5500萬美元的Aave穩定幣池僅有440萬美元可供提取

Aave在Monad網絡上的USDT0穩定幣貸款池在週末顯示出6.10%的年利率，但其5590萬美元的供應餘額中，只有約440萬美元未被借出。對於考慮大額提取的貸款人來說，這個較小的數字比標題收益更為重要。

Aavescan的快照顯示，從儲備中借出了5150萬美元。這是繼9月11日的分析之後，Aave服務提供商TokenLogic記錄了USDT0存款的早期急劇回撤。這些數字顯示出，吸引人的貸款利率可以與有限的現金退出空間共存。

這是貸款池運作方式的結果。當供應者在貸款尚未償還時撤回代幣時，剩餘池中的借出比例會增加。Aave的利率曲線可以提高留存貸款人的回報。即使在借款未增加的情況下，利率上升也可能反映出現金緩衝的縮小。

收益背後的提取餘額

Aave的提取規則限制供應者只能提取可用且未被借出的基礎代幣。這裡的現金訪問意味著接收這些穩定幣代幣，而不是將其兌換為法幣。使用該位置作為抵押的存款人可能面臨另一個限制：提取必須留下足夠的抵押品以支持存款人自己的貸款。

減去四捨五入的USDT0供應和借出餘額，約有440萬美元，或供應的7.9%，未被借出。這是從儀表板捕獲的全池估算，而不是精確的交易報價或為一個賬戶保留的現金。

如果沒有新的存款或償還到來，假設的500萬美元直接提取將超過該緩衝區。這並不表明有人嘗試過這樣的提取或交易失敗。它顯示了為什麼計劃退出的規模在評估貸款位置時應與收益並列。

同一快照還顯示了為什麼這一發現應該保持特定於儲備：

來源：Aavescan，2026年9月12日，21:09 UTC。估算的未借出餘額是根據四捨五入的供應和借出數字計算的。

USDC提供了相同的顯示年利率，並且擁有更大的絕對現金緩衝，儘管兩個儲備的供應資金中有超過九成被借出。這一差異對於固定金額的提取來說是重要的。USDC的供應餘額也超過了TokenLogic早期儲備表中的1.637億美元。這一較大的後期餘額減輕了對Monad穩定幣市場普遍撤退的任何暗示，儘管這些觀察並未確定造成額外供應的原因。

在9月11日的報告中，TokenLogic表示USDT0供應在8月15日達到167.3萬美元的峰值，並在接下來的約三週內降至約5720萬美元，而債務保持在5300萬至6200萬美元之間。這些是其歷史觀察，與9月12日的快照分開。

其每小時分析涵蓋了8月8日至9月7日。USDT0在721小時中有261小時超過其92%的最佳利用率閾值，包括13小時超過98%。每小時借款年利率的峰值為27.21%。這是一個時間點的年化借款利率，而不是貸款人實現的年回報。

Aave的利率模型在最佳利用點以下使用一個斜率，在其上方使用另一個。隨著儲備接近完全利用，曲線使借款變得更加昂貴。較高的利率旨在鼓勵借款人償還和供應者增加資金，這兩者都可以恢復提取流動性。

這一區別是有意義的。新的借貸可以支持更高的利率，但提取存款也可以通過減少支持現有貸款的現金來推高利率。僅僅提高收益率無法區分這些路徑。

LlamaRisk 在 9 月 11 日的後續評估中建議將 USDC 和 USDT0 的 Slope1 參數從 4.40% 提高到 5.00%，這是一個 60 個基點的增幅。它保持了 92% 的最佳利用率點、基準利率和第二斜率不變。

更高的曲線可以改善供應商的收益，但改變利率參數本身並不會將現金注入儲備。報告時尚未確認該建議的執行。TokenLogic 預測的約 6.28% 顯示利率也依賴於執行後的重新基準激勵活動；9 月 12 日觀察到的總數為 6.10% APR。

