36天的質押瓶頸使以太坊存款者每天損失超過35萬美元的獎勵

超過200萬ETH正在等待進入以太坊質押，因為已經質押的數量達到歷史新高。

截至8月30日12:37 UTC，以太坊的驗證者啟用隊列中有205.9萬ETH，這意味著新存款需要排隊約35天18小時才能進入。

這一積壓出現的背景是，已有超過4200萬ETH，幾乎占該加密貨幣供應量的35%，已經被質押。這兩項指標都達到了歷史新高，擴大了對以太坊的權益證明系統的資本投入。

在同一快照中，驗證者退出隊列中僅有96 ETH在等待。

這一不平衡顯示出質押需求仍然遠超以太坊啟用存款的能力，即使在今年早些時候進入積壓從超過400萬ETH減少之後。這也為參與者帶來了成本，因為等待啟用的ETH尚未獲得共識獎勵。

根據當前的質押率，206萬ETH的積壓每天代表約141到148 ETH的潛在共識獎勵，按接近2466美元的ETH價格計算，價值約348,000到366,000美元。

這一估算代表的是延遲的獎勵機會，而不是實際損失，因為已經排在隊列前面的存款將更快啟用。

記錄質押遇到以太坊的吞吐量限制

以太坊故意限制質押進入和離開其驗證者集的速度，以防止對網絡安全結構的突然變化。

根據Electra共識規則，啟用和退出目前每個時期限制在256 ETH。由於每個時期持續約6.4分鐘，網絡每天可以通過每一側的驗證者更換機制處理約57,600 ETH。

當存款到達的速度超過這一能力時，啟用隊列就會增長。

Beaconcha.in在8月30日統計了29,668個待處理的存款請求，但這一數字不應被解讀為29,668個新的驗證者。

Electra改變了以太坊的質押，允許複合驗證者持有高達2048 ETH的有效餘額，同時保留32 ETH的最低要求。對現有驗證者的補充通過與資助新驗證者的存款相同的啟用通道進行。

因此，206萬ETH的積壓結合了潛在的新質押和現有運營商的餘額增加。這並不表明投資者最近購買了206萬ETH，或者整個數量代表了新的機構需求。

更廣泛的方向更為明確。

質押的ETH從1月份的約3600萬，或近30%的供應量，增長到8月底的超過4200萬。同時，在8月30日的快照中，幾乎沒有質押在等待停用。

啟用積壓本身也在減少。摩根士丹利以太坊信託的文件記錄了約364萬ETH在等待，並在5月18日出現了63天的延遲，而主導的流動質押服務提供商Lido表示，該隊列在1月份超過了400萬ETH，然後在6月底降至290萬。

最新的206萬ETH讀數延續了這一下降，但隊列仍然足夠大，對新進入者施加了約五週的延遲。

五週的等待為質押需求定價

隨著資金、交易所和機構質押產品競爭進入以太坊的驗證者集，這一延遲變得越來越重要。

摩根士丹利以太坊信託的文件指出，分配給質押的ETH在等待啟用期間不會累積獎勵。

以太坊的質押頁面顯示年獎勵率約為2.5%，而同期的隊列追蹤器將其放在約2.63%。

應用於待處理的餘額，這一範圍暗示每天約有141到148 ETH的共識獎勵機會。

在隊列末尾加入的32 ETH存款在顯示的35.75天等待期間將放棄約0.078到0.082 ETH的潛在共識獎勵，按捕獲的ETH價格計算，價值約193到203美元。

這些計算假設質押率和價格不變，並排除了執行層獎勵、最大可提取價值、提供者費用和複利。

最終誰承擔延遲也取決於產品。

單獨的驗證者直接等待而不獲得共識獎勵。交易所、基金或流動質押提供商可以在一個池中分攤成本，吸收部分成本或根據自己的條件將其轉嫁給用戶。

Lido已經強調了長期啟用等待的經濟學，並在其上半年報告中表示，放棄的獎勵使一些stVault存款變得不具吸引力。

因此，以太坊正面臨著創紀錄的質押參與的異常後果：保護網絡的需求足夠高，以至於進入驗證者集的機會變得稀缺。

隨著超過4200萬ETH已經被質押，另有206萬ETH在等待啟用，當前的限制不是投資者試圖退出，而是以太坊能多快處理那些仍在嘗試進入的存款。