS.pl 的計算，8 月 24 日的 49.60 兹羅提 乘以 2575 萬股，給出了約 12.8 億兹羅提 的市值。

這大約相當於 11.0 倍的淨利潤 以及 2025/2026 年的 3.9 倍收入。

較低的倍數並不自動證明被低估。

市場正在評估業績下降、產品轉型風險和全球平台的競爭。

LiveChat 仍然佔據了 83.7% 的收入，而 ARR 的增長得益於價格上漲。以兹羅提計算的結果也對美元/兹羅提匯率敏感。

Text 必須證明 AI 代理能夠增加客戶數量、使用率、收入和利潤，而不僅僅是改善敘述。

這是一個來自華沙證券交易所的有趣候選者，但其論點不如其他公司成熟。

不僅僅是 Nvidia。誰真正從 AI 發展中獲利？ {#8}

今天，最明顯的利潤來自基礎設施供應商。

Nvidia 和 Broadcom 顯示出來自處理器、加速器和網絡的直接收入。

Vertiv 受益於數據中心的實體擴張。

微軟將基礎設施投資與 Azure 的增長收入和 Copilot 的付費許可證相結合。

在鏈條的末端是像 Text 這樣的應用程序。

在那裡，對普通企業來說可能會產生巨大的價值，但競爭也最為激烈，變更供應商最為容易，而 AI 功能可能迅速成為標準，而不是付費的區別。

因此，「AI 公司」的標籤並沒有太多意義。更好的問題是：

• 誰為 AI 公司付費？
• 收入是否可重複？
• AI 是提高利潤還是僅僅增加成本？
• 客戶更換供應商的難易程度如何？
• 所披露的指標是財務的還是僅僅是產品的？

在使用支持投資者研究的 AI 工具時，值得採用相同的方法。

工具可以加快工作，但無法取代對公司報告的檢查。

華沙證券交易所的 AI 公司：波蘭是否有更多受益者？ {#9}

到 2025 年，8.4% 的波蘭企業（至少雇用 10 人） 使用人工智慧，而整個歐盟的比例為 20.0%。

歐盟統計局的數據顯示出增長的空間，但並不證明每家波蘭科技公司都已經是 AI 的受益者。

除了 Text，還值得關注幾家公司：

數據來源： Medicalgorithmics , Spyrosoft , Vercom , DataWalk , Cloud Technologies 和 Asseco Poland .

Medicalgorithmics擁有比Text更直接的AI產品，但仍然是一家小型且淨虧損的公司。

其他公司可能會受益於這一趨勢，但在分析時，AI與可衡量的銷售之間缺乏同樣清晰的聯繫。

如果您剛開始了解波蘭市場，這裡有一個 如何開始在華沙證券交易所投資的指南 。

投資AI公司的最大風險 {#10}

1. 支出可能增長快於收入

新的數據中心會產生折舊、能源消耗和融資成本。如果需求低於預期，部分基礎設施可能會閒置。

2. 評價假設持續快速增長

良好的業績並不保證股價上漲。如果市場預期更好的數據，即使是增長的公司也可能被高估。這尤其適用於Nvidia、Broadcom和Vertiv。

3. 幾個客戶佔據了大部分需求

最大的實驗室和雲公司佔據了基礎設施購買的很大一部分。單個項目的變動可能會在供應商那裡顯現出來。

4. 客戶開發自己的芯片

大型雲端公司可能同時購買Nvidia的處理器並開發自己的加速器。自有芯片不必取代外部供應商，但可能會限制他們的定價能力。

5. 監管、地緣政治和供應鏈

出口管制限制了先進芯片的銷售。生產仍然依賴於亞洲，而關稅可能會提高整個供應鏈的成本。

6. 能源和連接

伺服器沒有能源就無法賺錢。連接、許可證和電源建設的延遲可能會推遲數據中心的啟動，即使處理器已經可用。

7. 匯率風險

購買美國股票的波蘭投資者承擔著公司匯率以及 USD/PLN 的風險。兌換率的上升可能會降低以 PLN 計算的收益，儘管美元計價的股票上漲。

8. 產品指標不是收入

代理人數量、查詢或解決的案件數可能有用，但不能替代收入、利潤和現金流。在小型應用公司中，這一點尤其重要。

2026 年投資 AI 是否已經太晚？ {#11}

僅根據價格走勢無法回答這個問題。價格上漲並不證明被高估，而價格下跌也不意味著機會。準備不同的情境會更好。

• 增長情境 假設最大的雲計算支出保持高位，需求超過供應，應用程序增加基礎設施的使用率。這樣收入可能會在多個鏈條層面同時增長。
• 基準情境 意味著 AI 的進一步發展，但訂單增長速度較慢，利潤正常化。在這種環境中，估值、多元化和現金產生能力變得更加重要。
• 下降情境 假設投資回報的延遲、支出削減、產能過剩或價格壓力。最脆弱的可能是那些股價預期多年穩定增長而不出現失誤的公司。

不必選擇單一公司。人工智慧 ETF 是一個替代方案。

基金降低了單一公司的風險，但可能集中在幾個最大的持股上，並包含與 AI 間接相關的公司。

AI 公司 2026：觀察名單表格