TokenLogic 披露它是一個活躍的 Aave DAO 服務提供商。LlamaRisk 表示它獨立準備了其評估，並從 Aave DAO 獲得部分資金。

利息和激勵購買不同的東西

6.10% 的標題包含兩個組成部分。在 9 月 12 日的快照中，USDT0 的顯示組成部分為 4.34% 的協議 APR 加上估計的 1.76% WMON 獎勵 APR。USDC 的總體由 4.07% 的協議 APR 和 2.03% 的 WMON 獎勵組成。

協議組成部分來自借貸活動；獎勵組成部分來自激勵活動。TokenLogic 提議將更多的補償轉向借款人支付的利息。它還描述了一種替代方案，即早期的 5.70% 目標保持不變，而補貼支出減少。因此，組合的變化不必轉化為顯示總數的相同變化。

Morpho 提供了該組合的有用比較。在 TokenLogic 的 9 月 7 日比較中，以太坊 PayPal USD Main V2 保險庫顯示 2.62% 的有機 APY 和 2.96% 的激勵 APR。Sentora RLUSD Main V2 顯示 2.53% 的有機 APY 和 3.57% 的激勵 APR。激勵組成部分在這兩個例子中都是重要的。

這些歷史數據描述了不同的穩定幣，並不應被視為 9 月 12 日 Monad 報價的替代品。APR 是不計複利的利率年化；APY 包含複利假設。無論是混合顯示還是過去的平均值都無法保證存款人最終會獲得的回報。

Morpho 的獎勵文檔將原生保險庫 APY、直接和轉發的獎勵 APR 以及費用分開。其 V2 架構可以將資產路由到 Morpho 借貸市場和其他經批准的收益來源，因此原生保險庫收益不應自動等同於借款人利息。

平均值引入了另一個複雜性。Coin Metrics 在 9 月 1 日的研究報告中顯示，在其前 90 天的窗口中，Morpho USDC 保險庫的中位收益為 4.79%，平均約為 5.31%。高收益的異常值提高了平均值。這描述了保險庫之間的歷史分佈，而不是每個 USDC 借款人可用的利率。

因此，比較回報需要相同的資產、觀察窗口以及對獎勵和費用的處理，以及基礎風險敞口。這些歷史示例解釋了收益的組成部分；它們並不對今天的提取能力進行排名。

離開保險庫仍然可以留下借出的資金

Aave 按資產在市場內池化流動性。Morpho 的可變利率市場將個別抵押品和借款資產配對，而保險庫策展人選擇將存款分配到何處。這一額外的分配層使得提取路徑成為比較的一部分。

Morpho 的流動性文檔描述了一個 V2 配置，首先從閒置代幣中提取普通提款，然後從一個選定的市場中提取。如果閒置資產為零且該市場已被充分利用，則提款可能會回退。這是一個文檔化的條件，而不是證據表明某個指定的金庫目前面臨此情況。

有對策。分配者可以切換選定的市場或重新分配資金，且一個無需許可的機制可以將可用流動性從適配器轉移到金庫中。這些路徑取決於可用的現金和金庫的配置。

以實物贖回的路徑解決了另一個問題。即使該頭寸仍然不流動，它也可以用基礎協議中的直接頭寸替換金庫股份。持有者已經離開金庫，但可能仍然缺乏可支配的穩定幣。罰款和訪問控制也可能影響這條路徑。

因此，對於 Aave 的 Monad USDT0 儲備，下一個有用的信號是存款、還款和未借入的餘額以及利率。更多現金進入或債務被償還將使特定提款更容易滿足。上升的 APR 伴隨著縮小的現金緩衝區將講述另一個故事。

收益分解解釋了誰支付貸款人。未借入的餘額和提款路徑解釋了即時現金訪問。即使是借款人資助的利息也可能上升，因為其他供應商已經離開，因此僅僅更大的有機組成部分並不建立更持久的需求。

本內容僅供參考，不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊，不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性，存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。